為何易中天還能「無法無天」？

昨晚，我們展望的時候，核心是提到了三塊內容，一是A股的中報，二是阿里的二季報，三是風格切換的問題。

從今天的市場來看，都有所反映。

A股中報方面，今天領漲的五個板塊，通信、有色、電子、機械設備、醫藥，除了醫藥主要是被港股創新藥那邊帶飛外，其他四個，二季度凈利潤同比增速相對墊底的通信，都有8個點，而其他三個更是都在20%上下的增速，因此，對這塊，市場還是有交易的；

阿里方面，周五晚上美股漲了13%，而今天港股阿里更是漲超18%，恒生科技里有7.5%的阿里，因此，阿里今天給恒科貢獻了1.4%的正收益，而恒科一共也就漲了2.2%；

風格切換方面，重點看可轉債，今天大盤轉債跌超1%，而上周五，最大的可轉債ETF，罕見地“只”凈流入了2億（此前幾乎每天都是10億+），考慮到下面會提到，機構近期在贖回固收+產品，因此，轉債這種，資金持續推動價格走向極致的路徑，可能會中斷。

而看今天的熱點的話，主要是兩個。

第一，是下午，股債蹺蹺板消失了，機構在觀望。

下圖，可以看到，下午開盤后，光模塊三杰，帶動創業板漲超2%，但長端利率債沒有繼續跟隨，反而下行，兩者罕見地大幅背離——背后的邏輯很簡單，股市這邊（光模塊），是資金懟入，價格繼續瘋漲；而債市這邊，大量機構資金，開始觀望93之后，情緒是否會降溫。

從盤后，某三方代銷機構的數據來看，偏債混合基金、二級債基，開始出現近日以來，最大的單日凈贖回，可以明顯察覺到，這是理財、券商等資金，在做落袋為安、防守觀望的動作（上面講到了，這也是可轉債價格和籌碼松動的重要微觀體現）。

第二，是易中天還在“無法無天”地上漲。

今天，光模塊三杰，“易中天”，繼續大漲，今天分別漲9、14、12cm；成交量方面，今天分別超200、200、100億；8月以來，三者的平均漲幅超過了100%，已經翻倍。

用無法無天來形容，我覺得是合情合理。

我用四句話，總結一下，目前“易中天”這類上漲的邏輯：

長期無法證偽； 短期無法做空； 排名讓經理FOMO（擔心追不上）； 陽線讓散戶難耐。

第一句，“長期無法證偽”，指的是對于科技板塊來說，以比如光模塊為代表的標的，業績增速確實很快，從成長股的角度看，雖然現在估值很高，但如果業績持續高增長，不就消化掉高估值了嗎？難道你不相信AI大時代的星辰大海？這就叫長期無法證偽。

第二句，“短期無法做空”，下圖，拉了一下，“易中天”三個票的融資余額增長，與通信板塊的漲幅，基本同步，其中，新X盛、中X旭創的融資余額，截至上周五，雙雙突破100億——與此同時，做空的力量有沒有？抱歉，A股現在幾乎沒有做空這個東西，在轉融通關閉后，對很多標的，在技術上，已經無法實現有效做空。

所以像CPO這種，雖然業績在高速增長，但是能否保持住呢？在缺乏做空的情況下，市場現在基本不考慮風險和不確定性了，因為一個東西一個月翻一倍，要么是原來市場瞎了，初始的定價有問題，要么是短期太熱了，大家集體選擇先繼續蒙眼狂奔再說。

第三句，“排名讓經理FOMO”，啥意思呢，就是我上周說的，近期，必定有大量的主動權益基金經理，甚至固收加的基金經理，沖進去大幅加倉了光模塊，很簡單的邏輯，你不加，別人加，在這種做空機制失效、對做右側比較友好的市場環境中，你的相對排名就要往下降，且增量規模會繼續“獎勵”右側加倉的人——記住，在公募這個行業，“長期主義”只是美好愿景，“負債驅動”才是柴米油鹽，沒有規模，基金經理自己就被先干掉了，遑論長期主義。

那么，為什么基金經理敢加，無非幾個字：

不是自己的錢嘛。

試問，那些用非指數型的公募產品，大幅懟在單一行業里的基金經理，你敢把自家的房子賣了，懟在單一行業、個別重倉股里么？如果你不敢，為什么你敢把基民委托的資金，賭在里面？

當然，有一說一，目前的生態是，短期做對了，基民用規模獎勵你；做錯了，那就是鋪天的漫罵，你很難說清到底是誰的錯。

第四句，陽線讓散戶難耐，這個就不用解釋了。

其中，說實話，這四點里面，核心的一點在哪里？

核心還是第二點，短期無法做空，而其他三點，無非都是正常的市場路徑演繹，或者人性而已。

因此，還是之前的建議，與其階段性降溫，不如從長效機制、制度建設層面著手，把漏洞補上。

一個健康的市場，才能讓大家都活得更長一些。

對于結構性的極度高溫，星球里做了更全面的分析，感興趣地，可以繼續進去看。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、權益，不要忽略了今天有色板塊的表現。

按照申萬一級，今天漲幅前五分別是通信、綜合、有色、醫藥，以及電子，下圖，除了醫藥以外，其他四個行業，按照近60日來看，也正好是漲幅前四的行業。

其中，這個“綜合”，比較特殊，一共就16個票，因為有些公司，業務收入比較分散，歸類不到任何的一級行業里，所以會統一被丟到這個分類里。

而有色板塊，可以多提一句，咱們經常說，當下，在行業配置的過程中，目前主要是啞鈴型的結構——啞鈴的一側，配置壟斷型高股息板塊，比如港股紅利這些；另外一側，則配置高景氣度且估值比較合理的行業。

所謂高景氣度+估值比較合理的行業，舉兩個例子。

港股的大科技，肯定算，如果不考慮外賣大戰這種臨時性的運營支出外，互聯網巨頭們的利潤增速是比較穩定的，而像騰訊這種公司，TTM市盈率25倍不到，不算便宜，但按目前的利率水平來看，也談不上貴——也正因如此，如果外賣大戰把個別巨頭的股價打下來，那么，過程中，就是比較好的積累籌碼的機會了，因為，放眼整個中國，有幾個行業、幾個公司，能比這些巨頭更能持續性地賺錢？

另外，如果看A股的話，兼具高景氣度（營收和凈利潤還在同比較高速正增長），且估值還算比較合理的行業，真沒幾個了，而有色，肯定算其中之一，我們最近在星球里其實都提過。

看景氣度，下圖，周末我們在星球做中報解讀的時候，有提到，申萬一級里，上半年，凈利潤兩位數增速的，只有10個行業，有色算其中之一，上半年同比是37%。

看估值，下圖，上周五，星球里也提過，近10年，PE估值分位數還在50%以下的，也就有色等四個行業了。

因此，看表韭量化的持倉，就能看到，組合一直拿著黃金股、有色相關的指數基金，其中，7月中旬的調倉中，觀察到，加了工業有色ETF，560860，當時表韭量化調入的時候，產品規模才5億份，現在已經接近20億份了。

2、9月1日，兩個重要的事。

今天是月初，有兩個比較重要的事情。

第一，從今日開始，保險行業預定利率就正式下調了，明天，我爭取出一篇，解讀一下保險的中報，聊幾個趨勢。

第二，從今日開始，個人消費貸貼息，在20多家銀行，正式上線了，如果近期需要辦理的，可以先參考下這篇，《》。

3、跟投建議。

今日無操作。

求贊、在看。