市值暴漲千億，資本市場為何重估百度？

長期主義迎來價(jià)值收獲。

資本的河流從不靜止，它總是在尋找下一個(gè)價(jià)值洼地。這一次，一股強(qiáng)勁的暖流涌向了沉寂已久的中概股，而百度，正站在潮頭。

過去十個(gè)交易日，百度港股市值激增近千億港元，市值逼近4000億元。

彭博社、CNBC等媒體分析指出，百度股價(jià)拉升背后，是投資者對(duì)百度在AI芯片技術(shù)上，以及自主化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要認(rèn)可。市場看好百度云計(jì)算業(yè)務(wù)收入前景，并看到百度長期潛力。

頂級(jí)的投行們仿佛一夜驚醒，Arete Research、杰富瑞、華泰證券紛紛上調(diào)評(píng)級(jí)。其中，華泰證券給出的美股目標(biāo)價(jià)高達(dá)243.1美元，其給出的理由是：隨著AI大模型能力滲透，百度的多個(gè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)被顯著低估。

這是一場遲到了許久的價(jià)值重估。

早在十余年前，當(dāng)全球科技行業(yè)還在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的浪潮中酣戰(zhàn)時(shí)，百度就已經(jīng)將目光投向了人工智能的遠(yuǎn)方。即便在全球范圍內(nèi)，百度也是最早關(guān)注并持續(xù)投入研發(fā)AI的科技公司之一。這千億市值的躍升，正是資本市場對(duì)百度堅(jiān)守十余年AI長跑的最終致敬。

從更宏觀的行業(yè)視角透視，當(dāng)全球AI的競爭焦點(diǎn)從虛無縹緲的模型參數(shù)比拼，轉(zhuǎn)向看得見、摸得著的應(yīng)用價(jià)值創(chuàng)造時(shí)，那些同時(shí)擁有全棧自研技術(shù)、龐大用戶入口和深厚產(chǎn)業(yè)落地經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，正在形成一道外人難以逾越的護(hù)城河。

百度，正是這一輪產(chǎn)業(yè)變遷中最典型的范本。

1

價(jià)值爆發(fā)，被資本重估的AI基建

撬動(dòng)百度千億市值的杠桿，是一枚名為“昆侖”的芯片以及其背后由深度學(xué)習(xí)框架、大模型、云服務(wù)共同構(gòu)成的龐大AI基礎(chǔ)設(shè)施。

過去，昆侖芯在公眾視野中頗為低調(diào)。直到今年8月底，昆侖芯中標(biāo)中國移動(dòng)集采的10億級(jí)大單，并在三個(gè)標(biāo)包中均排名第一，讓敏銳的資本市場捕捉到了不一樣的信號(hào)。

此外，有報(bào)道稱百度已開始使用其內(nèi)部開發(fā)的昆侖P800芯片來訓(xùn)練其文心大模型的各個(gè)版本。資本市場瞬間理解了這個(gè)信號(hào)的重量：一枚能支撐自家大模型訓(xùn)練的芯片，其戰(zhàn)略意義不言而喻。在AI時(shí)代最核心的“算力”環(huán)節(jié)，百度擁有了真正意義上自主可控的底牌。

市場的正向反饋立刻涌來，且極其強(qiáng)烈。Arete Research的分析師在將百度評(píng)級(jí)上調(diào)至“買入”時(shí)，直言其“芯片業(yè)務(wù)潛力巨大”。杰富瑞則在其研究報(bào)告中指出，百度在AI云端收入市場份額及大型客戶滲透率方面均獲評(píng)為關(guān)鍵企業(yè)。

根據(jù)IDC公布的2024年中國市場AI芯片出貨量數(shù)據(jù)，昆侖芯的出貨量高達(dá)6.9萬枚，是寒武紀(jì)的2.65倍，市場領(lǐng)導(dǎo)地位已經(jīng)顯現(xiàn)。

現(xiàn)象背后，是資本邏輯的深刻變遷。如果說過去市場對(duì)百度的估值模型，始終停留在“搜索公司+長線投資”的傳統(tǒng)框架里，那么昆侖芯的異軍突起，則像一把鑰匙，打開了用“SOTP”（分部估值法）模式審視百度這家公司的全新視角。

華泰證券的研報(bào)就明確指出，百度的自動(dòng)駕駛、昆侖芯以及AI工具型應(yīng)用（如文庫、網(wǎng)盤）的價(jià)值正逐步顯現(xiàn)。高盛的研報(bào)也認(rèn)為，其AI云、自動(dòng)駕駛和龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備這三部分業(yè)務(wù)的價(jià)值，按照SOTP估算，就接近200美元/股。

美國頂級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資人Bill Gurley多次公開表示，百度市值被嚴(yán)重低估。他曾直接在社交媒體上對(duì)比，蘿卜快跑的無人車成本僅需3萬美元，而Waymo則高達(dá)17.5萬美元，并斷言“這將是巨大的差異”。

另一位投資人Brian Coughlin的觀點(diǎn)更為直接：“百度是一家價(jià)值300億美元的公司，卻擁有270億美元的凈現(xiàn)金和股權(quán)。你基本上是在免費(fèi)獲得中國排名第一的Robotaxi網(wǎng)絡(luò)和AI基礎(chǔ)設(shè)施。”

除了AI業(yè)務(wù)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，百度的商業(yè)合作與企業(yè)治理同樣在贏得市場的信任。9月15日，招商局集團(tuán)與百度簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將圍繞大模型、云計(jì)算等前沿技術(shù)，在科創(chuàng)、交通物流、金融、地產(chǎn)園區(qū)等多個(gè)核心領(lǐng)域展開深度合作。

當(dāng)所有這些信號(hào)匯集在一起，一場價(jià)值的爆發(fā)，已是必然。

2

臨界點(diǎn)已至，AI競跑進(jìn)入下半場

百度的價(jià)值爆發(fā)，離不開一個(gè)更為宏大的時(shí)代背景：人工智能的賽道，已經(jīng)轉(zhuǎn)換。

AI是一場漫長而艱苦的馬拉松，其核心競爭壁壘天然地向具備雄厚資源與非凡耐力的大企業(yè)傾斜。在過去幾年“百模大戰(zhàn)”的喧囂之后，當(dāng)初的“大模型六小虎”早已提前洗牌，反倒是互聯(lián)網(wǎng)巨頭BAT從容應(yīng)戰(zhàn)。

與此同時(shí)，一個(gè)清晰的趨勢浮出水面：底層技術(shù)大模型的迭代速度正在放緩，AI正在加速進(jìn)入“應(yīng)用”的下半場。

以引領(lǐng)技術(shù)風(fēng)向的GPT系列為例，其版本迭代的間隔正在顯著拉長，從最初的約8個(gè)月，到后來的15個(gè)月，再到GPT-4的問世花費(fèi)了近34個(gè)月的時(shí)間。這不是技術(shù)停滯，而是技術(shù)成熟的標(biāo)志。

產(chǎn)業(yè)界的共識(shí)是，當(dāng)基座模型的能力達(dá)到GPT-4的水平基準(zhǔn)線后，便基本進(jìn)入了商業(yè)可用的成熟階段。而以DeepSeek-R2為代表的新興模型，在性能比肩甚至部分超越GPT-4的同時(shí)，顯著降低了推理成本，進(jìn)一步為應(yīng)用的全面爆發(fā)掃清了障礙。

早在2023年底的百度世界大會(huì)上，當(dāng)行業(yè)還在為模型參數(shù)狂熱時(shí)，李彥宏就已經(jīng)將焦點(diǎn)明確指向了應(yīng)用層。他判斷：“大模型帶來的智能涌現(xiàn)，是我們開發(fā)AI原生應(yīng)用的基礎(chǔ)……這些能力是過去的時(shí)代所不具備的，因而才能打開無限的創(chuàng)新空間。”

這一前瞻性論斷，在近一年后被行業(yè)的實(shí)際發(fā)展所印證。到了2025年9月10日，李彥宏再次確認(rèn)了這一趨勢的到來：“模型發(fā)展到今天，其實(shí)已經(jīng)接近了那個(gè)臨界點(diǎn)，很快就會(huì)有各種各樣非常有價(jià)值的應(yīng)用能夠創(chuàng)造出來。”

技術(shù)的臨界點(diǎn)，與政策的風(fēng)向標(biāo)在此刻交匯。

今年8月印發(fā)的《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見》，為人工智能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合提供了系統(tǒng)性的頂層設(shè)計(jì)與明確行動(dòng)指南。國家力量正在全力推動(dòng)AI從理論走向?qū)嵺`，在多元化的場景中應(yīng)用落地。

歷史的車輪滾滾向前，每一輪技術(shù)浪潮都會(huì)引發(fā)一系列的模式變革。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)催生了社交、電商等殺手級(jí)APP，云計(jì)算則定義了IaaS、PaaS、SaaS的服務(wù)模式。

如今，人工智能技術(shù)所引發(fā)的，是一場更為徹底、自底向上的行業(yè)重構(gòu)。無論是C端的消費(fèi)產(chǎn)品，還是B端的解決方案，都面臨著AI的原生化或者重構(gòu)。

在這場全新的AI敘事下，舞臺(tái)的聚光燈，已從只關(guān)注模型的理論家，轉(zhuǎn)向了能夠創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)干家。

3

重構(gòu)者百度，長期主義的全面收獲

一場深刻的自我革命，必須從最核心的業(yè)務(wù)開始。對(duì)于百度而言，這場由AI驅(qū)動(dòng)的重構(gòu)，是一場從根基到前沿、由內(nèi)而外的系統(tǒng)性變革。

變革的起點(diǎn)，是百度的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)——搜索。

李彥宏是國內(nèi)最早提出“AI重構(gòu)”概念的企業(yè)家，而他對(duì)搜索的思考，甚至可以追溯到2009年提出的“框計(jì)算”理念。

如今，這一設(shè)想在大模型的驅(qū)動(dòng)下成為現(xiàn)實(shí)。2025年7月，百度搜索迎來了十年來最大規(guī)模的改版，傳統(tǒng)的搜索框升級(jí)為無所不能的“智能框”，它支持超千字的長文本輸入，還能直接在框內(nèi)完成AI寫作、AI作圖等創(chuàng)作任務(wù)。

憑借全面的革新和龐大的生態(tài)（已接入超過1.8萬個(gè)優(yōu)質(zhì)MCP），百度AI搜索在IDC的評(píng)測報(bào)告中，總分排名中國第一。

對(duì)核心業(yè)務(wù)的成功改造，為百度將其AI能力全面注入產(chǎn)品矩陣提供了信心和路徑。而在決定競爭力的底層模型戰(zhàn)場上，百度始終穩(wěn)居國際領(lǐng)先大模型的第一梯隊(duì)：文心大模型 X1.1在多項(xiàng)基準(zhǔn)測試中擊敗DeepSeek，比肩GPT-5；ERNIE-4.5-21B-A3B-Thinking 開源模型則一舉登頂Hugging Face全球榜單，成為國產(chǎn)模型突破的新標(biāo)桿。

擁有超10億用戶的百度網(wǎng)盤和沉淀了14億專業(yè)文檔的百度文庫，成為了重構(gòu)的下一站。它們不再是單純的存儲(chǔ)工具，而被重構(gòu)為“一站式AI內(nèi)容服務(wù)與創(chuàng)作平臺(tái)”。

智能PPT功能的月訪問量超過3400萬，位列全球第一。基于兩者打通誕生的通用智能體「GenFlow2.0」，3分鐘即可并行完成超過5項(xiàng)復(fù)雜任務(wù)，生成速度超主流產(chǎn)品10倍。

這些原生AI工具的成功，讓百度網(wǎng)盤APP在最新的AI產(chǎn)品榜中位列國內(nèi)總榜第一、全球總榜第二，僅次于ChatGPT。

真正的技術(shù)革命，不止于改造舊世界，更在于創(chuàng)造新世界。

在物理世界，是自動(dòng)駕駛“蘿卜快跑”。截至2025年第二季度，其單季出行服務(wù)量已超220萬次，同比增長148%，累計(jì)全球出行服務(wù)次數(shù)超1400萬，穩(wěn)居世界第一。其第六代無人車成本已降至20萬元人民幣，遠(yuǎn)低于競爭對(duì)手Waymo，展現(xiàn)出強(qiáng)大的商業(yè)化潛力。

數(shù)字世界里，則是以慧播星為代表的AI數(shù)字人。羅永浩數(shù)字人直播帶貨GMV突破5500萬元。這背后是百度AI全棧式數(shù)字人直播解決方案的技術(shù)支撐，它能將商家的開播成本降低80%，轉(zhuǎn)化率提升31%。

這一切看似不同賽道的創(chuàng)新，都生長于同一片土壤。這種“一夜花開”的收獲，實(shí)際上源于長達(dá)十余年的深耕。

自2013年在硅谷正式建立研究院起，當(dāng)年的中國科技公司仍處在O2O電商和內(nèi)容分發(fā)的競爭紅海中時(shí)，百度就已經(jīng)開始在人工智能領(lǐng)域進(jìn)行系統(tǒng)性投入。這份超前的戰(zhàn)略定力，最終沉淀為今天覆蓋芯片、框架、模型到應(yīng)用的完整技術(shù)閉環(huán)，以及超過1700億元的累計(jì)研發(fā)投入。

在過去很長一段時(shí)間里，這種“重研發(fā)、慢回報(bào)”的模式并未被資本市場完全理解。市場的聚光燈追逐的是一個(gè)個(gè)風(fēng)口，而百度卻在默默構(gòu)建著水電煤一樣的基礎(chǔ)設(shè)施。

如今，產(chǎn)業(yè)的潮水方向發(fā)生了根本性的改變。當(dāng)全球AI產(chǎn)業(yè)從模型參數(shù)的虛幻比拼，轉(zhuǎn)向應(yīng)用價(jià)值的堅(jiān)實(shí)創(chuàng)造，市場也隨之進(jìn)入了深度的反思階段。

潮水退去之后，真正的價(jià)值投資規(guī)律開始回歸，市場第一次如此迫切地尋找那些不僅有模型、更有場景、有入口、有生態(tài)的玩家。

正是在這個(gè)時(shí)刻，百度對(duì)長期技術(shù)戰(zhàn)略的堅(jiān)定踐行，其光芒不再被短期的市場波動(dòng)所遮蔽。它在算力、算法、應(yīng)用和生態(tài)上的每一個(gè)布局，都精準(zhǔn)地回應(yīng)了當(dāng)前市場的核心訴求。人們驀然發(fā)現(xiàn)，百度耗費(fèi)十年光陰構(gòu)建的AI基礎(chǔ)設(shè)施，正是通往AI應(yīng)用時(shí)代的“標(biāo)準(zhǔn)答案”。

因此，與其說是百度單方面地選擇了時(shí)代，不如說是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然規(guī)律最終選擇了百度。

這是先行者應(yīng)得的收獲。對(duì)于百度而言，一個(gè)關(guān)于AI的更宏大的長期主義敘事，才剛剛拉開序幕。

* 以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，不代表刊登平臺(tái)之觀點(diǎn)，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。

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