從政策協(xié)同到生態(tài)優(yōu)化：資本市場新格局形成，投資者信心顯著回升

中國金融網(wǎng)首席金融觀察員 大河

2025年9月22日，金融監(jiān)管部門高層齊聚發(fā)聲，以高屋建瓴的戰(zhàn)略視野、精準務(wù)實的政策導(dǎo)向，為金融市場未來發(fā)展擘畫了清晰藍圖。這場集體發(fā)聲不僅驅(qū)散了市場對政策走向的不確定性疑慮，更以權(quán)威共識為金融體系改革注入強勁信心，為資本市場拓寬了創(chuàng)新突破的廣闊空間——從制度完善到功能升級，從風(fēng)險防控到活力激發(fā)，每一項部署都緊扣高質(zhì)量發(fā)展核心，既為當(dāng)下市場穩(wěn)定筑牢根基，更給長期價值成長點亮方向，讓金融與實體協(xié)同發(fā)展的路徑愈發(fā)清晰可感。

政策協(xié)同發(fā)力：構(gòu)建市場穩(wěn)定“四梁八柱”

2024年9月24日推出的一攬子金融支持政策，成為資本市場格局重塑的分水嶺。央行通過兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具注入流動性：證券、基金、保險公司互換便利操作超1000億元，股票回購增持專項再貸款支持超500家上市公司實施總額超1200億元的回購計劃。這一政策組合拳不僅緩解了非銀機構(gòu)流動性壓力，更通過市場化手段引導(dǎo)上市公司主動維護股價穩(wěn)定，形成 “政策托底+市場響應(yīng)” 的良性互動。

在中長期資金培育方面，《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》及配套實施方案形成政策閉環(huán)。截至2025年8月底，各類中長期資金持有A股流通市值達21.4萬億元，較“十三五”末增長32%。其中，保險資金股票投資余額同比激增47.57%至3.07萬億元，社保基金、養(yǎng)老保險基金持倉市值突破2萬億元創(chuàng)歷史新高。長周期考核機制的建立，使機構(gòu)投資者更關(guān)注企業(yè)基本面，推動資金向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集聚，如外資連續(xù)加倉寧德時代、藥明康德等硬科技龍頭，北向資金持股市值達2.29萬億元。

資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化：從“散戶市”向“機構(gòu)市”轉(zhuǎn)型

政策引導(dǎo)下，市場投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生質(zhì)的變化。2024年10月單月新增開戶數(shù)達684.68萬戶，創(chuàng)2015年以來新高，“9?24”新政實施一年累計新增開戶2879萬戶。但與以往不同的是，散戶入場呈現(xiàn)“理性化”特征：8月新開戶數(shù)僅為峰值的38%，更多投資者選擇通過基金間接入市。截至2025年7月，公募基金資產(chǎn)凈值達35.08萬億元，較去年同期增長13.5%，其中股票型和混合型基金規(guī)模凈增7900億元。

融資融券市場同步擴容，兩融余額從2024年9月的1.39萬億元攀升至2.42萬億元，創(chuàng)歷史新高，融資買入額占A股成交額比例穩(wěn)定在12%。杠桿資金的行業(yè)分布與中長期資金高度契合，電子、電力設(shè)備等科技板塊融資余額占比超44%，顯示市場對新質(zhì)生產(chǎn)力賽道的長期看好。今年4月市場回調(diào)期間，兩融余額僅微降3%，凸顯杠桿資金對市場趨勢的堅定信心。

科技賦能深化：創(chuàng)新驅(qū)動市場生態(tài)重構(gòu)

資本市場正成為科技創(chuàng)新的 “孵化器”。2024年重啟科創(chuàng)板第五套標準后，3家未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)成功注冊，創(chuàng)業(yè)板第三套標準迎來首單受理。并購重組市場成為科技企業(yè)整合的重要平臺，“并購六條”發(fā)布以來披露重大資產(chǎn)重組230單，電子、計算機等板塊并購規(guī)模居前，如某半導(dǎo)體企業(yè)通過跨境并購獲得先進制程技術(shù)，推動國產(chǎn)替代進程。截至2025年上半年，A股科技板塊市值占比突破25%，顯著高于銀行、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)總和，研發(fā)投入超8100億元，同比增長18%。

金融科技的應(yīng)用正在重塑市場運行模式。工商銀行“工銀智涌”大模型賦能200余個業(yè)務(wù)場景，建設(shè)銀行金融大模型支持授信審批效率提升40%。上海在全球資管中心排名中首次進入前五，資管科技指標位列第三，通過AI實現(xiàn)跨境合規(guī)數(shù)據(jù)自動化處理，使境外客戶感知更接近紐約、倫敦水平。臨港新片區(qū)依托人工智能算力和國際數(shù)據(jù)直連，為資管機構(gòu)提供真實應(yīng)用場景，推動科技與金融深度融合。

監(jiān)管高壓威懾：凈化市場生態(tài)環(huán)境

證監(jiān)會以 “零容忍” 態(tài)度打擊違法違規(guī)行為，構(gòu)建立體化追責(zé)體系。2024年對恒大地產(chǎn)開出41.75億元史上最大罰單，同步追責(zé)審計機構(gòu)3.25億元，對越博動力案第三方配合造假行為實施連帶處罰。一年來，30余家上市公司因財務(wù)造假被處罰，超百名“關(guān)鍵少數(shù)”被市場禁入，退市公司數(shù)量創(chuàng)近年新高，徹底打破“上市圈錢、退市免責(zé)”的僥幸心理。

制度建設(shè)同步推進，《期貨和衍生品法》落地完善市場規(guī)則，債券通 “南向通” 擴容至四類非銀機構(gòu)，托管債券數(shù)量和余額較2021年分別增長26倍和102倍。上海清算所推出多幣種結(jié)算服務(wù)，支持人民幣國際化進程，截至2025年8月，“南向通” 債券余額達5742.1億元，為境內(nèi)機構(gòu)配置全球資產(chǎn)提供便利。

信心回升印證：市場進入高質(zhì)量發(fā)展新階段

政策協(xié)同效應(yīng)最終體現(xiàn)在市場表現(xiàn)上。上證指數(shù)從2024年9月的2700點攀升至3800點，年化波動率從18.7%降至15.9%，未出現(xiàn)單月跌幅超10%的極端波動。投資者獲得感顯著增強，近一年783只基金業(yè)績翻倍，某權(quán)益基金凈值從虧損45%反彈至盈利8.87%，基民解套后選擇定投的比例提升至35%。

市場生態(tài)的優(yōu)化吸引國際資本持續(xù)流入。MSCI、富時羅素等指數(shù)多次提升A股納入因子，外資持倉市值占A股流通市值比例從2024年的3.2%升至3.8%，寧德時代、北方華創(chuàng)等科技龍頭獲外資連續(xù)加倉。上海在全球資管中心排名中躍居第五，資管科技和底層資產(chǎn)指標位列第三，彰顯國際投資者對中國資本市場的認可。

深度分析：政策協(xié)同如何重塑市場底層邏輯

從“政策協(xié)同”到“生態(tài)優(yōu)化”的演進，本質(zhì)是資本市場從“融資主導(dǎo)”向“投融資平衡”的轉(zhuǎn)型。通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具穩(wěn)定市場流動性，以長周期考核引導(dǎo)資金長期化，用注冊制改革提升市場包容性，配合立體化監(jiān)管凈化生態(tài)，最終形成“政策引導(dǎo)—資金響應(yīng)—科技賦能—監(jiān)管保障”的閉環(huán)。這種系統(tǒng)性改革打破了過去“牛短熊長”的周期性波動，推動市場進入以高質(zhì)量發(fā)展為特征的新階段。

未來需進一步優(yōu)化稅收激勵機制，如延長社保基金投資收益免稅期限，探索“長期資金交易專場”減免手續(xù)費，同時豐富衍生品工具，為機構(gòu)投資者提供精細化對沖手段。隨著多層次資本市場體系的完善，北交所、新三板與滬深交易所的協(xié)同效應(yīng)將進一步釋放，形成覆蓋科技創(chuàng)新全生命周期的服務(wù)鏈條，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級提供持久動力。

這場深刻的市場變革表明，資本市場已從經(jīng)濟的“晴雨表”升華為發(fā)展的“發(fā)動機”。政策協(xié)同與市場機制的深度融合，正在重塑全球資本配置格局，中國資本市場正以更加開放、包容、創(chuàng)新的姿態(tài)，書寫高質(zhì)量發(fā)展的新篇章。