“優等生”民生人壽股權難尋買家，收到罰單亟須提升合規風控能力

小股東股權質押或凍結多為股東自身風險傳導，未對民生人壽經營層面產生較大影響，市場更關注其股權反復流拍及估值情況

《中國科技投資》龍秋月

近年來，中小保險公司股權多次登上司法拍賣平臺。既有股東方因自身經營陷入困境，被迫通過司法途徑處置所持股權以緩解壓力；也有部分股東因不符合監管層對保險公司股東資質的最新要求，被依法要求清退股權；或保險公司長期業績承壓導致股東喪失信心，進而選擇通過司法拍賣退出。基于多重原因，中小保險公司股權流拍的情況亦時常發生。

近日，湖南前進投資有限公司（以下簡稱“湖南前進”）持有民生人壽保險股份有限公司（以下簡稱“民生人壽”）705萬股權再次登上司法拍賣平臺。該筆股權拍賣源于湖南前進自身經營問題，股權狀態已顯示為司法凍結。該筆股權曾于2021年進行拍賣，第一次流拍，第二次申請執行人申請中止拍賣。

以“民生人壽”為關鍵詞在阿里司法拍賣網上搜索發現，一共顯示9條拍賣信息，最早一條可追溯至2020年7月，但均未成功拍賣。

作為“萬向系”金融版圖中的重要組成部分，民生人壽成立于2003年，至今已有22年，在經歷“七平八盈”后，連續多年實現盈利。2025年以來，民生人壽正經歷著業績波動，2025年上半年公司保險業務收入為74.95億元，同比下降4.69%；凈利潤為3.57億元，同比下降30.68%。除此之外，民生人壽還收到多張罰單，或需加強合規風控建設。

股權估值下降

民生人壽的控股股東為中國萬向控股有限公司（以下簡稱“萬向控股”），持股比例為37.32%，其實際控制人魯偉鼎通過萬向控股和上海冠鼎澤有限公司合計持有民生人壽43.84%的股權。

目前持股比例在10%以上的股東，僅海鑫鋼鐵集團有限公司（13.5%）處于破產重整階段。包括湖南前進在內的五位小股東（持股比例均不到1%），所持股權狀態為被質押或被凍結；余下股權狀態均顯示為正常。另外，在“退金令”的推動下，民生人壽的國資股東中色股份（000758.SZ）曾掛牌出清所持3.7億股份，占總股本的6.17%。目前，該筆股權轉讓并未有實質性進展。

從民生人壽的股權結構來看，小股東因持股比例較低，通常不參與公司核心決策，其股權被質押或凍結更多是股東自身的財務與法律風險傳導，并未觸及保險公司經營管理的核心層面。相較之下，市場更關注其反復出現的股權流拍現象及股權估值情況。

2020年7月，山東華樂實業集團有限公司（以下簡稱“華樂實業”）持有民生人壽1050萬股股份被拍賣，評估價為4468.8萬元（折合每股為4.256元），起拍價為4021.92萬元，即九折起拍。該筆股權拍賣因無人出價而流拍。同月，該筆股權以八折價格進行二次拍賣，同樣以流拍告終。2020年9月，該筆股權進入變賣階段，亦未能成功拍賣。目前，華樂實業所持民生人壽3442萬股股份處于被質押、被凍結狀態。

2020年11-12月，通聯資本管理有限公司（以下簡稱“通聯資本”）持有民生人壽3400萬股份分別進行一拍、二拍，評估價為1.18億元（折合每股為3.46元），起拍價從1.18億元降至1.06億元，均未成功拍賣。2020年12月，另一則拍賣信息顯示，通聯資本將持有民生人壽的387.4萬股股份進行一拍，起拍價為1206.36萬元，仍以流拍告終。

而湖南前進的股權拍賣可追溯至2021年4月，當時這筆705萬股權評估價為1513.64萬元（折合每股為2.147元），起拍價為1059.55萬元，七折價格起拍。值得一提的是，不到一年的時間內，民生人壽被拍賣的股權，其估值出現明顯下跌。前述華樂實業于2020年的首次拍賣，評估機構出具的評估價折合每股為4.256元；而到湖南前進于2021年的首次拍賣，折合每股評估價降至2.147元。進入2025年，湖南前進所持民生人壽該筆股權再度被拍賣，評估價雖升至1825.64萬元，但折合每股價格為2.59元。

作者查詢2025年2月出具的資產評估報告得知，評估機構采用資產基礎法（即以資產負債表為基礎，從資產成本的角度，以各單項資產及負債的市場價值替代其歷史成本，并在各單項資產評估值加和的基礎上扣減負債評估值，從而得到股東權益的價值）對湖南前進持有民生人壽的705萬股股權進行評估。

該份資產評估報告亦指出，被評估單位(即民生人壽）總股本數為60億股，其中湖南前進持有被評估單位705萬股。因股權份額較小，被評估單位不配合本次評估工作，評估人員無法對所涉及的資產和負債執行評估必要的現場調查、勘察及核實程序。由于評估資料的缺乏，本次評估依據被評估單位評估基準日的財務報表數據，采用所有者權益賬面價值列示并按持股比例進行計算，確定評估對象的評估價值。

*截圖自資產評估報告

2025年上半年業績出現波動

2025年上半年末，民生人壽保險業務收入為74.95億元，同比下降4.69%；凈利潤為3.57億元，同比下降30.68%；核心及綜合償付能力充足率分別為134%、168%。

民生人壽在今年二季度償付能力報告中披露了上半年簽單保費前五的產品。 作者在中國保險行業協會數據庫中查詢發現，前四款產品均于2023年9月前停售，這或意味著今年上半年保費規模主要依靠停售產品的續期保費。第五款產品民生心禧一生養老年金保險亦于2025年8月31日停售。投資收益方面，今年上半年末，投資收益率、綜合投資收益率分別為1.78%、1.8%；民生人壽這兩項指標近三年平均數據分別為3.12%、3.74%。

*截圖自2025年二季度償付能力報告

今年以來，除業績出現波動外，民生人壽亦收到多張罰單，仍需加強合規風控建設。

9月9日，國家金融監督管理總局河南監管局發布行政處罰信息顯示，民生人壽河南分公司因給予投保人、被保險人、受益人保險合同約定以外的其他利益；唆使、誘導保險代理人進行違背誠信義務的活動，被警告并處罰款22萬元；時任河南分公司總經理卞某，被警告并處罰款7萬元。

7月21日，國家金融監督管理總局浙江金融監管局披露的罰單顯示，民生人壽浙江分公司因未依照規定使用經批準或者備案的保險條款、保險費率，被罰款25萬元，相關責任人俞某被警告并罰款5萬元。

而在“給予保險合同約定外利益”方面，2月21日，民生人壽因同一違規事由收到監管部門的罰單。商金罰決字〔2025〕7號、9號顯示，商丘中心支公司因給予保險合同約定外利益，被罰款7萬元；時任商丘中支副總經理王某被警告并處罰款1萬元。