勁旅銳評(píng)：大連圣亞，白衣騎士同程旅行，拿什么拯救你？

4月23日，大連圣亞旅游控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大連圣亞”）發(fā)布2025年一季度報(bào)告。

根據(jù)報(bào)告，大連圣亞一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.84億元，上年同期為0.91億元，同比下降7.88%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損814.57萬(wàn)元，上年同期為127.57萬(wàn)元，同比下降738.54%。

2024年大連圣亞主營(yíng)業(yè)務(wù)中，景區(qū)經(jīng)營(yíng)、動(dòng)物經(jīng)營(yíng)、商業(yè)運(yùn)營(yíng)、酒店運(yùn)營(yíng)營(yíng)業(yè)收入占比分別為80.86%、5.65%、11.98%、1.49%。

景區(qū)經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.09億元，上年同期為3.86億元，同比增長(zhǎng)5.74%。營(yíng)業(yè)成本為1.69億元，上年同期為1.43億元，同比增長(zhǎng)18.07%。毛利率58.74%，同比下降4.31%。

動(dòng)物經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)收入2855.07萬(wàn)元，上年同期為1455.53萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)96.15%。營(yíng)業(yè)成本為113.99萬(wàn)元，上年同期為97.61萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.78%。毛利率96.01%，同比增長(zhǎng)2.72%。

商業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入6050.80萬(wàn)元，上年同期為5102.84萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.82%。營(yíng)業(yè)成本為2842.31萬(wàn)元，上年同期為2413.08萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.55%。毛利率53.03%，同比增長(zhǎng)3.20%。

一季度，大連圣亞合并資產(chǎn)負(fù)債表-負(fù)債合計(jì)為16.32億元，上年同期為17.78億元，同比下降8.21%。合并利潤(rùn)表-利息費(fèi)用為968.81萬(wàn)元，上年同期為717.29萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)35.07%。

一季度，銷(xiāo)售毛利率40.37%，同比下降11.81%。銷(xiāo)售凈利率-2.57%，同比下降17.30%。
勁旅銳評(píng)：
7月28日，大連圣亞發(fā)布公告稱(chēng)將向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案。
此次定增股票共計(jì)3864萬(wàn)股，定增價(jià)格24.75元/股，交易對(duì)價(jià)9.56億元，定增對(duì)象為同程旅行(0780.HK)旗下子公司上海潼程企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱(chēng)上海潼程)，后者將全部認(rèn)購(gòu)上述所有股份。在此次定增完成之后，上海潼程在大連圣亞的持股份額達(dá)到23.08%，另通過(guò)表決權(quán)委托的安排，合計(jì)共取得大連圣亞30.88%的表決權(quán)。
這意味著同程旅行最終間接拿下了大連圣亞的控制權(quán)。
以海洋公園業(yè)務(wù)起家的大連圣亞，近些年的發(fā)展之路可謂一波三折，尤其是2019年以來(lái)，接連遭遇經(jīng)營(yíng)萎靡、持續(xù)虧損、內(nèi)斗不止，可謂耽誤了一家好公司。
歷史終歸都是過(guò)去時(shí)。當(dāng)同程的身影出現(xiàn)在大連圣亞的定增預(yù)案里，是否也意味著，歷經(jīng)多年，這家國(guó)內(nèi)老牌文旅上市公司終于等到拯救自己的白衣騎士了。
大連圣亞想要擺脫目前困境，核心是解決兩層難題：
控股權(quán)之爭(zhēng)以及明確戰(zhàn)略方向。
那大連圣亞能解決這兩道難題嗎?
目前來(lái)看是可以的。
對(duì)于大連星海灣而言，它的核心顧慮在于國(guó)有資產(chǎn)流失。其實(shí)大連星海灣是非常迫切希望有新資本進(jìn)入解困的，特別是有著文旅相關(guān)背景的資本，當(dāng)年引入磐京基金的時(shí)候就公開(kāi)表態(tài)稱(chēng)“歡迎產(chǎn)業(yè)資本方通過(guò)投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)的形式促進(jìn)大連圣亞的健康發(fā)展”，但是無(wú)奈磐京基金一邊嘴上說(shuō)著對(duì)上市公司控股權(quán)不感興趣，一邊在二級(jí)市場(chǎng)悄悄增持，最后更是聯(lián)合楊子平公開(kāi)奪權(quán)，這讓大連星海灣感受到資本野蠻人的威脅，更擔(dān)憂(yōu)一旦公司被后者奪權(quán)，未來(lái)是否還會(huì)在文旅賽道持續(xù)走下去。

對(duì)磐京基金以及楊子平而言，不管它們最初只是想要借助資本手段吃下大連圣亞，還是真心想要布局文旅賽道，長(zhǎng)達(dá)4年的博弈之后，不但沒(méi)有徹底拿下控股權(quán)，當(dāng)初投入的大把資金大半打了水漂，未來(lái)隨著公司業(yè)績(jī)低迷、財(cái)務(wù)狀況惡化，甚至存在顆粒無(wú)收的風(fēng)險(xiǎn)。
大連星海灣陣營(yíng)與楊子平陣營(yíng)斗法這4年多，雙方均損失慘重，但從此次同程旅行入局的股權(quán)變動(dòng)來(lái)看，雙方終是各退了一步。
同程旅行旗下的上海潼程以23.08%的股份占比成為大連圣亞控股股東。更重要的是通過(guò)楊子平及其一致行動(dòng)人對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托安排，上海潼程合計(jì)可以拿到30.88%的投票權(quán)。這在進(jìn)一步強(qiáng)化同程旅行對(duì)大連圣亞的控制權(quán)的同時(shí)，也打消了大連星海灣對(duì)于資本野蠻人爭(zhēng)奪公司實(shí)控權(quán)的擔(dān)憂(yōu)。
解決完控制權(quán)之爭(zhēng)后，公司治理的亂象也將結(jié)束。運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)也將有100%的精力投入到動(dòng)物保育、IP孵化和游客體驗(yàn)提升這些核心業(yè)務(wù)上。這本身就是對(duì)團(tuán)隊(duì)能力的最大釋放。
那大連圣亞，未來(lái)5～10年的路到底要怎么走?
有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：
其一，大連圣亞將聚焦現(xiàn)有大連和哈爾濱的海洋公園景區(qū)業(yè)務(wù)，通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施翻新改造、營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)提升等方式，將景區(qū)板塊做成小而美的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。
去年大連圣亞的景區(qū)門(mén)票收入依然達(dá)到4億元，二消商業(yè)收入6000萬(wàn)元，景區(qū)酒店收入750萬(wàn)元，雖然同比增幅有波動(dòng)，但是勝在穩(wěn)定。行業(yè)內(nèi)部都很看好大連圣亞的景區(qū)板塊開(kāi)發(fā)潛力，一度傳出“南長(zhǎng)隆，北圣亞”的存在。
其二，誠(chéng)如上文所言，大連圣亞作為東北地區(qū)首家A股主板上市文旅企業(yè)，一方面可以鏈接?xùn)|北地區(qū)大量?jī)?yōu)質(zhì)文旅資源。另一方面，引入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)熟稔的“營(yíng)銷(xiāo)賦能”和“用戶(hù)產(chǎn)品思維”，與大連圣亞的專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)及地方國(guó)資形成深度協(xié)同，開(kāi)發(fā)出更多流量新品和“爆款”，讓大連圣亞的核心景區(qū)重新煥發(fā)活力。
無(wú)論如何，大連圣亞總算是等到了自己的白衣騎士。