“9.24”一周年，A股發生了哪些變化？中信證券給出下一波新線索！

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邊江|作者

秋水|編輯

價值線導讀

一年前，A股以一場“9.24新政”轟然破局，告別四五千億的萎靡成交，邁入日成交超2萬億的沸騰時代。

但這場“水牛”，絕非普天同慶的狂歡——指數暴漲背后，是極致的分化，有數據統計顯示超半數人跑不贏大盤。

政策定調、資金重構、結構分化、科技崛起……市場早已換天，而許多人仍困在3000點的舊夢里……

國慶前夕，中美元首通話、金融發布會、OpenAI鏈曝光、摩爾線程IPO四重信號疊加。上證大概率在3700-3900點高位強勢震蕩整固。

周末，高盛再談看好A股的邏輯；具體策略上中信證券對下一波的線索給出思路。

“9.24”一周年！

回顧大A，去年9.24以前整個市場只有四五千億的成交量，而且在動輒就是2-3萬億的日成交。

與歷史上多次牛市不同，本輪行情呈現出極強的結構性特征。

主要指數漲幅分化顯著：北證50漲160%、科創板漲140%、創業板漲108%，而上證50僅漲35%。行業層面，行情經歷了典型的三階段輪動：

第一階段（2024年9-10月）：普漲格局，6交易日漲千點；

第二階段（2025年初）：科技股（機器人、DeepSeek、TMT）短暫領漲；

第三階段（4-6月）：銀行與紅利板塊主導，科技股回調；

第四階段（7月以來）：硬科技（芯片、算力、人工智能）再度崛起，銀行板塊淺調。

這種分化使得市場難以出現齊漲共跌的“懶人行情”，投資者即便看對大勢，也可能因選錯結構而跑輸指數

有數據統計顯示，雖然86%的投資者今年實現盈利，但56%的人未能跑贏上證指數17%的漲幅。

現在A股在3800點上方已經二十天，現在市場主流觀點認為當前就是在3700-3900不斷整理，國慶后有機會再去沖擊3900點，甚至4000點。

剛過去的交易周（9月15日至19日），A股市場在年內高位出現較大波動，似乎提醒所有股民：慢牛，也不是隨地“撿錢”的行情。

Wind數據顯示，盡管本周主要股指漲跌互現，雙創指數漲幅不小；但核心資產與微盤股表現一般。從個股來看，本周僅1754家收漲，為9月最差表現。

周末哪些大事，值得關注？

從宏觀大勢到微觀公司，周末投資者較為關注的事情主要有：

1、中美元首通話

此次中美元首通話，傳遞了中美關系階段性緩和的明確信號。

這使得投資者能夠更專注于經濟和企業的基本面。

2、下周重磅金融發布會：三大金融部門一把手到場

9月22日下午3時舉行新聞發布會，介紹“十四五”時期金融業發展成就，并答記者問。

不少投資者稱這個發布會和2024年9月24日有同樣預期。其實不能相提并論，主要有三點：一是指數位置不一樣，當時2700點，現在3800點；當時流動性危機，現在每天2萬億以上成交量，市場非常活躍；當時是要救市，現在不想讓他太瘋狂；二是市場情緒參與度不一樣，當時沒有人談股市，更多是止損不再進場的言論；現在無論內資、散戶、外資都是比較樂觀的；三是現在喊4000點的已經是普遍，喊4500的也不再少數；綜上分析，本次會議，更多是介紹過去的成就，穩定市場就不錯了，以及對未來的信心。消息面“中性偏上”。

3、OpenAI首批智能硬件傳出新消息，A股或有公司進入產業鏈

周五晚消息，OpenAI正在開發的神秘硬件設備包括一款“無顯示屏的智能音箱”，另外公司也考慮過開發眼鏡、錄音筆和“可佩戴別針”。首批設備發布的目標節點為2026年末或2027年初。

行業內人士認為，不出意外，不論是制造音箱還是眼鏡，中國制造產業鏈都是地球上最佳的選擇。在這個問題上，OpenAI似乎也準備“順著蘋果趟出來的路往下走”。

已經有爆料稱，知名“果鏈”公司立訊精密已拿下至少一款OpenAI設備的組裝合同。知情人士稱，OpenAI還接洽了組裝AirPods、HomePod和Apple Watch的歌爾股份，尋求為其未來產品供應揚聲器模組等零部件。

4、摩爾線程科創板IPO將于9月26日上會

摩爾線程是國內GPU芯片領域的領先企業之一，公司于2020年成立，是一家專注于全功能GPU研發的芯片企業，被譽為"中國版英偉達"。今年上半年，摩爾線程營收7.02億元，半年收入已超過此前2022年至2024年三年收入總和的6.08億元，同時，其凈虧損已收窄至2.71億元。此前摩爾線程在問詢函回復中預測稱，最早可于2027年實現合并報表盈利。另外，摩爾線程透露，在AI智算領域，其正在洽談的項目合同金額超過17億元。

A股大勢怎么看，

主線熱門賽道怎么看？

近期，主線熱門賽道回顧和跟蹤：

1、機器人

本周機器人概念無疑是市場最熱板塊，但周五出現了暴力調整的局面。

調整的直接導火索是馬斯克在社交媒體上否認了“PharmAGRI處方藥公司將購10000臺Optimus人形機器人”的消息。這一辟謠行動直接打擊了市場對人形機器人商業化落地的短期預期，導致場內資金出現恐慌性拋售，短期情緒受到明顯壓制。

盡管短期調整，但機器人行業的長期成長空間依然廣闊。且接下來仍然有不少催化。下周，馬斯克將召開專題會議，重點討論人工智能/自動駕駛系統、擎天柱機器人及車輛生產計劃。 這可能會成為板塊新一輪行情的催化劑。

市場資深人士認為，從2024年9月-2025年2月的第一階段上漲44.6%，到2025年3月-5月的調整期，再到5-6月的窄幅震蕩。這次回調可能只是長期上漲趨勢中的一次技術性調整。 投資者需要區分短期市場情緒和長期產業趨勢，關注那些真正具備核心技術優勢和產業鏈卡位能力的龍頭企業。

公司上繼續關注拓普集團、三花智控等龍頭；新增關注均勝電子。

2、AI

2025年9月18日，華為全聯接大會在上海舉辦，昇騰芯片方面，華為在未來三年分別規劃了950PR/950DT、960和970三個系列產品，預計分別將于2026Q1和2026Q4，以及2027Q4、2028Q4上市；其中，950系列將全新支持FP8/MXFP8/HIF8/MXFP4數據類型，互聯帶寬提升至2TB/s，算力提升至1PFLOPSFP8、2PFLOPSFP4；960系列將支持HiF4數據類型，互聯帶寬提升至2.2TB/s，算力相較于950系列翻倍達到2PFLOPSFP8、4PFLOPSFP4；970系列互聯帶寬提升至4TB/s，算力相較于960系列翻倍達到4PFLOPSFP8、8PFLOPSFP4。

2025年9月16日，華為正式發布智能世界2035系列報告，報告展望2035年全社會的算力總量將增長10萬倍，AI存儲容量需求將比2025年增長500倍，占比超過70%。

接來重視華為AI鏈成為市場越來越強烈的共識。

機構關注標主要有：【液冷】英維克、【光芯片】源杰科技；【光模塊】華工科技、光迅科技；【銅纜】華豐科技等。

關于大勢和接下來策略，怎么看？

高盛最新：看好中國資產及資金流入的邏輯高。

周末，投資圈都在傳播高盛的一篇最新研報，該研報維持對A股和H股的“增持”評級，預測未來12個月潛在上行空間分別為8% 和 3%。其邏輯核心在于中國資產的估值優勢、盈利改善前景以及全球資金的再配置需求。

估值吸引力：當前A股主要指數估值（如滬深300市盈率14.7倍）不僅處于歷史中段水平，也低于全球多數主要市場，提供了較高的安全邊際和修復空間。

企業盈利改善：2025年上半年，在岸和離岸上市公司利潤分別增長了3%和6%。隨著“反內卷”政策推進及經濟持續修復，未來幾年正常化利潤有望實現中高個位數增長。

流動性驅動：歷史數據顯示，牛市80%的漲幅來自估值提升。本輪上漲中，國內外機構投資者是主要的流動性提供者，這有助于行情的穩定性。

具體策略上，中信證券對下一波的線索給出思路。中信認為：目前整體的行業選擇框架依然是圍繞資源+新質生產力+出海。

資源股在供給受限以及全球動蕩的預期推動下，從周期屬性轉向偏紅利屬性會帶來估值體系重構，博弈美聯儲降息的資金退潮帶來的波動可以忽略。更大的中期線索還是中國制造業龍頭的全球化，將份額優勢轉化為定價權和利潤率提升，帶來超越本國經濟基本面的市值增長，從而逐步打破行情與基本面背離且全靠流動性驅動的錯誤認知。配置結構上，保持定力，右側趨勢品種繼續聚焦資源、消費電子、創新藥和游戲；左側配置關注化工和軍工；產業趨勢層面，近期重點關注AI從云側邏輯開始向端側邏輯擴散。

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本周分段市值漲幅排行榜

1、500億市值以上公司本周漲幅TOP5

2、100-500億市值以上公司本周漲幅TOP5

3、100億以下市值公司本周漲幅TOP5

4、本周跌幅TOP10