上午為何跌這么多？

今天開盤后，一直到下午14點(diǎn)之前，市場(chǎng)一直是風(fēng)聲鶴唳的狀態(tài)，不斷下挫，全市場(chǎng)一度接近5000只個(gè)股下跌，如果要說利空的話，可能有兩個(gè)。

其一，是港股那邊，金融市場(chǎng)資金利率收緊，開盤后就不斷下挫。南下資金上午還處于小幅抄底的狀態(tài)，但是從10點(diǎn)開始就轉(zhuǎn)為了賣出，最后合計(jì)凈賣出-40億——這也算是比較罕見的，港股下跌，但南下不抄底的一天，明天可以看下個(gè)股買賣，估計(jì)幾個(gè)香港上市的ETF，盈富、恒生中國(guó)國(guó)企等，都是大幅凈賣出的，背后應(yīng)該是交易型的短錢，在降倉(cāng)。

其二，和昨天的發(fā)布會(huì)，理論上有一絲絲的關(guān)系，大家可以通過我們昨天的《》回顧下，昨天發(fā)布會(huì)雖然沒有提具體的短期政策，但是中長(zhǎng)期思路是清晰的，提到了慢牛（降低股市波動(dòng)率，提高分紅等）、提到了科技（提高A股的含科量）、提到了支持產(chǎn)業(yè)整合（利好龍頭個(gè)股），這里，誰(shuí)沒被提及，誰(shuí)最尷尬。

大家想想，慢牛、科技牛、產(chǎn)業(yè)整合，誰(shuí)是都不搭界的？

答，小微盤，尤其是高估值、沒業(yè)績(jī)的小微盤。

因此，今天紅利領(lǐng)漲，而最后科創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)板都拉了回來，而自始至終，跌幅一直墊底的，就是小微盤股、低價(jià)股。

咱們還是用幾張圖，幫大家理解一下，今日的市場(chǎng)熱點(diǎn)。

第一，香港那邊Hibor利率創(chuàng)年內(nèi)新高，壓制港股的估值。

下圖，藍(lán)線，是今年Hibor7天回購(gòu)的利率走勢(shì)，可以看到，由于春節(jié)后，南下資金持續(xù)瘋狂買入，疊加二季度港幣兌美元觸發(fā)強(qiáng)方兌換保護(hù)后，香港金管局向市場(chǎng)注入了大量的港幣，導(dǎo)致5月份開始，Hibor，也即香港市場(chǎng)的回購(gòu)利率，持續(xù)趴在地板價(jià)，接近0利率，這顯然對(duì)股市是利好。

而近期，Hibor利率持續(xù)飆升，今日單日上行40bps，來到了4.7%的位置——融資成本的上升，會(huì)影響短期市場(chǎng)流動(dòng)性，并壓制股市的估值，這很好理解。

事實(shí)上，大家看上面的圖，今年3-4月，Hibor利率震蕩上行的過程中，也是港股科技板塊，年內(nèi)表現(xiàn)最弱的一段時(shí)間（我已經(jīng)選了剔除制造業(yè)的恒生互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)了，紅線）。

并且，這種對(duì)估值的壓制，我個(gè)人認(rèn)為，是個(gè)好事，讓港股的估值盡可能保持在合理的水平。

第二，小微盤，本來就處于逆風(fēng)期，最近一個(gè)月，市場(chǎng)風(fēng)格已經(jīng)切換。

8月底的時(shí)候，我們?cè)谡雇丁防?，提到，需要關(guān)注A股的風(fēng)格切換，主要是從小微盤，切換到大盤風(fēng)格。

下圖，我拉了一下，最近1個(gè)月，萬(wàn)得微盤指數(shù)（黑線）、小盤股中證2000（橙線）都是震蕩下跌的，而大盤價(jià)值的中證A50指數(shù)有一定的超額，大盤成長(zhǎng)的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)，更是大幅跑贏。

那么，風(fēng)格切換的原因是什么？

我在上述的文章中其實(shí)，已經(jīng)提到了：

“從小微盤的風(fēng)險(xiǎn)來看，本身主要是兩塊，一是金融市場(chǎng)資金收緊的風(fēng)險(xiǎn)，二是監(jiān)管出手的風(fēng)險(xiǎn)。 然而，小微盤其實(shí)還有個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn) ——那就是，如果核心資產(chǎn)具備了賺錢效應(yīng)，那么，資金可能會(huì)向這部分估值仍然相對(duì)合理的核心資產(chǎn)涌入， 導(dǎo)致小微盤過度擁擠的籌碼，發(fā)生松動(dòng)（中證2000的PE目前是150倍以上）。 并且，上述這個(gè)邏輯， 對(duì)于估值同樣在高位的可轉(zhuǎn)債來說，同樣適用?！?/blockquote>

大家再看近期的市場(chǎng)，邏輯，其實(shí)是兌現(xiàn)的。

當(dāng)然，兌現(xiàn)的背后，也比較極致——下圖，可以看到，8月以來，A股的大盤擁擠度指標(biāo)持續(xù)上行，突破了年內(nèi)的最高點(diǎn)，而所謂的大盤擁擠度，也即成交額排名前5%的個(gè)股的成交額占全部A股占比，近期，由于部分科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的熱門標(biāo)的，持續(xù)走強(qiáng)，吸引走了絕大多數(shù)的融資及其他資金，導(dǎo)致小微盤也失去了新增資金。

也就是說，只要有更強(qiáng)的主線，搶褲子，就可能引起小微盤的震蕩。

這里，大家也要注意，大量今年依靠小微盤的暴露，獲取超額的量化中性策略，現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)收益比，是不高的，今天星球里具體聊過。

第三，市場(chǎng)熱度，短期不會(huì)冷卻。

下圖，我們看到，在上周四主動(dòng)降溫后，融資余額，一度連續(xù)兩天凈賣出，這也是6月中旬以來，融資盤首次出現(xiàn)這個(gè)情況。

但周一，在消費(fèi)電子、半導(dǎo)體板塊的利好下，融資盤再次卷土重來，昨日單日凈買入200億左右，絲毫不帶怕的。

還是此前的建議，只有建立真正的長(zhǎng)效機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)真正的慢牛。

對(duì)投資者而言，要記住的一點(diǎn)是，熱度不停，炒作不休，炒作只會(huì)從一個(gè)陣地轉(zhuǎn)移到另外一個(gè)陣地，因此，在輪動(dòng)加速的情況下，要盡量規(guī)避追高的風(fēng)險(xiǎn)，保持均衡配置。

多聊幾句市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈。

1、權(quán)益，AI板塊的左腳踏右腳行情。

昨晚，全球資本市場(chǎng)最火的事件，無(wú)疑是英偉達(dá)投資1000億，和OpenAI共建數(shù)據(jù)中心的消息，英偉達(dá)隨即暴漲，股價(jià)創(chuàng)歷史新高，今早在《》有解讀，不過多展開。

下圖，用來形容這次合作，還真挺貼切的，樂死我了——英偉達(dá)做投資，幫OpenAI建數(shù)據(jù)中心，然后數(shù)據(jù)中心要建起來又得買英偉達(dá)的GPU芯片，左腳踏右腳，自己給自己充電了。

整體來看，大家對(duì)AI，以及AI驅(qū)動(dòng)的算力需求的潛在增長(zhǎng)趨勢(shì)，都非常樂觀，下圖，今天A股也如期映射了昨晚的美股。

給大家介紹一個(gè)活動(dòng)吧，假設(shè)，你長(zhǎng)期看好人工智能的情況下，現(xiàn)在，天天基金在搞一個(gè)AI相關(guān)產(chǎn)品的活動(dòng)，下圖，單筆滿5000元，可以領(lǐng)取10元的學(xué)習(xí)券，差不多就是千2的水平。

具體路徑，在天天基金，搜索，“天弘人工智能”就可以了，活動(dòng)持續(xù)到10月下旬。

產(chǎn)品跟蹤的指數(shù)是中證人工智能，基本覆蓋了AI板塊的龍頭個(gè)股，CPO含量也高，但這也意味著高波動(dòng)，建議大家如果要參與活動(dòng)，在符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的前提下，盡量還是逢跌買入，不要追高。

2、跟投建議。

今日，表韭量化和表韭固收加，均有發(fā)車，理由如下。

首次跟投基金投顧的小伙伴（不管是否是跟投表韭系列），都可以詳細(xì)看下這篇科普，《》

就聊這么多。

也恭喜廣州的朋友們，下午終于還是享受到了五停的待遇，不過，臺(tái)風(fēng)的風(fēng)力好像又變小了，明天是不是還得上班？

求贊、在看。

風(fēng)險(xiǎn)提示：文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。歷史收益不代表未來表現(xiàn)，指數(shù)基金存在跟蹤誤差。購(gòu)買前請(qǐng)查看相關(guān)法律文件。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。