1468億營收難挽頹勢！順豐控股股價連跌、毛利率下滑成“致命傷”

8月下旬，順豐控股披露的2025年半年報看似交出了一份亮眼答卷——營收突破1468億元、凈利潤超57億元，兩項核心指標同比增幅分別達9.26%和19.37%，同時還拋出了大方分紅計劃。然而，這份數據并未獲得資本市場認可，8月29日順豐H股單日暴跌11.62%，A股同步重挫7.91%，9月1日A股繼續下探3.97%，H股短暫沖高后也再度回落。營收利潤雙增的“好消息”與股價持續走跌的“壞行情”形成鮮明反差，順豐控股看似穩健的發展態勢下，實則暗藏多重隱憂。

從利潤構成來看，順豐上半年19.37%的凈利潤增幅并非完全由主營業務支撐，非經常性損益的“加持”痕跡明顯。財報顯示，報告期內歸屬于母公司股東的非經常性損益高達11.87億元，較去年同期的6.59億元大幅增長79%，其中僅處置子公司帶來的投資收益就達7.78億元。若扣除這部分非經營性收益，順豐上半年扣非后歸母凈利潤僅為45.5億元，同比增速驟降至9.7%，較表面凈利潤增幅縮水近一半。這意味著公司核心業務的盈利增長動力遠不如財報數據呈現的那般強勁，依賴資產處置等偶然因素拉動利潤，顯然不具備可持續性，也讓投資者對其主營業務真實盈利能力產生懷疑。

更值得警惕的是，順豐核心的速運物流業務正面臨單票價格持續下滑、毛利率不斷承壓的嚴峻挑戰。受快遞行業“價格戰”持續發酵影響，各大企業為爭奪市場份額紛紛壓低報價，順豐也未能獨善其身。數據顯示，今年6月順豐速運物流業務單票價格已降至13.67元，同比下滑13.32%；進入7月，單票收入進一步跌至13.55元，同比跌幅擴大至14.02%。盡管上半年公司速運業務量同比增長25.7%，達到78.5億票，遠超行業平均增速，但業務量的增長被單票價格的大幅下跌部分抵消，直接導致公司整體毛利率同比下降0.6個百分點，降至13.2%。

毛利率的下滑，本質上反映出順豐單位產品盈利能力的減弱。短期來看，公司或許能通過擴大業務規模、壓縮人力成本（如投用1800輛無人車）等方式維持利潤增長，但長期而言，若行業價格戰未能緩解，單票收入持續走低，毛利率進一步收窄將成為必然。屆時，僅靠業務量擴張和成本控制恐難以為繼，公司盈利能力的穩定性和核心競爭力都將面臨嚴峻考驗，這也是資本市場對其未來發展持謹慎態度的重要原因。

在核心業務承壓的同時，順豐寄予厚望的新業務板塊雖呈現高增長態勢，卻未能成為盈利“新引擎”，反而陷入“增收不增利”的“成長煩惱”。上半年，快運業務借助家電、家具“以舊換新”政策實現11.5%的營收增長，收入達195.7億元；順豐同城通過拓展商超、醫藥、母嬰等業務領域，營收同比激增38.9%，達54.9億元；供應鏈及國際業務營收也實現9.7%的增長，規模達342億元。然而，這些新業務的高增長背后，盈利問題卻遲遲未能突破。

其中，供應鏈及國際業務目前仍處于虧損狀態，盡管營收穩步增長，但盈利拐點尚未顯現；快運和同城業務雖增速亮眼，卻面臨著行業競爭加劇與成本管控的雙重壓力——一方面，快運領域有多家企業布局，價格競爭日趨激烈，同城配送市場更是參與者眾多，同質化競爭嚴重；另一方面，新業務拓展需要持續投入人力、物力和技術資源，成本居高不下，短期內難以實現盈利。整體來看，新業務不僅未能為公司貢獻穩定利潤，反而還需依賴核心速運業務“輸血”維持發展，這種增長模式讓市場對順豐長期業務結構優化和盈利增長潛力產生疑慮。

對于順豐控股而言，當前股價的持續下跌，本質上是資本市場對其盈利可持續性的“用腳投票”。非經常性損益占比過高削弱了核心盈利的可信度，行業價格戰導致的毛利率下滑壓縮了盈利空間，新業務“增收不增利”又難以提供長期增長支撐，多重因素疊加下，投資者對公司未來發展信心不足，選擇拋售股票也在情理之中。

未來，順豐若想重塑資本市場信心，亟需解決當前發展中的核心問題：一方面，需進一步聚焦核心業務，通過優化服務質量、提升運營效率等方式，增強主營業務的盈利能力，減少對非經常性損益的依賴；另一方面，要加快新業務的盈利攻堅，針對不同業務板塊的特點制定差異化策略，推動供應鏈、同城等新業務盡快實現盈利突破，形成多元盈利支撐；同時，還需積極應對行業競爭格局變化，避免陷入惡性價格戰，維護企業長期健康發展的生態。否則，僅靠短期數據的“光鮮”，難以扭轉資本市場對其價值的負面判斷，股價持續低迷的態勢或仍將延續。