上午為何跌這么多？

今天開盤后，一直到下午14點之前，市場一直是風聲鶴唳的狀態，不斷下挫，全市場一度接近5000只個股下跌，如果要說利空的話，可能有兩個。

其一，是港股那邊，金融市場資金利率收緊，開盤后就不斷下挫。南下資金上午還處于小幅抄底的狀態，但是從10點開始就轉為了賣出，最后合計凈賣出-40億——這也算是比較罕見的，港股下跌，但南下不抄底的一天，明天可以看下個股買賣，估計幾個香港上市的ETF，盈富、恒生中國國企等，都是大幅凈賣出的，背后應該是交易型的短錢，在降倉。

其二，和昨天的發布會，理論上有一絲絲的關系，大家可以通過我們昨天的《》回顧下，昨天發布會雖然沒有提具體的短期政策，但是中長期思路是清晰的，提到了慢牛（降低股市波動率，提高分紅等）、提到了科技（提高A股的含科量）、提到了支持產業整合（利好龍頭個股），這里，誰沒被提及，誰最尷尬。

大家想想，慢牛、科技牛、產業整合，誰是都不搭界的？

答，小微盤，尤其是高估值、沒業績的小微盤。

因此，今天紅利領漲，而最后科創和創業板都拉了回來，而自始至終，跌幅一直墊底的，就是小微盤股、低價股。

咱們還是用幾張圖，幫大家理解一下，今日的市場熱點。

第一，香港那邊Hibor利率創年內新高，壓制港股的估值。

下圖，藍線，是今年Hibor7天回購的利率走勢，可以看到，由于春節后，南下資金持續瘋狂買入，疊加二季度港幣兌美元觸發強方兌換保護后，香港金管局向市場注入了大量的港幣，導致5月份開始，Hibor，也即香港市場的回購利率，持續趴在地板價，接近0利率，這顯然對股市是利好。

而近期，Hibor利率持續飆升，今日單日上行40bps，來到了4.7%的位置——融資成本的上升，會影響短期市場流動性，并壓制股市的估值，這很好理解。

事實上，大家看上面的圖，今年3-4月，Hibor利率震蕩上行的過程中，也是港股科技板塊，年內表現最弱的一段時間（我已經選了剔除制造業的恒生互聯網指數了，紅線）。

并且，這種對估值的壓制，我個人認為，是個好事，讓港股的估值盡可能保持在合理的水平。

第二，小微盤，本來就處于逆風期，最近一個月，市場風格已經切換。

8月底的時候，我們在展望《》里，提到，需要關注A股的風格切換，主要是從小微盤，切換到大盤風格。

下圖，我拉了一下，最近1個月，萬得微盤指數（黑線）、小盤股中證2000（橙線）都是震蕩下跌的，而大盤價值的中證A50指數有一定的超額，大盤成長的科創創業50指數，更是大幅跑贏。

那么，風格切換的原因是什么？

我在上述的文章中其實，已經提到了：

“從小微盤的風險來看，本身主要是兩塊，一是金融市場資金收緊的風險，二是監管出手的風險。 然而，小微盤其實還有個潛在的風險 ——那就是，如果核心資產具備了賺錢效應，那么，資金可能會向這部分估值仍然相對合理的核心資產涌入， 導致小微盤過度擁擠的籌碼，發生松動（中證2000的PE目前是150倍以上）。 并且，上述這個邏輯， 對于估值同樣在高位的可轉債來說，同樣適用。”

大家再看近期的市場，邏輯，其實是兌現的。

當然，兌現的背后，也比較極致——下圖，可以看到，8月以來，A股的大盤擁擠度指標持續上行，突破了年內的最高點，而所謂的大盤擁擠度，也即成交額排名前5%的個股的成交額占全部A股占比，近期，由于部分科創板、創業板的熱門標的，持續走強，吸引走了絕大多數的融資及其他資金，導致小微盤也失去了新增資金。

也就是說，只要有更強的主線，搶褲子，就可能引起小微盤的震蕩。

這里，大家也要注意，大量今年依靠小微盤的暴露，獲取超額的量化中性策略，現在的風險收益比，是不高的，今天星球里具體聊過。

第三，市場熱度，短期不會冷卻。

下圖，我們看到，在上周四主動降溫后，融資余額，一度連續兩天凈賣出，這也是6月中旬以來，融資盤首次出現這個情況。

但周一，在消費電子、半導體板塊的利好下，融資盤再次卷土重來，昨日單日凈買入200億左右，絲毫不帶怕的。

還是此前的建議，只有建立真正的長效機制，才能實現真正的慢牛。

對投資者而言，要記住的一點是，熱度不停，炒作不休，炒作只會從一個陣地轉移到另外一個陣地，因此，在輪動加速的情況下，要盡量規避追高的風險，保持均衡配置。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、權益，AI板塊的左腳踏右腳行情。

昨晚，全球資本市場最火的事件，無疑是英偉達投資1000億，和OpenAI共建數據中心的消息，英偉達隨即暴漲，股價創歷史新高，今早在《》有解讀，不過多展開。

下圖，用來形容這次合作，還真挺貼切的，樂死我了——英偉達做投資，幫OpenAI建數據中心，然后數據中心要建起來又得買英偉達的GPU芯片，左腳踏右腳，自己給自己充電了。

整體來看，大家對AI，以及AI驅動的算力需求的潛在增長趨勢，都非常樂觀，下圖，今天A股也如期映射了昨晚的美股。

給大家介紹一個活動吧，假設，你長期看好人工智能的情況下，現在，天天基金在搞一個AI相關產品的活動，下圖，單筆滿5000元，可以領取10元的學習券，差不多就是千2的水平。

具體路徑，在天天基金，搜索，“天弘人工智能”就可以了，活動持續到10月下旬。

產品跟蹤的指數是中證人工智能，基本覆蓋了AI板塊的龍頭個股，CPO含量也高，但這也意味著高波動，建議大家如果要參與活動，在符合自身風險承受能力的前提下，盡量還是逢跌買入，不要追高。

2、跟投建議。

今日，表韭量化和表韭固收加，均有發車，理由如下。

首次跟投基金投顧的小伙伴（不管是否是跟投表韭系列），都可以詳細看下這篇科普，《》

就聊這么多。

也恭喜廣州的朋友們，下午終于還是享受到了五停的待遇，不過，臺風的風力好像又變小了，明天是不是還得上班？

求贊、在看。

風險提示：文中觀點僅供參考，不構成投資建議。歷史收益不代表未來表現，指數基金存在跟蹤誤差。購買前請查看相關法律文件。市場有風險，投資需謹慎。