狂賺114%卻虧了？萬家基金業務狂飆后遺癥爆發，主動產品還拖后腿

　　當萬家中證港股通創新藥ETF以114.01%的年內回報率登頂全市場基金收益榜時，外界一度將其視為萬家基金指數業務“王者歸來”的標志性成果。然而，剝開業績光環，這只“冠軍基金”高達52%的超額虧損、近半數指數產品跟蹤失效的現狀，以及主動管理型基金的持續低迷，無不暴露這家公司在業務狂飆背后的運營隱患與投研短板，昔日“指數先鋒”的復興之路，正陷入一場由擴張野心引發的信任危機。

　　冠軍基金的“幸運悖論”：行情掩蓋的建倉失誤

　　作為2025年基金市場的“黑馬”，萬家中證港股通創新藥ETF的業績曲線堪稱戲劇性。從去年9月成立初期一度虧損超16%，到今年三季度末以翻倍收益領跑全市場，看似逆襲的背后，并非基金管理人的投資能力，而是一場“踩對風口”的偶然。

　　時間回溯至2024年9月，該基金上市恰逢A股“924行情”前夕。彼時市場仍處熊市氛圍，基金管理團隊選擇暫緩建倉，卻未能預判隨后的市場反彈。當“924行情”突襲，這只基金因近乎空倉完全錯失上漲窗口，直到10月10日才啟動建倉——此時其跟蹤的基準指數已上漲近27個百分點，初始差距直接導致基金長期陷入超額虧損，累計跑輸業績比較基準超52個百分點。

　　對于被動型ETF而言，“跟蹤指數”是核心使命，52%的負向跟蹤誤差在行業內極為罕見。業內人士指出，ETF建倉通常需在上市后1-3個月內完成，萬家基金此次“空倉避市”的操作，既違背了被動投資的基本原則，也暴露了其對市場趨勢判斷的失準與風控流程的缺位。而今年創新藥板塊的爆發式行情，恰好為這場運營失誤“遮丑”，讓“冠軍基金”淪為一場依賴運氣的偶然，而非專業能力的必然。

　　指數業務狂飆后遺癥：近半數產品跟蹤失效

　　萬家中證港股通創新藥ETF的問題并非個例，而是萬家基金指數業務擴張失控的縮影。自2022年6月重啟被動指數業務以來，萬家基金開啟了“狂飆模式”：2023年成立14只指數基金，2024年增至22只，2025年至今已成立7只。短短兩年多時間，其指數基金數量從15只激增至58只，43只新產品的密集發行，看似彰顯了公司發力指數業務的決心，實則埋下了運營能力跟不上擴張速度的隱患。

　　國泰君安證券最新數據顯示，萬家基金旗下58只成立超3個月的指數基金中，28只在最近一個季度的超額收益為負，意味著近半數產品未能完成“跟蹤指數”的基礎任務。其中，萬家北證50成份指數A近一年超額虧損9.16%，萬家中證軟件服務ETF聯接A近一年超額虧損5.44%，無論是聚焦熱門賽道還是覆蓋寬基指數，跟蹤失效已成為普遍現象。

　　被動指數基金的核心競爭力在于“精準跟蹤”，而萬家基金的大規模擴張，顯然稀釋了運營資源。有業內人士分析，指數基金的管理需要成熟的交易執行體系、實時的指數調整應對機制，以及嚴格的風控流程。萬家基金短期內快速鋪量，可能導致中后臺團隊人手不足、系統支持不到位，進而出現建倉時機誤判、調倉不及時等問題，最終反映在產品的跟蹤誤差上。這種“重發行、輕運營”的模式，不僅損害投資者利益，更透支了公司在指數領域的品牌信任。

　　投研能力短板凸顯：主動產品成“拖油瓶”

　　如果說指數業務的問題暴露了運營執行能力的不足，那么主動管理型基金的長期低迷，則直指萬家基金投研體系的短板。在醫藥板塊去年以來的牛市行情中，萬家基金旗下多只醫藥主題基金卻集體“失聰”，淪為業績“拖油瓶”。

　　成立超五年的萬家健康產業基金，堪稱主動管理業務的“反面典型”。截至今年三季度末，該基金累計虧損達25.60%，近3年收益-24.34%，跑輸基準超49個百分點，在同類基金中排名墊底；即便在今年醫藥板塊回暖的背景下，其近1年仍虧損5.57%。業績的持續低迷直接導致投資者用腳投票，基金份額從巔峰時期的13億元斷崖式縮水至1363萬元，萎縮幅度高達99%，近乎淪為“迷你基”。

　　另一只醫藥主題基金萬家醫藥量化選股混合發起式A，表現雖略優于萬家健康產業基金，但仍未達預期。其成立以來雖跑贏基準，卻大幅跑輸滬深300指數20個百分點，今年以來的收益更是落后同門“冠軍”港股創新藥ETF超70個百分點。在同一市場環境下，主動產品與被動產品的業績差距如此懸殊，足以說明萬家基金在主動投研領域的薄弱——既未能把握板塊輪動節奏，也缺乏精準選股能力，投研團隊的專業水平與市場洞察力亟待提升。

　　昔日先鋒的復興困局：野心與能力的失衡

　　回溯萬家基金的歷史，其前身天同基金曾是中國基金業的“指數先鋒”。2002年成立時，天同基金便定位為國內首家專注指數化投資的專業機構，意圖效仿美國領航集團（Vanguard）；2003年推出的“天同上證180指數基金”，更是A股市場首只完全復制指數的標準化產品，前瞻性的戰略一度讓其成為行業焦點。然而，這場早期探索最終以戰略收縮告終，指數業務陷入多年沉寂。

　　2022年重啟指數業務，本是萬家基金重拾“先鋒”榮光的契機。但從目前的情況來看，公司顯然陷入了“重規模、輕質量”的誤區：以遠超自身運營能力的速度擴張產品矩陣，用數量堆砌“戰略重視”的假象，卻忽視了被動投資的核心——運營穩定性與跟蹤精準度，也未能補齊主動投研的短板。

　　如今，登頂年度收益榜的創新藥ETF，非但沒有成為萬家基金復興的“功勛章”，反而成了一面“照妖鏡”，照出其業務擴張中的急功近利與基礎能力的薄弱。對于萬家基金而言，若不能及時停下狂飆的腳步，補齊運營風控與投研能力的短板，理順規模與質量的關系，這場聲勢浩大的“指數復興”，或許只會重蹈昔日戰略收縮的覆轍，成為基金業又一個“野心難圓”的遺憾。而對于投資者來說，在“冠軍基金”的光環面前，更需警惕其背后隱藏的運營風險，避免為基金公司的失誤買單。