拯救哪吒：山子臺(tái)前操盤，誰(shuí)是幕后金主？

資本市場(chǎng)從來(lái)不缺造富神話，更不缺驚心動(dòng)魄的傳聞。

近日，一則關(guān)于山子高科將重組哪吒汽車、并獲阿里巴巴戰(zhàn)略入股的傳聞，在資本圈傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

傳聞稱，山子高科將以每股4元的價(jià)格向互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴定向增發(fā)高達(dá)15億股股票，以此募集60億元現(xiàn)金；與此同時(shí)，現(xiàn)任控股股東將同步轉(zhuǎn)讓其持有的絕大部分公司股權(quán)。交易若完成，阿里巴巴將取代現(xiàn)有股東，成為山子高科新的實(shí)際控制人。

而在阿里入主后，山子高科將對(duì)哪吒進(jìn)行一場(chǎng)規(guī)模空前的重組：以其高達(dá)93億元的應(yīng)收賬款作為出資，并另行投入50億元真金白銀，最終一舉獲得哪吒汽車68%的控股權(quán)。至此，阿里巴巴將借助哪吒汽車這一基石，全面切入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，完成其智能汽車版圖的戰(zhàn)略拼圖。

這個(gè)傳聞似乎為各方面臨的困境提供了一個(gè)看似無(wú)懈可擊的解決方案：阿里獲得了寶貴的親自下場(chǎng)造車的機(jī)會(huì)，山子高科實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并盤活了資產(chǎn)，哪吒汽車則獲得了亟需的資金與資源輸血。

盡管對(duì)于這則傳聞，各方回應(yīng)謹(jǐn)慎，但市場(chǎng)已然沸騰。

數(shù)據(jù)顯示，山子高科股價(jià)從8月14日的2.01元一路飆升至10月10日的4.99元，漲幅近150%。

那么，山子高科到底是什么背景？它為何會(huì)想要參與哪吒重組？阿里與山子高科到底有何關(guān)聯(lián)？山子高科的“造車夢(mèng)”能否成功？

帶著這些疑問(wèn)，我們近距離了解下這個(gè)近期資本市場(chǎng)的“寵兒”。

從退市危機(jī)到資本寵兒

2024年7月，山子高科經(jīng)歷了至暗時(shí)刻。連續(xù)四個(gè)交易日股價(jià)跌破1元面值，這家剛剛完成更名轉(zhuǎn)型的企業(yè)，走到了退市邊緣。

危急關(guān)頭，董事長(zhǎng)葉驥打響“退市保衛(wèi)戰(zhàn)”，緊急推出10億元回購(gòu)計(jì)劃，并承諾增持1000萬(wàn)股，最終在資本力量的介入下，股價(jià)勉強(qiáng)回到安全區(qū)。

然而，誰(shuí)能想到，僅僅一年之后，這家在生死線上掙扎的企業(yè)，竟搖身一變成為資本市場(chǎng)的“寵兒”，甚至被賦予了“拯救”負(fù)債265億元哪吒汽車的使命。

這場(chǎng)戲劇性滿滿的大戲背后，其實(shí)是一家傳統(tǒng)在轉(zhuǎn)型路上的孤注一擲。

山子高科的轉(zhuǎn)型之路，始于其前身銀億股份時(shí)代。

2016年，當(dāng)創(chuàng)始人熊續(xù)強(qiáng)決定大舉進(jìn)軍汽車制造業(yè)時(shí)，這位曾經(jīng)的寧波首富或許沒有料到，這個(gè)決定會(huì)將企業(yè)拖入深淵。在“房地產(chǎn)巔峰已過(guò)”的判斷下，銀億股份開啟了一場(chǎng)豪賭，先后收購(gòu)美國(guó)ARC集團(tuán)、比利時(shí)邦奇等多家海外汽車零部件企業(yè)，耗資超百億元。

然而，隔行如隔山。這些收購(gòu)不僅未能帶來(lái)預(yù)期收益，反而因整合不力導(dǎo)致巨額商譽(yù)減值。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，銀億股份首度虧損5.73億元，此后虧損額如滾雪球般擴(kuò)大。到2020年銀億股份進(jìn)入破產(chǎn)重整時(shí)，累計(jì)虧損已超百億元。熊續(xù)強(qiáng)苦心經(jīng)營(yíng)的“銀億系”帝國(guó)，最終在造車夢(mèng)中轟然倒塌。

2022年，80后浙商葉驥通過(guò)其旗下嘉興梓禾瑾芯股權(quán)投資合伙企業(yè)，承諾以32億元重整款接盤銀億股份。

值得注意的是，葉驥接手銀億并非一帆風(fēng)順。公開資料顯示，自2020年以來(lái)，葉驥曾多次被列為被執(zhí)行人和限制高消費(fèi)，這在當(dāng)時(shí)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其資金實(shí)力的質(zhì)疑。然而，這位年輕的浙商依然堅(jiān)持完成了這場(chǎng)“蛇吞象”的收購(gòu)。

葉驥接盤后，開啟了山子高科的“二次創(chuàng)業(yè)”。

從葉驥的第一次“蛇吞象”操作中，可以發(fā)現(xiàn)他深諳資本運(yùn)作之道。

在接手后的三年里，葉驥通過(guò)持續(xù)剝離資產(chǎn)為公司“回血”：2024年6月以6.01億元出售銀億房產(chǎn)100%股權(quán)，徹底退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)；2025年又相繼轉(zhuǎn)讓寧波昊圣投資51%股權(quán)、浙江山子智慧服務(wù)100%股權(quán)等資產(chǎn)，累計(jì)回籠資金超18億元。

然而，這些努力在造車所需的巨額投入面前，仍是杯水車薪。

截至2025年6月末，山子高科賬面貨幣資金僅3.28億元，而短期借款及一年內(nèi)到期負(fù)債高達(dá)32億元。正是在這樣的財(cái)務(wù)困境下，與哪吒汽車重組的傳聞不脛而走，成為點(diǎn)燃股價(jià)的導(dǎo)火索。

“造車夢(mèng)”的誘惑與陷阱

葉驥接手山子高科后，并未放棄造車夢(mèng)想，而是選擇了一條更加激進(jìn)的路徑。

2023年，山子高科通過(guò)收購(gòu)邢臺(tái)龍岡投資獲得造車資質(zhì)，間接控制了擁有整車生產(chǎn)能力的紅星汽車。這一動(dòng)作也是“造車新勢(shì)力”的常規(guī)操作，如理想、小鵬入局造車，都是通過(guò)收購(gòu)殼公司獲取寶貴的生產(chǎn)資質(zhì)，繞過(guò)了漫長(zhǎng)的新建車企審批流程。

為了加速推進(jìn)造車步伐，山子高科也開始組建自己的造車團(tuán)隊(duì)。

今年7月，山子高科迎來(lái)了一位關(guān)鍵人物——曾任特斯拉Model 3（參數(shù)丨圖片）/Y/Cybertruck制造總監(jiān)的朱人杰。這位特斯拉量產(chǎn)核心人物的加入，無(wú)疑為山子高科的造車計(jì)劃注入了關(guān)鍵一環(huán)。

據(jù)公開資料顯示，在特斯拉上海工廠，朱人杰曾帶領(lǐng)6000人團(tuán)隊(duì)將Model Y生產(chǎn)線的日產(chǎn)量推至2000臺(tái)，創(chuàng)造當(dāng)時(shí)中國(guó)整車生產(chǎn)效率紀(jì)錄；轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國(guó)得州工廠后，朱人杰再次在16個(gè)月內(nèi)從零組建3000人團(tuán)隊(duì)，讓充滿顛覆性設(shè)計(jì)的Cybertruck實(shí)現(xiàn)周產(chǎn)1000輛的目標(biāo)。

朱人杰在特斯拉的經(jīng)歷，特別是在特斯拉國(guó)產(chǎn)化初期那段時(shí)間的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于一家剛剛起步的造車企業(yè)而言，價(jià)值不可估量。

然而，造車是一項(xiàng)極其復(fù)雜的系統(tǒng)工程，非一朝一夕可以完成。盡管山子高科的首款量產(chǎn)車型云楓汽車KS01已于2024年7月下線，但其市場(chǎng)表現(xiàn)至今“雷聲大雨點(diǎn)小”，未能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的新能源汽車市場(chǎng)掀起波瀾。

與此同時(shí)，公司與天貓達(dá)成的合作協(xié)議，計(jì)劃在2025-2026年推出首款車型V17，這種“互聯(lián)網(wǎng)+造車”的模式雖具創(chuàng)新性，但在業(yè)內(nèi)尚屬首次嘗試，其成效如何仍有待觀察。

正是在這樣的背景下，重整哪吒汽車也成為了山子高科實(shí)現(xiàn)造車夢(mèng)的“捷徑”。

哪吒汽車作為曾經(jīng)的造車新勢(shì)力黑馬，擁有完整的生產(chǎn)體系、銷售網(wǎng)絡(luò)和品牌知名度，2022年曾以15.2萬(wàn)輛的銷量登頂新勢(shì)力榜首。若能成功接手，山子高科將瞬間獲得一整套涵蓋“研產(chǎn)供銷服”的完整且成熟的造車體系。

但葉驥準(zhǔn)備第二次“蛇吞象”的背后，是巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)公開資料顯示，哪吒汽車母公司合眾新能源目前負(fù)債總額高達(dá)260億元，已確認(rèn)債權(quán)約51億元，拖欠5000余名職工工資及補(bǔ)償金約4.6億元。更重要的是，哪吒汽車銷量已從2022年的15.21萬(wàn)輛，暴跌至2024年的6.45萬(wàn)輛，品牌價(jià)值大幅縮水。

值得注意的是，在傳聞發(fā)酵期間，山子高科從廣東粵財(cái)信托獲得1億元貸款，其全資子公司以土地使用權(quán)及地上建筑物提供抵押擔(dān)保。盡管公司未明確其用途，這筆資金的到位時(shí)機(jī)耐人尋味，因此市場(chǎng)普遍解讀這是為重整哪吒汽車做準(zhǔn)備。

然而，蔚來(lái)汽車創(chuàng)始人李斌曾坦言：“知道造車燒錢，沒想到這么燒錢！”

顯然，僅憑山子高科自身的資金實(shí)力，想要再一次“蛇吞象”入局造車，顯然是不現(xiàn)實(shí)的，因此，阿里巴巴的“被入局”便順理成章。

阿里“被入局”？

對(duì)于山子高科而言，接手哪吒汽車無(wú)異于一場(chǎng)生死賭局。成功了，公司將一躍成為新能源汽車市場(chǎng)的重要玩家；失敗了，則可能被拖入更深的債務(wù)泥潭。

對(duì)于山子高科這樣的后來(lái)者而言，通過(guò)并購(gòu)整合行業(yè)尾部企業(yè)實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，已成為一種不得已的選擇。但在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)日益激烈、頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯的背景下，這種策略的成功率并不樂(lè)觀。

在風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于收益的情況下，尋找“靠山”無(wú)疑成為山子高科入局造車的最為可行的選擇。

2025年9月30日，一則股權(quán)變動(dòng)公告引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注：熊基凱將其持有的山子高科2.81%股份全部轉(zhuǎn)讓給杭州阿里巴巴澤泰信息技術(shù)有限公司。雖然這次股權(quán)交易僅2.81%，但在山子高科被傳參與哪吒重組的這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，卻非常敏感。

此外，9月下旬，企查查APP顯示，杭州逗酷軟件科技有限公司發(fā)生工商變更，新增山子高科旗下浙江山子超影科技有限公司為股東，持股95.5%，而杭州逗酷正是OPPO為哪吒提供服務(wù)的子公司。

同時(shí)，今年7月山子高科還花重金買下OPPO位于阿里園區(qū)的杭州總部，從上海搬遷到杭州。而在更早之前山子高科旗下子公司，包括浙江超影科技、赤驥控股、山子汽車等也已陸續(xù)將注冊(cè)地遷至阿里園區(qū)。

山子高科以上一系列操作，給了資本市場(chǎng)更多想象空間，進(jìn)而有了文章開篇的那則傳聞。

事實(shí)上，阿里巴巴雖然一直都沒有直接參與造車，但在汽車行業(yè)的布局卻在十年前便開始。

早在2015年，阿里就與上汽集團(tuán)合資成立斑馬網(wǎng)絡(luò)，切入智能座艙領(lǐng)域；此后，阿里云與寶馬、奧迪等多家車企達(dá)成合作，為其提供云計(jì)算服務(wù)；在造車新勢(shì)力中，阿里曾參與小鵬汽車的多輪融資……

然而，這些布局大多停留在技術(shù)合作和財(cái)務(wù)投資層面，阿里始終沒有宣布要親自下場(chǎng)造車，也未能真正深入整車制造環(huán)節(jié)。

雖然阿里入股的消息尚未得到證實(shí)，但山子有謙汽車與天貓已達(dá)成的合作，為雙方的深度綁定留下了想象空間。在新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的當(dāng)下，阿里系的流量與數(shù)據(jù)支持，或許能成為山子高科實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵籌碼。

從熊續(xù)強(qiáng)到葉驥，兩代企業(yè)家前赴后繼地投身造車事業(yè)，一定程度上展現(xiàn)了傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)家對(duì)新能源汽車時(shí)代的渴望與焦慮。然而，造車是一場(chǎng)沒有捷徑的馬拉松，唯有具備技術(shù)底蘊(yùn)、管理能力和資金實(shí)力的企業(yè)，才能在這場(chǎng)殘酷的競(jìng)賽中笑到最后。

無(wú)論山子高科最終是否參與哪吒重組，無(wú)論阿里是否真的會(huì)控股山子高科親自下場(chǎng)造車。對(duì)于每個(gè)逐夢(mèng)人而言，都需要清楚一件事：造車夢(mèng)很美，但追夢(mèng)之路，從來(lái)都是荊棘密布。