美聯儲，太太太……太扯了

8月1號的時候，因為美國勞工統計局公布了7月份極其糟糕的非農數據，再加上5-6月的非農就業數據被大幅度下修，這幾乎意味著，美國的勞動力市場出現了問題。

隨后，特朗普總統以政治操弄為由，解雇了勞工統計局局長，而之后，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利就發表聲明，說勞工統計局的就業數據，“是我們能獲得的最佳經濟數據”，并且還明確承認，“勞動力市場正在緩慢走軟”，“關稅上調，價格會漲，經濟也會放緩”，在這種情況下，就業怎么可能不受影響？

意思就是，總統你太特么扯淡了，明明是你造成的問題，卻遷怒于人家統計局局長，就業數據沒有啥問題，問題就在你提高關稅這里！

隨后不久，舊金山聯儲主席戴利，放出了最強的鴿派信息：

“我們不能永遠等下去，我傾向于認為，今后的每次會議都可能采取行動。”

勞動力市場出現問題，那就是美國經濟出問題，那美股是不是應該跌了？

No，No，No，勞動力市場出問題，那就意味著，美聯儲必須降息應對啊，降息這對美股是利好啊，所以，美股在8月1日當天跌了一下，隨后就連續的蹭蹭蹭的漲，一直漲到了歷史新高。

從CME持續交易的利率期貨中顯示，市場當時不僅預期9月份必然降息、板上釘釘（當時CME聯儲觀察工具顯示，降息概率達到了離譜的100%），而且，有很多市場交易員，在賭美聯儲9月份會大幅度降息（降息50個基點）——我當時忘了截圖，記得聯儲觀察工具顯示，當時大約80%的概率是降息25個基點，20%的概率是降息50個基點。

在白宮里位高權重而且相對懂金融的財政部長貝森特也表示，正常的話，美聯儲就應該在9月份降息50個基點，特朗普總統更是獅子大開口，要求降息300-400個基點——也就是降息到0。

也就是說，在8月份的第一周里，市場認為美聯儲9月份100%降息，而且有20%的概率，降息50個基點。

但是，到了一周之后的8月13日，一下子風云突變。

一直以來以著名鴿派示人的芝加哥聯儲主席古爾斯比，明確表示說，美國服務業的通脹是“壞消息”，而勞動力市場，則是從火熱的狀態，切換到了“可持續的充分就業”。

他的意思是說，美國經濟，溫度剛剛好，而且通脹頑固，為什么要降息啊？

然后，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克也跟著表示說，預計2025年降息一次，美國接近充分就業，這為美聯儲提供了不急于做出任何政策調整的“奢侈的條件”。

然后，8月14日，是美國7月份PPI數據公布日。

在數據公布前，舊金山聯儲主席戴利表示說：

在我看來，降息50個基點聽起來像是我們看到了某種緊迫性，我擔心這會釋放出一種緊迫信號（反駁了9月降息50基點的必要）。

前面說了，這戴利原本是鴿派啊，在市場預期大幅度降息的時候，跳出來說，9月份降息50個基點，基本不太可能，這怎么跳反了呢？

然后，數據出來，市場預期是2.5%，實際的數據是3.3%，這大幅度超出了市場預期。

要知道，在美國PPI數據是CPI和PCE數據中商品信號的前瞻信號，該數據如果大幅度的超出市場預期，那就意味著未來美國的通脹很難降下去，這也意味著，美聯儲抗通脹大業，恐怕要大打折扣，這一下子就擊碎了“板上釘釘、100%降息”的市場幻想。

PPI數據公布之后，圣路易斯聯儲主席穆薩萊姆再次出來給市場信號，他認為，美聯儲最關心的“核心PCE通脹率，可能從一個月前的2.8%回升至2.9%，關稅正在發揮傳導作用”。

穆薩萊姆的意思，是在暗示小慫雞針對全世界的加關稅政策，大概率會推高美國通脹，而關稅造成的通脹，可能正在路上，我們可不會隨隨便便降息。

就這樣，通過“前后夾擊”與市場進行溝通，是美聯儲有意維持政策選項的靈活性，讓市場直接放棄了9月大幅降息的幻想，避免市場提前price-in（定價）過多的寬松。

就這樣，市場的預期，不得不從“100%降息”的預期上，大幅度回撤，變成了85%降息25個基點，15%的概率不降息。

不降息，這說明美國經濟好啊，所以，美股還是應該漲，于是，美股再漲一波。

接下來的一周，是重磅的杰克遜-霍爾央行年會的發酵期，而關于杰克遜霍爾年會的來歷，以及每一次美聯儲主席講話的內容，從2020年迄今，我已經連續5年寫文章討論了：

美聯儲又放了一個大泡泡；

鮑威爾先生，你錯在哪里？

市場暴跌！為啥？

全世界都看著，他到底說了啥？

降息，確認。

簡單總結，每年杰克遜-霍爾年會，美聯儲主席都會在這個央行年會上發表講話，主要就是探討美聯儲的貨幣政策框架，框架的運行機制，以及美國接下來的貨幣政策決策和走向。

例如——

2020年，疫情下美聯儲瘋狂印鈔，鮑威爾還給自己解釋說，覺得過去30年美國通脹水平都太低，即便2020年美聯儲瘋狂印鈔，也不必擔心通脹，所以提平均通脹目標制，意思就是，我要把印鈔進行到底；

2021年，當時美國的通脹已經開始起來了，并且越來越高，但鮑威爾根據自己設定的平均通脹目標制，非要說當時美國通脹是暫時的，無需收緊貨幣政策；

2022年，面對美國持續了1年多的高通脹，鮑威爾不得不承認其平均通脹目標判斷失誤，所以他這個時候表示，央行的信用是最重要的，要堅決控制通脹，恢復價格穩定，而且，宣稱將不惜承受經濟的“痛苦”；

2023年，當時美國的高利率，已經保持了近一年，鮑威爾告訴市場美聯儲正在“謹慎行事”，強調其貨幣政策決議是“數據依賴”，隨著數據表現靈活調整，而且暗示，當時的利率已經接近峰值，所以可能會保持一段時間，不降也不加；

2024年，美國的高利率已經保持2年了，鮑威爾認為，美國利率已經具有高度的限制性，所以調整貨幣政策的時機已經到來，其暗示9月份將會降息；

8月22日，是2025年杰克遜霍爾央行年會的召開日，8月20日，也就是央行年會召開2天前，7月份美聯儲議息會議紀要公布。

根據這份紀要，當時13位有投票權票委中，除了向特朗普示好的沃勒和鮑曼反對維持利率不變（認為應該降息25個基點），其他11個人都認為，相比就業問題，通脹的問題更大，所以，13位有投票權的理事，有11位都支持維持利率不變……所以，這份紀要也被市場解讀為，美聯儲當前的主要票委，基本都是鷹派的。

一個月前，美國貨幣政策主要是通脹問題，那么一個月后就還是這樣么？

到了8月21日，央行年會馬上就要召開，就在這一天的時間里，先后有3位美聯儲官員出來講話，好像是要給市場的降息預期，打上預防針，他們分別是堪薩斯聯儲主席施密德、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克、克利夫蘭聯儲主席哈馬克。

北京時間8月21日（美國是8月21日上午）：

19:00左右，堪薩斯城聯儲主席施密德表示，目前似乎并無需急于降息。關稅上調將增加年底前通脹上升的風險，目前的通脹風險大于勞動力市場出現問題的風險。

20:00左右，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，仍預計年內降息一次（而市場預期的是兩次），在當今環境下，任何點預測或前景判斷都伴隨很大的置信區間。

24:00左右，克利夫蘭聯儲主席哈馬克表示，如果明天就要做出決定，她不會支持降息。

按照美聯儲的慣例，三位官員演講的時間貫穿美股開盤前后，觀點雷同，這通常不是巧合，而是刻意安排的“預期管理”，尤其是首位出場者施密德，他本人，就是杰克遜霍爾年會的主持人，而且接受的是CNBC的專訪，可以看做美聯儲的傳聲筒。

這三人一放話，CME利率期貨顯示，市場原本認為9月降息的概率有80%，一下子就降了一大截，被打到65%，后來勉強又回到70%左右。

更不必說，在此前的8月10日-8月20日之間，全球著名的大投行，從高盛到摩根斯坦利，再到花旗、瑞銀、匯豐、巴克萊以及著名美銀美林乃至亞洲的野村證券，都已經幾天判斷，鮑威爾大概率不會放鴿，而是會稍微鷹派一些。

因為市場已經通過過去十幾天的發酵，預期到了美聯儲的緊縮，所以鮑威爾即使放鷹，也是市場能夠預期到的，不會對市場造成重大動蕩……

更重要的，就在8月20日，美聯儲還公布了7月份議息會議的紀要，當時絕大部分理事都表示，當時（就一個月前）的美國經濟，相比就業問題，通脹的問題更大，所以，13位有投票權的理事，有11位都支持維持利率不變……所以，這份紀要也被市場解讀為，美聯儲當前的主要票委，基本都是鷹派的。

然而——

沒想到啊沒想到，到了8月22日北京時間晚上10:00，杰克遜霍爾年會開會，濃眉大眼的鮑威爾，在其演講的前3分鐘里，就冒出來了這么一句話：

“風險平衡似乎正在發生轉變，可能構成調整政策立場的依據”！

這是啥？

這是赤裸裸的暗示，9月份一定會降息啊！

就在2024年的杰克遜霍爾年會上，鮑威爾也是說了類似的話，然后，美聯儲在2024年9月份就大幅度降息50個基點。

晚上10:30左右開始，市場頓時陷入狂歡模式。

最終，美國的三大股指（標普500、納指100、道瓊斯30）周五全部實現暴漲，黃金大幅上漲，在加密貨幣中僅次于比特幣的以太幣，更是一天暴漲20%，市場沸騰得，那叫一個不要不要的，美股最重要的指數標普500，收盤直接創出來了歷史新高。

最新的CME利率期貨所顯示的市場交易降息概率，又回到了3周之前的情況。

你看看人家美股啥風格——

就業數據不好，85%概率降息25個基點，15%概率不降息，漲一波，漲出來個歷史新高；

然后，100%降息，板上釘釘，25個基點是基準，有可能降息50個基點，于是再漲一波，又漲出個歷史新高；

然后，大幅度降息預期被擊碎，我不跌，我不跌，我堅決不會跌；

然后，杰克遜霍爾年會，主席暗示降息，降息概率回到85%，但我要開始暴漲了，再漲出個歷史新高；

橫豎左右上下中間兩頭，不管什么情況，逮到任何消息，我都要漲漲漲，漲漲漲……

不僅美國的風險資產狂漲，到了周一，我們大A股、港股，還有世界第三大股市日本股市，也肯定要定價一下噻，于是，全球金融市場都沸騰得不要不要的……

但這樣，問題也來了啊！

既然你美聯儲在杰克遜霍爾年會前，專門讓3個聯儲出席發表講話，表現出一副很鷹派的樣子，你特么為啥在會議上表現得這么鴿？

你這不是使勁兒撕扯美聯儲么？

當然，按照美聯儲的規則，每位票委都可以表達自己的看法，而且，美聯儲最終降息或者不降息，降多少，也是票委們每一個人投票的結果，但鮑威爾如果稍微謹慎一點兒，你也不應該在講話中表現得這么鴿派啊！

更大的問題在于，按照鮑威爾乃至全體美聯儲官員的表示，美聯儲做出貨幣政策決策，都是“數據依賴型”的，而且核心只關注2.5個問題——就業和通脹，還有0.5個可能會造成未來就業出問題的金融穩定。

通脹，美聯儲貨幣政策數據基準是核心PCE指數；就業，美聯儲貨幣政策的數據基準是失業率——關鍵是，這兩個數據，最近根本沒有提現到可以降息的地步啊！

看，核心PCE這3個月都在2.5%以上而且上漲，失業率維持在歷史低位，通脹前瞻指標PPI甚至出現了超預期的上漲，你降個什么息呢？

至于金融穩定，美股現在還在持續上漲創出歷史新高呢，金融穩定得不能再穩定了——實際上，按照美國金融研究辦公室公布的金融壓力指數來看，當前的美國金融市場，幾乎是2021年底以來最寬松的水平！

在這種情況下，你鮑威爾表現得如此鴿派，不是有毛病么？

看到以美股為代表的風險資產，在這么高的位置，還這么嗨，還準備繼續嗨，估計鮑威爾有點兒坐不住了。

到了8月24日，在與美聯儲官員們充分溝通2天之后，素有“美聯儲通訊社”之稱的尼克-蒂姆若斯發表了文章。

根據這位記者的說法，鮑威爾雖然在杰克遜霍爾的央行年會上謹慎松口表達降息，但是，這9月份的降息，但這可不是新一輪降息的開始哦，我可能9月份降息，以后就不降了！

2024年和2025年的央行年會上，鮑威爾講話的核心句子并不完全相同：

2024年：政策調整的時機到了，前進的方向是明確的；

2025年：風險平衡似乎正在轉變，可能需要調整政策。

也就是說，2025年的這句話，還是給不降息留有余地的，似乎正在轉變，可能需要調整，那如果通脹明顯超出預期，就業還是很好，那也可能不調整哦！

你看，講了什么話，仔細一想，似乎又等于沒講，你們市場是這么理解的，那只是你們的李姐哦！

不管怎樣，美聯儲這種分歧極大的情況，甚至一位美聯儲官員，一周前后也都在表達明顯不同的觀點，真的是太讓人服氣了……

總之，包括鮑威爾在內的美聯儲官員們，現在關于是否降息的表態分歧，簡直堪稱前所未有——不僅僅他們個人觀點撕裂（如鮑威爾和戴利的前后不一致），他們之間的觀點也很撕裂……

我在想，在9月份的議息會議決議里，13張投票權里，我們難道會看到，7個支持降息，6個支持不降息這么荒唐的情況？

那可就有意思了。

如果具體問到我短期內對美股的看法，我和過去2周完全一樣——

下跌季節，即將到來。

具體的一眾指標的詳細分析，都在我的知識星球里，實際上這篇文章本身，就是我美股資產周報20250824中某一部分的擴展版而已。