倒霉催的王健林

文丨前哨

美編丨李成蹊

出品丨牛刀財(cái)經(jīng)（niudaocaijing）

2016年8月，王健林氣吞萬里如虎。

那句“先定一個(gè)小目標(biāo)，比如掙它一個(gè)億”如平地驚雷，瞬間引爆輿論場(chǎng)。

然而時(shí)移世易，十年彈指間。2025年9月，71歲的王健林卻因1.86億元債務(wù)糾紛被列入限制高消費(fèi)名單（后因執(zhí)行信息偏差解除）。

從商業(yè)帝國的巔峰到債務(wù)纏身的困局，王健林與萬達(dá)這十年，究竟經(jīng)歷了怎樣驚心動(dòng)魄的豪賭與決策失誤，才一步步滑入命運(yùn)的 “泥潭”？

巔峰豪賭：退市對(duì)賭埋下致命禍根

2016年的萬達(dá)，正處于擴(kuò)張的巔峰期。

王健林彼時(shí)高調(diào)宣稱“只要萬達(dá)進(jìn)入的行業(yè)，其他企業(yè)無論國企央企，都沒機(jī)會(huì)做老大”，野心直指全球商業(yè)巨頭。

但就在這看似風(fēng)光的頂點(diǎn)，一場(chǎng)致命的賭局已悄然開局。

因不滿萬達(dá)商業(yè)在港股的估值表現(xiàn)，王健林毅然推動(dòng)公司退市，并更名為萬達(dá)商管集團(tuán)，劍指A股上市。

為填補(bǔ)私有化帶來的資金缺口，他與投資人簽訂了一份 “生死對(duì)賭協(xié)議”。

需在2018年8月31日前完成內(nèi)地上市，否則需支付400億港幣回購股權(quán)。

這一決策看似是對(duì)企業(yè)估值的堅(jiān)持，實(shí)則暴露了他對(duì)政策環(huán)境的嚴(yán)重誤判，既低估了涉房企業(yè)A股上市的監(jiān)管門檻，更未預(yù)料到后續(xù)融資環(huán)境的驟變。

雪上加霜的是2017年，萬達(dá)海外項(xiàng)目突遭停貸，疊加A股上市排隊(duì)受阻，企業(yè)負(fù)債飆升至近3000億元。

盡管彼時(shí)萬達(dá)資產(chǎn)規(guī)模仍達(dá)7000億元，但流動(dòng)性危機(jī)的陰影已悄然籠罩，龐大的資產(chǎn)無法快速變現(xiàn)，而到期債務(wù)卻如懸頂之劍，危機(jī)隱患已然埋下。

屋漏偏逢連夜雨。2018 年，萬達(dá)沖擊 A 股的計(jì)劃徹底失利，對(duì)賭壓力與債務(wù)危機(jī)瞬間爆發(fā)。

危急時(shí)刻，王健林上演了一場(chǎng)被外界稱為“神操作”的資產(chǎn)大甩賣：將13個(gè)文旅項(xiàng)目、76家酒店打包出售給融創(chuàng)與富力，一次性回收近680億元現(xiàn)金償債；同時(shí)引入騰訊、蘇寧等資本，以340億元出讓14%股權(quán)。

這場(chǎng) “瘦身” 雖在隨后房地產(chǎn)融資收緊的周期中，讓萬達(dá)避免了即刻崩盤，彰顯了王健林的危機(jī)應(yīng)對(duì)能力，但短暫的喘息，并未換來戰(zhàn)略上的清晰。

早在2015年，王健林就提出“拿別人的錢做自己的事”的輕資產(chǎn)理念，計(jì)劃剝離資產(chǎn)所有權(quán)、保留運(yùn)營權(quán)。

可在實(shí)操中，萬達(dá)的多元化版圖仍在盲目擴(kuò)張：文旅項(xiàng)目總投資超1800億元，武漢中央文化區(qū)等項(xiàng)目一味追求“中國第一、世界一流”，卻始終延續(xù) “以房養(yǎng)旅” 的舊邏輯，依賴住宅銷售回流資金，支撐文旅項(xiàng)目的長期投入。

當(dāng)2018年后房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下行通道，住宅銷售放緩、融資渠道收緊，這套模式瞬間失靈，文旅板塊淪為資金黑洞，為后續(xù)危機(jī)埋下更深的伏筆。

二次對(duì)賭：上市夢(mèng)碎引爆資金鏈危機(jī)

首次對(duì)賭失利的教訓(xùn)，并未澆滅王健林的上市執(zhí)念。

2021年，他拆分核心業(yè)務(wù)，成立輕資產(chǎn)運(yùn)營的珠海萬達(dá)商管，轉(zhuǎn)而沖擊港交所，并再次簽下對(duì)賭協(xié)議：承諾2023年完成上市，否則需回購?fù)顿Y人380億元股權(quán)。

這一次，運(yùn)氣與行業(yè)紅利已徹底耗盡。

2023年5月8日，上市期限截止，珠海萬達(dá)商管四次沖擊港交所均以失敗告終。

380億元的回購義務(wù)如同引爆的炸彈，瞬間撕裂了萬達(dá)本就脆弱的資金鏈。

對(duì)賭失敗的連鎖反應(yīng)接踵而至。僅一天后，光大興隴信托便對(duì)萬達(dá)及武漢文旅項(xiàng)目申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全，查封2.29億元資產(chǎn)及三宗地塊。

資本的耐心徹底耗盡，萬達(dá)陷入“還債 - 賣資產(chǎn) - 再還債”的惡性循環(huán)：

2023年至2024年，超30座萬達(dá)廣場(chǎng)被拋售；萬達(dá)電影控股權(quán)、金融牌照、盈方體育等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)接連易主，僅萬達(dá)電影一筆交易就回籠78億元，但對(duì)于龐大的債務(wù)窟窿而言，仍是杯水車薪。

王健林曾說 “優(yōu)秀的企業(yè)在好的時(shí)候要做壞的打算”，可他在行業(yè)下行期的持續(xù)豪賭，顯然違背了這一自我警示。

當(dāng)市場(chǎng)周期與政策環(huán)境雙重收緊，他的“賭性”不再是突破的勇氣，反而成了將企業(yè)推向深淵的推手。

資產(chǎn)清倉：核心版圖失守與信用崩塌

2025年，成為萬達(dá)的“資產(chǎn)清倉年”。

這一年5月，太盟、騰訊等聯(lián)合體以500億元收購48家萬達(dá)廣場(chǎng)項(xiàng)目公司股權(quán)。

這些位于北京、上海等一二線城市的資產(chǎn)，是萬達(dá)商業(yè)版圖的“龍脈”，是支撐其運(yùn)營的核心根基。

交易完成后，萬達(dá)自持廣場(chǎng)從400座銳減至300座，珠海萬達(dá)商管60%股權(quán)落入資方手中，王健林持股僅剩40%，徹底失去對(duì)核心業(yè)務(wù)的絕對(duì)控制權(quán)。

至此，他曾堅(jiān)守的“什么都能放，萬達(dá)商管不能放”的底線，徹底失守。

更刺眼的現(xiàn)實(shí)還在后面。

2025年9月，王健林因下屬項(xiàng)目1.86億元糾紛被納入限制高消費(fèi)名單。

這一金額，對(duì)他而言不過是“不到2個(gè)小目標(biāo)”，卻讓昔日“千億富豪”陷入輿論漩渦。

盡管9月29日，中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)已無其“限高”信息，工商信息也未顯示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，媒體解讀稱系下屬公司糾紛導(dǎo)致的執(zhí)行信息不對(duì)稱。

但這一插曲背后，是萬達(dá)早已千瘡百孔的信用體系。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至2025年，萬達(dá)集團(tuán)已有10條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額達(dá)52.63億元，執(zhí)行法院涵蓋北京金融法院、上海金融法院、蘭州市中級(jí)人民法院等，單筆執(zhí)行金額均超1億元，最大一筆更是超過24億元，且立案時(shí)間集中在2025年。

此外，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更顯嚴(yán)峻：截至2024年三季度末，大連萬達(dá)商管短期債務(wù)超439億元，賬上現(xiàn)金僅151億元，賣資產(chǎn)的速度永遠(yuǎn)追不上債務(wù)到期的速度；股權(quán)凍結(jié)金額從最初的幾億蔓延至 94 億，核心子公司幾乎全員 “中招”，商業(yè)信用瀕臨崩塌。

牛刀快評(píng)：賭性終難敵時(shí)代浪潮

萬達(dá)的十年，是中國房地產(chǎn)黃金時(shí)代落幕的縮影；王健林的“倒霉”，本質(zhì)是高杠桿擴(kuò)張模式與時(shí)代周期的必然碰撞。

他信奉“清華北大不如膽子大”，在行業(yè)紅利期，靠著“以售養(yǎng)租”“以房養(yǎng)旅”的滾動(dòng)開發(fā)模式登頂。

要知道，這套模式的核心前提，是住宅市場(chǎng)持續(xù)火熱、融資渠道暢通無阻。

可當(dāng)周期逆轉(zhuǎn)，政策收緊，曾經(jīng)的“成功密碼”瞬間變成“致命毒藥”。

高杠桿帶來的債務(wù)壓力壓垮現(xiàn)金流，多元化擴(kuò)張的“資金黑洞”耗盡儲(chǔ)備，兩次對(duì)賭的豪賭則徹底透支了企業(yè)的容錯(cuò)空間。

更令人遺憾的是，萬達(dá)的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型始終流于表面。盡管萬達(dá)商管仍管理著494個(gè)商業(yè)中心，2023年靠管理費(fèi)實(shí)現(xiàn)85億元分紅，但數(shù)字化創(chuàng)新嚴(yán)重滯后。

當(dāng)華潤萬象生活已實(shí)現(xiàn)智慧服務(wù)全覆蓋時(shí)，萬達(dá)部分項(xiàng)目仍依賴傳統(tǒng)運(yùn)營模式，核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷弱化。

而“賣資產(chǎn)償債”的路徑依賴，更讓企業(yè)陷入“資產(chǎn)越少 - 租金造血能力越弱 - 融資越難”的死循環(huán)，難以掙脫。

王健林曾寫過 “商戰(zhàn)經(jīng)年財(cái)富雄，向來萬事皆成空” 的詩句，如今讀來，竟成了對(duì)自己的精準(zhǔn)注解。

回顧王健林與萬達(dá)這場(chǎng)跨越十年的商業(yè)賭局證明：企業(yè)的長久發(fā)展，從不在于風(fēng)口上的豪賭，而在于對(duì)周期的敬畏、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控，以及穩(wěn)健的經(jīng)營內(nèi)核。

當(dāng)運(yùn)氣耗盡，唯有清晰的戰(zhàn)略眼光與扎實(shí)的核心能力（有錢，不是核心競(jìng)爭(zhēng)力），才能穿越周期的風(fēng)浪。這或許是王健林與萬達(dá)留給所有企業(yè)家最昂貴的教訓(xùn)。