市值登頂又回落，寧德時(shí)代能否沖擊2萬(wàn)億？

本文系深潛atom第960篇原創(chuàng)作品

2025年9月25日，在累計(jì)漲幅30%后，寧德時(shí)代股價(jià)市值來(lái)到歷史最高，盤(pán)中股價(jià)一度突破400元，最終收盤(pán)價(jià)399元/股，總市值1.92萬(wàn)億。次日，寧德時(shí)代股價(jià)下跌3.17%，來(lái)到了380.4元/股，總市值1.74萬(wàn)億，總市值也回到了茅臺(tái)之下。9月29日，寧德時(shí)代股價(jià)再次攀升，來(lái)到了397.37元/股。

寧德時(shí)代憑借技術(shù)、產(chǎn)能、財(cái)務(wù)三重優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期在新能源轉(zhuǎn)型浪潮中維持龍頭地位。但伴隨著寧德時(shí)代市值持續(xù)走高，其能否保持這一市值成為了大眾關(guān)注的事情。

近2萬(wàn)億市值的長(zhǎng)期保持需依賴(lài)寧德時(shí)代的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量、技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先及全球化戰(zhàn)略的深化。短期估值修復(fù)與長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力并存，需關(guān)注其技術(shù)落地節(jié)奏及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化。

股價(jià)沖高至歷史峰值后回落：從低谷反彈到市值短暫超越茅臺(tái)

新能源的浪潮下，作為全球動(dòng)力電池的龍頭，寧德時(shí)代連續(xù)多年位居行業(yè)第一。2021年，寧德時(shí)代在資本市場(chǎng)也一度風(fēng)光無(wú)二，12月3日，寧德時(shí)代股價(jià)盤(pán)中觸及692元/股的歷史最高點(diǎn)，市值突破1.58萬(wàn)億元，成為A股市值第二大的公司，僅次于貴州茅臺(tái)。

從2022年開(kāi)始，寧德時(shí)代的股價(jià)開(kāi)始深度回調(diào)，先是在2022年2月股價(jià)跌破500元/股，市值四天蒸發(fā)近兩千億元。讓人意外的是，這并非終點(diǎn)而是開(kāi)始。

2023年之后，受行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格戰(zhàn)、原材料價(jià)格波動(dòng)等因素影響，股價(jià)持續(xù)低迷，2024年2月跌至135.37元/股的低點(diǎn)，期間寧德時(shí)代的市值也一度跌至6600億元左右。這一年，寧德時(shí)代也開(kāi)始觸底反彈。

盡管營(yíng)收端因動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑而承壓，但受益于新產(chǎn)品和新技術(shù)溢價(jià)以及龍頭的規(guī)模效應(yīng)，2024年三季度，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)131.36億元，同比增長(zhǎng)25.97%，扣非后的歸母凈利潤(rùn)121.22億元，同比增長(zhǎng)28.58%。

國(guó)家發(fā)展改革委、工信部等八部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展防止過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，為鋰電池行業(yè)劃定競(jìng)爭(zhēng)紅線，反對(duì)低質(zhì)量、同質(zhì)化的過(guò)度無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，鼓勵(lì)企業(yè)從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值戰(zhàn)”。這有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

2024年下半年開(kāi)始，寧德時(shí)代股價(jià)開(kāi)始快速回升，截至2024年12月31日收盤(pán)，寧德時(shí)代股價(jià)259.24元/股。但2024年總營(yíng)收3620.13億元，同比下滑9.70%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%。

2025年上半年，寧德時(shí)代還發(fā)布了鈉新電池、驍遙雙核電池等多種新產(chǎn)品，在技術(shù)研發(fā)方面的持續(xù)投入和突破。2025年9月，寧德時(shí)代推出的“神行Pro”磷酸鐵鋰電池憑借長(zhǎng)壽命和超充能力加速進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)。

9月12日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局印發(fā)《新型儲(chǔ)能規(guī)模化建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案（2025—2027年）》，提出2027年全國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1.8億千瓦以上，新型儲(chǔ)能技術(shù)路線仍以鋰離子電池儲(chǔ)能為主，這為寧德時(shí)代的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展提供了廣闊空間。

受到政策、市場(chǎng)需求、公司自身發(fā)展等多方面因素的利好，資本市場(chǎng)開(kāi)始重倉(cāng)寧德時(shí)代，其股價(jià)一路攀上，到9月25日來(lái)到了歷史最高，甚至總市值一度首次超越貴州茅臺(tái)。

寧德時(shí)代能否維持超高市值，兌現(xiàn)節(jié)奏是關(guān)鍵

經(jīng)歷過(guò)上次深度調(diào)整的寧德時(shí)代，這一次股價(jià)能夠穩(wěn)住嗎？

當(dāng)前，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于寧德時(shí)代的信心是比較高的。2025年9月14日摩根大通將寧德時(shí)代-H的評(píng)級(jí)由中性上調(diào)為增持，稱(chēng)其儲(chǔ)能電池需求超預(yù)期，將其2025—2026年的盈利預(yù)測(cè)上調(diào)約10%，這一評(píng)級(jí)調(diào)整間接推動(dòng)寧德時(shí)代股價(jià)在9月15日大幅上漲。而7月高盛因?qū)幍聲r(shí)代第二季度收入低于預(yù)期等原因，下調(diào)其H股評(píng)級(jí)至“中性”，導(dǎo)致當(dāng)日其股價(jià)下跌。

寧德時(shí)代一直是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的熱門(mén)標(biāo)的。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月，共有2589只基金持有該股。機(jī)構(gòu)投資者的持股比例和買(mǎi)賣(mài)動(dòng)向會(huì)影響股價(jià)和市值，若機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)看好并持有，將對(duì)市值有穩(wěn)定作用。

寧德時(shí)代能否保持當(dāng)前市值，需要從行業(yè)趨勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、自身財(cái)務(wù)和業(yè)績(jī)、以及資本市場(chǎng)情緒等多維度分析。

新能源的趨勢(shì)無(wú)須多言，國(guó)際能源署等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的2030年提升至50%以上，可見(jiàn)動(dòng)力電池需求的核心驅(qū)動(dòng)力十分充足，作為全球動(dòng)力電池龍頭，寧德市場(chǎng)有望受益于整體市場(chǎng)的擴(kuò)容。核心在于，寧德時(shí)代能否持續(xù)保持超30%的市場(chǎng)占有率，這對(duì)于寧德時(shí)代的市值保持十分關(guān)鍵。

寧德時(shí)代目前在全球動(dòng)力電池市場(chǎng)仍保持絕對(duì)龍頭地位，寧德時(shí)代全球動(dòng)力電池市占率為37.9%，連續(xù)五年位居全球第一，但較2025年初的38.1%略有下滑。當(dāng)前，寧德時(shí)代正面臨“外壓內(nèi)卷”的雙重挑戰(zhàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局正在從“一家獨(dú)大”加速演變?yōu)椤耙怀鄰?qiáng)”+“技術(shù)路線分化”。

在國(guó)內(nèi)，比亞迪為代表的汽車(chē)廠商自研電池開(kāi)始崛起，以及中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、億緯鋰能等第二梯隊(duì)企業(yè)份額持續(xù)上升，天眼查數(shù)據(jù)顯示，2025年初我國(guó)現(xiàn)存動(dòng)力電池相關(guān)的企業(yè)有6000余家。在日趨嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)下，寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)的市占率已經(jīng)跌破50%，2025年第三季度，寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)市占率為41.7%，較高峰期大幅跌落。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，動(dòng)力電池市場(chǎng)“去寧化”趨勢(shì)十分明顯。

寧德時(shí)代覆蓋了特斯拉、Fluence、陽(yáng)光電源等全球眾多知名客戶(hù)。不過(guò)，2025年，小鵬已經(jīng)新增億緯鋰能部分替代寧德時(shí)代；理想也新增欣旺達(dá)、蜂巢能源等廠商；甚至十分依賴(lài)寧德時(shí)代的特斯拉中國(guó)，也開(kāi)始新增比亞迪、LG新能源、自產(chǎn)4680等替代方案。

因?yàn)榧夹g(shù)路線分歧明顯，比如，陽(yáng)光電源推684Ah疊片方案，寧德時(shí)代堅(jiān)持587Ah卷繞方案，雙方在中東、歐美市場(chǎng)正面交鋒，當(dāng)前全球儲(chǔ)能市場(chǎng)形成寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源、比亞迪三強(qiáng)鼎立格局。

不過(guò)，寧德時(shí)代的營(yíng)收能力依然值得認(rèn)可。2025年上半年，寧德時(shí)代總營(yíng)收1788.86億元，同比增長(zhǎng)7.27%；歸母凈利潤(rùn)304.85億元，同比增長(zhǎng)33.33%，來(lái)到了歷史最高，盈利增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平；毛利率25.02%，同比增長(zhǎng)約1.57%，毛利率增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后營(yíng)收和利潤(rùn)率增速。

寧德時(shí)代的技術(shù)創(chuàng)新能力是支撐其溢價(jià)的核心，如CTP3.0麒麟電池、鈉離子電池、凝聚態(tài)電池等技術(shù)的研發(fā)和商業(yè)化進(jìn)展。若能在固態(tài)電池等下一代技術(shù)上保持領(lǐng)先，將有助于其維持市場(chǎng)份額和毛利率，進(jìn)而保持市值。

2025年上半年，寧德時(shí)代研發(fā)費(fèi)用100.95億元，同比增長(zhǎng)17.48%。在長(zhǎng)期研發(fā)上，寧德時(shí)代依然值得期待。不過(guò)，固態(tài)電池、鈉離子電池等新技術(shù)可能替代現(xiàn)有鋰電池技術(shù)，若寧德時(shí)代未能及時(shí)跟進(jìn)或者取得成果，可能導(dǎo)致市場(chǎng)份額下降。

截至2025年6月底，寧德時(shí)代的總資產(chǎn)8671.81億元，同比增長(zhǎng)21.24%；總負(fù)債5427.92億元，同比增長(zhǎng)9.56%；凈資產(chǎn)3243.89億元，較年初增長(zhǎng)18.62%；資產(chǎn)負(fù)債率62.59%，較年初減少2.65個(gè)百分點(diǎn)。債務(wù)方面，寧德時(shí)代流動(dòng)負(fù)債3360億元，同比增長(zhǎng)24.06%。其中，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款2104億元，同比增長(zhǎng)14.95%；一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債260.32億元，同比增長(zhǎng)264.42%。

德時(shí)代經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~586.87億元，同比增長(zhǎng)31.26%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-262.70億元，同比收窄24.68%；籌資現(xiàn)金流凈額206.08億元，同比增長(zhǎng)206.08%。期末現(xiàn)金及等價(jià)物3238億元，同比增長(zhǎng)42.60%。

基于SOTP估值法，寧德時(shí)代保守估值為1.20-1.35萬(wàn)億元，中性估值為1.50-1.70萬(wàn)億元，樂(lè)觀估值為1.80-2.00萬(wàn)億元。截至9月29日，寧德時(shí)代A股市值為1.81萬(wàn)億元，處于樂(lè)觀估值區(qū)間。

在電池行業(yè)中排名第一，遠(yuǎn)超億緯鋰能等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，寧德時(shí)代依然是地表最強(qiáng)，但增長(zhǎng)放緩，市占率開(kāi)始下滑，同樣意味著其“躺著贏”的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。接下來(lái)，海外市場(chǎng)、特別是歐洲市場(chǎng)將會(huì)成為關(guān)鍵戰(zhàn)場(chǎng)。