從“煤焦巨頭”到“氫能鏈主”，美錦能源赴港IPO勝算幾何？

作者：三晉財經匯

美錦能源籌劃赴港IPO

8月15日晚間，山西A股上市公司美錦能源（山西美錦能源股份有限公司，000723.SZ）發布公告，宣布正籌劃發行H股并在香港聯交所上市，旨在打造“國際化資本運作平臺”，增強境外融資能力與全球競爭力。

若此次上市成功，美錦能源將成為山西首家實現“A+H”兩地上市的民營企業。

來源：美錦能源公告

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籌劃H股上市：

老牌能源企業的“二次跨越”

資料顯示，山西美錦能源股份有限公司成立于1997年，2006年借殼上市進入資本市場，迅速成為全國最大的獨立商品焦和煉焦煤生產商之一。

十八年后，這家老牌能源企業再次啟動關鍵一躍。

美錦能源在公告中表示，此次赴港上市旨在“深入推進全球化戰略布局，打造國際化資本運作平臺，提升國際市場綜合競爭力，增強境外融資能力”。

對山西資本市場而言，這一動作更具特殊價值。截至目前，山西企業在港股上市數量較少，僅有晉商銀行、山西安裝、辰興發展等幾家。而同時實現A+H兩地上市的，仍是空白。

若美錦能源此次籌劃落地，將成為山西首家“A+H”上市企業，對區域資本市場發展具有標志性意義。

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港股上市需滿足什么條件？

美錦能源沖擊港股，首先面臨的是港交所上市的硬性門檻考驗。

以主板上市為例，根據港交所最新政策，在港交所主板上市需滿足以下任一條件：

而最近兩年，美錦能源業績表現欠佳。2022年至2024年，美錦能源歸母凈利潤分別為：22.09億元、2.89億元、-11.43億元，可謂斷崖式下滑。

美錦能源2020年-2024年歸母凈利潤 來源：wind

進入2025年，頹勢未止。一季度報告顯示，美錦能源營收39.83億元，歸母凈利潤-3.59億元。上半年業績預告更是預計虧損4.8億至7億元。

而具體到業務結構，其業績承壓原因便更為清晰：

一方面，傳統煤焦業務仍是營收主力（2024年占比95.84%），但受市場環境影響，煤炭、焦炭價格近年整體下行，導致主要產品毛利率持續承壓，成為業績拖累的核心因素。另一方面，作為轉型核心的氫能新業務暫難扛起業績“大梁”。

來源：美錦能源2024年年報

與此同時，公司財務壓力持續攀升。2024年財務費用達4.24億元，同比增長28.02%，主要系利息支出增加所致。資產負債率從2022年的54.76%攀升至2024年的64.01%。

此外，美錦能源還在為子公司持續提供擔保。截至8月13日，公司累計擔保余額77.67億元，占凈資產53.75%。

不過，以主板為例，港交所上市規則并未“一刀切”限定盈利門檻，而是提供了多元可選標準，企業可根據自身經營情況靈活適配，這一制度設計恰好為美錦能源提供了適配空間。

此外，港交所對新能源等特?？萍夹袠I的包容態度，也為美錦能源拓寬了上市可能性。

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“氫能”轉型故事能否打動投資者？

近兩年，“赴港上市”已成為企業全球化資本布局的重要選擇，港股憑借靈活的制度優勢與獨特的地理區位優勢，持續吸引各類企業涌入。

據新浪財經上市研究院統計，2025年上半年有42家企業登陸港交所，合計募資1067億港元，超越納斯達克躍居全球首位。

而新能源企業更是被評價為“扎堆赴港上市”。5月，寧德時代登陸港交所，募資超350億港元，創下截至當前本年度全球最大IPO紀錄，印證了新能源賽道在港股市場的吸引力。

其中也不乏一些氫能企業，億華通、國鴻氫能、國富氫能等多家企業相繼登陸港股。

對美錦能源而言，其在氫能領域的布局，或將成為沖刺港股的潛在優勢。

早在2017年，美錦能源就開始探索從傳統能源向新能源轉型。依托傳統煤焦產業優勢，美錦能源通過控股飛馳汽車，掌握膜電極、電堆核心技術，構建了“制氫-儲運-加注-應用”全鏈條產業龍頭地位。并于2022年當選為山西省氫能產業鏈“鏈主”企業。

截至2024年底，美錦能源累計推廣各類氫燃料電池汽車3591輛?？毓勺庸撅w馳科技連續三年保持國內燃料電池重卡市場占有率第一，2024年市占率達18%。

若此次H股上市成功，美錦能源有望借助國際資本進一步加速氫能業務的商業化進程。不過，需客觀看待的是，氫能產業當前仍處于發展初期，商業化盈利模式也尚未完全成熟。能否講好“氫能故事”還存在不確定性。

公告顯示，美錦能源正在與相關機構就H股上市具體推進工作進行商討，相關細節尚未確定。

未來，美錦能源能否打動港股投資者、順利通過上市審核，仍需持續關注其業務進展與財務改善情況。

8月19日，美錦能源報收4.72元/股，總市值207.84億元。

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