伊利股份經營現金流凈額下降44%，合同負債下滑六成

日前，伊利股份發布了2025年半年報，上半年，伊利股份”營業收入稍顯回暖，但凈利潤卻呈現下滑態勢。

數據顯示，上半年公司實現營業總收入在617.8億元左右，同比大致增長3.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤在72億元左右，同比大致下滑4.39%；經營活動產生的現金流量凈額同比下滑44%左右。

獨立乳業分析師宋亮對媒體表示，今年上半年，龍頭乳企的業績改善尤其部分乳企盈利水平的大幅提升，展現了乳制品行業的復蘇跡象，這得益于三個方面：一是，消費形勢有所好轉，消費能力有一定增長，特別是高端乳制品消費快速增長；二是，人口出生率的降幅放緩一定程度上刺激了嬰幼兒奶粉的消費；三是，各大乳企積極控貨控價，渠道信心有所恢復，公司業績也有所回升。

但中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜也指出：“伊利2025年上半年業績呈現‘盈利改善、現金流承壓、品牌風波余波未平’的復雜態勢。凈利潤下滑并非經營惡化，而是非經常性損益減少與渠道調整所致，主營業務實質改善。然而，液態乳基本盤仍未完全恢復，經銷商動銷壓力較大，品牌信任修復亦需時間。”

實際上，該公司布局液態奶、乳飲料、奶粉、酸奶、冷飲、奶酪、黃油、稀奶油等多個品類，并持續推動乳品供給結構升級，打造了多元業務組合，上半年全面爆發，并均衡驅動其整體業績穩健增長。

然而，從過往數據來看，伊利過去一直保持著較為高速的增長態勢。但近年來，隨著市場逐漸飽和，競爭日益激烈，疊加大環境影響，其增長速度逐漸放緩。

而細分2025年上半年數據，拖慢伊利股份營業收入增長速度的反而是作為其基本盤的液態乳業務。

伊利股份液態乳業務2025年上半年營業收入361.26億元，雖然整體市場份額位居行業第一，但卻已現頹勢，同比大致下降2.06%。

不過，一旦原奶價格有所回升，中小乳企的成本優勢便逐漸縮小，直至接近或高于大型乳企的協議采購價，伊利等大型乳企的市場份額還會進一步提升。

獨立乳業分析師宋亮認為，國內乳制品消費總量增長已經遇到了瓶頸，市場轉入存量競爭，區域乳企近兩年又受到全國化乳企伊利、蒙牛在低溫產品業務上的強力侵蝕，而面臨增長危機。和全國化乳企相比，區域乳企實力參差不齊，在研發、資金、品牌、綜合成本等方面都面臨挑戰。

睿農咨詢創始人侯軍偉也表示，近年來，乳品行業的集中度顯著提升，區域乳企若未能找到獨特的品牌定位，特別是在產品結構上與大型企業高度重合，將面臨被市場邊緣化甚至淘汰的風險。

雖然上半年，伊利股份的冷飲業務實現營業收入82.29億元，同比增長12.39%，保持了雙位數增長，但該業務在整體業績中的占比相對有限。

值得注意的是，伊利股份液態乳的下滑已不是一朝一夕，2024年伊利股份液態乳業務的營業收入在750億元左右，相較于2023年的855.4億元左右，呈現雙位數下滑，下滑105億元左右。

在柏文喜看來：“盡管常溫酸奶、低溫白奶等細分領域有亮點，但基礎白奶銷量下滑、整體消費疲軟，導致液態乳板塊尚未完全恢復。”

隨著“奶周期”的到來，乳業的競爭由過去單一的價格競爭，轉變為產品、渠道和品牌的綜合性競爭。在此背景下，伊利股份主動梳理經銷商體系，不再進一步拓展經銷商數量。

另外，伊利股份通過合理控制出庫，幫助經銷商調整渠道庫存。從經營活動產生的現金流量凈額、合同負債分別降低44.34%、61.88%，業界認為，可以看出伊利股份主動降低經銷商壓力，不再向經銷商壓貨。