營收大增，凈利潤小幅上漲，長白山旅游股份，錢去哪兒了？

4月26日，長白山旅游股份有限公司（以下簡稱的“長白山”）發(fā)布2024年報及2025年一季度報告。

根據(jù)報告，長白山2024全年營業(yè)收入 7.43 億元，較上年同期 6.20 億元增幅 19.81%；實現(xiàn)凈利潤 1.44 億元，較上年同期 1.38 億元增幅 4.48%。一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.29億元，上年同期為1.28億元，同比增長0.73%。歸屬于上市公司股東的凈利潤439.47萬元，上年同期為1070.17萬元，同比下降58.93%。

2024年，長白山主營業(yè)務中，旅游客運、旅行社、酒店營業(yè)收入占比分別為72.58%、4.02%、18.86%。

2024年旅游客運業(yè)務營業(yè)收入為5.38億元，上年同期為4.20億元，同比增長27.89%。營業(yè)成本為2.93億元，上年同期為2.16億元，同比增長35.79%。毛利率45.55%，同比下降3.17個百分點。

2024年旅行社業(yè)務營業(yè)收入為2980.13萬元，上年同期為3414.54萬元，同比下降12.72%。營業(yè)成本為1494.80萬元，上年同期為1782.74萬元，同比下降16.15%。毛利率49.84%，同比上年增長2.05個百分點。

2024年，酒店業(yè)務營業(yè)收入為13969.91萬元，上年同期為13847.19萬元，同比增長0.89%。營業(yè)成本為9659.96萬元，上年同期為9405.30萬元，同比增長2.71%。毛利率30.85%，同比上年下降1.23個百分點。

2025年一季度銷售毛利率22.86%，上年同期為28.22%，同比下降5.36個百分點。銷售凈利率3.42%，上年同期為8.37%，同比下降4.95個百分點。
勁旅銳評：
長白山是松花江、鴨綠江、圖們江的“三江之源”，兼具溫帶山地生態(tài)、世界黃金水源、世界級火山溫泉、全世界最好品質的冰雪資源，是東北地區(qū)知名度最高的自然型景區(qū)，經(jīng)過多年的旅游開發(fā)，在全國旅游市場上擁有較高的知名度。
長白山旅游股份依托長白山優(yōu)勢資源，上市十年來，前七八年業(yè)績和股價一直低位徘徊，近兩年來，受東北旅游熱的急劇升溫，帶動了長白山業(yè)績和股價的逐年攀升。
收入增長多，凈利潤增長少的困境
從長白山2024年報和2025年一季報看，2024年總營業(yè)增加19.81%，但年凈利潤僅同比增加4.48%。2025年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.29億元，同比增長0.73%，歸屬于上市公司股東的凈利潤439.47萬元，同比下降58.93%。
2024年報披露，公司年總營業(yè)同比增加了19.81%，但營業(yè)成本同比增加了22.56%，銷售費用同比增加了15.18%，管理費用同比增加了16.02%，營業(yè)收入變動原因，主要是游客運營收入增加所致，營業(yè)成本變動原因，主要是人工成本、購入資產折舊、車輛租賃費用增加所致，銷售費用變動原因，主要是游客運營收入增加，線上售票銷售傭金增加所致，管理費用變動原因，是本期人工成本增加以及酒店日常修理維護費用增加所致。

核心業(yè)務邊際效益低，其他業(yè)務競爭力弱
核心業(yè)務旅游客運
該業(yè)務是公司的核心業(yè)務。公司擁有長白山三個景區(qū)道路運輸獨家經(jīng)營權，從事長白山三個 景區(qū)內游客運輸、旅游車輛租賃、停車場管理等業(yè)務。依托景區(qū)運營相繼拓展了網(wǎng)約車、景區(qū)包 車、省際包車和長白山區(qū)域內景區(qū)至鎮(zhèn)區(qū)、機場等目的地的區(qū)間班線業(yè)務。2022 年 4 月注冊成立 智行旅游公司，專營網(wǎng)約包車業(yè)務。
該項業(yè)務在公司總營收中占比超過70%以上，可謂絕對的核心業(yè)務，但從實際營中分析，由于上山的山路崎嶇陡峭，公司多采用7座越野車?和11座中巴車等車輛，用于從半山換乘中心往返天池主峰（約10公里盤山路）。因為每輛車的載客量少，在旺季的時候游客多，為了縮短游客等待時間和提升游客體驗，就需要增加車輛、司機及運營人員，但到了旅游淡季，大量車輛和工作人員閑置，但日常運營成本確減少有限，這就造成了該項業(yè)務邊際效益不會隨著游客增多而運營成本降低，范圍同步增加的狀況。
縱觀全國其他眾多知名山岳型景區(qū)，如黃山、泰山、峨眉山、九華山、天山天池等等，上山交通都以索道為主。索道業(yè)務，大家都知道，是景區(qū)的利潤奶牛，一次性投入，后續(xù)的運營維護成本相對汽車等交通工具，要低的多得多，由此帶來的凈利潤頗豐。
但長白山因各種歷史原因，沒能或錯過建成上山索道的契機，近幾年受環(huán)保紅線、索道建設審批嚴格等國家政策影響，再謀求新獲批索道，難上加難，雖多年努力而無果，這就給公司的更多凈利潤實現(xiàn)設置了最大瓶頸，未來如何破解，目前貌似仍無解。
溫泉開發(fā)業(yè)務
公司擁有長白山北景區(qū)聚龍溫泉獨家采礦權，年產溫泉水 18 萬立方米，主要以長白山天然火 山自溢溫泉水的銷售業(yè)務。
年報中披露，公司全資子公司吉林省長白山藍景溫泉開發(fā)有限公司：截止報告期末，2024 年溫泉公司收入為 565.51萬元，比上年同期 295.64 萬元增長 91.28%，主要收入為溫泉水收入、供熱收入。凈利潤 79.99 萬元，比上年同期-142.42 萬元減虧 156.16%。從該公司上述財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，這么好的優(yōu)質優(yōu)勢資源，卻給上市公司貢獻的營收和凈利潤，到了可以忽略不計的程度，未來開發(fā)的空間仍很大。
另外，年報中還披露，溫泉及供熱等收費標準受限制的風險公司原材料、人工等成本面臨較大的上漲壓力，而公司溫泉水銷售、供熱等收費標準的確定、調整需報經(jīng)有關主管部門審批、核準或備案，公司難以根據(jù)市場情況及時調整價格。如果物價主管部門不同意公司根據(jù)成本變動情況調整運輸價格、供水供熱價格，公司的盈利能力將受到不利影響。
酒店管理業(yè)務
依托長白山得天獨厚的生態(tài)資源和區(qū)位優(yōu)勢，投資建設長白山溫泉度假酒店，與英國洲際酒 店管理集團合作使用皇冠假日品牌，于2016年12月末投入運營，業(yè)務覆蓋住宿服務、餐飲服務、會議服務、旅游信息咨詢等。為壯大酒店板塊，公司旗下天池酒店公司積極拓展域內酒店委托管理業(yè)務。
2024年，旗下酒店業(yè)務營業(yè)收入為13969.91萬元，同比增長僅0.89%。營業(yè)成本為9659.96萬元，同比卻增長2.71%，同比上年下降1.23個百分點。
去長白山旅游的游客主要住宿的地點多在北坡和西坡，公司旗下酒店多在北坡，北坡二道白河小鎮(zhèn)上各種檔次酒店和民宿供給豐富，競爭也尤為激烈。西坡有知名的長白山萬達旅游度假區(qū)和華美圣地旅游度假區(qū)，兩個度假區(qū)的酒店，從檔次到客房數(shù)量及配套服務等綜合方面都會優(yōu)于北坡酒店住宿類產品。因此，西坡與北坡酒店存在不同程度的競爭關系，也給公司住宿類產品帶來更強的競爭壓力。
旅行社業(yè)務
主打長白山區(qū)域旅游，主要從事生態(tài)觀光、運動旅游、會議旅游、戶外旅游、研學旅游、紅 色旅游等傳統(tǒng)旅游項目。公司以營銷中心和天池國旅為基礎，成立了易游旅游公司。
2024年旅行社業(yè)務營業(yè)收入為2980.13萬元，同比下降12.72%，營業(yè)成本為1494.80萬元，同比下降16.15%，毛利率49.84%，同比上年增長2.05個百分點。該項業(yè)務由于體量小，僅占公司應收的4%左右，給公司帶來的業(yè)務增量價值有限。
景區(qū)管理業(yè)務
天池咨詢公司主要負責長白山景區(qū)開發(fā)管理、旅游紀念品研發(fā)銷售、服務設施建設等，是公 司品牌輸出、管理輸出的重要承載。由于公司對外管理輸出的景區(qū)體量均很小，帶來的管理收入很低，對公司業(yè)績貢獻可以忽略不計。
主要控股參股公司分析
2024年度，旗下控股參股公司，除皇冠假日酒店實現(xiàn)客觀凈利潤外，其他公司多數(shù)微利或微虧。
1、截止報告期末，業(yè)務由“皇冠假日酒店”和自營雪絨花餐廳、花筑深林、花筑左岸五部分組成。報告期末，扣除關聯(lián)交易抵消因素主營業(yè)務收入為 14,019.05 萬元。其中皇冠假日酒店實現(xiàn)收入10,084.35萬元，自營部分實現(xiàn)收入 4,260.96萬元，雪絨花餐廳實現(xiàn)收入 544.16 萬元；凈利潤盈利 2,196.17 萬元，其中皇冠假日酒店盈利 2,183.51 萬元，自營部分盈利 14.93萬元，雪絨花餐廳盈利 6.21 萬元，花筑深林虧損 6.66 萬元，花筑左岸虧損 1.82 萬元。
2、吉林省長白山藍景溫泉開發(fā)有限公司：截止報告期末，2024 年溫泉公司收入為 565.51 萬 元，比上年同期 295.64 萬元增長 91.28%，主要收入為溫泉水收入、供熱收入。凈利潤 79.99 萬元，比上年同期-142.42 萬元減虧 156.16%。
3、吉林省長白山天池國際旅行社有限公司：截止報告期末，公司營業(yè)收入為 46.33 萬元，較上年同期增幅 232.59%；實現(xiàn)凈利潤-6.92萬元，較上年同期增虧 3.81%。
4、長白山保護開發(fā)區(qū)岳樺生態(tài)產品有限公司：截止報告期末，營業(yè)收入 2,565.35萬元，較 上年同期增幅 17.03%。凈利潤 147.66 萬元，較上年同期減少 5.50 萬元，減幅為 3.59%。
5、吉林省天池企業(yè)管理咨詢有限公司：截止報告期末，營業(yè)收入 562.49 萬元，較上年同期 258.99 萬元增幅 117.19%，凈利潤 57.25 萬元，較上年同期-111.97 萬元減虧 151.13%。
6、長白山保護開發(fā)區(qū)智行旅游交通服務有限公司：截止報告期末，營業(yè)收入 5,290.77 萬元， 較上年同期增幅 39.32%。凈利潤 868.08 萬元,較上年同期減少 410.77 萬元，減幅為 32.12%。
7、長白山保護開發(fā)區(qū)易游旅游服務有限公司：截止報告期末，營業(yè)收入 2,976.51萬元，較 上年同期增幅 30.33%,主要為旅行團收入，凈利潤 344.63 萬元,較上年同期減少 49.37萬元，減 幅為12.53%。
8、長白山保護開發(fā)區(qū)恩都里商業(yè)管理有限公司：截止報告期末，營業(yè)收入 26.16 萬元，凈利 潤-1.50 萬元。