繼續(xù)高增長、高分紅，伊利的價值洼地該看見了

過去3年持續(xù)保持高比例分紅，今年上半年凈賺70億，繼續(xù)承諾至少把70%的利潤分給股東，市場會怎么看這樣的公司？

說的就是乳業(yè)龍頭伊利股份，賣奶的生意看似尋常，但里面可能藏著易被忽視的投資密碼。

今年上半年，伊利營業(yè)總收入619.33億元，同比增長3.37%；扣非歸母凈利潤70.16億元，同比大增31.78%，繼續(xù)穩(wěn)坐亞洲乳業(yè)頭把交椅。更關(guān)鍵的是，在業(yè)績說明會上，伊利明確表態(tài)：分紅率繼續(xù)不低于70%，分紅額有望再創(chuàng)新高，延續(xù)9%利潤率目標不變。

一邊是扣非歸母凈利潤實現(xiàn)兩位數(shù)高增，一邊是高比例的分紅承諾，如此出彩的“雙拼組合”，卻出現(xiàn)在估值處于歷史低位的乳制品板塊。這不禁讓人產(chǎn)生疑問，作為乳業(yè)絕對龍頭，伊利的長期投資價值，是不是被市場低估了？

01高分紅不是畫餅，源于經(jīng)營的韌性和潛力

談?wù)摴蓶|回報，伊利從不是嘴炮。

翻開歷史數(shù)據(jù)，過去三年，伊利累計分紅220億元，分紅比例始終保持70%以上，在A股消費板塊中穩(wěn)居前列。按照當前市值測算，公司股息率接近4.3%，這個意味著，即便股價不漲，持有伊利的年化收益也能跑贏不少理財產(chǎn)品。

而今年的分紅預(yù)期更值得期待。伊利表示，將繼續(xù)執(zhí)行“不低于70%凈利潤的分紅政策”，同時強調(diào)“今年公司盈利能力較去年有更好表現(xiàn)，預(yù)計分紅額較去年保持穩(wěn)定，甚至有一定提升。”

支撐這份底氣的，是實打?qū)嵉挠鲩L。數(shù)據(jù)顯示，伊利上半年扣非歸母凈利潤70.16億元，同比大增31.78%，創(chuàng)出歷史新高。按照“分紅率不低于70%”來估算，僅上半年的盈利表現(xiàn)就能支撐約49億元分紅，全年分紅規(guī)模大概率將再創(chuàng)新高。

有人可能會擔心，高分紅會不會影響公司發(fā)展？但從伊利的業(yè)績表現(xiàn)來看，今年上半年，其液體乳業(yè)務(wù)穩(wěn)居行業(yè)第一，并呈現(xiàn)企穩(wěn)向好趨勢，常溫酸奶、常溫乳飲料、高端白奶市場份額全面增長，低溫白奶品類營收增長更是超20%。冷飲業(yè)務(wù)快速恢復(fù)增長，營收82.29億元，實現(xiàn)雙位數(shù)增長，市場份額穩(wěn)居第一。

奶粉及奶制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入165.78億元，同比增長14.26%，整體市場份額位居行業(yè)第一。所以，上半年伊利不僅整體業(yè)績走強，三大核心業(yè)務(wù)板塊也保持明顯領(lǐng)先優(yōu)勢。這說明伊利的核心競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在“規(guī)模+結(jié)構(gòu)”的雙維引領(lǐng)性。

這種“經(jīng)營護城河”優(yōu)勢，也解釋了為何伊利在高分紅的同時，絲毫沒耽誤其持續(xù)賺錢的能力。

說到底，高分紅的本質(zhì)是公司現(xiàn)金流質(zhì)地與盈利能力的試金石。伊利能夠持續(xù)多年維持高比例分紅，恰恰證明其經(jīng)營的韌性優(yōu)勢，既能在復(fù)雜經(jīng)濟環(huán)境中穩(wěn)定實現(xiàn)盈利，又能平衡短期回報表現(xiàn)與長期發(fā)展規(guī)劃。這種既有賺錢能力，又有分錢誠意的確定性，在A股市場頗為罕見。

02被低估的板塊和公司

如果用一個詞形容當前乳制品板塊的估值，“低估”或許最貼切。而伊利，就是這個板塊里的績優(yōu)生。

從行業(yè)估值來看，目前乳制品板塊整體估值處于歷史低位，在這種背景下，伊利的高成長和高分紅屬性更顯得格外突出。

今年上半年，公司扣非歸母凈利潤增速31.78%，遠超行業(yè)平均水平；第二季度更是加速發(fā)力，扣非歸母凈利潤同比大增49.47%，呈現(xiàn)越跑越快的態(tài)勢。與此同時，近4%的股息率，在消費板塊中也屬于優(yōu)等生水平。

申萬宏源指出，當前時點公司估值經(jīng)過連續(xù)回調(diào)，已經(jīng)位于十年較低水平，考慮到過去3年均保持70%以上分紅率，估值性價比高，維持買入評級。而西部證券也上調(diào)伊利全年盈利預(yù)測至117億。其在研報中指出，當前伊利股價對應(yīng)2025年約為15倍PE，且分紅+回購比例在近年來持續(xù)抬升至較高水平。展望2026年，線上費用有繼續(xù)收縮空間，且原奶周期反轉(zhuǎn)后、液奶ASP貢獻有望轉(zhuǎn)正，利好收入表現(xiàn)。

市場資金也在用“真金白銀”投票。截至今年二季度末，保險資金、私募資金以及指數(shù)型基金等機構(gòu)投資者競相增倉。同時，近20個交易日，主力資金凈買入伊利5.39億元。這種“搶籌”背后的邏輯不難理解，在市場波動加劇的當下，既能賺錢，又愿分紅的公司，往往成為信奉“長期主義”的機構(gòu)資金的首選。

但奇怪的是，這樣的公司卻長期被低估。究其原因，或許是市場對乳業(yè)還停留在傳統(tǒng)印象中，比如增長放緩、同質(zhì)化競爭等。

但其實，伊利用業(yè)績表現(xiàn)已經(jīng)證明，乳業(yè)龍頭的估值邏輯早已改變，通過奶粉、奶酪等高附加值業(yè)務(wù)提升整體毛利率及凈利率表現(xiàn)，通過加速拓展國際化業(yè)務(wù)，打開全新增長空間，所以其正在實現(xiàn)“量與質(zhì)的雙跨越”，這也意味著其未來利潤增長將進入加速釋放期。

03長期配置價值，高成長高分紅兼具

判斷一家公司是否值得長期持有，關(guān)鍵看兩點：能不能持續(xù)賺錢，愿不愿意持續(xù)分錢。而伊利在這兩方面，都給出了清晰的答案。

先說“持續(xù)賺錢”的能力。除了液奶、冷飲這些基本盤穩(wěn)居行業(yè)第一，伊利的新增長曲線也已經(jīng)清晰可見，嬰幼兒奶粉歷史性拿下市場第一，成人奶粉與同仁堂合作推出的“藥食同源”產(chǎn)品，助力成人營養(yǎng)品整體營收實現(xiàn)雙位數(shù)增長。奶酪業(yè)務(wù)2C、2B兩端協(xié)同發(fā)力，推動面向餐飲專業(yè)客戶的奶酪、乳脂業(yè)務(wù)營收同比增長20%以上。

另外，伊利全球化版圖也在加速拓展。比如，金領(lǐng)冠5月份登陸香港市場；Cremo 6月份正式登陸沙特，已完成核心城市布局，目前銷售點已突破3000家，月銷量近50萬支。8月份，伊利攜旗下海外冰淇淋品牌Joyday、Cremo亮相FIBA亞洲杯賽事現(xiàn)場，以體育賽事為支點擴大中東市場影響力，展現(xiàn)品牌全球化實力。

這些業(yè)績新增長點不僅現(xiàn)在能賺錢，未來還能賺更多，奶粉、奶酪等業(yè)務(wù)的毛利率高于傳統(tǒng)液奶，隨著規(guī)模擴大，盈利能力還會進一步提升。

再說“持續(xù)分錢”的決心。長期以來，伊利一直以“真金白銀”誠意回饋股東。即便在2022年行業(yè)承壓時，伊利依然維持高分紅，這種業(yè)績穩(wěn)定性以及分紅誠懇度在A股實屬難得。另外伊利股息率有望繼續(xù)保持在4%左右，這對于追求穩(wěn)定收益的長期資金來說，在宏觀整體“低息+降息”的大背景下，吸引力不言而喻。

更重要的是，行業(yè)大環(huán)境也在為伊利加分。政策上，國家鼓勵消費、支持乳業(yè)升級；市場上，中國人均乳制品消費量遠低于全球平均水平，具有廣闊的增長空間。隨著消費者健康意識提升，伊利布局的藥食同源、乳深加工等賽道，可以滿足市場細分消費需求。這些因素疊加，讓伊利的高成長和高分紅有了更堅實的支撐。

對于投資者來說，與其追逐短期熱點，不如關(guān)注這種能賺錢、愿分錢、被低估的核心資產(chǎn)。畢竟，在資本市場上，真正的價值洼地，往往藏在那些低調(diào)做事、高調(diào)分紅的龍頭企業(yè)里。而伊利，正是值得關(guān)注的那一個。