陜股ROE季軍：11億蒲城造藥

真正的好公司，能在逆勢中“跑出來”。

近日，藍曉科技（300487）發布公告稱：擬在蒲城高新技術產業開發區選址建設生命科學高端材料產業園，項目預計總投資11.5億元。新建生命科學高端材料產業園有利于滿足快速增長的訂單需求，提升公司生命科學相關產品的建設標準。

從鹽湖提鋰到生命科學，跨度不可謂不大，但研究后我們發現，這是多家民營科創企業在調整周期里“逆勢增長”的核心所在。

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藍曉科技二次押注風口

提起藍曉科技，這兩年更多被津津樂道的是鹽湖提鋰技術。

2018年1月公司在青海冷湖鎂鋰比1300:1的典型貧礦鹵水中，完成了100t/a的工業化生產，意味著藍曉科技正式進軍鹽湖提鋰。

2018年3月，公司拿下5.78億元的藏格鹽湖提鋰項目，成功開創了鹽湖提鋰的大規模產業化；同年6月，公司又與錦泰鋰業簽訂3000t/a碳酸鋰整條生產線合同，金額為4.68億元。行至2022年，藍曉科技收到西藏珠峰（600338）貨值6.5億元的鹵水提鋰項目吸附設備供貨合同，并由此進入國際市場。（詳見《》）

可以說，藍曉科技精準踩中了風口。電池級碳酸鋰及氫氧化鋰在新能源車市場快速發展下供不應求，價格分別由2019年末的5.55萬元和5.82萬元/噸漲至2022年初的35.7萬元和29.2萬元/噸，漲幅巨大。

2020年，在涉鋰產業鏈中藍曉科技已經掌握了10多項專利。從財務表現上看，彼時藍曉鹽湖提鋰項目（歸入系統裝置）毛利率為49.17%，為所有分類中最高的。然而，到了去年，鹽湖提鋰項目收入僅1億元，占比3.9%，相對于2023大幅下滑81%，藍曉稱與鋰資源行業的周期性景氣度和項目執行進度有關。

與之相對，藍曉開始加碼生命科學。

事實上，早在2015年藍曉科技上市初期，公司就已開始涉足生物醫藥技術領域。直到2020年，公司在生命科學等領域提前布局創新板塊：成立了蘇州藍曉生物科技有限公司，注冊資金100萬元，同步建成細胞培養實驗室。

事實證明，藍曉科技再次抓住了風口。生物藥作為制藥行業近年來增速最快的子行業之一，Frost&Sullivan數據顯示，2022年中國生物藥市場規模達4210億元，預計2025年將增長至6752億元，復合年增長率17%。

在生物制藥過程中，色譜技術就像一臺高精度“篩子”，能高效提純藥物有效成分，是保證藥品純度和效果的關鍵步驟，也是最燒錢的環節之一。但由于其核心材料高度依賴進口，成本高昂，而藍曉科技正致力于在此破局。

就這一業務而言，生命科學板塊已連續四年高速增長，營收從2億增至近6億，年復合增長率約為41.4%，并躍升為吸附材料第二大業務板塊。

值得注意的是，公司通過在生命科學等吸附材料領域的發力，不僅成功對沖了提鋰大項目周期性下滑帶來的業績波動，還顯著提升了整體盈利能力——2023年公司綜合毛利率達48.9%，同比提升近5個百分點。年報明確指出，這主要得益于生命科學等高毛利業務占比的快速提升。

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關中醫藥“新勢力”

再說藍曉科技這次落子的蒲城。

其實藍曉早在2017年就在此扎根，成立了專注吸附材料與生物醫藥載體的全資子公司。如今再加碼11.5億元建設生命科學高端材料產業園，蒲城已然成為藍曉的“雙核”基地之一。

放眼蒲城，這片位于西安東北不到一百公里的縣域，正在生物醫藥與精細化工的浪潮中悄然崛起。自十年前工業園陸續升級為省級、納入國家級高新區體系以來，蒲城逐漸聚攏起一批代表性企業，形成了頗具辨識度的產業集群。

在2024年陜西省級高新區綜合排名中，蒲城高新區拿下了第三。

而從產業實況來看，蒲城已初步形成以生物醫藥、精細化工、新材料為主導的產業架構。尤其是在生物醫藥板塊，三家代表性企業——美邦股份（605033）、麥可羅生物科技、陜西友邦，構成了集群的中堅力量。

總的來說，蒲城的醫藥產業呈現出以下幾大鮮明特點：

1：擁有具備全國影響力的龍頭企業和“隱形冠軍”：許多縣城雖有產業集群，但多以中小配套企業為主。蒲城則培育出了能在細分領域掌握行業話語權的領軍企業，起到了強大的“錨點”作用。美邦股份2023年位列全國農藥行業制劑銷售第13名，麥可羅生物更是全球最大的春雷霉素原藥生產商，被譽為“中國春雷霉素之父”，是典型的“隱形冠軍”。這些龍頭企業不僅貢獻了巨額產值，更吸引了上下游配套企業聚集，提升了整個區域的產業能級和知名度。

2：龍頭引領的生態優勢：蒲城不僅聚集了12家醫藥及配套企業，更持續吸引優質外部資本入駐。例如，今年3月，浙江上市公司華東醫藥（000963）全資控股的陜西博華制藥正式落地，注冊資本5000萬元；江蘇省中藥材企業也在此設立陜西蘇陜醫藥科技有限公司，規模效應顯著高于普通縣域。

3：獨特的產業集群：蒲城已經形成了能源化工、光電材料、合成樹脂、生物醫藥、循環經濟五大產業集群。藍曉科技依托合成樹脂技術優勢，從吸附分離材料切入生物醫藥純化介質領域，實現跨界躍升。這種“基礎化工+高端應用”的協同模式，是蒲城區別于一般縣域單一產業路徑的顯著優勢。

廠房接連立起，鏈條不斷延展。蒲城，這個曾經傳統農業占主導的關中縣城，正在成為陜西生命科學領域一片熱度漸起的產業新高地。

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技術突圍：陜企的“反周期”生長

當前階段，那些能夠憑借核心技術優勢并敏銳捕捉市場趨勢的企業，往往展現出更強的抗周期能力與發展潛力。

以藍曉科技為代表的這類上市公司，在西安并非個例。我們梳理了陜西上市公司凈資產收益率（ROE）排名，發現藍曉高居第三。值得注意的是，除金鉬股份、陜煤等資源型國企外，榜單中多數高ROE企業均為身處充分競爭行業的民營企業。這一現象表明，一批靈活、高效、具有創新能力的民營公司，正逐漸成為地區經濟高質量發展的重要力量。

在此基礎上，剔除資源型國企后，同力股份（834598）、藍曉科技、諾瓦星云（301589）、中熔電氣（301031）、康拓醫療（688314）五家民營企業脫穎而出。通過分析我們發現，它們共同展現出“技術強、機制靈”的鮮明特質，主要體現在以下三方面：

其一重科技：這五家公司分別在高端裝備、新材料、電子信息、電力電子、生物醫藥等細分科技領域形成各自技術壁壘，展現出多元的科技屬性與行業競爭力。例如康拓醫療長期專注于顱骨修補，在生物材料研發及植入物生物相容性方面技術積淀深厚，是醫療器械國產替代的代表型企業。

其二重研發：ROE排名第一的同力股份，近兩年研發費用分別為1.3億元、1.2億元，占營業總收入9.55%以及11.14%。諾瓦星云的研發費用更是每年新增近1億元，從2020年的1.56億元增長至2024年的5.4億元，年復合增長率高達36.3%；

其三凈利潤創新高：伴隨高投入，近兩年來這五家公司無一例外凈利潤均創歷史新高。康拓醫療（2024年8840萬元）、諾瓦星云（2023年6.07億元）、中熔電氣（2024年1.86億元）、同力股份（2024年7.93億元）、藍曉科技（2024年7.87億元）。

或許還有讀者記得我們曾刊文《》，其中詳細梳理了“民營科創制造業”的陜西優勢。時至今日，我們仍堅持這一觀點。

以藍曉科技為代表的陜西上市企業，從未離開過技術核心。但難能可貴的是，它總能在恰當的時機，抓住真正的大勢。從2017年精準卡位鹽湖提鋰，實現爆發式增長，到這一輪又敏銳切入生命科學賽道，清晰地嗅到了國人日益增長的健康需求背后的巨大機遇。

一次又一次，陜西民營科創企業展現出了它系統性的戰略眼光——不只是做技術，更是讀懂時代。