155億可轉債落地！中國太保“三大戰略”補充資本

出品｜達摩財經

又一家大型險企成功發行H股零息可轉債。

9月18日，中國太保（601601.SH）發布公告表示，該公司H股可轉換債券認購協議中的所有先決條件均已達成，H股可轉換債券已完成發行，并將于9月19日在香港聯合交易所有限公司上市和交易。

中國太保此次發行的可轉債為2030年到期的零息H股可轉債，本金總額為155.56億港元，初始轉換價為每股H股39.04港元（可予調整），對比簽署認購協議日期9月10日收盤價溢價約21.24%。

如果本次發行的可轉債按照初始轉還價全部轉換，可轉換為約3.98億股轉換股份，約占轉換擴大后中國太保已發行H股的12.55%及已發行股本總數的3.98%。

值得一提的是，今年港股市場呈現出明顯的對險企估值的修復趨勢，A、港兩地上市的險企，港股的股價表現要顯著優于A股的表現。截至9月19日，中國太保H股今年累計上漲28.8%，而中國太保A股同期漲幅則僅為5.73%。

中國太保H股上個月剛剛創出37.86港元/股的歷史新高，逼近本次債券的轉股價格。不過由于板塊的整體回調，中國太保創新高后股價持續走低，截至9月19日，中國太保H股報價為30.94元/股，較上月高點回落18%，最新市值約3173億元。

從近兩年業績表現來看，中國太保稱得上穩中有進。繼2024年營業收入、歸母凈利潤錄得25%及65%的增長后，今年上半年，中國太保實現營業收入、歸母凈利潤分別為2005億元和278.85億元，再度增長3.01%、10.95%。

對于本次發行可轉債，中國太保更多的是從自身的業務發展需求及資本結構考慮，中國太保希望獲得中長期境外低成本資金，以更好地支持業務長足發展。

經扣除發行費用及開支后，中國太保此次預計債券所得款項凈額約為154.80億港元，將用于支持保險主業、支持“大康養、人工智能+、國際化”三大戰略實施及補充營運資金等一般企業用途。

155億資本補充

縱觀整個保險行業，近年來，日漸趨嚴的監管與業務轉型壓力，促使頭部險企加快資本補充。償二代二期工程的全面實施，保險公司的資本充足率計算標準更趨嚴格，尤其是壽險業務的長期保障型產品、財險業務的巨災風險敞口，均對核心資本提出更高要求。

截至今年6月末，中國太保集團整體的核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為190%、264%，對比2024年末有一定的提升。本次發行可轉債募集155億港元，即是提前進行資本補充的關鍵動作，為后續業務擴張與風險抵御做儲備。

而且在資本結構優化上，可轉債兼具債務與股權屬性，發行初期計入負債端，待未來投資者轉股后將轉為股權資本，實現“債轉股” 的平滑過渡。相較于配股、增發等直接股權融資方式，可轉債對現有股東股權稀釋的沖擊更小，有助于維護股東利益穩定。

那么，中國太保為何要選在港股市場進行可轉債的發行？

這既跟港股市場本身的特點有關，也呼應了公司推進國際化的戰略布局。港股市場對可轉債這類衍生金融產品接受度一直比較高，投資者類型也更加多元，像全球主權基金、養老金、對沖基金這類長線資金都比較活躍，能夠承接較大規模的融資需求。

而且，國際化戰略目前是中國太保三大戰略支柱之一，通過在H股市場融資，能進一步打響在國際市場上的知名度，為以后拓展海外業務、開展全球范圍的資本運作做好鋪墊。

中國太保也對媒體表示稱，此次可轉換債券，認購倍數實現多倍覆蓋，在最終獲配的投資者里，大部分是境外長期專業機構投資者。

不僅僅是中國太保，今年6月，中國平安 （601318.SH）也發行了117.65億港元于2030年到期的零息H股可轉債，用于補充資本需求、支持醫療、養老新戰略發展的業務需求。

此前保險企業港股可轉債使用較少，多是依靠次級債、永續債等融資工具進行融資。中國平安和中國太保的可轉債成功發行，也為目前險企提供了融資新樣板。

可轉債雖有一定的優勢，不過仍有不可忽視的潛在風險。中國太保H股歷史上還沒有突破過37.86港元/股的高位，如果2030年前股價持續低于轉股價格，轉股效率低下，中國太保在 2030 年將面臨集中償債壓力。

權益布局加速

回歸到中國太保的業務層面上看，目前，中國太保的核心三大戰略為大康養、人工智能+以及國際化。

大康養戰略作為戰略首位，目的在于通過整合養老金融、商業健康險、康復醫療、機構養老和居家照護等資源，打造全周期服務鏈，推動康養服務與保險主業協同共生。

太保家園是中國太保的重要載體，據中國太保披露，現已在全國 13 城布局 15 個養老社區 ，交付床位數超 8800 張，同時居家養老服務 “百歲居” 項目線下體驗中心已落地 127 個城市。

中國太保在投資端的力度也在加大。當前市場環境下，利率中樞持續下行，保險資金配置壓力較大，不少保險公司陸續提高了權益配置。去年10月，中國太保已啟動保險資金中長期股票投資試點的申請籌備工作，并于今年成功獲批參與第二批試點，總額度不超過 200 億元。

今年6月，中國太保正式發布太保戰新并購私募基金以及太保致遠1號私募證券投資基金，兩只基金總規模將達500億元。

中國太保近兩年在二級市場頻頻加倉，提高權益類資產在投資端的比重。2023年末，中國太保旗下有45只產品進入A股上市公司前十大流通股股東行列，持股市值約93.77億元。到今年6月末，其已進入70家A股上市公司的前十大流通股東，持股市值大幅攀升至279.20億元。

從業績上看，權益市場的發力也確實增厚了中國太保的利潤。2024年，公司實現投資收益269.07億元，同比大幅增長281.50%。

不過在新會計準則下，保險公司將大量權益資產以公允價值計量，且其變動計入當期損益，這加劇了利潤波動。例如今年一季度，受股債市場回調影響，中國太保的公允價值變動收益驟降至16.55億元，遠低于2024年同期的151.04億元，當期，該公司歸母凈利潤同比下滑18.13%至96.27億元。

受此影響，中國太保總投資收益增速較其他A股險企稍有落后，上半年中國太保總投資收益568.89億元，同比增長1.52%，總投資收益率為2.3%。新華保險、中國人保、中國人壽上半年的總投資收益率分別為5.9%、5.1%、3.29%。

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