減肥后的騰訊云，在做什么？

AI應(yīng)用規(guī)模化的機會當(dāng)前，騰訊云和集團主業(yè)綁定加速了。騰訊的思路是：其他人探路后，騰訊要做到用戶規(guī)模后來居上——規(guī)模化是騰訊不能輸?shù)氖?/strong>

文｜吳俊宇

編輯｜謝麗容

2025年，AI（人工智能）產(chǎn)業(yè)落地加速。騰訊是中國最大的科技巨頭之一，它的云計算和智能化業(yè)務(wù)一直被行業(yè)關(guān)注。

2022年-2024年，作為中國市場份額第五的選手，騰訊云經(jīng)歷了艱難的兩年——降脂增肌，也就是減少集成項目、硬件轉(zhuǎn)售等利潤率低、不可持續(xù)的低質(zhì)量收入，增加云底座、數(shù)據(jù)庫、大數(shù)據(jù)等高利潤或訂閱制產(chǎn)品收入（報道詳見）。

這個目標(biāo)取得了階段性進展。9月16日，騰訊集團高級執(zhí)行副總裁、云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群CEO湯道生在2025騰訊全球數(shù)字生態(tài)大會演講中說道：“三年前，騰訊云提出“寧要150斤的肌肉，也不要200斤的虛胖”，目前已成為云市場極具競爭力的‘健碩參賽者’。”

2022年-2024年三年，中國云市場核心玩家的普遍主題是退出虧損項目、保證收入質(zhì)量。當(dāng)時中國幾家互聯(lián)網(wǎng)云廠商的營收增速一度低于10%。2025年，AI產(chǎn)業(yè)落地加速。云市場的主題變成，如何抓住技術(shù)紅利帶來的新一輪增長機會。這意味著，新一輪競賽在開始。

“減肥”完成后，騰訊云要如何參與新一輪競賽？騰訊給出的答案是，智能化和全球化。

湯道生在2025騰訊全球數(shù)字生態(tài)大會后接受了《財經(jīng)》等媒體的群訪。他解釋，提升產(chǎn)業(yè)效率，分子是價值、分母是成本。騰訊云一方面把國際化做好，做更深的市場滲透，把市場規(guī)模做大；另一方面堅持健康可持續(xù)的經(jīng)營模式，而不是用虧損換收入。這兩者就是企業(yè)經(jīng)營最基本的思考和運作方式。

AI產(chǎn)業(yè)落地需要充足的算力儲備。騰訊是中國算力投資最積極的科技公司之一。2025年DeepSeek爆火后，AI應(yīng)用爆發(fā)是確定的趨勢，騰訊加大了算力投資。

近一年（2024年三季度-2025年二季度），騰訊資本支出總額為1023億元，同比增長178%。這個增速超過了微軟、亞馬遜、谷歌等國際同行。同期阿里資本支出總額1126億元。《財經(jīng)》多方了解到，中國市場同期資本支出總額超過1000億元的大型科技公司，僅有騰訊、阿里、字節(jié)跳動三家。

騰訊做AI的思路是怎樣的？《財經(jīng)》了解到，騰訊采購的巨額AI算力，優(yōu)先供給內(nèi)部業(yè)務(wù)和產(chǎn)品自研。對騰訊來說，孵化出有競爭的AI產(chǎn)品，戰(zhàn)略優(yōu)先級更高。

騰訊旗下的產(chǎn)品體系，如微信、QQ的社交生態(tài)（小程序、支付、廣告）、辦公應(yīng)用（企業(yè)微信、騰訊會議、騰訊文檔）、游戲產(chǎn)品，以及元寶（騰訊旗下AI助手）、ima（騰訊旗下AI知識庫）等產(chǎn)品都在嵌入AI功能。騰訊要服務(wù)十幾億用戶，旗下業(yè)務(wù)日活躍用戶動輒上億。以微信搜索為例，它的日活躍用戶就超過1億。

這些產(chǎn)品要消耗大量算力。因此騰訊不會像同行一樣，把算力低價對外銷售。

減肥完成

騰訊的財報未披露騰訊云的營收情況，《財經(jīng)》綜合了解的情況是，騰訊云2024年營收遠超300億元，利潤率可觀。

騰訊云的業(yè)績收入并表在“金融科技與企業(yè)服務(wù)”板塊中，該板塊2024年營收2120億元。2022年一季度-2025年二季度，騰訊金融科技與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率為52.1%，它在14個季度內(nèi)提升了20個百分點，是三年半來的最高水平。

今年9月，騰訊管理層在2025年二季度財報電話會議中披露了一組數(shù)據(jù)——騰訊云收入增速近幾個季度在提速，企業(yè)服務(wù)收入同比增長超過10%。這得益于滿足客戶AI需求而提供GPU（圖形處理器）和Token（詞元，AI推理算力單位，一個Token可以是單詞、標(biāo)點、數(shù)字、符號等）的收入增長。

今年9月初，在一場小規(guī)模媒體溝通中，騰訊集團副總裁、政企業(yè)務(wù)總裁李強對包括《財經(jīng)》在內(nèi)的媒體表示，這三年騰訊云的毛利得到了大幅改善。

他解釋，騰訊云不會去以補貼、虧損來換收入。過去幾年做了很大取舍，比如減少價格競爭、縮減低質(zhì)量項目。“不僅是實現(xiàn)了雙位數(shù)增長，收入質(zhì)量也位居國內(nèi)前列”。他認為，不加入內(nèi)卷也許會失去一些機會，但是騰訊云更看重長期發(fā)展。

在國際投行估值體系中，To B公司如果收入質(zhì)量更高（軟件訂閱產(chǎn)品收入占比更高），通常會被給予更高的估值倍數(shù)。高盛今年9月1日在一份針對阿里集團的研報中，提及了騰訊云的估值。高盛給予騰訊云5倍估值（P/S市銷率估值法，估值=營收規(guī)模×倍數(shù)），P/S值略高于阿里云（3.5倍）和百度智能云（3倍），但低于亞馬遜AWS（8倍）。

回顧過去三年，騰訊云為“減肥”進行了漫長的調(diào)整。保營收還是保利潤，這是過去三年中國云廠商面臨的兩難。騰訊云選擇拒絕虧損做項目，堅持健康可持續(xù)發(fā)展。

“反內(nèi)卷”是騰訊云管理層的愿景，然而中國云計算市場的現(xiàn)實仍是貼身肉搏、低價競爭。一位中國云廠商銷售管理負責(zé)人今年7月曾向《財經(jīng)》直言，一些云廠商為爭奪政企客戶的算力池項目，仍然在低價銷售GPU（圖形處理器）云資源，甚至是直接低價銷售芯片、服務(wù)器等硬件。這都是做大營收規(guī)模的捷徑，但并不可持續(xù)。

多位中國云廠商一線銷售都曾對《財經(jīng)》表示，在激烈的市場競爭中，很多GPU云資源被兩三折、三五折出售，總監(jiān)、大區(qū)經(jīng)理就可以特批。一位騰訊云一線銷售今年6月曾對《財經(jīng)》表示，騰訊云不會參與超低價算力競爭，低價折扣需要管理層特批。

騰訊云沒有積極參與算力低價競爭。其中一個重要原因是，騰訊采購的巨額AI算力，優(yōu)先供給內(nèi)部業(yè)務(wù)和產(chǎn)品自研。

走“高質(zhì)量收入”路線，需要付出代價——比如丟失一部分市場份額。國際市場調(diào)研機構(gòu)IDC數(shù)據(jù)顯示，2021下半年，騰訊云在中國公有云IaaS（基礎(chǔ)設(shè)施）市場份額為11.1%，排名位居第二。但2024下半年，騰訊云市場份額下滑至8.1%，排名位居第五。

“降脂增肌”這個戰(zhàn)略方向是正確的，但落地到一線會面臨現(xiàn)實挑戰(zhàn)——在其他廠商都在低價競爭時，一線銷售會因為無法提供低折扣而丟單，團隊士氣也會受影響。

如何盡量抵御外部競爭環(huán)境帶來的影響？《財經(jīng)》了解到，騰訊云在考核云計算市場份額指標(biāo)時，不只看“大數(shù)”，而是會把產(chǎn)品拆得更細。

過去三年，騰訊云對各個領(lǐng)域的自研產(chǎn)品制定了相應(yīng)的考核指標(biāo)。每個產(chǎn)品在各自市場做到數(shù)一數(shù)二，被認為更重要。IDC數(shù)據(jù)顯示，截至2024下半年，騰訊云在視頻云、游戲云、音視頻解決方案等多個行業(yè)賽道的市場份額位居首位。

一位騰訊云一線銷售今年6月曾對《財經(jīng)》表示，騰訊云更關(guān)注一線銷售的收入完成率，項目的利潤率、回款率。項目獎金和利潤率、回款率直接掛鉤。在騰訊云，產(chǎn)研比銷售更強勢，他們不會輕易妥協(xié)，為客戶修改或定制產(chǎn)品。

抓住AI，該做什么？

2025年隨著加速落地，中國云計算行業(yè)的主旋律變成了，如何抓住新一輪增長機會。

2025上半年，阿里云營收增速21.8%，百度智能云營收增速34%。

如何抓住增長機會？騰訊云的思路是智能化和全球化。

大模型是這輪AI競賽的制高點。每一家大型科技公司都在訓(xùn)練自己模型，并積極參與大模型性能測試排名。目前，大部分科技云廠商的主要商業(yè)路徑是——賣算力，用強大的模型吸引客戶接入API（應(yīng)用程序接口）并銷售Token，進而帶動算力資源的銷售。

騰訊的差異化能力是產(chǎn)品。騰訊過去三年形成了SaaS（應(yīng)用軟件）/PaaS（平臺軟件）產(chǎn)品矩陣——辦公應(yīng)用（企業(yè)微信、騰訊會議、騰訊文檔、樂享知識庫）、元寶、ima、CodeBuddy（代碼平臺）、數(shù)據(jù)庫、音視頻云等。這些產(chǎn)品可以疊加新的AI功能，并獲得新的付費訂閱點——對用戶來說，使用、付費過程比較順其自然。

湯道生認為，騰訊本來就有很多用戶喜歡的應(yīng)用，很多場景都有AI的助力。比如開會，基于騰訊會議的AI能力就非常自然。反過來，基于大模型去創(chuàng)造騰訊會議這樣的產(chǎn)品，這條路更長挑戰(zhàn)也更大。

2025年，騰訊云所在的CSIG（云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群）不再只是一個主要面向To B（面向企業(yè)級）客戶的組織，而是承擔(dān)了一部分AI To C（面向消費者）的職能——元寶、ima、QQ瀏覽器、搜狗輸入法等具備AI探索潛力的To C產(chǎn)品被劃分到了CSIG。

2025年，一批AI原生應(yīng)用誕生，行業(yè)內(nèi)一種期待是，騰訊、字節(jié)跳動能否孵化出AI時代的微信、抖音等超級App（應(yīng)用）。騰訊的判斷是，今年是AI應(yīng)用規(guī)模化的起點。其他人探路后，騰訊要做到用戶規(guī)模后來居上——規(guī)模化是騰訊不能輸?shù)氖隆?/strong>

“元寶”是騰訊內(nèi)部被寄予厚望的一款產(chǎn)品。市場調(diào)研機構(gòu)Questmobile數(shù)據(jù)顯示，截至6月元寶月活躍用戶（MAU）為2481萬，近六個月活躍用戶復(fù)合增長率為55.2%。同期DeepSeek MAU為1630萬，字節(jié)跳動旗下的豆包MAU是1405萬。《財經(jīng)》了解到，目前元寶還在投入期，現(xiàn)階段的重點是打磨產(chǎn)品和服務(wù)體驗，沒有考慮商業(yè)化問題。

《財經(jīng)》問湯道生，AI To C產(chǎn)品，經(jīng)常有“船票”（微信曾被視為是騰訊在移動互聯(lián)網(wǎng)時代的船票）的討論，騰訊是否會期待元寶成長為超級App，或是下一張“船票”？

湯道生的回答是，大家非常關(guān)注元寶在騰訊的整體業(yè)務(wù)布局中扮演的角色。它會和不同的產(chǎn)品（如微信、游戲、騰訊會議、騰訊文檔等）有聯(lián)動。毫無疑問，元寶是騰訊重點發(fā)展的產(chǎn)品。但最終它的規(guī)模能到多大，很大程度看用戶對元寶是不是持續(xù)喜愛。

不同于字節(jié)跳動（抖音、豆包、即夢等）、阿里（淘寶天貓、夸克、釘釘?shù)龋┢煜聵I(yè)務(wù)通常只接入自研模型，騰訊采取了生態(tài)開放策略——騰訊自研的“混元”（Hunyuan）系列大模型已集成至全線產(chǎn)品，微信、元寶、ima等產(chǎn)品還接入了DeepSeek等開源的第三方模型。

湯道生解釋，騰訊做戰(zhàn)略選擇的背后思考，還是回到用戶為先。年初，有很多用戶對DeepSeek有很強的興趣，這是實打?qū)嵉男枨螅虼蓑v訊是最早擁抱DeepSeek的企業(yè)。他認為，騰訊的多模型戰(zhàn)略，也會持續(xù)基于用戶需要什么的思考延續(xù)下去。

騰訊主要負責(zé)訓(xùn)練模型的業(yè)務(wù)部門并不是騰訊云所在的CSIG，而是TEG（技術(shù)工程事業(yè)群）。目前，騰訊的大語言模型、圖像模型、視頻模型和第一梯隊存在差距，但3D/4D/世界模型位居全球前列。

截至9月14日，美國加州大學(xué)伯克利分校創(chuàng)辦的LMArena開放平臺長期對全球大模型進行性能測試，并更新Chatbot Arena Leaderboard（大模型競技排行榜）。騰訊的混元TurboS今年5月一度位居全球第8。截至9月14日，騰訊的混元T1-20250711位居全球24。

在國際市場調(diào)研機構(gòu)Artificial Analysis的視頻大模型排行榜中，騰訊混元Hunyuan Video在文字轉(zhuǎn)視頻榜單排名第21，在圖片轉(zhuǎn)視頻榜單排名第27。

在斯坦福大學(xué)3D/4D/世界模型WorldScore Leaderboard排行榜中，騰訊的混元World-Voyager位居全球首位。這一模型能力領(lǐng)先，和騰訊長期從事游戲業(yè)務(wù)密不可分。

國際市場如何虎口奪食？

2025年，“國際化”成為中國云廠商尋找增長的另一條路。

不過，全球云計算市場，亞馬遜AWS、微軟Azure、谷歌云占據(jù)了74%以上的份額（國際市場調(diào)研機構(gòu)Gartner截至2024年末數(shù)據(jù)），中國云廠商需要“虎口奪食”。即使如此，今年初阿里云管理層仍然把出海視為“破釜沉舟”的戰(zhàn)略選擇。

中國有超過15家大大小小的云廠商，市場高度內(nèi)卷，大盤增速不到15%（IDC 2024下半年數(shù)據(jù)）。國際市場增長空間更大、利潤率更高，這是中國云廠商集體出海的核心因素。

湯道生披露了一組數(shù)據(jù)：騰訊云國際業(yè)務(wù)已覆蓋80多個國家和地區(qū)，過去三年持續(xù)高雙位數(shù)增長，服務(wù)海外客戶數(shù)同比翻番。

一位了解騰訊云出海業(yè)務(wù)的相關(guān)人士今年5月曾對《財經(jīng)》表示，中國云廠商出海的大盤增速超過30%，2024年騰訊云國際業(yè)務(wù)營收增速遠高于這一水平。

目前，印尼Goto集團旗下的Go-Jek（打車平臺）、泰國正大集團旗下零售公司CP AXTRA、阿聯(lián)酋電信e&AUE、法國Orange電信等國際企業(yè)，是騰訊云的重要國際客戶。美團Keeta（國際外賣）、美的集團、泡泡瑪特等中國企業(yè)出海時，也使用了騰訊云。

為滿足國際客戶需求，騰訊云正在加快海外基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)步伐。今年在日本大阪新建第三個可用區(qū)。按照規(guī)劃，今年還計劃在中東投入1.5億美元在沙特落地首個數(shù)據(jù)中心，并計劃在印尼投入5億美元建設(shè)第三個數(shù)據(jù)中心。截至今年上半年，騰訊云全球已經(jīng)設(shè)立11個區(qū)域辦公室，部署了9個全球技術(shù)支持中心。

中國的云廠商在國際市場，面對亞馬遜AWS、微軟Azure、谷歌云GCP等廠商如何競爭？答案是更低的售價、更重的服務(wù)（報道詳見。

相比國內(nèi)市場低價內(nèi)卷，中國云廠商在國際市場通常也有更高的售價和利潤。比如，騰訊云官網(wǎng)顯示，GPU云資源NVIDIA T4（GN7.2XLARGE32 8核32GB配置），在上海可用區(qū)五年價格約為4500元，但在新加坡可用區(qū)價格為1萬元，價格是上海的兩倍多。

中國云廠商在國內(nèi)市場習(xí)慣了“24小時在線的快捷響應(yīng)服務(wù)”。國際云廠商只能按流程辦事，只有少數(shù)大客戶才能享受特殊服務(wù)。而且這是國際云廠商不屑與中國云廠商競爭的能力——因為這不僅意味著要放下身段，還要付出更高的人力成本。

一位使用騰訊云的印尼互聯(lián)網(wǎng)招聘平臺中國創(chuàng)業(yè)者曾對《財經(jīng)》感慨，中國云廠商只是缺少被使用的契機。如果體驗過“中國式服務(wù)”，就無法再忍受國際云廠商的緩慢。他們面對國際廠商，只能通過郵件、工單提需求，響應(yīng)時間通常以天為單位，解決問題在數(shù)周后。但中國云廠商，可以直接用微信提需求，響應(yīng)時間以小時為單位，一兩天就能解決問題。

“中國式服務(wù)”背后的邏輯是，中國云廠商希望彌補品牌影響力的短板。一位中國云廠商高管今年5月曾對《財經(jīng)》表示，“別人在這里干了這么多年，你作為后來者憑什么競爭？我們應(yīng)該放下身段參與國際競爭。”