“泡椒鳳爪第一股”六年離職五董秘，鹿有忠家族累計(jì)分紅近6億

以泡椒鳳爪為單一核心產(chǎn)品的有友食品，實(shí)控人的頻繁減持與董秘崗位走馬燈式更替，或暴露出公司治理層面的深層問題。在休閑食品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的當(dāng)下，企業(yè)如何處理好每個(gè)影響生存和發(fā)展的核心問題，是投資者對(duì)有友食品的共同期待。

當(dāng)有友食品的泡椒鳳爪擺上琳瑯滿目的貨架時(shí)，其歷任董秘們卻玩起了“快閃”。有友食品自2019年上市至今，更換董秘頻率非常快，粗略估算約以平均14.4個(gè)月/任，其中最短紀(jì)錄保持者梁余在位僅90多天。伴隨著五任董秘整齊劃一的“因個(gè)人原因”的離職聲明，上交所監(jiān)管函的質(zhì)詢揭示了企業(yè)內(nèi)部的管理詬病。

(資料來源：公司公告)

六年離職五董秘

薪酬過低還是管理有問題

2019年有友食品上市，上市至今，已有曾力、周澤寧、劉渝燦、梁余和肖傳志等5名董秘先后主動(dòng)離職，理由均為“個(gè)人原因”。董秘離職在有友食品如此頻繁，計(jì)時(shí)單位由“年”提速到“月”。譬如，首任董秘曾力在職近3年，而梁余和肖傳志卻都只干了3個(gè)多月。

一直以來，有友食品董秘的薪資待遇明顯偏低，高離職率與薪資待遇低是否存在直接關(guān)系，數(shù)據(jù)似乎能看出些端倪。據(jù)2024年報(bào)顯示，董秘梁余在職3個(gè)多月共獲稅前薪酬6.51萬元，平均不足2.2萬元/月，不但與同期全行業(yè)董秘平均75.43萬元/年差距甚大，處于行業(yè)較低水平。與同城上海的中高層白領(lǐng)相比，也明顯缺乏激勵(lì)性。

(數(shù)據(jù)來源：2024年報(bào))

有友食品對(duì)董秘崗位制定的薪酬標(biāo)準(zhǔn)過低，還明顯影響到該崗位的招聘速度。比如，梁余2025年2月初離職，肖傳志直到同年5月才入職，6月初才開始挑起董秘?fù)?dān)子，空窗期只能由財(cái)務(wù)總監(jiān)崔海彬代行董秘職責(zé)。而在肖傳志離職后，崔海彬不得不再次兼職董秘。

“董秘頻繁離職”現(xiàn)象，無論是從崗位薪酬設(shè)置，還是人才儲(chǔ)備的角度，足以見得有友食品對(duì)于董秘的崗位重視不足。

有友食品實(shí)控人鹿有忠在2024年稅前薪酬為108.63萬元，雖然已經(jīng)是董秘梁余年化薪酬的幾倍之多，但鹿有忠現(xiàn)金收益的大頭部分還是來公司高分紅。而通過家族式的一致行動(dòng)人協(xié)議維持對(duì)有友食品的絕對(duì)控制權(quán)，則是高分紅決議在有友食品屢屢得以順利通過的關(guān)鍵。

清倉(cāng)式高分紅

實(shí)控人家族累計(jì)獲益近6億

公開資料顯示，鹿有忠在有友食品擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，與趙英為夫妻關(guān)系，董事鹿新則為二人之女，三人共同構(gòu)成公司實(shí)際控制人。以此為基礎(chǔ)，實(shí)控人構(gòu)建了以家族成員為核心的公司管理團(tuán)隊(duì)，并通過一致行動(dòng)人協(xié)議維持對(duì)公司的絕對(duì)控制權(quán)。

公開資料顯示，包括鹿有明、鹿有貴等兄弟在內(nèi)的鹿有忠家族成員合計(jì)持股70.25%，其中鹿有忠個(gè)人持股49.73%，趙英則在減持前持股12.95%，實(shí)控人家族由此掌控了董事會(huì)和股東會(huì)的主導(dǎo)權(quán)。有友食品的公司治理結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)實(shí)控人權(quán)力高度集中的特點(diǎn)，此消彼長(zhǎng)之下，獨(dú)立董事的話語權(quán)就輕了，歷年中對(duì)有友食品高分紅的決議案也鮮有異議。

近年來，有友食品以持續(xù)高分紅率在食品飲料板塊名聲大噪。有友食品2023年每10股派2.5元，現(xiàn)金分紅1.07億元，股利支付率高達(dá)92.05%，相當(dāng)于將九成以上凈利潤(rùn)用于分紅；2024年，則每10股派2.1元，合計(jì)派發(fā)8982萬元，股利支付率進(jìn)一步上升到127.77%，這意味著僅將當(dāng)年凈利潤(rùn)全部分紅還不夠，以往年份留存收益的一部分也被用于了分紅。有友食品還是A股市場(chǎng)上相對(duì)少見的進(jìn)行半年度分紅的上市公司，按照2025年半年度分紅方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.3元(含稅)，按總股本4.28億股計(jì)算，合計(jì)派發(fā)股息9836.92萬元，股利支付率依然高達(dá)92%。

(資料來源：東方財(cái)富網(wǎng))

近年來，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及交易所正通過多項(xiàng)政策強(qiáng)化上市公司分紅監(jiān)管，比如新“國(guó)九條”提出“強(qiáng)化現(xiàn)金分紅監(jiān)管”，明確將分紅與市值管理掛鉤，要求上市公司制定中長(zhǎng)期分紅規(guī)劃；滬深交易所也規(guī)定，2025年起對(duì)分紅不達(dá)標(biāo)企業(yè)實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”(ST)，倒逼企業(yè)提高分紅比例。而有友食品近年來持續(xù)堅(jiān)持高分紅，甚至接近于將當(dāng)年全部?jī)衾麧?rùn)“清倉(cāng)”，表面看讓投資者獲利，實(shí)則分紅大頭實(shí)進(jìn)入了實(shí)控人家族口袋。

公開數(shù)據(jù)顯示，有友食品僅自2020年以來就已經(jīng)累計(jì)分紅6次，累計(jì)分紅總金額達(dá)8.46億元，如果按實(shí)控人鹿氏家族70.25%的持股比例粗略估算，則其已累計(jì)通過分紅獲利約5.95億元，這相當(dāng)于實(shí)控人鹿有忠2024年稅前薪酬的108.63萬元的約547倍。理論上五百多年才能賺完的錢(扣稅后時(shí)間還要更長(zhǎng))，短短6年內(nèi)就通過分紅到手了。這要?dú)w功于在絕對(duì)控股權(quán)下，分紅流程可以一路暢通無阻。

(數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng))

除了持續(xù)高分紅，實(shí)控人之一趙英的減持，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)實(shí)控人家族“高位套現(xiàn)”的質(zhì)疑。2025年6月22日，有友食品公告稱，趙英計(jì)劃在今年7月15日10月12日期間，通過集中競(jìng)價(jià)和大宗交易方式減持不超過1283.08萬股(占總股本3%)，按公告前一日收盤價(jià)13.73元/股計(jì)算，預(yù)計(jì)套現(xiàn)約1.76億元。而減持期間的實(shí)際成交價(jià)格范圍大致在11.24-12.94元/股，實(shí)際套現(xiàn)約1.51億元。

減持完成后，趙英持股比例將從12.95%降至10%以下。雖然減持后實(shí)控人家族持股比例仍然超過70%，但仍然難逃“高位套現(xiàn)”的嫌疑。這是由于2024年6月24日時(shí)有友食品股價(jià)僅5.98元/股，至2025年6月減持公告前，股價(jià)累計(jì)漲幅已高達(dá)112%；若從2024年8月前的復(fù)權(quán)低點(diǎn)4.89元/股開始計(jì)算，累計(jì)漲幅甚至超過了220%，趙英減持時(shí)妥妥股價(jià)正值階段高位。

甚至還有投資者質(zhì)疑實(shí)控人減持套現(xiàn)1.51億元與董秘離職的關(guān)聯(lián)性，雖然這種猜測(cè)并未獲證實(shí)，但減持套現(xiàn)對(duì)股價(jià)的不利影響卻立竿見影。實(shí)控人熟知企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)情況，其減持行為往往易被市場(chǎng)解讀為知情人對(duì)公司發(fā)展前景信心不足的信號(hào)，從而引發(fā)投資者拋售，形成“羊群效應(yīng)”。值得一提得是，減持公告次日(6月23日)股價(jià)低開7.65%，收跌至12.68元/股，市場(chǎng)情緒受挫明顯。

核心產(chǎn)品罕見單一

新品嚴(yán)重依賴山姆渠道

那么，有友食品實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況究竟如何？

今年上半年，有友食品營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)雙雙大增，分別為7.71億元和1.08億元，同比分別增長(zhǎng)45.47%，42.05%，為全年業(yè)績(jī)奠定了良好基礎(chǔ)。美中不足的是，趙英的減持公告距離半年報(bào)發(fā)布時(shí)間較近，因此受到“借助利好高位減持”的質(zhì)疑。

數(shù)據(jù)來源：2025半年報(bào)

然而，在有友食品上半年良好業(yè)績(jī)的背后，依然存在三大隱憂。首先，營(yíng)收凈利的同比增長(zhǎng)雖高，但絕對(duì)值不高，因此安全墊可能不足，尤其是凈利潤(rùn)僅1.08億元。而且從歷史數(shù)據(jù)來看，近年來有友食品的業(yè)績(jī)也經(jīng)歷了三連降，盈利穩(wěn)定性欠佳。其在2021年?duì)I收12.2億元，凈利潤(rùn)2.2億元，但2022年即下降為營(yíng)收10.24億元，凈利潤(rùn)1.54億元；到了2023年則繼續(xù)下降為營(yíng)收9.66億元，凈利潤(rùn)1.16億元。

其次，有友食品核心產(chǎn)品過于單一，業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴泡椒鳳爪，未來業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大。有友食品作為"泡椒鳳爪第一股"，其核心產(chǎn)品泡椒鳳爪長(zhǎng)期占據(jù)營(yíng)收的絕對(duì)主導(dǎo)地位。公開數(shù)據(jù)顯示，2024年該單品貢獻(xiàn)了75.61%的營(yíng)收，2022年?duì)I收占比更高達(dá)77%。如此高度依賴單一核心產(chǎn)品的現(xiàn)象，在休閑食品行業(yè)中罕見，其產(chǎn)品集中度遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

上述情況，是否意味著市面上的泡椒鳳爪，或者說，有友食品的泡椒鳳爪已經(jīng)供不應(yīng)求，處于可以躺平的市場(chǎng)地位？答案顯然是否定的。僅從產(chǎn)能利用率看，有友食品的實(shí)際產(chǎn)量?jī)H達(dá)設(shè)計(jì)產(chǎn)能的一部分，生產(chǎn)線還存在不少閑置情況，反映出其核心產(chǎn)品泡椒鳳爪的市場(chǎng)滲透率已接近天花板。

當(dāng)遇到市場(chǎng)和消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生巨大變化時(shí)，企業(yè)長(zhǎng)期依賴單一核心產(chǎn)品，業(yè)績(jī)極易出現(xiàn)大幅波動(dòng)。加上未來的年輕消費(fèi)群體能否繼續(xù)保持對(duì)泡椒鳳爪的長(zhǎng)情，充滿了不確定性，2024年，有友食品泡椒鳳爪噸價(jià)的下滑，就是一種警示。

雖然有友食品也意識(shí)到依賴單一核心產(chǎn)品的危害，但其改進(jìn)措施并未達(dá)到預(yù)期效果。比如，有友食品雖曾嘗試推出豬皮晶、虎皮鳳爪等新品，但2024年這些產(chǎn)品的合計(jì)營(yíng)收占比尚不足10%，轉(zhuǎn)型成效并不理想。

有友食品的脫骨鴨掌產(chǎn)品則幸運(yùn)地突出了重圍，自有友食品2024年成為山姆會(huì)員店供應(yīng)商后，脫骨鴨掌迅速成為爆款。2024年，該產(chǎn)品營(yíng)收激增至1.52億元，占公司總營(yíng)收的12.86%，成為繼泡椒鳳爪后的第二大單品。2025年上半年，該產(chǎn)品通過山姆渠道持續(xù)放量，帶動(dòng)半年總營(yíng)收同比增長(zhǎng)至7.71億元，其中約30%收入就來自山姆渠道的貢獻(xiàn)。

但嚴(yán)重依賴山姆渠道也給有友食品帶來了副作用，首先是應(yīng)收賬款激增占用大量資金。2024年成為山姆供應(yīng)商后，有友食品營(yíng)收同比增長(zhǎng)22.37%，但同期應(yīng)收賬款卻激增了1866%。2025年上半年1.56億元應(yīng)收賬款中，近九成來自山姆。與山姆合作雖給有友食品帶來短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但山姆這樣的渠道話語權(quán)過強(qiáng)不僅會(huì)導(dǎo)致賬期延長(zhǎng)，長(zhǎng)期過度依賴單一渠道而被替換的風(fēng)險(xiǎn)才是更大隱患。

以泡椒鳳爪為單一核心產(chǎn)品的有友食品，實(shí)控人的頻繁減持與董秘崗位走馬燈式更替，或暴露出公司治理層面的深層問題。在休閑食品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的當(dāng)下，企業(yè)如何處理好每個(gè)影響生存和發(fā)展的核心問題，是投資者對(duì)有友食品的共同期待。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪

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