裝飾裝修行業：虧損收窄、毛利潤均21%、債務高企，市場加快洗牌

　　營收下滑面超64%、6家公司虧損收窄、毛利潤均值20.6%、債務風險整體高企、頭部企業現金流反而墊底、三招破局……透過2025年半年報及今年以來的企業動作，家居新范式發現：房地產市場調整周期，14家裝飾裝修上市公司陣營的分化正進一步加劇。具體如何?誰的盈利能力更強?各家負債情況、現金流表現等如何?“自救”舉措又有哪些共性和個性?本期一起來探。

　　營收下滑面超64%，馬太效應向3家頭部企業集聚

　　本次納入家居新范式統計的14家裝飾裝修上市公司，營收規模出現顯著的分化，反映出行業明顯的“馬太效應”。

　　由表可知，2025年中期，金螳螂、江河集團和亞廈股份的規模可謂“斷崖式領先”，營收分別達到95.28億元、93.39億元和48.86億元;其余11家企業的營收規模均不足10億元，合計營收為41.10億元，甚至不如亞廈股份一家。

　　從增長率來看，5家企業營收實現增長，其中廣田集團同比增速達到223.89%，主要是建立在去年同期營收“腰斬”的低基數上;華立股份、鄭中設計的營收同比增速也分別達40.05%和22.56%。金螳螂作為規模領先的企業，上半年保持營收增長。

　　另外9家企業的營收均同比下滑，下滑面超64%。其中寶鷹股份和東易日盛的營收降幅分別達到74.35%和59.11%;瑞和股份和中天精裝的營收降幅分別為44.01%和32.72%。寶鷹股份、東易日盛和瑞和股份的股票已被“ST”，面臨退市風險。

　　凈利之考：6家公司虧損收窄

　　14家裝修裝飾上市公司中，有6家企業實現盈利，其中金螳螂、江河集團和亞廈股份等規模領先的企業，盈利能力也更強，凈利潤分別為3.58億元、3.28億元和1.53億元，且均實現利潤增長。

　　中等規模企業表現不一，8家出現業績虧損，好消息是，6家企業虧損幅度明顯收窄。例如，東易日盛凈利潤虧損5148萬元，同比減虧90.47%;寶鷹股份凈利潤虧損2376萬元，同比減虧89.38%;瑞和股份和齊屹股份的凈利潤也同比減虧超過70%。

　　此外，全筑股份虧損幅度擴大，凈利潤虧損6949萬元，同比下滑737.22%;杰恩設計業績由盈轉虧，凈利潤虧損59萬元，同比下滑120.21%。

　　結合前文的營收變化來看，2025年上半年，實現營收與凈利潤“雙增”的裝飾裝修上市公司僅剩2家。金螳螂作為龍頭企業，業績表現出較強韌性;鄭中設計在2024年業績大幅增長后，今年以來保持增長趨勢。

　　盈利能力分化：毛利潤均值20.6%

　　8家虧損的裝修裝飾上市公司，凈利率均為負數。其中，中天精裝的凈利率為-21.29%，盈利能力排名墊底;東易日盛、全筑股份和廣田集團等凈利率均低于-10%，盈利能力同樣不容樂觀。

　　盈利能力較強的企業是鄭中設計，其凈利率達到14.88%，明顯領先于其他同行企業。家居新范式發現，鄭中設計的成本控制能力較強，營業成本率低于其他企業，公司盈利能力得到有效支撐。

　　從毛利率的維度來看，各大企業的分化更為顯著，毛利潤平均值為20.6%。中天精裝、廣田集團、寶鷹股份等企業的毛利率均不足10%，反映出公司利潤處于“微利”狀態;齊屹科技、東易日盛、鄭中設計和名雕股份的毛利率均超過30%。

　　齊屹科技是互聯網家裝服務平臺，毛利率達到41.70%，在各大企業中排名領先。其作為中間平臺，鏈接業主和設計師/家裝公司，同時布局自營室內設計及建筑業務，成本控制能力表現更優。

　　債務風險高企：2家企業資不抵債

　　整體來看，14家裝飾裝修上市公司的負債偏高，今年中期資產負債率均值為66.92%。其中，東易日盛和寶鷹股份的資產負債率已超過100%，前者更是嚴重資不抵債，資產負債率高達170.34%。

　　值得一提的是，家居新范式打開東易日盛的官網，跳出來的是預重整債權申報的公告。2024年10月，北京第一中級人民法院決定啟動東易日盛的預重整程序，指定北京大成律師事務所擔任其重整階段的臨時管理人。

　　瑞和股份、廣田集團的資產負債率也超過80%，屬于偏高水平;資產負債率低于50%的企業共有5家，分別是杰恩設計、中天精裝、鄭中設計、華立股份和齊屹科技。

　　另一方面，有息負債需要向債權人支付利息，對財務壓力更高。iFinD數據顯示，有息負債率超過50%的企業分別為廣田集團和華立股份，資產負債率領先的東易日盛和寶鷹股份反而不突出。

　　以東易日盛為例，其主要負債為應付票據及應付賬款、合同負債、應付職工薪酬和其他應付款等。也就是說，東易日盛欠的錢主要是供應商貨款和員工薪酬，由于很難從金融機構及資本市場獲得借款，有息負債率反而較低。

　　現金流能力對比：頭部企業為何墊底?

　　經營活動產生的現金流凈額是衡量企業持續經營能力的重要指標。家居新范式梳理發現，金螳螂、江河集團和亞廈股份是規模排名前三的企業，但是經營活動產生的現金流凈額均排名墊底。

　　具體來看，2025年上半年，金螳螂、江河集團和亞廈股份等經營活動產生的現金流金額分別為-10.23億元、-10.28億元和-5.82億元，顯著低于其他同行企業。

　　以金螳螂為例，其購買商品、接受勞務支付的現金為83億元，支付給職工以及為職工支付的現金為18.78億元，合計約101.78億元，但是銷售商品、提供勞務收到的現金僅為95.93億元，較去年同期減少約4億元，無法覆蓋現金支出。

　　僅有5家裝飾裝修上市公司經營活動產生的現金流金額為正數，分別為鄭中設計、名雕設計、中天精裝、寶鷹股份和杰恩設計。根據以上多項分析，鄭中設計的營收規模雖小，但是財務表現較為穩健。

　　市場深度調整：裝修裝飾企業“三招”自救?

　　受房地產行業調整影響，近幾年來裝飾裝修企業普遍面臨重大經營挑戰。不過，危機之中也有突破契機，部分企業已積極調整戰略，開拓新的市場空間。家居新范式通過研究裝飾裝修企業財報和今年以來的動作發現，其自我變革舉措總結如下：

　　一、進軍海外市場開拓新增量。裝飾裝修的服務性質更強，使得許多企業難以像家具企業那樣通過產品出海。不過，已有裝飾裝修企業正積極突破。例如，金螳螂借道“一帶一路”，制定三大出海策略：綁定中建、中鐵等央企總包平臺，依托其海外資源布局;跟隨長期合作伙伴擴張全球：激活HBA全球網絡導流高端項目。

　　二、開辟新的業績增長點。隨著裝飾裝修行業遭遇階段性下行，部分企業已著力于發展新的業務。例如，江河集團布局的健康醫療板塊，上半年營收增長至5.77億元。該業務主要定位眼科醫療服務行業，旗下擁有Vision等知名品牌。

　　三、推動智能化降低成本和提高效率。面對行業規模的萎縮，降低經營成本成為重要經營舉措。例如，鄭中設計旗下子公司犀照科技自主研發垂直領域AI平臺“Transfusion AI”，構建從概念創意到商業落地的全流程智能解決方案。

　　結語

　　總體來說，裝飾裝修行業呈現出二元分化格局：頭部企業憑借規模優勢占據營收頂端，但現金流壓力更大;而部分中腰部企業通過精細化的成本控制和穩健的財務策略，實現了更強的盈利能力和抗風險能力。地產需求萎縮，裝修內卷不已。裝飾裝修企業如何開拓存量市場并擺脫地產依賴，將成為企業能否穿越市場周期的關鍵。