楊德龍：特朗普挑起關(guān)稅戰(zhàn)不得人心 不會(huì)改變本輪牛市大趨勢(shì)

周一市場(chǎng)在大幅低開(kāi)后震蕩回升，主要受到特朗普突然發(fā)難、提出加征百分之百關(guān)稅的影響。這一舉措對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)形成一定沖擊，前期漲幅較大的科技板塊在獲利回吐壓力下出現(xiàn)調(diào)整。但這也是特朗普一貫的談判手段，通過(guò)極限施壓為談判爭(zhēng)取更多籌碼。本次“加征百分之百關(guān)稅”的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的影響預(yù)計(jì)將小于四月初那一次，對(duì)投資者信心的沖擊也較小。

當(dāng)前中美貿(mào)易談判正在進(jìn)行，中美貿(mào)易“合則兩利，斗則兩害”。特朗普在談判上并不具備優(yōu)勢(shì)，我們有必勝的決心。稀土對(duì)美國(guó)構(gòu)成“卡脖子”，我們堅(jiān)定立場(chǎng)，爭(zhēng)取在中美貿(mào)易談判中占據(jù)有利位置，為最終實(shí)現(xiàn)較長(zhǎng)期的貿(mào)易協(xié)定打下基礎(chǔ)。我國(guó)擁有世界上最完整的產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)美出口依賴(lài)度已從2018年的19%降至現(xiàn)在的10%以下。在美國(guó)“卡脖子”的芯片半導(dǎo)體領(lǐng)域，我們通過(guò)加大研發(fā)投入逐步實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，對(duì)美依賴(lài)度減少。因此，這次對(duì)市場(chǎng)的影響是短期的。A股市場(chǎng)牛市行情趨勢(shì)已經(jīng)確立，不會(huì)因?yàn)樘乩势盏陌l(fā)難而改變市場(chǎng)大的趨勢(shì)。

這輪行情上漲的深層邏輯在于：一方面，全力拼經(jīng)濟(jì)，政策大力支持經(jīng)濟(jì)回升，提振了投資者信心；另一方面，居民儲(chǔ)蓄通過(guò)買(mǎi)股票或買(mǎi)基金入市，為市場(chǎng)帶來(lái)源源不斷的增量資金。7月份新開(kāi)股票賬戶(hù)數(shù)近200萬(wàn)戶(hù)，8月份上升到約260萬(wàn)戶(hù)左右，9月份更是逼近300萬(wàn)戶(hù)大關(guān)。新基金發(fā)行逐步回暖，尤其是權(quán)益類(lèi)基金發(fā)行提速，這些都為A股帶來(lái)更多增量資金。在當(dāng)前低利率環(huán)境下，居民儲(chǔ)蓄收益率很低，國(guó)有大行一年期定存利率跌破1%。一旦資本市場(chǎng)形成較強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)，就會(huì)成為吸引居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的“蓄水池”。我國(guó)居民儲(chǔ)蓄高達(dá)160萬(wàn)億元，如其中有二三十萬(wàn)億元在未來(lái)兩三年內(nèi)通過(guò)買(mǎi)股票或買(mǎi)基金轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)，也會(huì)為這輪牛市提供充足的資金支持。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖、科技創(chuàng)新方面的突破以及世界領(lǐng)先的軍事裝備亮相，外資正在加速流入中國(guó)資產(chǎn)。9月份外資流入達(dá)到46億美元，10月份預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)流入市場(chǎng)。多家國(guó)際投行紛紛發(fā)表看多中國(guó)資產(chǎn)的報(bào)告。當(dāng)前外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置比例仍低于MSCI全世界指數(shù)的自然權(quán)重，未來(lái)加倉(cāng)空間依然較大。

這輪牛市的重要特征是分化：1）人形機(jī)器人、芯片半導(dǎo)體、算力算法、固態(tài)電池、創(chuàng)新藥、低空經(jīng)濟(jì)等代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的板塊出現(xiàn)大幅上漲，形成牛市走勢(shì)，吸引了大量投資者關(guān)注；2）傳統(tǒng)行業(yè)一直表現(xiàn)低迷不振，這也契合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特點(diǎn)。傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景不佳，很多行業(yè)甚至出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，而科技創(chuàng)新行業(yè)欣欣向榮，吸引大量資本投入。“十五五”規(guī)劃正在密集制定、即將公布，進(jìn)一步提振科技板塊表現(xiàn)。

應(yīng)對(duì)這次意外調(diào)整，投資者不必亂了方寸。若持有優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，可多看少動(dòng)，耐心等待調(diào)整完成，抓住下一波上漲機(jī)會(huì)；若是此前漲幅較大、獲利較多、估值較高的科技股，也可以適當(dāng)減倉(cāng)獲利了結(jié)，待調(diào)整后再擇機(jī)加倉(cāng)。從大方向看，這輪牛市的趨勢(shì)已經(jīng)確立，不會(huì)因?yàn)槎唐谡{(diào)整而改變。

國(guó)際金價(jià)近期繼續(xù)高歌猛進(jìn)，突破4000美元大關(guān)，這也驗(yàn)證了此前我的觀(guān)點(diǎn)：“隨著美元越發(fā)越多，國(guó)際金價(jià)上漲趨勢(shì)不會(huì)改變”。建議投資者在投資組合中配置約20%的黃金類(lèi)資產(chǎn)，是較好的投資策略。黃金價(jià)格的上漲，本質(zhì)上是對(duì)美國(guó)政府信用的質(zhì)疑，也是對(duì)美元信用的重要警示。在今年巴菲特的大會(huì)上，巴菲特罕見(jiàn)地批評(píng)美國(guó)財(cái)政政策：如果美國(guó)政府繼續(xù)以不斷舉債、入不敷出的模式運(yùn)作，未來(lái)政府負(fù)債還會(huì)繼續(xù)增加，可能動(dòng)搖人們對(duì)美元的信心，甚至這張“綠紙”有可能變得一文不值。巴菲特很少批評(píng)政府政策，但這一次發(fā)出了警告。今年美國(guó)政府負(fù)債已高達(dá)37萬(wàn)億美元，一年國(guó)家利息支出就高達(dá)1萬(wàn)億美元，而美國(guó)政府的債務(wù)仍在“滾雪球”式增加，令投資者擔(dān)心美債風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。美債收益率也出現(xiàn)罕見(jiàn)上升。教科書(shū)一直將十年期美債收益率視作無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，而前段時(shí)間十年期美債收益率一度達(dá)到4.5%，這并不一定完全是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，而可能對(duì)應(yīng)了一定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。在黃金價(jià)格大漲的同時(shí)，白銀價(jià)格亦大幅上漲。金銀比往往維持在相對(duì)穩(wěn)定區(qū)間，金銀價(jià)格常常同步漲跌。疊加光伏等行業(yè)大發(fā)展，大幅增加了白銀在工業(yè)上的消耗量，所以今年白銀累計(jì)漲幅甚至超過(guò)黃金，前者達(dá)70%以上，后者在50%以上。

總體來(lái)看，當(dāng)前A股和港股形成的這輪慢牛行情有望延續(xù)。這也是房地產(chǎn)投資“黃金時(shí)間”結(jié)束之后，股票市場(chǎng)迎來(lái)“黃金時(shí)間”。優(yōu)質(zhì)公司的股權(quán)既包括傳統(tǒng)白馬股的股權(quán)，也包括未來(lái)成長(zhǎng)空間較大的成長(zhǎng)股的股權(quán)。投資者可以堅(jiān)持價(jià)值投資，進(jìn)行相對(duì)中長(zhǎng)期持有，抓住這輪科技創(chuàng)新的機(jī)會(huì)，抓住新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的機(jī)會(huì)，在這輪牛市中爭(zhēng)取獲得不錯(cuò)的投資回報(bào)。（觀(guān)點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）