MetaMask 的 mUSD：用億級用戶撬動(dòng)穩(wěn)定幣市場的野心之作

文章作者：Prathik Desai

文章編譯：Block unicorn

最近每周都感覺似曾相識(shí)——又一個(gè)穩(wěn)定幣的發(fā)布，又一次試圖改變價(jià)值的方向。首先，我們看到了 Hyperliquid 發(fā)行 USDH 的競價(jià)戰(zhàn)；然后我們討論了為獲取美國國債收益而進(jìn)行的垂直化趨勢。現(xiàn)在，是 MetaMask 的原生 mUSD。所有這些策略是什么聯(lián)系在一起的？分發(fā)能力。

分發(fā)能力已經(jīng)成為一種作弊代碼，不僅在加密貨幣領(lǐng)域，在各個(gè)領(lǐng)域也如此，以此來構(gòu)建一個(gè)蓬勃發(fā)展的商業(yè)模式。如果你的社區(qū)擁有數(shù)百萬用戶，為什么不利用它，直接將代幣投放到他們手中呢？然而，這并不總是奏效。Telegram 曾嘗試用 TON 來實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，號稱擁有 5 億消息用戶，但這些用戶從未遷移到鏈上。Facebook 也嘗試用 Libra 來實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，堅(jiān)信其數(shù)十億社交媒體賬戶可以構(gòu)成一種新貨幣的基礎(chǔ)。理論上，這兩個(gè)項(xiàng)目似乎注定會(huì)成功，但在實(shí)踐中卻失敗了。

這可能就是為什么 MetaMask 的 mUSD（帶有狐貍耳朵和頂部的“$”符號）吸引了我的注意。乍一看，它和其他穩(wěn)定幣沒什么兩樣——由受監(jiān)管的短期美國國債支持，并通過 Bridge.xyz 使用 M0 協(xié)議開發(fā)的框架發(fā)行。

但是，在目前由雙寡頭的 3000 億美元穩(wěn)定幣市場中，Metamask 的 mUSD 有何不同之處呢？

MetaMask 或許正在進(jìn)入一個(gè)競爭激烈的領(lǐng)域，但它擁有一個(gè)其他競爭對手無法比擬的獨(dú)特賣點(diǎn)：分布式。MetaMask 在全球 1 個(gè)億的年活躍用戶，其用戶群規(guī)模之大，幾乎無人能及。mUSD 也將成為首個(gè)在自托管錢包中原生發(fā)行的穩(wěn)定幣，允許用戶通過法定貨幣購買、交換，甚至通過 MetaMask 卡在商店內(nèi)消費(fèi)。用戶不再需要在交易所之間尋找、跨鏈橋接，或處理添加自定義代幣的麻煩。

Telegram 沒有這種產(chǎn)品與用戶行為之間的契合度，而 MetaMask 做到了。Telegram 試圖將其消息用戶轉(zhuǎn)移到區(qū)塊鏈上進(jìn)行去中心化金融應(yīng)用。而 MetaMask 則通過在應(yīng)用程序中集成原生穩(wěn)定幣來提升用戶體驗(yàn)。

數(shù)據(jù)顯示，這一舉措的采用速度非常快。

MetaMask 的 mUSD 市值在不到一周的時(shí)間內(nèi)從 2500 萬美元飆升至 6500 萬美元。其中近 90% 的資金來自 ConsenSys 內(nèi)部的 Layer 2 平臺(tái) Linea 上，這表明 MetaMask 的界面能夠有效引導(dǎo)流動(dòng)性。這種杠桿作用與交易所過去的操作類似：2022 年，幣安將存款自動(dòng)兌換成 BUSD，導(dǎo)致流通量一夜之間飆升。誰控制了用戶，誰就控制了代幣。MetaMask 擁有超過 3000 萬的月活躍用戶，在 Web3 領(lǐng)域擁有最多的用戶。

這種分發(fā)能力將使 MetaMask 與那些嘗試建立可持續(xù)穩(wěn)定幣但失敗的早期參與者區(qū)別開來。

Telegram 的宏偉計(jì)劃部分因監(jiān)管問題而失敗。MetaMask 通過與 Stripe 旗下的發(fā)行商 Bridge 合作，并以短期國債為每枚代幣背書，從而規(guī)避了這一問題。這滿足了監(jiān)管要求，而美國新出臺(tái)的《GENIUS 法案》也從第一天起就為其提供了法律框架。流動(dòng)性也將是關(guān)鍵。MetaMask 正在為 Linea 的 DeFi 注入 mUSD 交易對，押注其內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)能夠鞏固其應(yīng)用。

然而，分發(fā)并不能保證成功。MetaMask 面臨的最大挑戰(zhàn)將來自現(xiàn)有巨頭，尤其是在這個(gè)已經(jīng)被幾家巨頭主導(dǎo)的市場。

Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC 已占據(jù)了所有穩(wěn)定幣的近 85% 市場份額。位居第三的是 Ethena 的 USDe，其發(fā)行量高達(dá) 140 億美元，因收益而吸引用戶。Hyperliquid 的 USDH 剛剛上線，旨在將交易所存款重新投入到其生態(tài)系統(tǒng)中。

這讓我回到這個(gè)問題：MetaMask 到底希望 mUSD 成為什么？

USDT 和 USDC 似乎不太可能出現(xiàn)直接挑戰(zhàn)者。流動(dòng)性、交易所上市和用戶習(xí)慣都對現(xiàn)有巨頭有利。mUSD 或許無需正面競爭。正如我預(yù)期 Hyperliquid 的 USDH 會(huì)通過向社區(qū)傳遞更多價(jià)值來造福其生態(tài)系統(tǒng)一樣，mUSD 很可能也是為了從現(xiàn)有用戶那里獲取更多價(jià)值。

每當(dāng)有新用戶通過 Transak 入金，每當(dāng)有人在 MetaMask 內(nèi)部將 ETH 兌換為新的穩(wěn)定幣，以及每當(dāng)他們在商店刷 MetaMask 卡時(shí)，mUSD 都將是首選。這將穩(wěn)定幣作為網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的默認(rèn)選項(xiàng)整合。

這讓我想起那些需要在以太坊、Solana、Arbitrum 和 Polygon 之間橋接 USDC 的日子，這取決于我需要用我的穩(wěn)定幣做什么。

而 mUSD 終結(jié)了所有繁瑣的橋接和交換。

然后還有另一個(gè)重要的收獲：收益率。

有了 mUSD，MetaMask 就能從支持該代幣的美國國債中獲取收益。每流通 10 億美元，就意味著每年數(shù)千萬美元的利息流回到 ConsenSys。這將使錢包從成本中心轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧櫼妗?/p>

如果僅 10 億美元的 mUSD 得到等值美國國債的支持，它每年就能從收益中獲得 4000 萬美元的利息收入。相比之下，MetaMask 去年從其收取的費(fèi)用中獲得了 6700 萬美元的收入。

這可以為 MetaMask 開辟另一個(gè)被動(dòng)的、重要的收入來源。

然而，其中有一個(gè)因素讓我感到不安。多年來，我一直認(rèn)為錢包是中立的簽名和發(fā)送工具。mUSD 模糊了這條界限，將我曾經(jīng)信賴的中立基礎(chǔ)設(shè)施工具變成了一個(gè)靠我的存款盈利的業(yè)務(wù)部門。

因此，分發(fā)既是優(yōu)勢也是風(fēng)險(xiǎn)。它可能使 mUSD 成為默認(rèn)的粘性選擇，也可能引發(fā)關(guān)于偏見和鎖定的問題。如果 MetaMask 調(diào)整兌換流程，使其自有代幣的路徑更便宜或優(yōu)先顯示，這可能會(huì)使開放金融的世界變得不那么開放。

還有碎片化的問題。

如果每個(gè)去中心化錢包都開始發(fā)行自己的美元，它就可以創(chuàng)造出多種封閉式貨幣，而不是我們現(xiàn)在所擁有的可互換的 USDT/USDC 雙寡頭。

我不知道這將走向何方。MetaMask通過將mUSD與卡整合，很好地封閉了購買、投資和消費(fèi)的金融循環(huán)。首周的增長顯示它可以克服發(fā)布初期的障礙。然而，現(xiàn)有巨頭的統(tǒng)治地位表明，從數(shù)百萬到數(shù)十億的攀登是多么具有挑戰(zhàn)性。

我不知道這會(huì)走向何方。MetaMask 通過將 mUSD 與卡集成，很好地完成了購買、投資和消費(fèi) mUSD 的金融循環(huán)。第一周的增長表明，它可以克服發(fā)布初期的障礙。然而，現(xiàn)有巨頭的統(tǒng)治地位表明，從數(shù)百萬到數(shù)十億的攀登是多么具有挑戰(zhàn)性的。

在這些現(xiàn)實(shí)之間，可能決定著 MetaMask 的 mUSD 的命運(yùn)。

本周的深入分析到此結(jié)束，我們下一篇文章見。

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