楊德龍：市場賺錢效應明顯增強 吸引場外資金逐漸入場

今年宏觀經濟方面出現了一定的復蘇，宏觀經濟政策不斷加碼來穩住經濟增速。特別是在提振消費方面，出臺了提振消費的專項行動以及消費品以舊換新等措施，這些都是為了穩住消費，從而穩住經濟增速。上半年我國經濟出現了一定的復蘇，上半年GDP也實現了同比5.3%的增長，超過了年初預定的5%左右的目標。在CPI方面，上半年增速為-0.1%，離2%的目標還有一定的距離，這也說明在下半年穩增長的政策還要不斷加碼。

從外部環境來看，今年面臨關稅戰的沖擊，中美談判還在進行中，關稅戰對全球經濟造成一定擾動，同時對全球資本市場也造成了一定沖擊。但這次關稅戰對我們經濟的影響沒有那么大，我們也有必勝的信心去面對。美國總統特朗普發動關稅戰，我們要從容應對，盡量減少對出口的影響。過去幾年我們也逐步在調整出口結構以及出口國家的占比，我國對美出口占全部出口的份額已從2018年的19.2%降至2024年的14.7%，減少對美國出口的占比能夠減少關稅戰的沖擊。另一方面，我們提高出口產品的結構，一些高附加值產品的出口逐步替代了低附加值產品的出口。上半年我國出口增速仍然實現了7%，在外部環境復雜多變的情況下取得這樣的增長實屬不易。

今年的主要看點，我認為還是資本市場。我一直認為，一個牛市是拉動消費最好的手段，也是提振投資者信心最直接的方式。資本市場走強將極大提升投資者對我國經濟發展的信心，同時也是實現物價溫和上漲的重要方面。近期我國資本市場出現了向上突破的走勢，兩市成交量創了今年新高，周一單日超過3萬億，這是歷史上第二高的日成交量。這說明，隨著市場利好因素不斷增多，投資者對后市的信心不斷增強。

如果看當前市場上漲的原因，我認為是五路資金流入市場帶來的行情。第一路是機構資金加倉，這段時間包括險資在內的機構投資者紛紛加倉權益資產，直接帶動了銀行股等大盤股的上漲，實現了指數向上突破；第二路是從債市出來的資金流入股市，股債平衡的蹺蹺板已經偏向于股票市場，最近股市大漲而債市出現大跌；第三路是居民儲蓄搬家流入的資金，過去五年居民存款增加60萬億，而銀行存款利息不斷下跌，六大行一年期存款利率已經跌破1%，近期部分銀行又下調了三年期存款利率至2%，居民存款需要找到好的資產來實現增值，而資本市場走強剛好為居民儲蓄大轉移帶來機會；第四路是從產能過剩的傳統行業退出的資本，這些資本需要實現轉型，尋求投資回報，也為股市帶來了更多增量資金；第五路是外資，今年外資加速流入中國資產，上半年外資流入101億美元，下半年隨著經濟復蘇以及行情走強，外資流入可能會進一步加速。這五路資金共同推動當前資本市場走出向上突破的行情，牛市趨勢逐步確立。

與十年前相比，今年的牛市可能是一輪持續2至3年的慢牛、長牛，而不是快牛、瘋牛。從領漲板塊來看，科技創新板塊是絕對的龍頭。從年初開始，我就認為今年開啟的就是科技牛行情。在經濟轉型的背景下，以人形機器人、算力算法、AI應用、智能駕駛、創新藥為代表的科技創新方向表現突出，這也是經濟轉型受益的方向。近年來我們大力發展新型生產力，成果極大提升了我國科技創新企業的盈利能力。因此，這輪牛市可以看作是政策推動、資金流入以及科技創新共同帶來的結果。

今年市場的表現呈現出“啞鈴型”的形態。一方面，大資金偏愛的低估值高股息板塊出現大幅上漲，特別是銀行股屢創新高，帶動指數突破；另一方面，科技創新股大幅上漲，吸引了大量資金流入，帶來了強勁的賺錢效應。而且現在上漲勢頭不減，很多傳統板塊還未表現，仍處于低位。后續隨著行情進一步走強，可能會有資金擴散到更多板塊，帶動滯漲板塊反彈。但值得注意的是，一些在經濟轉型過程中逐步走下坡路的行業可能不會有太大機會，例如房地產整體低迷，房地產產業鏈及其行業本身都難有大的表現機會。今年對產能過剩行業實施去產能、進行反內卷，也是為了改善行業產能過剩情況，減少價格戰，推動行業回暖。這可能帶來一定反彈機會，特別是新能源行業，如果去產能取得較好成效，有可能迎來回升。

總體來看，這輪牛市行情有望持續2至3年，而不是快牛瘋牛。慢牛長牛的行情更有利于投資者獲得較好的投資回報。從投資者情緒來看，隨著行情深化，投資者信心不斷增強。去年此時，市場處于2600多點的底部區域，基金幾乎發不出來，很多新基金發行失敗。而近期發行的權益基金首發規模很多超過10億元。這從側面體現出權益基金發行大大回暖，居民儲蓄通過買基金入市的趨勢已經形成，將為我國資本市場帶來源源不斷的增量資金。與高點時新基金一天發行100億元相比，現在展現的還是偏向牛市初期的特征。目前基金發行沒有那么火爆，但比去年同期明顯回暖，這也顯示當前市場可能仍處于牛市初期，是配置好股票、好基金的較好時間點。大家可以堅定信心，通過布局優質股票或基金，抓住這輪牛市的機會，真正實現財富增長。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）