五年少計收入超7億元，昔日“鴨脖大王”被迫戴帽ST

9月20日，絕味食品發(fā)布公告，因公司年度報告財務指標存在虛假記載，公司股票將于9月23日起實施風險警示，即ST。

9月22日，絕味食品停牌1天。9月23日，絕味食品被正式“戴帽”ST，股票簡稱變更為“ST絕味”。隨后，當日開盤即跌停的股價定格在14.49元/股。

繼9月23日復牌“一字跌停”后，9月24日ST絕味再次跌停，報13.77元/股，市值為83.45億元，較2021年峰值時期下跌約86%，市值蒸發(fā)超500億元。與此同時，2025年半年報顯示，公司營收下降15.57%，凈利潤下滑40.71%，業(yè)績頹勢持續(xù)。

01

財務造假，五年少計收入超7億

9月19日，絕味食品收到中國證監(jiān)會湖南監(jiān)管局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》。

《告知書》顯示，絕味食品在2017至2021年間通過未確認加盟門店裝修業(yè)務收入，系統(tǒng)性少計營業(yè)收入達7.24億元。與常見虛增利潤的財務造假不同，絕味食品采取了罕見的“反向操作”，各年度分別少計營收5.48%、3.79%、2.20%、2.39%和1.64%，形成了持續(xù)性信息披露違規(guī)。

這種異常操作引發(fā)了市場多重質疑。

首先，裝修業(yè)務作為加盟體系的重要收入來源，其財務處理直接關系到商業(yè)模式真實性。通過隱匿這部分收入，公司可能試圖調節(jié)利潤表現，規(guī)避稅收或降低業(yè)績波動風險。

其次，五年間違規(guī)比例呈現先高后低的特征，2017年最高達5.48%，到2021年降至1.64%，反映出公司可能隨著監(jiān)管趨嚴逐步調整操作手法。

監(jiān)管處罰力度顯示了問題的嚴重性。湖南證監(jiān)局對絕味食品處以400萬元頂格罰款，并對相關責任人追責：董事長戴文軍被罰200萬元，時任財務總監(jiān)彭才剛和董秘彭剛毅分別被處150萬元和100萬元罰款，合計850萬元的罰金在食品行業(yè)信息披露案件中屬于較高水平。

另外，值得注意的是，這已是絕味食品第三次因信披問題受罰，此前在2022年因關聯交易披露問題收到上交所監(jiān)管函，2023年又因其他信披違規(guī)被湖南證監(jiān)局警示。

從資本市場的反應看，9月23日“ST絕味”復牌首日即一字跌停，股價跌至14.49元/股，較2021年峰值縮水86%，市值蒸發(fā)超500億元。

這種劇烈反應不僅源于財務造假本身，更折射出投資者對公司治理結構的深度擔憂——連續(xù)五年的系統(tǒng)性違規(guī)表明其內控體系存在重大缺陷，而2025年半年報顯示的營收降15.57%、凈利下滑40.71%的業(yè)績頹勢，進一步加劇了市場對其經營真實性的質疑。

此次事件暴露出快消行業(yè)加盟模式下的典型風險。加盟商裝修費作為重要的非主營業(yè)務收入，往往成為財務調節(jié)的“灰色地帶”。而絕味的案例也為同類企業(yè)敲響警鐘：在監(jiān)管機構強化穿透式監(jiān)管的背景下，任何試圖通過會計手段“美化”財務報表的行為都將付出沉重代價。

02

經營困境，鹵味行業(yè)的集體滑坡

絕味食品的ST危機并非孤立事件，而是整個鹵味行業(yè)面臨結構性調整的集中體現。2025年上半年行業(yè)數據顯示，曾經高速增長的鹵味賽道正經歷著前所未有的轉型陣痛，其背后是消費習慣變革、商業(yè)模式瓶頸和市場競爭格局重塑的多重壓力。

根據紅餐產業(yè)研究院最新報告，2024年鹵味行業(yè)市場規(guī)模為1573億元，同比增速驟降至3.7%，與2021年前年均15%以上的增速形成鮮明對比。

這種斷崖式下滑在頭部企業(yè)的財報中得到印證：行業(yè)龍頭絕味食品營收同比下降15.57%，凈利潤下滑40.71%；周黑鴨雖通過成本控制實現凈利潤增長228%，但營收仍下降2.9%；煌上煌同樣陷入“增利不增收”的困境，營收下降7.19%。

值得注意的是，這種業(yè)績分化反映出企業(yè)正采取不同策略應對危機——部分企業(yè)通過收縮戰(zhàn)線維持利潤，而另一些則陷入全面衰退。

門店規(guī)模的大幅收縮成為最直觀的危機指標。數據顯示，絕味鴨脖門店數量較峰值時期減少4244家至10725家，煌上煌和周黑鴨分別關閉762家和167家門店，三大巨頭半年內凈減少超5000家門店。

這種規(guī)模收縮背后是加盟商業(yè)模式的深層矛盾：一方面，過度擴張導致單店營收持續(xù)下滑，部分區(qū)域市場飽和度超過臨界點；另一方面，原材料、租金和人工成本持續(xù)上漲，而終端價格上調空間有限，使得加盟商盈利模型難以持續(xù)。

某頭部品牌加盟商透露，目前單店日均銷售額已從高峰期的8000元降至3000元左右，利潤率壓縮至5%-8%。

《觀瀾商業(yè)評論》認為，行業(yè)困境的根源在于消費者偏好的結構性轉變。

首先，隨著健康意識覺醒，超過67%的消費者在調研中表示會關注食品的鈉含量和添加劑情況，這使得傳統(tǒng)鹵味的高鹽、高脂配方面臨挑戰(zhàn)。而新興品牌如“鹵小新”等主打“零添加”、“短?！备拍畹漠a品線增速超過30%，與傳統(tǒng)品牌形成鮮明對比。

與此同時，消費場景也在發(fā)生變化——作為休閑零食的消費占比從2019年的42%降至2025年的28%，而家庭佐餐場景的競爭又面臨預制菜品的強勢替代。某電商平臺數據顯示，2025年鹵味復購率同比下降11個百分點，用戶流失率增長至行業(yè)警戒線水平。

這場行業(yè)危機本質上是發(fā)展模式的轉型陣痛。過去依靠快速擴張和價格戰(zhàn)獲取增長的方式已難以為繼，未來競爭將轉向供應鏈效率、產品創(chuàng)新和健康化轉型等核心能力。正如業(yè)內人士分析：“鹵味行業(yè)正在從‘規(guī)模競賽’轉向‘價值深耕’階段，那些能夠平衡口味與健康、效率與品質的企業(yè)才可能贏得下一個周期。”

03

轉型探索，從規(guī)模擴張到精耕細作

《觀瀾商業(yè)評論》注意到，面對行業(yè)結構性調整，鹵味企業(yè)正通過多元化戰(zhàn)略探索轉型路徑。2025年行業(yè)數據顯示，頭部企業(yè)已從規(guī)模擴張轉向多維度的精耕細作，在跨界融合、出海布局和數字化升級等方面展開深度變革。

在跨界融合上，煌上煌以4.95億元戰(zhàn)略收購立興食品51%股權，切入凍干食品賽道，利用現有渠道優(yōu)勢拓展健康零食市場。周黑鴨推出“嘎嘎香”系列復合調味料，將核心鹵味技術延伸至家庭廚房場景，產品線覆蓋方便快餐、調味醬料等多個品類。

絕味食品則在長沙試點“絕味Plus”餐吧模式，融合精釀啤酒、鹵肉飯等新品，客單價提升至62元，較傳統(tǒng)門店增長3倍。這些跨界嘗試不僅拓展了收入來源，更通過場景創(chuàng)新重塑品牌形象。

在出海布局方面，紫燕食品采取差異化出海策略，即在北美通過華人商超建立分銷網絡，同步開設直營體驗店；在尼泊爾建設生產基地，輻射南亞市場。周黑鴨依托華人消費基礎，已成功進入馬來西亞、新加坡等東南亞市場，其真空包裝產品在當地商超渠道占有率已達15%。

值得注意的是，這些出海企業(yè)普遍采用“本地化改良”策略，如調整辣度、開發(fā)符合清真標準的產品等，以適應當地消費習慣。

在數字化升級方面，絕味食品正推進全面的數字化升級，將AI技術深度嵌入經營決策。其新建的AI中臺系統(tǒng)已實現智能選址準確率提升23%，庫存周轉效率提高18%，營銷投放ROI增長35%。

周黑鴨則構建“內容種草-到店轉化”的數字化閉環(huán)，通過短視頻平臺獲客占比已達42%。財報數據顯示，這種精細化運營帶來顯著效益——周黑鴨單店年凈利潤達3.77萬元，遠超絕味的1.61萬元，反映出數字化賦能的巨大潛力。

此外，為應對消費者代際更替，品牌年輕化也成為了多數鹵味企業(yè)的新的突破口。比如絕味食品實施“月月上新”計劃，2025年上半年推出小龍蝦味、藤椒味等12款新品，年輕客群占比提升至58%；周黑鴨聯合熱門IP推出限定包裝，社交媒體互動量同比增長210%。

《鹵味品類發(fā)展報告2025》指出，成功轉型的企業(yè)普遍具備三大特征：產品迭代周期短于45天、Z世代客群占比超40%、線上營收貢獻率超過25%。

不過，當前鹵味企業(yè)的轉型仍面臨多重挑戰(zhàn)。因為跨界業(yè)務需要構建全新供應鏈能力，海外拓展受制于食品進出口法規(guī)，數字化投入短期拉高運營成本。正如行業(yè)專家所言：“鹵味企業(yè)的轉型不是選擇題而是必答題，但需要平衡戰(zhàn)略激進與財務穩(wěn)健的關系?！?/strong>

所以，只有那些能夠建立差異化競爭優(yōu)勢、實現真正價值創(chuàng)新的企業(yè)，才可能在行業(yè)洗牌中贏得新一輪增長機會。