海外焦點(diǎn)：美聯(lián)儲降息博弈與政策不確定性

站在當(dāng)前時間點(diǎn)展望2026年市場，我們應(yīng)跳出市場對2026年各類宏觀因素的定價視角，轉(zhuǎn)而審視2026年真實(shí)可能發(fā)生的態(tài)勢。在討論國內(nèi)市場之前，我們需簡要梳理海外形勢：眾所周知，美聯(lián)儲作為全球最主要的央行，2026年仍存在一定的降息空間。市場對2026年美聯(lián)儲降息已形成較強(qiáng)預(yù)期，但我們對此持有略為不同的看法，海外貨幣政策周期可能會比當(dāng)前市場預(yù)期的更為緊縮。

此外，在國內(nèi)層面，我們判斷未來一年債券市場及其當(dāng)前的定價框架將發(fā)生一定程度的變化。在這一變化過程中，我們有望找到優(yōu)質(zhì)的配置機(jī)會，買入并持有后或能獲得較為顯著的賺錢效應(yīng)。

接下來具體看海外市場：美聯(lián)儲在美國政府停擺后，始終未能拿到一份具備足夠參考力度的就業(yè)與通脹報(bào)告。從最新情況來看，美國就業(yè)市場持續(xù)降溫，失業(yè)率升至4.6%，這一水平顯著超出市場預(yù)期。要知道，美聯(lián)儲對失業(yè)率的調(diào)控目標(biāo)區(qū)間為4%-4.5%，一旦失業(yè)率超過4.6%，便難以認(rèn)定為充分就業(yè)，進(jìn)而需要通過貨幣寬松來推動失業(yè)率下降。

再看通脹，若僅觀察勞動力市場，美聯(lián)儲降息本是大概率事件，但一旦將通脹納入考量，情況便會變得較為復(fù)雜。12月，美國公布了11月CPI數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)中可以看出通脹快速回落，但該報(bào)告的數(shù)據(jù)搜集與編制均是在政府停擺期間進(jìn)行的，這也讓市場對其真實(shí)性產(chǎn)生了一定質(zhì)疑。尤其是10月完全未搜集數(shù)據(jù)，不少數(shù)據(jù)的環(huán)比直接采用默認(rèn)值替代，這也導(dǎo)致市場，包括美聯(lián)儲官員對這份通脹報(bào)告并不認(rèn)可。若想更細(xì)致地觀測美國通脹態(tài)勢，我們需等待下個月公布的12月CPI數(shù)據(jù)，才能得出清晰判斷。

以上涉及美聯(lián)儲的雙重使命，即充分就業(yè)與物價穩(wěn)定，核心是就業(yè)市場狀況與通脹水平。從總體形勢來看，這兩方面的變化使得美聯(lián)儲具備了降息的條件，但我們還需關(guān)注美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧。美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧其實(shí)一直存在，這一現(xiàn)象本身較為正常。每位美聯(lián)儲理事及票委對于未來的終點(diǎn)利率——即站在當(dāng)前時間點(diǎn)預(yù)測2028年、2029年的聯(lián)邦基金利率——均有不同看法，當(dāng)然，多數(shù)情況下他們的觀點(diǎn)會趨于一致，并在點(diǎn)陣圖中有所體現(xiàn)。但從彭博搜集的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，2025年以來，美聯(lián)儲內(nèi)部對終點(diǎn)利率的預(yù)期已愈發(fā)分化：美聯(lián)儲票委人數(shù)本就不多，卻出現(xiàn)了多種不同的終點(diǎn)利率觀點(diǎn)，幾乎每兩位票委的看法都存在差異。由此可見，美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧已十分嚴(yán)重。

當(dāng)前，這一分歧集中體現(xiàn)為對通脹的擔(dān)憂。2025年關(guān)稅調(diào)整后，美國CPI持續(xù)在3%附近震蕩，由于12月降息后，美國聯(lián)邦基金利率維持在3.7%左右，這一水平與核心CPI的差值已十分有限。換句話說，當(dāng)前實(shí)際利率僅輕微為正，后續(xù)降息空間已不算大，進(jìn)一步降息需以通脹明確走弱為前提。對通脹的擔(dān)憂，也使得美聯(lián)儲內(nèi)部的鷹派對于未來降息持觀望態(tài)度。

接下來我們要討論一個重要問題：2026年美聯(lián)儲主席換屆對美國貨幣政策將產(chǎn)生何種影響。我們已知，鮑威爾2026年將卸任美聯(lián)儲主席，特朗普大概率不會提名其連任。從目前來看，最有可能接任這一職位的，是當(dāng)前在美國政府任職的哈塞特。特朗普對這一職位的要求是新任主席需通過降息來助力其提振經(jīng)濟(jì)，而哈塞特的立場與這一訴求相符。

從時間線來看，特朗普大概率會在2025年底至2026年初公布新任主席人選。隨后，新任人選將先擔(dān)任美聯(lián)儲理事，待參議院通過聽證后，正式出任美聯(lián)儲主席，整體流程大致如此。因此，市場也在依據(jù)這一流程進(jìn)行定價，市場預(yù)期，新任美聯(lián)儲主席上臺后的第一次議息會議，降息概率將高于此前幾次，這也是市場對其鴿派貨幣政策立場的提前定價。

我們認(rèn)為，哈塞特若出任主席，大概率能推動一次降息，但后續(xù)能否實(shí)現(xiàn)更多次降息仍存在不確定性，核心取決于前文提到的勞動力市場與通脹是否會出現(xiàn)明確的邊際變化。從當(dāng)前來看，此前降息的積極效果仍在逐步顯現(xiàn)，因此我們認(rèn)為，2026年美聯(lián)儲實(shí)現(xiàn)一次降息的預(yù)期是相對合理的。

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風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

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文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。