翻倍了！卻再傳來爆炸裂利好，絕對是確定性最高的龍頭之一！

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“這是價值事務所的第1986篇原創文章”

這幾天的大新聞是openAI宣布和AMD達成合作，將在未來數年部署高達6GW的AMD instinct算力芯片。我們可以大致算一下，英偉達G200的功耗大概是2kw，6GW相當于是300萬張G200，當然數據中心整體功耗要比算力卡本身還要大很多，6GW估計也差不多要有200萬張，價值幾百億美金呢。

因此AMD在該合作達成開盤后立馬大漲37%，雖然后續有所回落。所長估計如果AMD這段時間能撐住，應該對大A上市公司通富微電會是一個大利好，因為通富是AMD的主力封測供應商。

通富市值最近也從最低點翻倍了，目前估值是不便宜了，25年預期市盈率56倍，26年預期市盈率44倍。但相比整個AI和芯片板塊，這個估值就不算什么了。假期里港股中芯和華虹也在狂飆，應該也會帶一下通富這個小弟。

封測老大長電也可以關注，長電是昨天提到的長存長鑫這些存儲廠商的主力封測供應商，確實是會有業績收益的。長電目前的估值也比通富還稍低一些，今明兩年預期市盈率分別為40、32倍。

本文來自《所長會客廳》10月7日的文章，因《價值事務所》已是一個全網超過100萬關注者的賬號了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關，還是比較敏感的內容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長會客廳。對比《價值事務所》，《所長會客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時的解讀以及更多精品內容補充……

01

價值事務所

PCB行業更新

近段時間PCB板塊整體跌了不少，部分原因是因為一則關于英偉達技術方案變化的傳聞，據稱英偉達下一代Rubin會采用新的NVL288方案，其中會用銅互聯來代替正交背板互聯。這個消息為什么會對PCB板塊產生影響呢？我們也乘此機會把英偉達服務器系列的PCB價值量做一個稍微詳細一些的介紹。

• GB200/300

目前英偉達正在熱賣的主力機型是GB200，GB200又有NVL36和NVL72兩個產品，結構也差不多，我們就用NVL72來舉例。

NVL72機柜里面就是一排排的硬件設備，我們叫做tray，其中有18個compute tray和9個switch tray。

Compute tray就是計算板的意思，每個compute tray又有2張板卡，每張板塊上有1塊B200 CPU和2塊G200 GPU。compute tray的計算板塊用的是22層的HDI高密度互聯PCB板，每張PCB價值約2700元人民幣。

Switch tray是交換板，上面是交換芯片，switch tray用的是26層的通孔板，每張PCB價值約5500元。

因此一個G200 NVL72機柜PCB的價值量就是2700*36+5500*18=14.67萬，

一個GB200柜子目前售價是300萬美金，英偉達的成本差不多是100萬美金，PCB占到了整體成本的約2%。

GB300用的PCB方案和GB200有很小的不同，但價值量基本不變。

• Rubin NVL144

英偉達下一代產品Rubin也有兩個主要版本，NVL144和576。

NVL144的整體構架沿用了GB系列，但原PCB價值量有所提升。預計compute tray單價從2700提高到2800，switch tray單價從5500提高到11000。

9月10日英偉達又發布了Rubin CPX芯片，用來兼容長上下文文本的推理應用。這個CPX我們之前也簡單聊過，對于PCB而言，又增加了CX9模組板(用于放置CPX芯片)以及正交中板，用于替代部分內部銅纜互聯。

CX9模組板的PCB價值量較低(因為CPX芯片要求的傳輸速率較低)，約1500元。正交中板使用44層的通孔板，價值量約為5000。一個Rubin NVL144帶CPX的柜子，PCB價值量為41.58萬，比GB200提高了2倍。

• Rubin NVL576

按照之前的規劃，Rubin Ultra版本的芯片用的是NVL576的Kyber機柜方案，其中一個重要的變化是加入了4塊正交背板，這個正交背板我們在介紹鴻騰精密的時候提到過，其PCB價值量更高，將使得整個NVL576機柜PCB價值量達到100萬。

• Rubin NVL288

最后回到NVL288，小道消息說英偉達在考慮一個NVL288的中間方案，會取消正交背板，仍然繼續沿用NVL144的銅連接，這也會相應減少Rubin方案的PCB價值量。

02

價值事務所

勝宏科技

在PCB板塊下跌的同時，銅連接板塊反彈，尤其是沃爾核材，最近漲幅很是喜人。

目前這個288的方案是真是假，所長還沒看到確切的消息，但是此前鴻騰精密有一陣大漲，有可能是利好正交背板概念的。因為鴻騰也是正交背板受益股，他和立訊精密一樣做的是正交背板的連接器。

即使正交背板目前還有一定的不確定性，但其實對于AI PCB的影響也沒那么大，所長認為近期PCB板塊跌的比較多，還是資金的高切低，跑去了儲能、存儲以及港股的科技龍頭，資金隨時都有可能再切回來。

對于勝宏科技而言，目前券商還是比較一致看好的。根據外資大行花旗的預測，勝宏在2025-27這三年間，從英偉達獲得的收入將分別達到89億、147億、260億，其中：

在GB300的compute tray/switch tray的份額分別為70%/50%；

在Rubin NVL144的compute/switch/正交中板的份額分別為65%/50%/20%；

在Rubin NVL576的compute/switch/正交中板/正交背板的份額分別為60%/50%/30%/50%。

勝宏三年內的資本開支也將分別達到60億/120億/130億，這將大大鞏固勝宏在AI PCB領域的霸主地位。

所長在之前一篇分析PCB的文章中也說了，從中期來看，高端PCB還是有一定抗通縮能力的，相比35倍的中際旭創，目前26年預期33倍的勝宏或者28倍的滬電也真說不上高估。

正如我們一直所強調的，《所長會客廳》從不做泛泛而談的信息搬運，這里會研究歷史大勢的底層規律，洞悉宏觀市場的微妙變化；縱觀中觀行業的潛流涌動，細究微觀企業的真實處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

另外，《所長會客廳》對任何提問都有問必答，無論會員的疑問有多具體，哪怕是某個細分領域的小眾問題，而且會盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現數千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會員的「私人專屬分析助理」一樣。

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