片仔癀半年報(bào)“雙降”營(yíng)收利潤(rùn)齊跌，中藥龍頭的長(zhǎng)期野心藏不住了

2025年8月下旬，有著“藥中茅臺(tái)”之稱的片仔癀（600436）發(fā)布的2025年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，打破了其近年來持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，公司上半年?duì)I業(yè)總收入53.79億元，同比下降4.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14.42億元，同比降幅更是達(dá)到16.22%，扣非凈利潤(rùn)與基本每股收益也同步下滑，這份“雙降”成績(jī)單在市場(chǎng)上引發(fā)廣泛關(guān)注。

從外部環(huán)境來看，片仔癀的業(yè)績(jī)承壓離不開醫(yī)藥行業(yè)整體面臨的挑戰(zhàn)。醫(yī)保政策持續(xù)調(diào)整，對(duì)藥品價(jià)格和銷售渠道的管控不斷加強(qiáng)，一定程度上影響了產(chǎn)品的營(yíng)收空間；消費(fèi)市場(chǎng)整體收縮，消費(fèi)者在非剛需品類上的支出更為謹(jǐn)慎，不僅核心醫(yī)藥產(chǎn)品銷售受到波及，旗下化妝品、嬰童洗護(hù)等大健康業(yè)務(wù)也未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長(zhǎng)，其中化妝品業(yè)務(wù)收入同比下滑1.17%。更關(guān)鍵的是，原材料價(jià)格居高不下，作為片仔癀核心產(chǎn)品重要原料的天然牛黃、麝香，價(jià)格長(zhǎng)期處于歷史高位，天然牛黃價(jià)格較2024年進(jìn)一步上漲，直接推高了生產(chǎn)成本，擠壓了利潤(rùn)空間，公司在公告中也明確提及“成本壓力顯著增大”。

不過，業(yè)績(jī)下滑并非僅由外部因素導(dǎo)致，片仔癀正處于主動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，短期投入的增加在一定程度上拖累了當(dāng)前業(yè)績(jī)。為了改變對(duì)單一明星產(chǎn)品的過度依賴，公司正全力推進(jìn)“多元布局、全國(guó)化運(yùn)營(yíng)”。在渠道拓展上，公司關(guān)閉了部分低效網(wǎng)點(diǎn)，轉(zhuǎn)而在一二線城市核心商圈打造“片仔癀體驗(yàn)中心”，雖然單店客流量有所提升，但渠道重構(gòu)過程中整體覆蓋率下降，導(dǎo)致醫(yī)藥商業(yè)收入同比減少；研發(fā)方面，公司半年內(nèi)推進(jìn)18個(gè)在研項(xiàng)目，多個(gè)一類新藥進(jìn)入臨床階段，研發(fā)費(fèi)用投入同比大幅增加，僅上半年研發(fā)支出就達(dá)到3.2億元；全國(guó)化布局也在加速，投資10億元在北京設(shè)立北方總部，作為創(chuàng)新研發(fā)與高端市場(chǎng)拓展的基地，同時(shí)參與設(shè)立總規(guī)模60億元的產(chǎn)業(yè)基金，聚焦創(chuàng)新藥與大健康領(lǐng)域，這些布局都需要大量資金投入，且短期內(nèi)難以產(chǎn)生直接的財(cái)務(wù)回報(bào)。

盡管營(yíng)收和利潤(rùn)雙降，片仔癀的基本面并未出現(xiàn)根本性惡化。公司總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)6.67%，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益微增2.47%，控股股東還增持6000萬元，顯示出對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。這意味著，片仔癀并非陷入增長(zhǎng)停滯，而是在經(jīng)歷“換擋期”——從過去依靠核心產(chǎn)品提價(jià)維持高增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向構(gòu)建涵蓋醫(yī)藥研發(fā)、健康消費(fèi)、資本運(yùn)營(yíng)的綜合性健康產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

當(dāng)然，轉(zhuǎn)型之路并非毫無風(fēng)險(xiǎn)。凈利潤(rùn)降幅遠(yuǎn)超營(yíng)收降幅，反映出公司在成本控制和內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率上仍有提升空間；18個(gè)在研項(xiàng)目中僅5個(gè)進(jìn)入臨床階段，研發(fā)轉(zhuǎn)化效率有待觀察；新業(yè)務(wù)拓展和全國(guó)化布局能否如期兌現(xiàn)收益，也需要時(shí)間檢驗(yàn)。

對(duì)于片仔癀而言，此次業(yè)績(jī)“雙降”更像是轉(zhuǎn)型過程中的陣痛。過去依靠單一產(chǎn)品“打天下”的時(shí)代逐漸遠(yuǎn)去，未來的增長(zhǎng)將依賴于研發(fā)創(chuàng)新、渠道優(yōu)化和業(yè)務(wù)多元化的協(xié)同發(fā)力。短期內(nèi)，成本壓力與戰(zhàn)略投入可能仍會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，但從長(zhǎng)期來看，若能成功實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司有望突破增長(zhǎng)瓶頸，從傳統(tǒng)藥企升級(jí)為綜合性健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。而市場(chǎng)與投資者，也需要用更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，看待這家中藥龍頭在轉(zhuǎn)型中的探索與突破。