蘇寧易購從ICU掙扎著站起來了

問道者 | 李 百

背著巨額債務，還有人愿意借錢給你，說明在張近東的不懈努力下，蘇寧易購已經從ICU掙扎著站了起來。

從今年1月到現在，蘇寧易購已經完成了兩筆共8.8億元融資。在財務層面，到今年上半年，蘇寧易購仍然負債1087億元，負債率將近91%。過去四年，張近東可謂四面楚歌到處碰壁，久旱逢甘露，而今流動性恢復，對幾乎陷入絕境的每一家企業來說，都是意義重大。

在能借到錢之前，蘇寧易購去年就已經扭虧為盈了。從2020年起，蘇寧易購開始巨虧，當年就虧了42億元。2021年更是一舉虧出了433億元的新高度，也就是在這一年，蘇寧易購負債一度達到1570億元，不過雖然天量負債，負債率也只有83%。數據說明，張近東的財富在不斷縮水，債務壓力卻是越來越大。

張近東最早創立了蘇寧電器，后來不斷跨界和收購，把戰線拉到了地產、金融、體育、物流和電競。四處跨界的后果，流動性遭遇去杠桿后，張近東扯到了淡。

張近東最出名的兩筆收購。一筆是2016年花2.7億歐元收購意大利知名足球俱樂部國際米蘭70%股份。在收購后的八年里，蘇寧通過多次股東貸款和贊助等形式，對俱樂部持續輸血，據外界估算，累計總投入超過了10億歐元。當然，巨大的投入還是搞出了不小的回響。蘇寧控制期間，國際米蘭共贏得了7座冠軍獎杯，包括意甲聯賽冠軍和意大利杯冠軍等，使俱樂部重返歐洲足球豪門。

然而，國際米蘭的這種高投入模式也帶來了沉重的債務負擔。2021年蘇寧用國際米蘭股份作為抵押，向美國橡樹資本融資了一筆為期三年的貸款。去年5月，因為這筆貸款逾期，橡樹資本正式接管了國際米蘭。

張近東還在2019年花48億元收購了家樂福中國80%股份。當時家樂福在中國有200多家大型商超，但和國內零售業一樣，家樂福也遭遇了電商困境。蘇寧本來希望能通過拓寬業務與家樂福互為引流，這筆被寄予厚望的收購卻成了拖垮蘇寧易購的沉重包袱。收購完成后，家樂福并未能如期扭虧為盈，反而繼續拖累蘇寧易購的財務報表。隨后幾年，社區團購、前置倉等新零售模式崛起，循環沖擊傳統大賣場，家樂福的客流和銷售進一步斷崖式下滑。

在巨大經營壓力和債務危機下，蘇寧易購不得不斷臂求生。從2021年開始陸續關閉家樂福門店。到2023年基本上進入了全面清盤處理階段。現在去看，張近東當年這筆48億元的投資基本上打了水漂。

張近東投資恒大地產的200億元戰略投資爆雷之后，蘇寧開始四面楚歌。這些年市場上關于蘇寧和張近東的傳說，差不多凈剩下各種催債和變賣資產了。今年初，張近東名下的蘇寧電器、蘇寧控股和蘇寧置業剛一起由南京中院受理破產重整。

被張近東視為命根子的蘇寧易購同樣被大卸八塊。蘇寧陷入流動性危機后，江蘇國資充當白衣騎士，牽頭成立兩期新新零售創新基金，聯合多家產業投資人解決了蘇寧易購部分到期債務。從那以后，張近東逐漸失去了對蘇寧易購的實際控制地位。到今年半年報，江蘇國資兩期基金共持有蘇寧易購22.68%股份，已經超過蘇寧系。

張近東和他的蘇寧系成員只持有21.85%股份。如今，南京中院受理破產重整后，張近東在蘇寧易購的表決權還有可能進一步縮水。扣掉可能被重整的蘇寧系成員股份，張近東屆時只剩下不到18%股份。蘇寧易購現任董事長任峻是老蘇寧人，假如江蘇國資有些別的想法，張近東還能不能保住在董事會的絕對話語權，還真不好說。

好在，張近東又能借到錢了。張近東下血本大動手術后，蘇寧易購在去年開始扭虧為盈。2023年還巨虧41億元，2024年盈利了6億元。今年中期繼續保持盈利，實現了將近5000萬元的凈利潤。

進入良性的企業才可能重新獲得融資，蘇寧易購想必是活轉過來了。