中證紅利的可愛(ài)之處

一種可預(yù)測(cè)的可愛(ài)波瀾壯闊與波瀾不驚收益的壓艙石讓可愛(ài)更可愛(ài)無(wú)聊的智慧

在 2025 年的此時(shí)此刻，寫下這個(gè)標(biāo)題，估計(jì)不少類似于持有中證紅利ETF(515080.SH)的A股紅利基金持有人，是要義憤填膺的。

畢竟，截至 9 月 19 日，包含了股息再投資的中證紅利全收益指數(shù)，今年迄今收益為2.45%，也僅僅是略高于同期的貨幣基金與債券基金。

相比同期萬(wàn)得全A 指數(shù)23.65%的漲幅，連其零頭都不到。

但這并不妨礙我認(rèn)為以中證紅利為代表的A股紅利板塊自有其可愛(ài)之處——當(dāng)然，這取決于您的投資審美觀。

中證紅利的可愛(ài)，可愛(ài)在哪里？

我覺(jué)得是：穩(wěn)穩(wěn)的大幸福。是的，不是小幸福，而是大幸福。

先來(lái)看一張圖，該圖展示了2016年迄今中證紅利全收益指數(shù)的走勢(shì)。我疊加了對(duì)數(shù)后的線性回歸擬合曲線以及 2 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的置信區(qū)間。

可以看到，中證紅利的走勢(shì)圍繞著回歸曲線，顯得非常規(guī)整。

一方面，R2(R-squared)這個(gè)決定系數(shù)高達(dá)0.92，說(shuō)明這根直線能很好地?cái)M合中證紅利全收益指數(shù)的走勢(shì)，換句話，它能以92%的程度來(lái)近似刻畫指數(shù) ；

另一方面，置信區(qū)間很窄，說(shuō)明中證紅利全收益指數(shù)的實(shí)際走勢(shì)與回歸曲線的預(yù)測(cè)值偏差度很小。而基于擬合曲線計(jì)算，中證紅利這十年的估算年化收益在 8.37%的高水平，在A股市場(chǎng)，這個(gè)水平顯然稱得上是“大幸福”，而非“小幸福”。

這兩點(diǎn)結(jié)合在一起，就決定了中證紅利的可愛(ài)所在——收益的可預(yù)測(cè)性比較強(qiáng)。

為了讓你有更直觀的印象，我們?cè)僖匀f(wàn)得全A指數(shù)為例，看看A股的整體情況。

從下圖可以看到，萬(wàn)得全A的走勢(shì)可謂“上躥下跳”，不僅擬合的效果很差，R2決定系數(shù)只有 0.29，而且置信區(qū)間也寬的驚人，也就是擬合直線只有29%的程度可以刻畫萬(wàn)得全A，并且預(yù)測(cè)的偏離幅度也很寬。更悲催的是，以曲線擬合推算的年化收益，只有 2.63%，恐怕比債券的長(zhǎng)期收益率還要低一點(diǎn)。

如果我們以很多人偏愛(ài)的 3 年滾動(dòng)收益率作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，那么A股整體的波動(dòng)更夸張，其波動(dòng)區(qū)間在 -9% 到 17%之間。

這也解釋了為何許多基民即便長(zhǎng)期持有依然倍感痛苦，以及為何三年持有期基金并非穩(wěn)賺的保障——根本原因就在于，A股的三年收益率波動(dòng)區(qū)間實(shí)在太大了。

但你看中證紅利，就不同了。你會(huì)發(fā)現(xiàn)中證紅利總體處于 1.5%至 14.5% 之間，3 年滾動(dòng)收益率的波動(dòng)區(qū)間比較小，而且持有三年虧損的概率極低（若有發(fā)生，往往也是極佳的買點(diǎn)）。而最新的滾動(dòng) 3 年年化收益率是 8.65%，與曲線預(yù)測(cè)的 8.37%相若，屬于正常發(fā)揮。

所以，如果你明白中證紅利的習(xí)性，那么對(duì)于它今年的表現(xiàn)也就毫不奇怪了，這就是它的風(fēng)格，屬于正常發(fā)揮。

畢竟，我們利用中證紅利指數(shù)和中證紅利全收益指數(shù)的年收益推算(除法)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，中證紅利指數(shù)的常年股息收益在 4-5%之間，占據(jù)了其長(zhǎng)期收益的半壁江山。正是這部分穩(wěn)定的股息收益，所以大大降低了收益率的波動(dòng)。

當(dāng)然，中證紅利雖然很穩(wěn)，但作為基民，我們總是希望穩(wěn)中求進(jìn)的。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，加倉(cāng)中證紅利ETF(515080.SH)這類基金，“買點(diǎn)”很重要。

如何選擇合適的買點(diǎn)？有絕對(duì)視角和相對(duì)視角兩個(gè)思路。

絕對(duì)視角，自然還是利用剛剛提到的中證紅利指數(shù)的擬合曲線。當(dāng)我們?cè)O(shè)置 1.5 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的置信區(qū)間，就能發(fā)現(xiàn)大體可以捕捉許多次的階段低點(diǎn)。根據(jù)正態(tài)分布曲線推算，1.5 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差應(yīng)該囊括了中證紅利指數(shù)86.64%的波動(dòng)，超出的部分，哪怕以“主動(dòng)買套”的精神，往往也能在短期就獲得一個(gè)不錯(cuò)的均線回歸的收益。

相對(duì)視角，則是基于 A股紅利與 A股其他板塊輪動(dòng)的思路。當(dāng)市場(chǎng)高企，你擔(dān)心回撤風(fēng)險(xiǎn)較大的時(shí)候，則可以考慮切換到A股紅利。

下圖是中證紅利全收益指數(shù)相對(duì)萬(wàn)得全A 的輪動(dòng)三棱鏡，也是我長(zhǎng)期跟蹤的指標(biāo)。目前 40 日收益差在 -13%，是僅次于去年“9·24”行情之外的有一個(gè)極端低點(diǎn)，這也從另一個(gè)側(cè)面顯示了近期 A股的“強(qiáng)勢(shì)”，乃至于“瘋狂”。如果你不追求賺到最后一個(gè)銅板，或者希望增加防守性，那么在這種位置，切換到中證紅利為代表的 A股紅利，也是一種選擇。至少，中證紅利指數(shù)未來(lái)的走勢(shì)大體方向，上面的擬合曲線多少能給我們一點(diǎn)信心，而不是 A股尤其科技股，全看市場(chǎng)的瘋狂程度。

最近，伴隨 A股七月以來(lái)的快速?zèng)_高，越來(lái)越多人開(kāi)始討論“牛市中場(chǎng)”的話題，擔(dān)心的是到牛市結(jié)束時(shí)來(lái)不及溜，重蹈 2021 年覆轍。

也正因如此，才更凸顯中證紅利的可愛(ài)。

雖然因?yàn)槠洳粶夭换穑€(wěn)穩(wěn)的大幸福的特性，讓其在今年迄今的成長(zhǎng)牛市中“置身事外”，但也正因此，若 A股依然是“快牛”，那么泡沫破裂時(shí)，持有中證紅利依然能讓你“置身事外”。

這，或許就是中證紅利這種投資審美的核心所在。

你不能指望它在牛市里一飛沖天，但作為交換，它在熊市里也能給你提供一份安心。它放棄了對(duì)短期超額收益的追逐，換來(lái)的是長(zhǎng)期收益的相對(duì)確定性。

這種“穩(wěn)穩(wěn)的大幸福”，不是賬面上數(shù)字的劇烈跳動(dòng)，而是一種對(duì)長(zhǎng)期結(jié)果的篤定。它可能不會(huì)讓你一夜暴富，但卻能讓你在市場(chǎng)的風(fēng)雨中，睡得更安穩(wěn)一些。

對(duì)于追求這種確定性的投資者而言，這份“無(wú)聊”的可愛(ài)，或許恰是千金難換的珍寶。