銷量創(chuàng)新高卻現(xiàn)“盈收雙降”，長安汽車半年報(bào)藏新機(jī)

扣非凈利逆增26%與現(xiàn)金流暴跌350%并存，央企新身份下，長安汽車沖刺年銷300萬輛目標(biāo)，挑戰(zhàn)猶存

文｜《財(cái)經(jīng)》特約撰稿人 王欣 趙成

編輯 | 江瑋

近日，長安汽車（000625.SZ）交出了一份復(fù)雜的半年成績單。2025年上半年在銷量創(chuàng)近八年來新高的背景下，長安汽車的營收和凈利雙雙下滑，呈現(xiàn)出“量增利減”的背離局面。

8月22日晚間，重慶長安汽車股份有限公司（下稱“長安汽車”）發(fā)布2025年上半年財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，長安汽車上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入726.91億元，同比下降5.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.91億元，同比下降19.09%。就在整體利潤指標(biāo)承壓的同時(shí)，長安汽車的扣非凈利潤卻達(dá)到了14.77億元，同比增長26.36%，這反映出主營業(yè)務(wù)盈利能力有所回升。

對(duì)此，一位證券行業(yè)分析師向《財(cái)經(jīng)》表示：“從數(shù)據(jù)上看，這是一份財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)健康的報(bào)表。看上去營收出現(xiàn)下降，但扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)增長，說明長安汽車在成本與費(fèi)用管控上取得了一定成效。”他指出，在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)的背景下，長安汽車核心主業(yè)展現(xiàn)出一定的盈利韌性，但也要警惕非經(jīng)常性損益波動(dòng)帶來的影響。

同時(shí)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，長安汽車上半年資本回報(bào)率表現(xiàn)偏低，盈利效率未達(dá)預(yù)期，這也是其在重組利好背景下未能實(shí)現(xiàn)股價(jià)大幅上漲的主要原因。

針對(duì)這一看法，上述分析師補(bǔ)充道：“長安汽車作為千億營收體量的企業(yè)，規(guī)模基數(shù)大，升級(jí)為央企后，肯定會(huì)經(jīng)歷一段混亂時(shí)期，內(nèi)部整合、人事調(diào)整需要時(shí)間完成，市場(chǎng)要給它留出調(diào)整的時(shí)間。”

扣非利潤高增長的另一面：86億現(xiàn)金流赤字大考

（來源：長安汽車上半年財(cái)報(bào)）

翻看這份財(cái)報(bào)的主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)一項(xiàng)，無論是營業(yè)收入同比下降5.26%、凈利潤同比下降20.2%，還是歸母凈利潤同比下降19.1%，幾個(gè)核心數(shù)據(jù)都不好看。

至于營業(yè)收入下降的原因，長安汽車解釋稱，當(dāng)前汽車行業(yè)整體需求疲軟以及市場(chǎng)價(jià)格競爭激烈，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的不確定使消費(fèi)者購車意愿有所降低，各車企為爭奪市場(chǎng)份額紛紛降價(jià)促銷，壓縮了長安汽車的市場(chǎng)空間和利潤。

盡管營收與凈利潤指標(biāo)有所回落，但長安汽車上半年整車銷售表現(xiàn)出巨大突破，全系品牌銷量突破近八年紀(jì)錄。然而行業(yè)性的激烈價(jià)格戰(zhàn)攤薄了單車?yán)麧櫍蔀椤霸隽坎辉隼爆F(xiàn)象的主要外因。

在這張報(bào)表里，更值得關(guān)注的是經(jīng)營性現(xiàn)金流的大幅波動(dòng)，其凈額從去年同期34.35億元降至-86.07億元，同比縮減超120億元，降幅達(dá)到350%。

對(duì)于現(xiàn)金流赤字，長安汽車的解釋是源于積極響應(yīng)國家政策，其主動(dòng)將供應(yīng)商付款賬期統(tǒng)一縮短至60天以內(nèi)。截至6月末，長安汽車應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)余額較年初降低約31%，相關(guān)周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少50天。

行業(yè)“反卷”號(hào)角吹響后，“60天付款承諾”于6月實(shí)施，這對(duì)企業(yè)的當(dāng)期資金結(jié)構(gòu)帶來顯著影響。上述行業(yè)分析師認(rèn)為：“應(yīng)收、應(yīng)付賬款的變化確實(shí)明顯。但政策6月才開始推行，其全面影響或在后期才會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。”

另有分析指出，若剔除該經(jīng)營性賬款的因素，該企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金流仍保持在50億元規(guī)模，因此短期財(cái)務(wù)壓力依然不容忽視。

新能源業(yè)務(wù)高增長，成財(cái)報(bào)最大亮點(diǎn)

在整體承壓的財(cái)報(bào)中，長安汽車新能源汽車業(yè)務(wù)表現(xiàn)成為半年報(bào)最大亮點(diǎn)。

2025年上半年，長安新能源汽車銷量達(dá)45.2萬輛，同比增長49.1%，顯著高于行業(yè)平均水平，新能源滲透率提升至33%，二季度單季達(dá)到50%，標(biāo)志著長安電動(dòng)化轉(zhuǎn)型迎來階段性突破。

自2017年啟動(dòng)“第三次創(chuàng)業(yè)”以來，長安汽車持續(xù)推進(jìn)向智能低碳出行科技公司轉(zhuǎn)型，通過“香格里拉”“北斗天樞”“海納百川”三大戰(zhàn)略加速電動(dòng)化、智能化布局。當(dāng)前，長安汽車已形成阿維塔、深藍(lán)、啟源三大新能源品牌矩陣。

產(chǎn)品方面，新車型經(jīng)過密集投放，正在迎來收獲期。長安啟源Q07上市首月訂單即突破3.1萬輛，并保持月銷過萬；深藍(lán)S09全球預(yù)售8天訂單破萬；長安啟源A07單月銷量也一度突破8000輛。華泰證券分析指出，公司二季度新能源乘用車銷量達(dá)23萬輛，同比環(huán)比分別增長53%和35%，顯示出周期效應(yīng)。

據(jù)悉，2025年四季度還將有三款聚焦10萬-20萬元主流市場(chǎng)的新能源車型上市，包括支持800V高壓平臺(tái)的啟源A06、改款Q05及標(biāo)配激光雷達(dá)的深藍(lán)L06，覆蓋純電與增程兩種動(dòng)力路線，有望進(jìn)一步提振整體銷量。

海外市場(chǎng)已成為長安汽車重要的增長極。今年上半年，長安汽車海外市場(chǎng)銷量達(dá)29.9萬輛，同比增長5.1%。在“海納百川”戰(zhàn)略推動(dòng)下，泰國羅勇工廠建成投產(chǎn)，深藍(lán)汽車在阿聯(lián)酋全面上市等一系列動(dòng)作為后續(xù)擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。

盡管長安汽車在境外市場(chǎng)的銷售毛利率達(dá)到22.23%，顯著高于國內(nèi)13.03%的水平，但該數(shù)據(jù)同比下滑4.68%，折射出海外市場(chǎng)的競爭正日趨激烈。這些數(shù)據(jù)表明，在銷量穩(wěn)步增長的背后，“價(jià)格戰(zhàn)”與“成本戰(zhàn)”已逐漸蔓延至海外，曾經(jīng)的新藍(lán)海市場(chǎng)也在加速內(nèi)卷。

沖刺300萬輛目標(biāo)，智能化仍是最大變數(shù)

（圖片來源：長安汽車官方微信公眾號(hào)）

面對(duì)行業(yè)變局，長安汽車正在推進(jìn)組織與戰(zhàn)略煥新。

7月29日，中國長安汽車集團(tuán)有限公司正式掛牌成立，轉(zhuǎn)為由國務(wù)院國資委直接監(jiān)管。在次日召開的媒體發(fā)布會(huì)上，出任新央企黨委書記、董事長的朱華榮一改往日“殺出紅海”的緊迫語氣，轉(zhuǎn)而凡爾賽式感嘆“遍地機(jī)會(huì)”。

朱華榮說：“我發(fā)現(xiàn)，長安面臨的這片天地太廣大了，我看到的全是滿滿的機(jī)會(huì)。長安過去所擁有的資源太少、太小，現(xiàn)在突然發(fā)現(xiàn)有一種取之不盡，用之不竭的感覺。”

從強(qiáng)調(diào)突圍到暢談機(jī)遇，朱華榮的口吻轉(zhuǎn)變僅用了半個(gè)月，也映射出長安汽車在重組后，戰(zhàn)略心態(tài)發(fā)生了顯著變化。進(jìn)入央企時(shí)代，長安汽車的戰(zhàn)略能級(jí)與資源整合能力邁上新臺(tái)階。

他明確提出，中國長安將聚焦新能源、智能化、全球化三大戰(zhàn)略主線，計(jì)劃到2030年實(shí)現(xiàn)整車銷量500萬輛，其中新能源車占比超60%，海外銷量占比超30%。

在此基礎(chǔ)上，2025年長安汽車全年銷量目標(biāo)定為300萬輛，新能源汽車100萬輛，預(yù)期營業(yè)收入3550億元。

在全年300萬輛的銷量目標(biāo)壓力下，長安汽車黨委副書記、董事譚本宏坦言下半年挑戰(zhàn)加劇，但他同時(shí)表示，各子品牌均展現(xiàn)出強(qiáng)烈信心。目前，長安已圍繞“抓流量、抓新品、抓國際、抓創(chuàng)新”四大方向全面部署，全力沖刺年度目標(biāo)。

市場(chǎng)端近期表現(xiàn)為這一目標(biāo)提供了數(shù)據(jù)支撐。7月，長安汽車銷量21.06萬輛，同比增長23.43%，其中新能源汽車單月銷量突破8萬輛，同比大幅增長74.05%，占比升至38%，正成為增長核心動(dòng)力。1月-7月累計(jì)銷量156.59萬輛，同比增長4.07%，新能源板塊持續(xù)領(lǐng)先，累計(jì)銷售53.17萬輛，同比增長52.34%。

盡管在電動(dòng)化領(lǐng)域進(jìn)展顯著，但長安汽車在智能化方面的能力仍受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。有行業(yè)分析人士向《財(cái)經(jīng)》表示：“長安汽車在增程、純電技術(shù)上與其他車企差距并不大，但在智能化方面，除阿維塔與華為合作表現(xiàn)較好外，啟源等品牌仍有明顯短板。”

（圖片來源：朱華榮微博）

值得玩味的是，8月9日，朱華榮在社交平臺(tái)發(fā)文稱赴深圳拜訪華為創(chuàng)始人任正非，雙方就產(chǎn)業(yè)競爭態(tài)勢(shì)與未來格局進(jìn)行交流，任正非也對(duì)長安及阿維塔品牌發(fā)展提出建議。盡管未披露具體內(nèi)容，但也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)長安與華為深化合作的廣泛猜測(cè)，雙方或積極尋求在智能化領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大合作。

隨著新一輪產(chǎn)品投放和管理重構(gòu)逐步落地，長安汽車能否在央企重組后的第一年真正“殺出一條血路”，接下來的四個(gè)月將成為關(guān)鍵期。

責(zé)編 | 張生婷

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