三花智控的眼光太毒辣了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業官網

8月21日，三花智控召開2025年第一次臨時股東大會，通過回購注銷91.2萬股限制性股票的議案。

別看只是股票回購這點"小事"，這意味著三花智控的激勵制度得到了嚴格執行，并會一定程度地提升現有股東的持股比例和價值。

事實上，三花智控正在下一盤機器人的大棋。具身機器人已經成為繼新能源汽車之后最炙手可熱的萬億級賽道。

當特斯拉Optimus展示精準抓取、波士頓動力Atlas完成華麗空翻時，產業鏈上游的"卡脖子"技術正在成為新的競爭焦點。

執行器作為人形機器人價值量最高的核心部件，在特斯拉Optimus中占比高達70%，而三花智控憑借在制冷控制和汽車熱管理領域的深厚積累，正準確踩中這一技術風口。

資本市場已經給出積極肯定。8月19日，三花智控港股創下30.82港元上市新高，A股同步飆升至30.46元。高盛預測其2025至2030年收入和凈利潤年均復合增長率將達19%，機器人業務有望在2030年貢獻25%總收入。

中商產業研究院數據顯示，全球人形機器人市場將在2028年突破1500億元，而三花智控已投入50億元布局機器人執行器生產基地，年研發費用高達13.52億元。

從制冷空調的全球老大，到汽車熱管理的第五名，現在又盯上了機器人執行器，三花智控的眼光還是太毒辣了。

三花智控的發展伴隨著中國制造業的轉型升級。公司起源于1984年的農機修配廠轉型，通過1987年研發國內首款"兩位三通電磁閥"，成功打破國外技術壟斷，在制冷空調領域站穩腳跟。

2005年上市后，三花智控抓住中國家電產業快速發展機遇，成為格力、美的、海爾等頭部企業的核心供應商，奠定了全球制冷控制元器件龍頭地位。

2017年三花智控開啟第二次重要轉型。通過收購切入新能源汽車熱管理業務，三花智控成功將技術優勢從家電領域延伸至汽車領域，成為特斯拉、比亞迪等全球知名車企的重要供應商。

這一轉型為三花智控帶來了顯著的業績爆發，汽車零部件業務營收從2020年的24.69億元躍升至2024年的113.9億元，營收占比從20%提升至40.74%。

因此，三花智控整體業績表現非常亮眼。2024年實現營收279.5億元，凈利潤30.99億元，分別同比增長13.8%和6.1%。2025年第一季度延續良好勢頭，營收76.69億元，同比增長19.1%；歸母凈利潤9.03億元，同比大幅增長39.47%。

從長期表現看，自2005年上市至今，三花智控營收與凈利潤分別實現23.8%和26.2%的年均復合增長，展現出強勁的發展韌性。

然而，傳統優勢業務的增長天花板正在顯現。

一方面，制冷空調業務雖然穩定貢獻超五成收入，但全球家電行業已進入存量競爭階段，新增需求主要依賴熱泵等新系統改造驅動。

另一方面，汽車熱管理業務雖然占比持續提升，但隨著新能源汽車行業滲透率超過40%，行業步入成熟期，未來很難再現此前的爆發式增長。

客戶集中度問題也值得關注。2024年前五大客戶銷售額占比達32.89%，其中第一大客戶貢獻12.62%的銷售額。

特斯拉作為核心客戶，其經營波動直接影響公司業績穩定性。數據顯示，三花智控第一大客戶的營收貢獻從2020年的11.57億元增長至2024年的35.28億元，但增長勢頭明顯放緩，2025年一季度特斯拉全球交付量更是暴跌13%。

面對傳統業務增長放緩的現實，三花智控早在2022年就開始布局人形機器人執行器業務，力圖構建"第三增長曲線"。

這一戰略選擇具有清晰的技術邏輯：機器人執行器的核心技術與公司在閥件控制、電機驅動方面的技術積累高度同源，都涉及精密機械、電氣控制和流體管理等多個技術領域。

市場前景為這一轉型提供了強有力的支撐。中商產業研究院預測，中國人形機器人市場規模將在2028年達到387億元，全球市場規模更將突破1500億元。

執行器作為人形機器人價值量最高的零部件，以特斯拉Optimus為例，其執行器總成價值量占比高達70%左右，市場空間巨大。

三花智控展現出對新業務的堅定投入決心。2024年1月，三花智控與杭州錢塘新區簽訂投資協議，計劃總投資50億元，其中38億元專門用于機器人機電執行器和域控制器研發及生產基地建設。

三花智控的研發投入力度同步加大，從2022年的9.89億元增長至2024年的13.52億元，增幅達36.7%，研發費用率維持在4.8%的高位。

技術儲備方面，三花智控已在機器人執行器領域布局多項專利，并與綠的諧波等行業伙伴建立戰略合作關系。

更重要的是，作為特斯拉汽車業務的核心供應商，三花智控已參與到Optimus項目的零部件研發和樣品測試中，在供應鏈中具備天然優勢地位。

據悉，6月港股IPO募集的77.4億港元資金中，30%將投入產品研發創新，25%用于擴大海外產能，為機器人業務的全球化發展儲備了充足資金。

當然，新興業務的發展也面臨不確定性。目前機器人執行器業務仍處于研發和樣品測試階段，尚未形成實際營收。

要知道，人形機器人產業的發展邏輯不同于汽車產業，早期應用主要集中在企業端，產品落地需要經歷工程化部署階段，市場化進程存在不確定性。

從制冷閥件的全球龍頭，到新能源汽車熱管理的領先供應商，再到如今押注人形機器人執行器，三花智控的每一次戰略轉型都準確把握了產業發展趨勢。

8月21日股東大會通過的回購議案體現了公司規范治理的決心，而近期股價創新高則反映出資本市場對其轉型前景的認可。

在"AI+制造"政策持續利好的背景下，三花智控能否成功開啟第三次華麗轉身，值得市場持續關注。

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