刺激！AI科技牛市還在嗎？

今天A股波動挺大的，急跌爆拉，盤面變化又快又刺激。牛市多急跌，別慌，跌了就是來接人的。

早盤確實跌得狠，個股和板塊普跌，創業板指一度暴跌快4個點，但午后有一波明顯的放量拉升，目前多空雙方還在繼續激烈地博弈。

截至下午2點，依然還是有4000股待漲，全A等權指數跌1.41%。

銀行、紅利、電力及公用事業等防御性逆勢上漲，午后科技卷土重來，機器人狂拉，創新藥、家電、新能源汽車、醫療以及人工智能都有不同程度的修復拉升。

今天這波賣壓，最直接的刺激，可能就是昨天那條關于A股融資盤規模創下歷史新高的消息，2.28萬億，正好比2015年的2.27萬億高出一丟丟，引發了部分資金的恐高情緒，加上明天這個特殊節點，階段性撤退的動力就更強了。

但是，用融資盤規模的【絕對值】來判斷A股水位，絕對是刻舟求劍了。

今日的A股總盤子，是十年前的2倍不止。2.28萬億融資規模確實不小，但在A股總盤子的占比，只是2015年那波的一半不到。而且當時還有場外灰色杠桿的影響，這次沒有，所以這次的市場風險系數其實完全達不到2015那個級別。

今天這波大跌，更可能是上漲過程中的階段性回調，短時間內漲多了就往回踩一踩，把籌碼壓實，后面的支撐才會更強。

估計不少人反而希望跌得更狠一點，好讓他們趁機多撿點更便宜的籌碼。

今天回調最多的，是近期漲得更猛、盈利豐厚的AI科技產業鏈。上周寒王的一紙公告，給正在興頭上的炒作資金潑了盆冷水，加上今天這波大回調，導致現在大家很自然會有一個疑問：

AI科技牛市，還在嗎？資金是不是要開始切換到其他賽道去了？

上周也跟大家說了要再好好聊聊這塊，今天大回調，估計很多人都有點慌了，剛好做個心理按摩。

首先我想說，AI科技產業鏈既是這輪A股牛市的主戰場，也是一個重要驅動力。它不僅凝聚了大量資金，引領市場持續上攻，也給A股提供了巨大的情緒價值。

換句話說，AI科技行情倘若結束，那這波A股牛市也差不多要結束了。

那資金是不是完全不會切換到其他賽道呢？也不是。

買AI科技的資金，一部分是配置型基金，另一部分是炒作類資金。炒作類資金更偏向于動量策略，本意就是抓取短線甚至超短線機會，擅長見風使舵。這部分資金，目前確實有可能暫時撤出AI科技，轉向其他出現邊際機會的賽道。同樣的，只要AI科技的動量信號再次出現，這波資金又會立馬轉回來。

但是，配置型資金，不會這么高頻切換，它看的是產業趨勢。如今AI科技的產業趨勢不僅沒有弱化，在“人工智能+”行動意見出來后，反而是更強化了，企業盈利也開始真正改善。

國內AI科技產業自主可控的浪潮很明顯才剛剛開始，配置型資金是不太可能現在就撤的，反而可能在短期情緒沖擊下，逆勢加碼配置。

有人會說，AI科技漲了這么多，PE估值這么貴了，還繼續看好，真的合適么？

我只能說，在AI科技這樣的極致成長賽道，PE甚至PEG估值分析框架，是不太適用的。

原因很簡單，PE、PB乃至PEG這套傳統估值框架，默認的是 “穩定增長+可預測盈利” 的環境，但在產業拐點階段，盈利預測本身就是劇烈波動的，所以你看靜態估值往往只會覺得太貴。

而且，當一個產業進入了全新的增長航道，估值模型也是要切換的，那基于舊版估值模型的歷史數據就不可比了，至少是可比意義大降。

很多過度重視歷史估值的投資者，曾經錯過了大量成長牛股的機會，通常就是陷入了這種“估值陷阱”。

舉幾個例子吧。

2007年之前的蘋果，主要是做電腦和MP3，營收有限，市值也不大，當時蘋果剛剛發布初代iPhone，蘋果的PE漲到前所未有的30多倍PE，很多大佬都覺得實在太貴了。結果從2007年到2012年，蘋果股價一路漲了10倍，只看傳統估值的人幾乎全程錯過。

這本質上是因為，當時的蘋果從原先的數碼電子，切換到了智能手機，一個比PC要大得多的賽道，而且它的產品形態完全創新，觸屏+App生態，完全改寫了行業走向。所以，傳統估值模型在當時的蘋果身上，是徹底失靈了。

類似的情況，在亞馬遜、特斯拉，乃至A股的寧德、東財等等身上也都發生過。亞馬遜是從“賣書”擴展到“全品類電商”，再到AWS云計算。特斯拉是完全切向電動化，用電池管理系統+軟件遠程升級+超級工廠的新模式開辟了一個全新的賽道。寧德是在電池環節卡位全球龍頭，并且在產能爬坡后成本大幅下降，形成“規模+技術”雙重壁壘。東財則是從最初的財經網站，切換到了互聯網券商模式。

這些案例，幾乎都是反映了一點：如果產業趨勢迎來拐點+護城河形成+滲透率提升，原先的估值模型就大概率會失靈。一旦趨勢兌現，估值就會被業績追上。比如蘋果，現在的股價已經是2007年的大幾十倍了，如今PE卻依然還是30多倍，就是因為業績追上了估值。

說回AI科技。像這樣的極致成長賽道，當我們不去只看估值的時候，應該看什么呢？

還應該看的是產業成長空間，看技術和產品迭代節奏，看商業模式的落地進展，等等。

現在AI在國內的成長空間，已經有了官方kpi。這次“人工智能+”行動意見，就明確提出了，到2027年（也就是兩三年內），新一代智能終端、智能體等應用普及率超70%，而到2030年，普及率超90%，智能經濟成為重要增長極。

擱在以前，我們這邊重視一個產業，一般都是先用“鼓勵發展”、“加大支持”這類的模糊表述，而這次對“AI+”，列出了這樣具體的、有數據的目標。

其實這次美股科技巨頭，包括英偉達的財報，給出的資本開支預測，也都明確了AI擴張的趨勢，而且因為產品安全性以及地緣等特殊原因，我們這邊大概率會更重視國產供應鏈。

所以，盡管市場反復波動，但在產業趨勢上，有一點是明確的：國內AI科技產業鏈的各個環節，訂單需求都會進入一個顯著的上升期。

現在問題就是，從投資的角度考慮，到底哪個產業環節會有更加明顯的邊際變化？

一個月前，我其實在文章里梳理過，AI產業鏈的環節構成。不妨再簡單回顧一下，主要分成三塊：

目前我們國內的情況是：

大模型這塊有了巨大的突破，但是商業化方面暫時沒有明顯進展。

基礎層算我們的顯著短板，但最近我們陸續在BEL光刻機、新一代國產芯片方面都傳出了突破性的好消息，算力硬件這塊的邊際進展帶來的投資機會非常明顯。特別是國內幾個重點城市在算力需求上計劃做的巨大投入，加上國產供應商的技術產品突破，增量空間是相當大的。

而應用層我們也是全球最活躍的，現在有了頂層文件的推動，眾多行業，包括文娛游戲、辦公、醫療、教育、消費、農業、制造、金融、能源、政務等等，都會加快AI應用的節奏，而這反過來也會再次強化算力需求擴張的趨勢。

總的來說，AI科技產業鏈，更大的投資機會我覺得是在基礎層和應用層。

在這兩塊比較明顯偏重的，就是我最近提過好幾次的科創人工智能ETF，588730，所跟蹤的上證科創板人工智能指數。

如果拿中證人工智能主題指數來做一個參照，很明顯會發現，中證人工智能主題指數，在整個AI科技產業鏈的分布是更加均衡的，而上證科創板人工智能指數，更側重在基礎芯片（45%），以及AI應用層（47%），相對降低了計算設備、通信設備、IDC服務等環節權重。

（數據來源：wind，截至2025.7.30）

當然，不同的指數之間，沒有絕對的好壞優劣之分，無論是它們的均衡性，還是某種側重性，都只是表達了某一種投資理念，背后適應的是不同的市場風格，以及不同風險偏好和認知判斷的人。

但不管怎么說，AI科技我覺得大概率依然還是A股的一個主線賽道，而且像這種有明確趨勢的賽道，在投資上，最多輸時間，大概率不會輸收益。

今天你們是跟著下車了，還是逆勢上車了？

就先聊這么多，看完記得幫我點贊哈！

AH股相關指數技術面走勢（僅為技術面現狀描述，反映短期走勢，并非趨勢預測）。暫時不變。

風險提示：本文所有內容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。市場有風險，投資須謹慎。