1年賣50億片！廣東夫婦成為非洲衛生巾之王

出品丨花朵財經觀察（FF-Finance）

撰文丨學研

隨便走進開羅、尼日利亞的一家日化商店，你很可能會在衛生巾貨架上看到這樣的場景：在寶潔護舒寶等一眾知名國際品牌的簇擁下，印有“Softcare”字樣的衛生巾陳列在最顯眼的位置。

大多數國內朋友肯定覺得陌生，可它卻是如今非洲第一大衛生用品品牌，主營產品有嬰兒紙尿褲、衛生巾等衛生用品。除了專注非洲，樂舒適（Softcare）還在拉美、中亞等快速發展的新興市場迅速擴張。

背靠潛力巨大的非洲市場，樂舒適業績連年攀升，2022年-2024年，樂舒適的總收入由約3.2億美元增長至超過4.5億美元，其凈利潤在同期內從1840萬美元大幅提升至9510萬美元。

今年前四個月，樂舒適實現營收超1.6億美元，同比增長15.5%。相較2024年，營收增速顯著增加。

數據來源|WIND，制圖|花朵財經

更值得關注的是其盈利能力，2024年，樂舒適毛利率為35.2%，凈利潤率達20.9%。作為對比，寶潔、金佰利、豪悅護理等國內外衛品龍頭公司的平均凈利率為13.43%。也就是說，樂舒適比許多國際龍頭品牌更賺錢。

業績即底氣。樂舒適近期再次向港交所遞交了招股書，二度沖刺IPO。

PART.01

廣東夫婦到非洲大陸掘金

招股書顯示，2024年，樂舒適登頂非洲嬰兒紙尿褲和衛生巾市場，占比分別為20.3%和15.6%。其中嬰兒紙尿褲賣出去超41億片，衛生巾銷量超16億片。

如今，樂舒適已成為非洲大陸不容忽視的消費品巨頭，是名副其實的“非洲之王”。

與另一位非洲之王傳音相似的是，樂舒適的創始人同樣來自中國，還是一對70后廣東夫婦。

沈延昌

公司創始人沈延昌、楊艷娟均就讀于哈爾濱工程大學，大學畢業后，沈延昌拿到了“鐵飯碗”，楊艷娟則繼續在本校鉆研學術，并陸續獲得了碩士、博士學位，還曾到華南理工大學任教。

1997年，不甘心“碌碌無為”的沈延昌毅然離職，到廣州闖蕩，并偶然進入一家在尼日利亞的港資企業。正是這段經歷，讓他開始接觸非洲市場。

“將東西賣到非洲去！”

疾病橫行、極度缺少生活用品的非洲，讓沈延昌看到了創業暴富的契機。

2000年，沈延昌和楊艷娟在廣州創辦廣州奧柯耶經貿有限公司，即森大集團前身，開始向尼日利亞等國家出口建材、日用品等產品，包括建筑陶瓷。

2004年，夫婦倆正式成立森大集團，落戶廣州。據沈延昌回憶，廣州的對外貿易便利度是他決定將廣州作為森大集團的總部基地的重要原因之一。

從早些年的倒賣賺差價，到慢慢在非洲多個國家建起了工廠；從單一的生活用品，擴展到了陶瓷制品、衛生潔具、衛生用品、家用日化、個人護理、五金制品等多個品類的產品。

經過多年發展，森大集團逐漸成為一家從事海外工業制造、國際貿易、實業投資的跨國綜合性產業集團。而樂舒適正是森大集團內部孵化的衛生用品品牌。

背靠森大集團強大的供應鏈，以及“性價比+線下渠道”的兩大殺手锏，樂舒適快速成為非洲嬰幼兒紙尿褲和衛生巾一哥。

性價比有多高？

數據顯示，2024年樂舒適嬰兒紙尿褲售價為8.3美分/片，約合人民幣0.6元；嬰兒拉拉褲售價8.66美分/片，約合人民幣0.62元；衛生巾售價4.72美分/片，約合人民幣0.34元，均低于寶潔旗下品牌在非洲市場的售價。

由2000多個批發商和400多名經銷商組成的線下銷售網絡，依靠摩托車、小貨車等交通工具，成功打通銷售終端的“最后一公里”。招股書顯示，連續三年來自批發商的收入占總收入的60%。

PART.02

比起IPO，樂舒適更要留意“傳音危機”

2022年，樂舒適就已經從森大集團獨立，開始著手上市。值得注意的是，樂舒適曾于今年1月份首次遞表，但六個月內未通過聆訊，招股書在7月底失效。

所以嚴格來說，這次是樂舒適第二次沖擊IPO。

沒有任何一家公司是完美的，雖說樂舒適目前形勢一片大好，但仔細梳理其招股書，還是能發現原材料價格波動風險、業績增速放緩等問題。

2022年，樂舒適的毛利率和凈利率分別為23%和5.7%，到了2023年和2024年，這兩項數據均大幅提升。對此，樂舒適表示主要原因是SAP（高分子吸水樹脂）、絨毛漿、無紡布等主要原材料的市場價格下跌。

也就是說，目前的盈利能力僅供參考，一旦原材料價格波動，樂舒適的毛利率和凈利率大概率會隨之震蕩。如何降低原材料價格波動風險，是樂舒適接下來需要解決的關鍵問題。

而隨著規模擴大，樂舒適的業績增長已有降速跡象。2024年，樂舒適的營收增速為10.5%，凈利潤增速為47.0%。而2023年樂舒適的營收增速為28.6%，凈利潤增速為251.7%。但今年前四個月表現不錯，后續能否保持仍有待觀察。

說實話，樂舒適目前的處境，讓我想起了另一個非洲之王傳音。

同樣是打出名堂，稱霸非洲，如今的傳音早已沒有以前風光。隨著小米、榮耀、三星等國內外手機品牌加入戰局，傳音2025上半年業績大降，凈利潤下滑超57%，還被華為、高通起訴專利侵權。

事實上，無論是手機還是衛生用品，非洲市場一直是諸多跨國巨頭的目標。雖說衛生巾的技術深度或許不如電子產品，但傳音目前的困境，某種程度上也預示著樂舒適的未來。

當越來越多的國際品牌開始走相同的發展路線（當地建廠并搭建銷售渠道），是否會對樂舒適形成降維打擊，又將如何穩住現有市場份額？相比起IPO能否成功，這些或許是樂舒適接下來更需要思考的問題。