上半年面包少賣4個億！桃李面包砍掉三成研發(fā)投入

記者 |于婉凝

連續(xù)4年凈利潤滑坡的局面尚未扭轉(zhuǎn)，2025年半年報又添“新傷”。上市的第十個年頭，桃李面包（603866.SH）走到了發(fā)展的岔道口。

8月15日晚，桃李面包發(fā)布2025年半年報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.11億元，同比下降13.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元，同比下降29.7%；扣非凈利潤為1.94億元，同比下降30.03%。

一

仍在擴(kuò)大產(chǎn)能布局

面包及糕點品類作為桃李面包的主營業(yè)務(wù)，上半年實現(xiàn)營收25.85億元，較去年同期的29.85億元減少了整整4億元。其他產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.26億元，同比下降27.55%。

面包及糕點品類在2024年的表現(xiàn)也并不樂觀，當(dāng)年，該品類的營收同比下降9.58%至59.06億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例為97.04%。

同時，從產(chǎn)銷情況來看，2024年，“面包及糕點”的生產(chǎn)量和銷售量都在縮減，庫存卻同比增加19.42%，至85.60萬公斤。

面對現(xiàn)狀，桃李面包仍在擴(kuò)大產(chǎn)能布局。

中報披露，桃李面包報告期內(nèi)有序推進(jìn)項目建設(shè)，加快產(chǎn)能擴(kuò)張。截至2025年6月30日，公司共有24個生產(chǎn)基地已投入使用，在建生產(chǎn)基地項目2個。在建生產(chǎn)基地之中，上海和佛山基地設(shè)計產(chǎn)能分別為3萬噸和6.9萬噸。

桃李面包稱，公司在華東、華南等核心市場加快布局優(yōu)化，逐步形成“核心區(qū)域穩(wěn)中求進(jìn)，潛力市場強(qiáng)勢突破”的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。

不過，上半年，桃李面包頗為看重的華東地區(qū)、華南地區(qū)營業(yè)利潤分別虧損330.02萬元和虧損2208.51萬元。這兩個地區(qū)營收也均出現(xiàn)下滑跡象，上半年，華東地區(qū)、華南地區(qū)分別實現(xiàn)營收8.45億元、1.81億元，而上年同期分別為9.89億元、2.23億元。

拉長時間線，2015年，桃李面包在上市首年實現(xiàn)營收25.63億元，歸母凈利潤3.47億元。到了2024年，桃李面包的營收規(guī)模相比2015年增長了約1.37倍，歸母凈利潤也增長了超50%，但當(dāng)年營收首次出現(xiàn)負(fù)增長，歸母凈利潤自2020年達(dá)到8.83億元后逐年下滑，2021—2023年的歸母凈利潤分別為7.63億元、6.40億元、5.74億元，同比降幅分別為13.54%、16.14%、10.29%。

“短保面包行業(yè)的發(fā)展受到多方面因素的影響，包括消費者對健康和新鮮食品的需求、原料和生產(chǎn)工藝的要求、以及市場競爭和技術(shù)創(chuàng)新等。”有食品行業(yè)觀察人士分析，“短保面包的保質(zhì)期通常在一周左右，遠(yuǎn)低于長保面包的幾個月甚至一年，這要求生產(chǎn)商在物流和供應(yīng)鏈管理上做出更高效的安排，以減少庫存積壓和食品浪費。”

二

砍掉三成研發(fā)投入

桃李面包業(yè)績走弱，與其線下傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道式微不無關(guān)系。

從渠道角度來看，桃李面包早期的快速成長，很大程度上要歸功于在北方市場的快速鋪開。不過，隨著全國化戰(zhàn)略推進(jìn)帶來的挑戰(zhàn)，與長期依賴的商超渠道形成的壓力交織，其在渠道拓展上的進(jìn)展不太理想。

半年報顯示，針對線下渠道，桃李面包目前主要通過直營和經(jīng)銷兩種模式進(jìn)行銷售，一方面，針對大型連鎖商超（KA客戶）和中心城市的中小超市、社會店渠道，公司采取直營模式；另一方面，針對外埠市場的便利店、縣鄉(xiāng)商店、小賣部，公司通過經(jīng)銷商分銷的模式運營。

電商的低價沖擊、社區(qū)團(tuán)購的即時優(yōu)勢，加上商超客流下滑，均削弱了桃李面包線下競爭力。這一點，從桃李面包區(qū)域經(jīng)銷商數(shù)量的變化和區(qū)域市場的業(yè)績表現(xiàn)中可見一斑。

上半年，桃李面包全國市場總經(jīng)銷商數(shù)量為971家，同比減少9家。其中東北地區(qū)、華東地區(qū)、華北地區(qū)的經(jīng)銷商數(shù)量位列全國前三，分別為269、214、184家。

這三個區(qū)域同樣也是桃李面包營收最高的區(qū)域市場，但營收規(guī)模均較去年同期下滑了超過1億元。

作為桃李面包“大本營”的東北地區(qū)2025年上半年實現(xiàn)營收10.44億元，華東地區(qū)、華北地區(qū)分別實現(xiàn)營收8.45億元、5.94億元；而2024年上半年，東北地區(qū)、華東地區(qū)、華北地區(qū)分別實現(xiàn)營收11.51億元、9.89億元、6.97億元。

值得一提的是，桃李面包在研發(fā)上不多的投入也正在減少。

2025年上半年，公司研發(fā)投入1066.05萬元，同比減少30.81%，僅占總營收額的0.4%。公司稱，主要是由于本期人工費、材料費及折舊費用減少所致。

2024年，桃李面包研發(fā)總投入為2296.84萬元，同比下降31.84%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的0.38%。而彼時研發(fā)費用變動的原因，亦是“主要是由于本期人工費、材料費及折舊費用減少所致”。同時，公司研發(fā)團(tuán)隊規(guī)模也由2022年的102人縮減至2024年的91人。

三

創(chuàng)始人長子退出實控人行列

官網(wǎng)顯示，桃李面包的前身是沈陽市桃李食品有限公司，成立于1997年1月23日。

桃李面包已在全國市場建立起31萬多個零售終端，且與許多大型商超，如永輝、華潤萬家、大潤發(fā)、沃爾瑪?shù)冉⒘朔€(wěn)定的合作關(guān)系，隨著公司對南方市場的拓展，公司與該地區(qū)的知名連鎖超市如物美、家家悅連鎖、新天地連鎖、比優(yōu)特和紅旗連鎖等建立了良好的合作關(guān)系，這為公司加快全國市場的拓展奠定了良好的基礎(chǔ)。

桃李面包是典型的家族企業(yè)，公司招股說明書顯示，公司的主要發(fā)起人是吳學(xué)群和吳志剛；另外，吳志剛和盛雅莉為夫妻關(guān)系，吳學(xué)東、吳學(xué)群和吳學(xué)亮分別是二人的長子、次子和三子。2019年，吳志剛辭去了董事長職務(wù)，小兒子吳學(xué)亮接棒，二兒子吳學(xué)群則擔(dān)任總經(jīng)理。

目前，桃李面包創(chuàng)一代吳志剛、盛雅莉持有近16%的股份，處于股權(quán)未退、管理權(quán)已退的狀態(tài)；接班二代中，尚未有任何一方能以單一股東身份掌握絕對話語權(quán)。

今年3月，吳家“父母+兄弟三人”還終止了一致行動協(xié)議，解除了一致行動人關(guān)系，長子吳學(xué)東則直接退出實控人行列。

“吳學(xué)東在公司未擔(dān)任任何職務(wù)，且吳學(xué)東本人無意愿繼續(xù)參與公司日常經(jīng)營及具體事項的表決。”桃李面包在公告中闡述其退出的原因。

憑借持有的上市公司股權(quán)，吳志剛家族也多次登上胡潤富豪榜。2024年10月，吳志剛家族以90億元人民幣財富位列《2024年·胡潤百富榜》第576位。但隨著近幾年桃李面包股價下跌，吳志剛家族財富值較此前已經(jīng)跌去不少，2022年，吳志剛家族以135億財富位列《2022衡昌燒坊·胡潤百富榜》第457位。