在山姆選品問題討論之后，沃爾瑪中國的首份季度“成績單”出爐了

文：吳容

在7月山姆經歷了選品問題討論后，沃爾瑪的第一份財報出爐了。

今天，沃爾瑪發布了截至2025年7月31日二季度業績，其中，沃爾瑪中國凈銷售額58億美元（約合人民幣416億元），同比增長30.1%；可比銷售額增長23.1%；電商凈銷售額同比增長39%。過去12個月，山姆在華新開8家門店，意味著山姆維持了其此前提出的每年新開6-7家的拓店速度。

小食代注意到，在隨后舉行的業績會上沃爾瑪全球首席執行官董明倫（Doug McMillon）等高層繼續點贊在華業務，并談及了多個熱點話題，包括關稅、市場競爭加劇以及公司的應對措施。

“我們清楚自己的計劃，也清楚顧客要什么——無論是價格、不斷擴充的商品組合，還是購物體驗的提升。我跟你們一樣關注競爭動態，但我們始終聚焦在顧客身上。”董明倫說。出于對業務的信心，沃爾瑪今天還上調其2026財年凈銷售額預期，預計增長3.75%至4.75%。

下面，我們來一起看看詳情。

在華

沃爾瑪全球高層們表示，國際業務再次成為集團的增長加速器。

“按恒定匯率計算，我們上季度的國際銷售額增長了10.5%，這主要由沃爾瑪中國、Walmex（注：墨西哥和中美洲沃爾瑪）和印度電商業務Flipkart帶動。”董明倫表示。

小食代也留意到，沃爾瑪國際總裁兼首席執行官Kathryn McLay今晚指出，上季度國際業務乘勢而上，并進一步彰顯了其差異化競爭的能力。她說，具體至中國市場，上季度山姆會員商店業務持續強勁增長，交易量實現兩位數增長。電商業務增長39%，得益于自提與配送服務，以及第三方平臺共同拉動，線上渠道銷售額占總銷售額超過50%；毛利率下降，主要受持續的業態組合調整影響；營業費用率下降，主要受強勁的銷售增長、業態調整及運營效率提升的影響；營業利潤獲得增長。

其中，McLay對中國電商業務的增長提出了表揚，“在中國，我們又新開了33個前置倉和云倉，目前總數已達455個。這些倉讓我們能在不到一小時內把商品送到顧客手中。因此，我們看到該業務持續走強。”

門店方面，截至季度末，該公司在中國共有335家門店，較上季增加1家。其中，山姆新開2家門店達到56家，大賣場減少1家至279家。

雖然山姆仍是中國業務有力的增長引擎之一，但不可否認的是山姆在7月經歷了選品問題的廣泛討論，隨后山姆方面也給出正式回應稱：“會員們的意見我們已納入后續選品策略的考量中。

那么，這場風波的影響是否能從“成績單”中找到？

首先，小食代留意到盡管第二季度凈銷售額從第一季度的67億美元下降到58億美元，但同比增速從22.5%加快至30.1%，這可能只是由于第一季度凈銷售額包含了春節旺季的完整銷售周期，而二季度為常規季度銷售。其次，由于二季度業績只計算到7月底為止，考慮到相關影響可能有一定的滯后性，因此后續或更需要留意三季度情況。

在其他數據維度，上季度沃爾瑪中國的可比銷售額增速從第一季度16.8%提升至第二季度的23.1%；電商業務增速從第一季度34%提升至39%；門店擴張上，過去12個月山姆累計新開門店數從7家增至8家，單季度新增門店數從1家增至2家，擴張步伐有所加快。

挑戰

自美國4月宣布加征關稅以來，外界都在關注沃爾瑪要如何應對挑戰。

對此，董明倫今晚表示，“我們正竭盡全力、在盡可能長的時間內把價格壓到最低。就美國顧客與會員的行為而言，目前總體保持穩定，我們尚未觀察到劇烈變化。”

根據他的觀察，關稅帶來的影響是漸進式的，因此顧客的行為調整相對溫和。“但隨著我們開始以加征關稅后的價格補貨，每周成本都在持續上升，我們預計這一趨勢將延續到第三和第四季度。不出所料，與中高收入家庭相比，中低收入家庭受到的影響更為明顯。”他說。

關稅挑戰之外，沃爾瑪也面臨激烈的市場競爭，一個最新例子是亞馬遜正在美國加碼食品雜貨外送業務的投資。

董明倫表示，競爭對手確實一直在進步，他們會變得更好，最強的那些對手會變得更強。這意味著，沃爾瑪也得繼續做他們認為該做的事。

“我們清楚自己的計劃，也清楚顧客要什么——無論是價格、不斷擴充的商品組合，還是購物體驗的提升。‘便利’已經驅動我們的業務很長一段時間，我相信這一點還會持續下去。所以，我跟你們一樣關注競爭動態，但我們始終聚焦在顧客身上。”董明倫說。

而在這些挑戰的過程中，沃爾瑪認為很大貢獻來自于團隊的付出。“進入二季度時，我們所面對的環境比往常更具挑戰，但我們所有同事都執行得非常出色———始終聚焦在我們能夠掌控的事情上：強化價格領導地位、提升顧客體驗，并有效管理成本與庫存。” Rainey說。

就在上周，沃爾瑪將美國門店的店長們集中在一起，召開了假日旺季規劃會議。董明倫表示，店長們提前看到了即將到來的旺季中的大量新品和定價策略，也對下半年的整體布局感到樂觀，預計沃爾瑪在未來幾個季度將迎來一個良好的假日季。

股價

再來關注下沃爾瑪全球業績。

財報顯示，上季度沃爾瑪營收達1774億美元（約合人民幣12734億元），同比增長4.8%；全球電商銷售額增長25%；營業利潤為72.86億美元（約合人民幣523億元），同比下降8.2%；毛利率增長4個基點。

不過，截至發稿時，沃爾瑪股價下跌超過4%——盡管沃爾瑪當季銷售額超出華爾街預期，但盈利未達預期，這是其自2022年5月以來首次季度盈利不及預期。

今天，路透指出，更精準的線上戰略讓沃爾瑪的業績獲得了提振，因為越來越多的顧客依賴送貨上門服務。不過，沃爾瑪第二季度利潤低于預期，這是沃爾瑪三年多來首次盈利低于預期，這導致其股價今天下跌。加拿大皇家銀行資本市場分析師Steven Shemesh表示：“我們認為華爾街之前的預期過于樂觀，未達預期并不代表商業基本面出現放緩。”

彭博今天也表示，沃爾瑪利潤三年來首次不及預期，掩蓋了銷售額的增長。第二季度調整后每股收益為68美分，比華爾街預期低6美分。這家全球最大的零售商表示，保險索賠、法律費用和重組成本（注：指包括裁員以及與工人和購物者受傷索賠相關的費用）的增加是拖累其利潤的因素。

摩根士丹利分析師Simeon Gutman表示，“令人失望”的盈利不會對沃爾瑪股價構成長期風險；最終，我們認為公司的敘事不會帶來任何實質性的改變。彭博還表示，盡管利潤罕見地未達預期，沃爾瑪仍上調了全年銷售預期，這是一個樂觀的信號，表明盡管人們對通脹的擔憂加劇和經濟數據疲軟，但消費者的購買力仍保持強勁。

華爾街日報注意到，董明倫今天在社交媒體上發布的員工視頻講話中表示：“二季度我們的利潤表現不盡如人意。一如既往，我們都應該關注安全，無論是防止滑倒、保持通道暢通，還是確保設備被正確使用。”

盡管如此，對于未來展望，沃爾瑪仍保持樂觀，其預計第三季度的凈銷售額增長將增長3.75%至4.75%（按恒定匯率計算），營業利潤將增長3.0%至6.0%（按恒定匯率計算），并上調2026財年凈銷售額預期，增長3.75%至4.75%，調整后每股收益在2.52至2.62美元之間。

今晚，針對上述調整，Rainey給出了更詳細的說法。

“首先，我們的核心業務表現強勁且持續增長，電商動能進一步加速。我們曾告訴過大家，在經濟不確定的當下，我們有望繼續擴大市場份額——事實正是如此。”Rainey說，這是沃爾瑪上調全年銷售預期的重要原因。

其次，Rainey表示，沃爾瑪在這個變化多端的經營環境中應對得當。“我們說過要采取進攻策略，盡全力、盡可能長久地把價格壓到最低——我們正切實這樣做。”他說。

再者，他認為，沃爾瑪更高利潤率的業務的增長正推動盈利結構轉型，為公司提供了在短期內積極爭奪市場份額的財務靈活性。“盡管今年面臨一些新的成本壓力，我們仍維持全年營業利潤指引不變；同時，由于迄今外匯不利因素減弱，我們將全年每股收益指引上調。”Rainey指出。

不僅如此，沃爾瑪對人工智能（AI）在未來的應用寄予厚望。

董明倫表示，“我們對AI如何幫助我們更好地服務顧客與會員、提升員工體驗并提高生產力的熱情正持續高漲。”

值得注意的是，不久前，沃爾瑪已聘請Daniel Danker擔任其全球人工智能加速、產品和設計主管，向董明倫匯報。“我們已經多年沒有針對直接向CEO匯報的崗位做結構性調整，這次是因為我們對加速發展的路徑非常清晰。”董明倫說。

盡管AI目前尚未直接推高沃爾瑪的整體銷售額，但董明倫表示，公司對AI未來的路線圖感到興奮。“鑒于我們商品組合的擴充以及當前的技術能力，AI的發展前景對我們來說極具吸引力。從偏好的角度來說，我們在AI方面傾向于追求增長，想到由此帶來的生產力機遇就令人振奮。”他說。