寒武紀憑什么挑起“A股大梁”？

作者：海豚商業研究院研究員黃海濤（歡迎轉評贊）

在3000點徘徊很多年的大A，今年似乎又行了，在不緊不慢突破3800點后，還創造了總市值100萬億元的歷史紀錄。

而在其中，寒武紀這個曾經被資本拋棄的“虧損王”，這兩年成為各方追捧的寵兒，繼去年股價大漲超300%后，今年其繼續突飛猛進，股價一度超越多年的股市之王茅臺，被市場稱贊為“寒王”。茅臺曾長期占據A股“股王”的寶座，自2016年6月17日至2025年8月27日，公司收盤價一直排在A股第一位，近十年無人撼動。與此同時，茅臺總市值霸榜冠軍多年，但今年先后被農業銀行、工商銀行超越。

寒武紀超越茅臺，看起來是股市的一小步，卻是時代的一大步，這意味著中國股市總算有點“科技含量”。過去股市冠軍長期被一家酒企霸榜，始終讓我們抬不起頭來，經常自嘲“醬香科技”、“飛天科技”，你看人家美國都是蘋果、微軟、谷歌、英偉達、亞馬遜、特斯拉、Meta，這幾家被稱為“美股七姐妹”個個能打，都是美國科技的榜樣，或者說是新質生產力的代表。

“寒王”登場，總算讓我們舒了一口氣，它不僅是自己，而是一個行業的標簽或者代表，凝聚了公眾對中國硬科技的美好想象。未來希望看到越來越多的科技公司成為股市的代表，只有越來越多有硬實力的上市公司，我們才能與其他國家在競爭中勝出，不被技術卡脖子。

“寒王”如今的成長經歷，有點像曾經的“寧王”。都是時代的寵愛，與行業的基礎設施。如果放在全球，它可能是早期的英偉達，其中一定會經歷很多波折才能最終贏得更大的市場。

過去幾年，寧德時代趕上了中國新能源汽車的大爆發，其憑借持續的技術創新和強大的市場拓展能力，在全球動力電池市場中獨占鰲頭。

據統計，2025年1-7月，中國市場每賣出10輛電動車，就有3.6輛用寧德時代的電池（市占率36.5%）。全球市場占比38.1%（2025年1-5月數據），比第二名的比亞迪（28.5%）高出近10個百分點。

不是寧德的時代，而是“時代”的寧德，其過去十幾年的發展，正是中國新能源汽車的崛起史，站在這個爆發的行業風口，它成為雷軍形容的“豬”，起飛了。

據寧德時代財報數據，2014年其營業收入8.7億，2015年猛增到57億，2021年，寧德營收突破1000億大關，并于2023年達到4000億歷史新高。從2014年到2023年，寧德僅用了短短10年時間，營業收入從不足10億增長到4000億，創造了營業收入10年增長460倍的超級神話。

如今的寒武紀正是當初寧德時代的影子，其受益的是這一輪AI大爆發。過去新能源汽車，不過是技術的迭代升級，是能源的革命，而AI則是一次偉大的科技革命，其將重塑千行百業，其產生的經濟價值巨大。具體有多大的價值，目前參考美國的英偉達就可見一斑，目前其總市值達4.3萬億美元，折合人民幣近30萬億元，接近中國全年GDP的四分之一。英偉達只是其中的典型代表，更多的公司都將從這輪科技革命中受益。

目前在AI的牌桌上，只有中美的較量，其他國家基本上處于圍觀者狀態，兩個全球最大的創新與應用市場，將瓜分人工智能的第一波盛宴。在美國是英偉達、OPenAI、微軟、谷歌等，在中國可能是阿里、騰訊、字節、華為、寒武紀等。

8月26日，寒武紀發布半年報，2025年上半年實現營業收入28.81億元，同比增長4347.82%；實現凈利潤10.38億元，同比首次扭虧。在AI需求的強大驅動下，寒武紀顯然會有一輪大爆發，但市場的情緒可能會對其產生影響。截至2025年8月28日，公司收盤價為1587.91元/股。根據中證指數有限公司發布的數據，公司最新滾動市盈率為5117.75倍，市凈率為113.98倍，公司所處的軟件和信息技術服務業最新滾動市盈率為88.97倍，市凈率為5.95倍，公司滾動市盈率、市凈率顯著高于行業水平。

這是一個看得見有前景的行業，只是希望不要被狂熱的市場裹挾前行，過度透支，最終雞飛蛋打。我們樂見一個乃至一群寒武紀這種科技公司集體爆發，這種爆發是有節奏的穩定前行，而不是狂飆突進的飆車，如果是中國科技力量成群結隊的前行，而不是一家狂歡，或許這才是真正的驕傲。當中國的科技七姐妹們，真正登上國際舞臺，成為全球科技發展不可忽視的力量，才是對股王最好的尊重。