營收狂增78%，凈利卻下降 39%！“石頭科技為何增收不增利？

在A股市場，石頭科技曾頭頂“掃地茅”的耀眼光環，股價一度直逼茅臺，成為智能清潔領域當之無愧的標桿企業。

然而短短數年，這家昔日的行業翹楚便深陷“增收不增利”的泥沼。

2025年上半年，石頭科技交出的成績單令人瞠目結舌：營收達79億元，同比增長78.96%，可歸母凈利潤卻同比暴跌39.55%。這一巨大反差，不僅讓投資者大跌眼鏡，更將智能清潔行業激烈競爭背后的深層挑戰赤裸裸地暴露在眾人面前。

藍海褪色：行業競爭從“增量分食”轉向“存量廝殺”

隨著消費升級浪潮的涌起以及技術的不斷迭代，掃地機器人、洗地機等產品迅速走進千家萬戶，市場規模持續擴張。

然而，在短短五年間，這片充滿無限希望的藍海便迅速泛紅，行業內的競爭激烈程度遠超想象，已然從曾經的“增量分食”階段，快速轉向“存量廝殺”的局面。

從IDC數據來看，2025年上半年全球掃地機器人出貨量同比增長16.5%，市場似乎仍在穩步增長。但深入剖析行業格局就會發現，行業前五名（石頭科技、科沃斯、追覓、小米、iRobot）合計市場份額提升至64.8%，較去年同期增加4.8個百分點。

值得注意的是，在這前五名企業中，中國企業占據四席，而昔日的全球龍頭iRobot市場份額卻大幅腰斬至8%。這一變化并非是由全球需求的擴張所驅動，實際上是中國企業將國內慣用的“價格戰”“渠道戰”模式復制至全球市場，本質上是全球市場的“內戰升級”。頭部企業通過多維度對競爭對手進行擠壓，進一步加劇市場競爭的激烈程度。

在渠道方面，線下門店成為智能清潔行業必爭之地。

由于智能清潔產品普遍單價較高，且具有較強的體驗性，用戶在做出購買決策時，高度依賴線下場景的體驗。因此，線下渠道的布局差異會直接影響企業的成本結構以及抗風險能力。

追覓科技產品經理何劍濤透露，2025年追覓全球市場份額突破的核心策略是“線下先行”，截至7月已在海外核心市場鋪設超500家線下體驗店；反觀石頭科技，仍以線上渠道為主，2025年上半年國內門店僅突破300家，與科沃斯、追覓的千家規模差距顯著。

這種渠道布局上的差異，直接體現在企業的成本結構上。石頭科技2025年上半年銷售費用同比激增144.51%，達到21.65億元，其中平臺服務費及傭金達3.52億元，廣告及市場推廣費更是高達15.06億元。

在技術方面，同質化問題嚴重制約行業發展。

當前，掃地機器人行業陷入“參數競賽”的怪圈。盡管頭部企業的研發投入年均增長超過40%，但創新大多集中在“吸力數值提升”“續航時間延長”等表層參數，未能突破“污水箱發臭”“干漬清洗效果差”等核心痛點。

更為嚴峻的是，技術門檻低還引發頻繁的專利糾紛。

2023年，追覓指控石頭科技“仿生機械臂”技術侵權，雙方在國內外的法律戰場展開激烈的拉鋸戰。2024年6月，追覓在618期間申請訴前行為保全，導致石頭科技多款產品在電商平臺下架；8月，德國杜塞爾多夫地方法院判決石頭科技停止銷售并召回相關產品，雖最終撤銷禁令，但已對其歐洲市場布局造成實質性沖擊。

法律人士分析認為，智能清潔行業的專利戰本質上是市場地位的爭奪。頭部企業試圖通過專利布局構建競爭壁壘，但過度訴訟會抑制行業創新活力，不利于行業長遠健康發展。

戰略失焦：多重矛盾下的“內耗式擴張”

如果說行業競爭升級是外部挑戰，那么石頭科技自身戰略的搖擺與失焦，則是導致其“增收不增利”的內在核心。

其一，“以量換價”透支利潤空間。2024年下半年，為應對追覓、科沃斯的渠道擠壓，石頭科技采取老品降價、減配促銷的策略，Q7Max系列降價幅度超26%，雖推動國內線上銷售額同比增長104%，但毛利率從2023年的53.93%驟降至2024年的50.14%，凈利率更下滑7.15個百分點至16.55%。這種高營收、低利潤的增長模式，本質是用短期市場份額換取長期盈利能力，尤其在原材料價格波動的背景下，利潤空間進一步被壓縮。

其二，多元化布局陷入規模擴張卻效益滯后的被動局面。面對主業增長壓力，石頭科技試圖通過拓展洗地機、洗烘一體機開辟第二曲線，但成效未達預期。2025年上半年其洗地機毛利率僅33%，遠低于掃地機器人的55%，且需面對海爾、美的等傳統家電巨頭的品牌壓制。更關鍵的是，洗烘一體機業務自2024年推出H1系列后，因技術差異化不足、渠道覆蓋有限，未能形成有效利潤支撐，多元化反而成為資源分散的“負擔”。

其三，港股上市沖刺難掩“造血能力”不足。在業績承壓與股價較2021年峰值下跌44%的背景下，石頭科技啟動港股上市計劃，試圖通過“A+H”雙平臺融資緩解資金壓力，但市場質疑聲不斷。財務數據顯示，2025年上半年石頭科技經營現金流凈額為-8.23億元，同比下滑179.84%，存貨規模暴漲172%至31.3億元。若石頭科技無法證明主業造血能力，雙上市可能淪為“資本自救”的無奈之舉，難以獲得投資者認可。

其四，技術創新陷入“噱頭大于實用”誤區。以G30Space探索版為例，其搭載的五軸折疊仿生機械手雖引發市場關注，但實際使用中需搭配專用收納箱，且存在物體掉落風險，用戶體驗大打折扣。行業專家指出，當前掃地機器人的AI功能，如RRmindGPT智慧交互，仍屬“錦上添花”，用戶核心需求始終是“干凈、省心”，脫離實際需求的技術創新，不僅無法轉化為市場競爭力，反而會增加研發成本，進一步擠壓利潤空間。

破局路徑：回歸主業本質，重建競爭壁壘

面對內外困境，石頭科技若想重塑“掃地茅”光環，需擺脫短期規模焦慮，回歸智能清潔主業本質，從以下四個方面重建競爭壁壘。

首先，優化價格策略，平衡營收與利潤。石頭科技應重新審視價格策略，避免單純依賴降價促銷。一方面，進行精準市場細分，針對不同消費群體推出差異化產品。另一方面，加強品牌建設，提升品牌溢價能力。通過廣告宣傳、公益活動等方式，塑造科技、可靠的品牌形象，使消費者愿意為品牌支付更高價格，從而擺脫“以量換價”的惡性循環。

其次，審慎推進多元化，聚焦核心優勢。石頭科技需要對多元化業務進行全面評估，分析市場需求、競爭態勢、自身優勢等因素，確定具有發展潛力和競爭優勢的業務領域。對于洗地機、洗烘一體機等業務，若技術差異化不足、渠道覆蓋有限，可考慮與其他企業合作或暫時放緩發展步伐，集中資源發展核心業務。同時，建立有效的資源分配機制，確保核心業務和多元化業務之間的資源平衡。

再次，強化主業造血，提升上市吸引力。石頭科技應聚焦主業，提升持續盈利能力和現金流穩定性。一方面，優化運營管理，降低運營成本。優化生產流程，提高生產效率，降低生產成本；加強庫存管理，合理控制存貨規模，避免存貨積壓占用資金。另一方面，提升產品市場競爭力，增加銷售收入。加大研發投入，提升產品性能和質量，滿足消費者需求；加強市場營銷和渠道建設，拓展銷售渠道，提高產品市場占有率。

最后，回歸用戶需求，務實技術創新。石頭科技應加強市場調研，深入了解用戶需求和痛點。通過問卷調查、用戶訪談、數據分析等方式，收集用戶反饋，為技術創新提供方向。同時，建立技術創新評估機制，對技術創新項目的市場前景、技術可行性、成本效益等方面進行全面評估，確保技術創新能夠為用戶帶來實際價值，同時具有商業可行性。

“當潮水退去，才知道誰在裸泳。”巴菲特的名言恰是當前智能清潔行業的真實寫照。

在滲透率尚不足10%的廣闊市場里，石頭科技正面臨關鍵抉擇：是繼續在盲目擴張與短期逐利的歧路上越陷越深，最終被市場浪潮無情吞噬；還是回歸用戶需求與技術驅動的本質，以破釜沉舟的勇氣重建競爭壁壘，在激烈的行業“內戰”中突圍，重塑“掃地茅”的輝煌？

答案，就藏在其每一次戰略決策、每一項技術創新之中。時間會給出最公正的評判，而市場，也終將見證，誰才是那個能真正引領智能清潔行業走向全球、創造持久價值的弄潮兒。