6家個位數增長、11家下滑、3家虧損，上市酒企迎“寒冬”

中國酒商新媒體

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【導讀】上半年白酒行業降速明顯，但龍頭集中度提升

見習記者 夏天 來源：中國基金報

6家個位數增長、11家下滑、3家虧損……2025年上半年，20家A股上市酒企的業績表現，讓廣大投資者直觀地感受到了白酒市場的“寒意”。

“整體降速明顯，但市場對此亦有預期。”針對酒企的半年度“答卷”，多位受訪人士表示。

記者注意到，在行業深度調整期，一些積極因素也正在孕育，如多家酒企通過產品創新、渠道轉型努力挖掘新增量，推動白酒價值由“面子”向“里子”回歸。

行業整體下滑

龍頭集中度提升

統計數據顯示，上半年，上市酒企營收和凈利潤均下滑1%左右。其中，二季度營收下滑5%，凈利潤下滑7.5%。

對于二季度業績顯著失色，中國酒業獨立評論人肖竹青接受記者采訪時認為，這主要受到政策調整影響。“5月份出臺的‘禁酒令’進一步影響了商務宴請場景，對中高端白酒需求沖擊較大。”他說。

盡管行業承壓，龍頭酒企依然保持著增長韌性。其中，貴州茅臺上半年實現營收893.89億元，同比增長9.1%；歸母凈利潤為454.03億元，同比增長8.89%，順利完成目標增速。

五糧液上半年實現營收527.71億元，同比增長4.19%；歸母凈利潤為194.92億元，同比增長2.28%。

值得一提的是，上半年白酒板塊內部分化進一步加劇、頭部酒企集中度持續提升。特別是二季度，CR2（行業前2家）營收占比達到62.6%，同比提升6個百分點。剔除CR2后板塊二季度營收同比下降18.2%，下滑幅度環比加大。

對于行業現狀，古井貢酒在半年報中坦言，2025年上半年，白酒行業呈現深度調整態勢，整體呈現“量縮價跌、庫存高壓、消費分化”特征。區域酒企承壓明顯，而頭部企業通過產品年輕化（如低度酒、小瓶裝）和渠道革新（即時零售、DTC模式）維持韌性，頭部品牌通過結構升級實現差異化增長。

“十億元看企業規律，百億元看行業規律，千億元看經濟規律，萬億元看國家及世界規律。從這個邏輯上講，多數酒企業績下滑恰恰是受到企業、行業發展周期的影響，而貴州茅臺、五糧液的規模均在千億元以上，所以基本上跳出了行業周期的影響，更多是受經濟周期的影響。”酒水行業研究者、千里智庫創始人歐陽千里向記者分析表示。

積極因素孕育

白酒價值向“里子”回歸

一個值得關注的變化是，上半年90%的酒企銷售毛利率都出現了下滑，其中就包括貴州茅臺和五糧液。

滬上一位白酒分析師向記者表示，這主要是因為產品結構下移。上半年，中高端白酒消費場景減少，而大眾消費價格帶相對剛性。

五糧液半年報顯示，五糧液產品銷售量同比增長12.75%，而其他酒產品銷量同比增長58.81%。五糧液稱，主要因中低價位酒更受消費者青睞，相關產品銷量相應增加。

多位受訪人士指出，當下，中低價位酒產品中，具有高質價比的大眾光瓶酒尤其受到市場歡迎，已成為行業創新的新風口。

這在舍得酒業半年報中得到驗證。舍得酒業在半年報中特別提到，“沱牌特級T68”上半年銷售同比增幅較大。公開資料顯示，“沱牌特級T68”是一款高端光瓶濃香型白酒，售價為68元/瓶。

除了光瓶酒，低度酒也是酒企競逐的新賽道，旨在滿足“90后”“00后”新一代主力消費者“小聚小飲”“微醺”體驗。據記者統計，目前已有五糧液、古井貢酒、舍得酒業、水井坊等酒企推出了30度左右的低度化新品。

肖竹青認為，盡管當前白酒行業仍處深冬，但也不必過于悲觀。一些積極因素正在孕育：

一是理性健康的發展方向。行業正從過去的“面子”（追求高端化、金融屬性）向“里子”（回歸品質、品牌和理性消費）回歸。光瓶酒市場仍在快速增長，滿足真實的大眾消費需求。

二是產品創新與渠道變革。酒企們也在積極尋求產品創新（如低度酒、養生酒）、渠道轉型（擁抱即時零售、興趣電商），努力挖掘新的增長點。

三是五糧液、洋河股份、今世緣等多家酒企通過“控貨挺價”、降低合同負債等方式，主動為渠道減壓，助力市場信心恢復。當前渠道庫存壓力邊際改善，春節后渠道庫存周期從8個月縮短至6個月。

肖竹青判斷，本輪深度調整將持續至2026年下半年，2025年末或出現初步觸底信號，行業逐步走出低谷。

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