“金九銀十”來臨，什么才是新能源車企的“護城河”？

“浙里熱評”

ZJUSOM

中國汽車工業協會數據顯示，2025年1—8月，我國新能源汽車銷量突破960萬輛，同比增長36.7%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的45.5%。隨著“金九銀十”汽車銷售旺季的到來，新能源汽車市場競爭更為激烈。2025年是新能源汽車全額免征車輛購置稅的最后一年，政策窗口期的“倒計時效應”正引發一場空前的新車上市潮。剛剛過去的9月，有超過70款新車陸續登場，其中新能源車占比超過九成，創下非車展月新車上市的歷史峰值。

當市場從“增量競爭”轉向“存量競爭”，行業底層邏輯正在重構。這場表面爭奪份額的“混戰”，實則是一場殘酷的行業“高壓測試”，加速淘汰落后產能。從財務視角審視，價格戰猶如雙刃劍，其背后潛藏著產能擴張悖論、系統性金融風險與商業模式挑戰。本期【浙里熱評】，韓洪靈教授從財務視角出發，揭示行業亟需回歸理性，從規模驅動轉向價值創造。

圖片來源：千庫網

韓洪靈

本期學者

學者簡介：韓洪靈，浙江大學管理學院教授、博士生導師。研究領域：資本市場與信息披露、內部控制與審計理論、公司治理與公司財務。

01

價格戰的雙刃劍效應

“當滲透率已經較高時，整個行業一定會面臨增長率的邊際下降，此時由于前期快速增長所伴隨的巨額資本開支會帶來巨額的折舊和攤銷等固定成本，這將使企業的利潤表承壓。”面對增長放緩，部分企業為維持利潤水平與市值管理，不得不開啟價格戰。韓洪靈警示，價格戰猶如雙刃劍，在低毛利率行業中可能直接將企業拖入虧損泥潭。這種態勢若持續，可能引發產業鏈與金融機構的局部系統性風險。

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值得注意的是，這種風險不僅限于國內市場。在歐洲這個全球最成熟、競爭最激烈的汽車市場，中國車企正面臨嚴峻考驗。歐洲汽車工業正面臨電動化轉型困局，充電基礎設施建設進度緩慢且分布不均，而中國車企如比亞迪將歐洲定位為“全球戰略核心市場”，投資邏輯已從規避關稅的“貿易出海”轉向“生態出海”。

02

“破滅”的規模神話

針對行業普遍信奉的“規模神話”，韓洪靈提出了不同見解。他認為，大部分制造業企業不存在持續的規模經濟效應，只能在一定的產能區間內產生規模經濟效應，如果疊加組織擴張帶來的效率損失，也可能導致“規模不經濟”。

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“對于新能源汽車而言，基于當前全球總需求增長率的潛在下降，中國汽車企業目前已經完成了產能擴張，”韓洪靈說，單純依靠規模擴張的時代已經結束，“技術、品牌與溢價能力才是下一階段競爭的關鍵，未來能長遠生存下來的車企必然屬于能獲得這三個要素的車企。”

比亞迪在匈牙利塞格德的整車工廠計劃投產，年產能15萬—20萬輛，標志著中國車企從正“產品輸出”向“技術標準與生態輸出”升級，這正是對韓洪靈這一觀點的最佳實踐。

03

模式之爭：

垂直整合VS開放供應鏈

在垂直整合模式與開放供應鏈模式的路線選擇上，韓洪靈重申了后者的價值。“比如，寧德時代只做一件事，但在市值上一直超越比亞迪，這應該給很多企業帶來啟發，這說明垂直整合模式隱含了風險、不確定性與規模不經濟。”

垂直整合模式會導致資產負債表壓力過大，導致利潤表在更低的概率上跨越行業周期或成功度過行業的大幅度波動。“開放供應鏈模式的杰出代表就是蘋果公司，中國新能源汽車行業應該向蘋果公司學習。”

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中國新能源汽車企業的技術實力和商業模式，正在全球市場上經受檢驗。歐洲作為試金石，正成為中國汽車工業驗證其全球競爭力、實現品牌向上的核心舞臺，而不同的商業模式在這一舞臺上的表現，將決定哪些企業能夠真正實現可持續發展。

04

警惕“信貸轉換”：

繁榮背后的隱性風險

從財務視角出發，新能源汽車產業鏈中的“信貸轉換”問題尤其值得關注。“當前新能源汽車產業突出的問題表現在鏈主企業對供應商的極限資金擠壓，這種擠壓導致了潛在的‘信貸轉換’現象，即本來因為鏈主企業的快速擴張而產生的融資需求轉化為供應商的融資需求。”韓洪靈分析，如果資金成本和利潤分布在產業鏈上發生了傳導和重新分布，可能會導致產業鏈上所有的企業資產負債表都變得不健康。

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他點明，極限擠壓是不可持續的，“這是一個新興的商業倫理問題”。這一問題在國內激烈競爭環境下尤為突出，而在拓展海外市場時，這種供應鏈壓力可能進一步放大。隨著中國車企加速全球化布局，健康的產業鏈關系不僅關乎國內產業可持續發展，更直接影響中國品牌在國際市場的整體競爭力。

05

未來之路：

從產能擴張到技術引領

當前，新能源汽車的前沿技術正在加速突破。在2025世界新能源汽車大會上，從能穿透雨霧的“量子眼”到管理電池的“AI大腦”，涵蓋了新能源汽車環境感知、決策控制、能源動力等多個核心領域的前沿技術被評選出來。

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基于對行業現狀的深入分析，韓洪靈為行業領軍企業指明了方向：“建議從產能導向和規模擴張轉向完全的技術導向，以絕對領先的技術‘一騎絕塵’，而非以絕對領先的產能一騎‘絕’塵。”他指出，基于當前的總體產能規模，政府應該降低對新能源汽車的補貼強度，降低產能擴張速度或者只對技術創新進行高強度補貼，而不是基于銷售量進行補貼，這樣將有助于新能源汽車產業的可持續、健康的發展。降低的補貼可以用來增加百姓的收入，啟動加薪政策，“這可能對當下的中國經濟更為重要與關鍵”。

在韓洪靈看來，新能源汽車企業需要經受“無補貼”的檢驗。“在審視自身競爭力的時候，所有的新能源汽車企業都應該考慮在沒有任何政府補貼的前提下，你的商業模型是否能夠盈利，這才是終極答卷，這才是護城河建設。”

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：一文讀懂潮玩背后的“情緒經濟”密碼

編輯排版：伍梁永

審核：佟慶、韓洪靈