2025半年報全景：成長突擊，紅利承壓（09.04）

隨著時鐘走向9月，主要指數(shù)的半年報已全部披露完畢，ROE、營業(yè)收入、歸母凈利潤等核心數(shù)據(jù)逐一亮相。與一季報相比，這段時間A股、H股的表現(xiàn)頗為亮眼，市場情緒快速升溫，有人甚至喊出“牛市不需要關(guān)注基本面”的口號。

但61始終認(rèn)為，價格的熱鬧只是表象，企業(yè)的賬本才是真相。半年報就像一份體檢報告，能讓我們看清指數(shù)背后企業(yè)的筋骨與血脈：是穩(wěn)健盈利，還是透支增長；是現(xiàn)金流充沛，還是利潤承壓。

因此，即便市場喧囂不斷，作為長期投資者，我們?nèi)砸涯抗馐栈氐交A(chǔ)數(shù)據(jù)。接下來，就讓我們從ROE、營收和歸母凈利潤三個維度，重新審視2025年半年報里蘊(yùn)含的關(guān)鍵信號。

01

寬基指數(shù)：大盤穩(wěn)健、小盤承壓

先看全市場概況。萬得全A在2025年中報的ROE為4.35%，較去年同期下降-2.03%，整體營收幾乎零增長（-0.02%），歸母凈利潤小幅回升2.46%。這份成績單平淡無奇，反映出經(jīng)濟(jì)仍處磨底階段。

分層來看，大盤與小盤的差異愈發(fā)明顯：

上證50：ROE5.23%，同比下降-4.23%，營收-2.77%，利潤僅增0.45%。穩(wěn)健但缺乏增量。

滬深300：ROE5.04%，同比-4.38%，利潤增1.27%，整體趨勢與上證50一致。

中證500：ROE3.93%，同比反彈+6.00%，利潤增7.30%，在中盤里表現(xiàn)較好。

中證1000：ROE3.20%，同比增長+3.67%，但利潤下滑-4.23%，營收與利潤背離。

中證2000：ROE1.96%，同比大跌-9.82%，利潤-7.24%，小盤承壓最重。

創(chuàng)業(yè)板指：ROE8.22%，同比增長+8.74%，利潤大幅增長+13.88%，體現(xiàn)了成長風(fēng)格的韌性。

科創(chuàng)50：ROE1.68%，同比驟降-41.35%，利潤同比暴跌-57.46%，成為拖累。

科創(chuàng)100：ROE1.71%，同比大增+54.15%，利潤更是+122.71%，與科創(chuàng)50形成鮮明對比。

大盤穩(wěn)健，中盤修復(fù)，小盤承壓，成長與科創(chuàng)板塊則分化明顯，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)突出，而科創(chuàng)50與科創(chuàng)100一冷一熱。

02

風(fēng)格策略：紅利承壓、成長爆發(fā)

策略指數(shù)的分化更為明顯。紅利板塊整體走弱，中證紅利ROE4.55%，同比-5.10%，歸母凈利潤下降-2.98%。紅利低波、紅利質(zhì)量等指數(shù)，也普遍處在負(fù)增長區(qū)間。

與之相對，偏成長類指數(shù)表現(xiàn)突出：

深證F60：ROE5.45%，同比+8.96%，營收+2.03%，利潤大增+15.35%，作為深市基本面指數(shù)，表現(xiàn)類似深證100，整體優(yōu)于上證寬基。

深證紅利：ROE8.77%，同比大幅提升+63.26%，利潤增長+6.44%，作為偏基本面和成長的紅利指數(shù)，深紅利在紅利陣營里一枝獨(dú)秀。

300成長：ROE9.21%，同比大增28.56%，營收增長7.63%，利潤增長5.78%，顯著跑贏市場平均。

創(chuàng)成長：ROE8.04%，雖然同比小幅下滑-14.59%，但利潤同比增長+46.25%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利彈性。

03

行業(yè)指數(shù)：消費(fèi)回暖、科技強(qiáng)勁、新能承壓

行業(yè)主題里，幾個重點(diǎn)方向值得一提。

消費(fèi)：800消費(fèi)ROE12.40%，同比增長+6.18%，利潤增+13.12%。說明整體消費(fèi)板塊的盈利質(zhì)量和利潤兌現(xiàn)，比去年同期明顯改善。

食品飲料ROE13.63%，雖然同比下降-5.05%，但凈利潤幾乎持平（-0.23%）。白酒板塊ROE仍在15%以上，利潤小幅下滑，但高盈利水平依舊領(lǐng)先全市場。消費(fèi)行業(yè)整體營收和利潤都趨于穩(wěn)定，說明需求底部逐步企穩(wěn)。

醫(yī)藥：表現(xiàn)中規(guī)中矩。全指醫(yī)藥ROE5.96%，同比-0.99%，利潤微降-0.13%。醫(yī)藥分化明顯，創(chuàng)新藥和生物科技仍有亮點(diǎn)，但整體板塊缺乏系統(tǒng)性增長動力。

科技：表現(xiàn)最為強(qiáng)勁。科技龍頭ROE6.21%，同比+17.17%，營收+13.56%，利潤+17.30%。中證全指半導(dǎo)體利潤同比大增+32.81%，CS人工智能利潤同比+45.90%。這說明科技產(chǎn)業(yè)鏈在需求回暖和政策支持下，正在恢復(fù)高景氣度。

新能源、光伏：則處在陣痛期。光伏產(chǎn)業(yè)ROE僅0.61%，同比暴跌-42.10%，利潤同比-62.02%。新能源車表現(xiàn)稍好，ROE5.79%，同比+19.47%，利潤增長+32.83%，但也遠(yuǎn)低于早期的高速擴(kuò)張期。行業(yè)洗牌仍在繼續(xù)。

04

投資啟示：核心打底與攻守平衡

透過半年報，我們可以提煉幾個啟示：

大盤打底：無論行情如何，滬深300、上證50這樣的龍頭指數(shù)依舊是組合的基礎(chǔ)。它們提供了穩(wěn)定性和長期現(xiàn)金流，避免賬戶過度震蕩。

策略平衡：紅利承壓提醒我們不要迷信單一因子。成長在周期里往往能補(bǔ)足紅利的短板，兩者結(jié)合，才能攻守兼?zhèn)洹?/p>

行業(yè)精選：消費(fèi)回暖、科技強(qiáng)勁、新能承壓、醫(yī)藥平淡。行業(yè)機(jī)會在分化中孕育，盲目追高板塊容易陷入周期陷阱。

指數(shù)投資的底層邏輯，就是用時間和分散來對抗不確定性。2025半年報告訴我們：市場正在恢復(fù)，但不同指數(shù)和行業(yè)走在不同軌道。投資者要做的，不是追逐短期熱門，而是構(gòu)建能穿越周期的組合。

大盤穩(wěn)健，中盤修復(fù)，小盤承壓；紅利遇冷，成長爆發(fā)；消費(fèi)回暖，科技強(qiáng)勁，新能承壓，醫(yī)藥平淡。這些數(shù)字的背后，是企業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期中各自的命運(yùn)。

牛市的熱鬧可以短暫，但企業(yè)的盈利質(zhì)量才決定長期回報。投資不在于追逐一時的高聲喧嘩，市場會有起落，情緒會有波動，但財報才是最基礎(chǔ)的依仗。

05

61全市場估值儀表盤

06

“61”指數(shù)基金估值表（0394期）

2025年上半年，中國資本市場處于“磨底復(fù)蘇 + 結(jié)構(gòu)分化”的階段，大盤穩(wěn)，小盤弱，成長強(qiáng)，紅利承壓，科技領(lǐng)跑，消費(fèi)緩慢修復(fù)。

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