地下室起步，兩個北航學霸用20年，干出500億電動車龍頭

出品丨花朵財經觀察（FF-Finance）

撰文丨學研

聊起新能源車，大多數人第一反應是四輪汽車。可當車企還在把“不賺錢”“賣一臺虧xx”掛在嘴邊時，另一個新能源車正在悶聲發大財。

它就是：電動兩輪車。

那個穿梭在大街小巷的小電驢，真的賣爆了。

今年上半年，九號、愛瑪、雅迪等行業頭部都實現了營收、利潤雙增長。其中漲勢最為迅猛的九號，上半年凈利潤暴漲108%至12億，同比翻倍。

9月8日，九號官宣旗下兩輪電動車國內市場累計出貨量突破900萬臺，刷新了行業增長紀錄。從700萬臺到800萬臺，九號用時64天。而這一次，從800萬臺到900萬臺，九號用時僅52天，年內突破千萬大關指日可待。而九號正式進入電動兩輪車市場，僅有短短6年。

基本盤表現亮眼，資本市場也緊緊跟隨。今年以來，九號公司（689009.SH）股價一度漲至77元，漲幅超60%，市值超550億元。

誰又能想到，眼前這個橫跨平衡車、電動滑板車、智能兩輪電動車和機器人的智造王國，最初的起點僅是北京一間小小的地下室。

PART.01

從地下室出發的電動車龍頭

2005年，在北京天通苑一間地下室內，未來的九號創始人、當時還是北京航空航天大學機器人研究所碩士研究生的王野正帶著幾個年輕人，加班加點趕制他們接到的第一個商業訂單。

這份價值近八十萬元的訂單來自某警用設備經銷商，因看中王野關于危險品處置機器人的研究成果，這才決定下了訂單。

“當時純粹是為了完成訂單，根本沒想過創業。”據王野回憶，正是這份訂單，令其誤打誤撞開啟了創業之路。

與導師商量后，王野決定放棄聯想和IBM研究院上萬月薪的機會，毅然創立了博創興盛機器人公司。因為資金不足，團隊只能蝸居在30平方米的地下室，每天工作12-15小時。

即便是如此簡陋的環境，公司創辦第一年就完成了兩個大訂單，年銷售額達400萬元，第二年銷售額更是翻倍。

2009年，王野發覺警用機器人市場已觸及天花板，再熬下去很可能會溫水煮青蛙，公司必須發掘新方向。

左：王野|右：高祿峰

機緣巧合之下，王野與同樣畢業于北航，飛行器制造專業的學長高祿峰達成共識，決定進軍平衡車市場。

“我想做一個大家都買得起的產品。”

彼時，平衡車市場還是鼻祖Segway的天下，其產品售價高達六七千美元，在中國甚至可以賣到9萬元。頗高的價格門檻將大批普通消費者拒之門外，這導致平衡車市場始終未能完全打開。

2010年，王野拿著公司盈利的兩三百萬元，開啟了二次創業。

一年半時間，王野團隊就完成了從原型機到產品化的跨越，可隨之而來的是資金問題——錢燒完了。

就在這時，剛賣掉團購網站的高祿峰選擇加入，為項目帶來第一筆天使投資。2012年，兩人共同創立九號公司的前身——鼎力聯合(北京)科技有限公司，全身心投入到智能平衡車研發當中。

當年，明星黃曉明拍電影受傷，腳部粉碎性骨折，團隊給他買了一臺九號平衡車輔助他活動。通過此事，九號平衡車被更多人所知曉。

公司成立僅兩年，九號公司就引起了資本的高度關注。2014年，九號公司獲得小米、紅杉、順為等機構的8000余萬美元A輪投資，順理成章地成為小米生態鏈中的一員。

這段經歷對九號來說極其關鍵。

2014年9月，Segway指控九號公司平衡車專利侵權，并引發美國政府發起“337調查”，亞馬遜下架中國平衡車產品，導致中國平衡車產業陷入寒冬。

高祿峰發現對方內部存在分歧，有收購對方的可能。最終在小米雷軍、紅杉沈南鵬等投資人支持下，九號以“股權融資+銀行貸款”的組合方式為收購鋪平了道路，其中，小米等的8000余萬美元融資發揮重要作用。

2015年4月，Segway正式成為九號公司的全資子公司。這筆收購被業界認為是典型的“蛇吞象”，九號一躍成為全球平衡車龍頭，坐擁700多項全球專利，產品得以銷往80多個國家和地區。

不僅如此，在小米生態鏈支持下，平衡車生產成本驟降。2015年，九號公司通過小米平臺發售了價格為1999元的平衡車，兩個月銷量達10萬臺，刷新了平衡車產品銷量行業紀錄。2017年至2019年，小米渠道對九號公司貢獻的收入占比均超過50%。

除了真金白銀的投入和渠道加持，雷總還時不時發文，盛贊“九號公司是小米生態鏈中最有激情的公司”“極具創新精神”。

這些對一家處于早期發展階段的公司來說，真是太重要了。

到了2017年，九號已擁有1890多項專利，公司也從8人團隊發展為員工超千人的行業巨頭，產品線則從平衡車擴展到電動滑板車，用3年時間做到了全球第一。

2019年，九號宣布進軍電動兩輪車市場。依靠即停即走系統和感應解鎖技術等智能生態，九號電動車硬生生在雅迪和愛瑪（當年兩者合計占據53%的國內市場）嘴里搶下了一大塊肉。當時，有不少消費者將其稱為電動兩輪車界的“特斯拉”。

這套聚焦智能化的創新策略，讓九號在極短時間內顛覆了傳統電動兩輪車的使用邏輯。

2025年上半年，九號的電動兩輪車銷售額超68億元，占總營收的58%，同比增速達101%。

雖然兩輪車業務發展迅猛，但創始人的機器人夢想始終未變，在開展平衡車和兩輪車業務的同時，九號一直在投入資金研發服務機器人。

至此，經過二十年拼搏，九號已形成七大產品線（智能電動兩輪車、電動滑板車、全地形車、電動平衡車、E-bike、割草機器人、配送機器人）。王野和高祿峰這對北航學霸，用技術創新在看似飽和的市場中開辟出新藍海。

PART.02

挑戰還在后頭

然而，就在九號這個“歷史最佳”的高光時刻，實控人出手套現了。

8月1日，半年報公布當天，九號官宣，公司實控人王野、高祿峰控制的5家外資股東，擬詢價轉讓公司存托憑證1438.9萬份。轉讓的價格是54.79元/份，相當于九號公司當天收盤價的9折。

由此計算，實控人通過本次轉讓套現近8億元。

雖然轉讓是很正常的商業行為，咱也不是說不允許這種事情的發生，但套現的時間節點屬實有些微妙。

今年九號業績非常好，股價也漲到了近幾年的高位，可電動車行業經歷了數年的野蠻生長，已經到了監管層不得不管的程度。在此背景下，以舊換新政策是否會發生改變、新舊國標更替的潛在風險，這些政策可能會給電動兩輪車后續的市場走勢帶來不穩定因素。

減持，是否意味著實控人本身不看好公司未來？這很難說，但必然會給大小股東帶來一定的沖擊。

實際上，減持九號公司的除了高祿峰和王野，還有其他股東。自公司上市以來，其股東幾乎就一路減持。

2021年-2025年，包括小米、紅杉資本在內的九號公司股東均有減持股份的記錄。2020年年報顯示，九號公司前十大股東的持股比例為70.88%，到了2025年6月底，該比例已經降至38.4%。其中小米持股比例已從9.82%降至4.61%，夸張點說是完成了“去小米化”也不為過。

反倒是股東戶數由2021年的8673戶增長至如今的20363戶，散戶成功接盤股東，獲得了九號公司的投資機會。

當然，誰也說不準九號股價現在是短期高點還是歷史低點。

作為對比，當前雅迪市值427億，愛瑪市值302億，九號近500億市值超過兩位老大哥。

再來看收入和利潤，我們可以發現今年上半年，九號收入大幅低于雅迪，也低于愛瑪；利潤也低于雅迪，與愛瑪幾乎持平。從經營數據來看，九號其實并沒有太多優勢。

市場給予的估值，其實是沒有把九號公司，當成一家100%的兩輪電動生產公司來對待。說白了，就是服務機器人業務給資本創造了更多想象空間。

可概念歸概念，2024年，九號公司機器人業務收入不到10億，盡管同比增速高達243%，但由于基數太小，占總營收的比重約為7%，短期內還很難擔當大任。

如今，九號多管齊下挖掘市場增量，面臨的挑戰也呈指數級增長。沒有了雷軍搭橋、小米托舉，九號公司的下半場戰事還會像過往一樣順利嗎？而對于投資者來說，高股價帶來的潛藏風險需要加倍關注。