美帝憋了一年又要降息，人民幣+A股繼續升？

還記得一年前，美聯儲降息后的變化嗎？那是A股的大轉折契機。（詳見延伸閱讀《A股轉折，大約在美國降息時》）

一年后，美聯儲又要降息了。

剛剛，美國8月季調后非農就業人口錄得2.2萬人，遠低于市場預期的7.5萬人。市場普遍預計，美聯儲將在9月17日的政策會議上宣布降息25個基點，甚至50bp也有可能。

美元指數在2025年前8個月貶值約10%，而人民幣兌美元匯率同期升值幅度僅約2.3%。后續隨著美元降息窗口的打開，人民幣有望進一步升值。

2025年1-7月中國出口累積了近7000億美元的貿易順差，但平均結匯率僅為52.75%，低于2018年來均值。參考2024年9月國內股市上漲帶動結匯率快速提升至62.23%，若國內權益市場持續有所表現，疊加季節性因素，有望促使部分企業選擇結匯，提升結匯率，對人民幣需求形成支撐，因此人民幣匯率后續或仍偏升值。

根據新加坡交易所數據，對沖基金正在大幅增加對人民幣兌美元將繼續走強的期權押注，投資者現在的目標是到年底將人民幣水平達到7或更高。交易量最大的12月期權是執行價格為6.94的看跌期權。

美財政部前官員、美國外交關系委員會高級研究員塞瑟稱，中國應允許人民幣較主要貿易伙伴的貨幣升值，并讓美元兌人民幣匯率大幅升破7，以促進公平貿易。人民幣貿易加權匯率可能需要升值約15%，以彌補過去幾年的貶值。

展望未來的匯率走勢，中間價指引仍是重要的觀測變量。8月28日晚間，在中間價持續偏強的升值指引下，在岸與離岸人民幣對美元即期匯價連續升破7.15、7.14和7.13等幾個整數關口，USDCNH一度跌破7.12，即期匯率向中間價快速收斂。

歷史上，美元走勢與美聯儲降息周期大體趨同，但也存在著階段性的背離與領先滯后性。在弱美元與美聯儲降息周期同步出現的環境下，大類資產通常呈現：新興市場權益資產表現亮眼；黃金迎來牛市；非美貨幣普遍升值。

弱美元環境下，中國科技資產有望受益于人民幣資產重估。A 股估值修復動能與全球資金再配置需求形成共振。整體而言，成長方向優于價值；利率敏感的醫藥生物、電子往往在降息后6個月內表現更出色。

2024年9月18日，美聯儲宣布降息50 個基點，是自2020 年 3 月以來的首次降息，也是中國股市走牛的轉機。美聯儲的那次預防式降息，發達市場明顯跑贏新興市場。時隔一年，2025年9月，美聯儲如果仍是預防式降息，發達市場再次跑贏新興市場？

以A股今年的已有表現，恐怕很難了。