吉利合并極氪倒計時：一場“一個吉利”戰略的資本成人禮來了

2025年9月5日，香港灣仔海濱的秋意漸濃，吉利汽車控股有限公司（0175.HK，以下簡稱“吉利汽車”）召開股東特別大會。會上，一場關于“回歸一個吉利”的資本博弈，以獨立股東95.14%高票率通過合并極氪智能科技有限公司（NYSE:ZK，以下簡稱“極氪”）議案。

這場看似程序性的表決，實則是中國汽車產業轉型浪潮中一次極具象征意義的戰略注腳，它標志著吉利汽車繼7月15日與極氪簽署正式合并協議后，落實“一個吉利”戰略邁出堅實一步。更預示著這家民營車企正以前所未有的決心，推進成立以來最具挑戰性的品牌躍升——朝著高端化、科技化、全球化方向實現體系化升級。

而此次表決的意義，不僅僅是一場資本運作的階段性收官，更是一場估值重構的開始。

PART 01“一個吉利”即將收官，戰略協同杜絕冗余投入

早在《臺州宣言》發布之時，吉利就已明確要打破品牌隔閡、實現資源高度協同。此次股東大會上，獨立股東近乎一致的贊成票，清晰傳遞出市場對吉利全面提升合力的期待。

在2025年7月15日簽署的合并協議中，就能窺見吉利此次合并的決心，相較于5月7日公告中發布的擬收購價約溢價了超4%。具體來講，相較于擬收購價每股極氪股份2.57美元或每股美國存托股票25.66美元，吉利在最新協議中又提高了收購價——每股極氪股份2.687美元或每股極氪美國存托股份26.87美元，同時還向極氪股東拋出“現金+換股”的雙重籌碼。

吉利汽車行政總裁及執行董事桂生悅此前表態，“若兩方股東大會通過，年底前完成交割”。如今來看，極氪并入似乎已無懸念，吉利也將借此打通從主流、中高端到豪華市場的全價格帶，真正實現“燃油+純電+插混+醇氫電動”多元動力布局和品牌矩陣作戰。

而其背后，是一場不容小覷的“成本革命”。合并后，技術、供應鏈、制造乃至營銷和國際化資源將全面協同。吉利不再多線作戰，極氪也不重復建設——這種高度集約化的運營模式，正是“一個吉利”想要給出的效率答案。

正如桂生悅強調，此次戰略合并對吉利汽車未來發展具有里程碑意義，在新能源汽車行業深度調整的背景下，唯有通過徹底整合，才能最大化激發協同效應，推動“一個吉利”邁向全新發展階段，只有大合并才能讓“一個吉利”走向新的輝煌。

PART 02“價值深耕”進行時，極氪的豪華基因如何激活吉利生態

如果說合并只為了規模，那仍低估了吉利的野心。

因為極氪的加入，絕非簡單的資產注入，而是一場關于“高端話語權”的資本博弈。

在新能源市場從“野蠻生長”轉向“技術內卷”的當下，極氪以20.6%的綜合毛利率（2025年Q2數據）超越了特斯拉，成為全球豪華新能源賽道的一匹黑馬。而其背后，是吉利對“技術溢價”的重新定義——SEA浩瀚架構、900V高壓混動平臺、最新的千里智駕系統，這些曾被視為“燒錢”的技術投入，如今通過極氪的溢價能力轉化為真金白銀。

更重要的是，極氪讓吉利真正觸摸到了曾經難以立足的高價格區間：合并后，通過銀河M9、領克900、極氪9X三款旗艦產品布局，吉利汽車已構建從25萬到50萬的高價格帶防線。

銀河m9

領克900

極氪9X

其中，銀河M9（25萬級）憑借AI科技大六座定位+GEA架構+神盾電池安全系統+千里浩瀚輔助駕駛H5，以24小時預售4萬輛的成績，向理想、問界發起沖擊；領克900（35萬級）從4月上市以來穩居行業全尺寸高端混動SUV銷量前三，超60%訂單來自36萬以上高配版，驗證吉利中高端市場溢價能力；而極氪9X（50萬級），作為全球首個900V高壓混動架構+千里浩瀚輔助駕駛H9，技術參數超越同價位BBA車型，預售1小時訂單突破4萬輛，快速收割BBA潛在客群。

三場戰役、三款旗艦、三個價格錨點，不難發現，吉利正在執行一場極為清晰的“品牌階梯作戰”。這種“技術頂層設計+品牌階梯作戰”的策略，本質上是將極氪的豪華基因注入吉利的毛細血管，讓“高端化”從口號變為可量化的財務指標。

PART 03從“制造”到“科技”，估值重構從市盈率到增長預期

當“高端化”逐步轉變為可量化的財務指標時，資本市場對此反應敏銳。

此前，吉利一直被歸類為“傳統車企”，估值邏輯嚴重受制于燃油車銷量與利潤率，與其技術實力和高端轉型極不匹配。而極氪的注入，將徹底改變這一敘事。

首先，極氪作為吉利旗下的“豪華科技品牌”，具備高ASP（平均單車售價接近30萬元）、高毛利率（2025年二季度綜合毛利率達20.6%，超越特斯拉）及全球化優勢，“科技”與“高端”屬性明顯。

而隨著這一估值因子注入，市場對吉利汽車的估值不再僅基于傳統燃油車的銷量，而是更關注其“新能源智能技術”（如SEA浩瀚架構、800V高壓平臺、全域AI等）及“全球化擴張”的增長潛力。

其次，并購前，吉利汽車的估值邏輯受限于“傳統車企”，市值與高增長營收的同步性較差。而隨著并購完成，極氪的“豪華”與“科技”屬性將讓吉利具備了與“技術驅動型汽車企業”（如特斯拉、比亞迪）可比的增長曲線，市場對其估值的“天花板”也將顯著打開。

不難看出，這場資本運作本質是“戰略確定性”與“估值折價”的再平衡。當極氪的科技基因與吉利的制造根基深度融合，中國車企首次在港股市場構建起“智能電動+全球化”的稀缺標的，其估值躍遷和增長預期也就越發清晰。

近期多家投行都提高了吉利汽車的目標價，其中招商國際和中銀國際將吉利汽車的目標價提高至32港元，較9月8日收盤價18.31 港元有75%的上行空間，反映了市場對其“科技轉型”的預期。更值得關注的是，9月5日投票當日，吉利汽車主力資金凈流入達到了2.78億港元，其中增倉占比達到了19.59%，表明機構資金顯著增持。

PART 04國際資本大鱷齊聚，逆勢增持背后的資本共識

相比于其他機構近期的增倉，一些國際資本大鱷則是在吉利合并初期就開始積極布局。機構數量略減、但持股集中度上升，說明真正懂其長期價值的資金正在沉淀下來。這種“寡頭式押注”，往往是股價進入強勢周期的前兆。

來自富途牛牛的最新數據顯示，截至9月初，盡管吉利汽車的機構數量減少2家，但其整體持股比例與持股數量雙雙增長，反映出剩余機構，特別是長期價值投資者。對公司基本面的信心增強，持倉進一步向核心投資者集中。這種集中化趨勢通常意味著市場對公司長期價值的共識加深，既有助于穩定股價，也能吸引更多長期資金流入。

尤為值得關注的是，貝萊德、先鋒領航等國際資本大鱷的持續增倉頗具信號意義。數據顯示，全球資管規模居首的貝萊德于8月初斥資6.14億港元增持吉利汽車，當前持股比例已達4.9%，躍居其第二大股東；而國際資管另外兩大巨頭——先鋒領航與富道，也在今年上半年完成了對吉利的集中布局。這一系列動作在向市場傳遞“吉利汽車具備長期投資價值”的明確信號。

耐人尋味的是，在今年二季度新能源汽車行業機構持倉整體下滑的背景下，例如2025年第二季度新能源汽車板塊基金持倉占比環比下降1.14個百分點，吉利汽車卻實現了逆勢增持，這充分說明市場對其新能源轉型及戰略布局的信心并未受行業短期波動影響。從股價表現來看，截至2025年9月8日，吉利汽車股價較年初上漲25.92%，展現出較強的超額收益能力。中銀國際最新研報則在維持2025年凈利潤預測150億元不變的基礎上，將2026年凈收入預測上調13%至200億元，并強調吉利汽車有望縮小與電動車龍頭的差距，其核心價值在于技術領導地位與市場潛力。

PART 05一場價值回歸，我值得更多

此次合并，短期看是資產重組，中期看是品牌升級，長期看則是一場估值革命。

吉利不再只是一家簡單的制造業公司，而極氪也不再是孤軍奮戰的高端樣本。它們共同組合成的“新吉利”，正在構建一個同時覆蓋主流市場與豪華領域、融合制造能力與科技基因的新型車企模型。

而資本市場從不騙人。你是什么，就值什么價。

如今，吉利正在用極氪告訴自己，也告訴世界：

我，值得更多。