凈利大跌97%、估值腰斬后，騰訊系AI獨角獸闖關港交所

與業績的劇烈波動相伴的，是明略科技市場估值的“過山車”。這家曾被資本熱捧的明星獨角獸，在短短幾年內經歷了從頂峰到谷底再到逐步回升的完整周期。

文 |嘯 天

近日，上海明略人工智能（集團）有限公司（下稱“明略科技”）通過港交所上市聆訊，距離上市更近一步。作為中國數據智能應用軟件市場的頭部企業，明略科技為寶潔、麥當勞、可口可樂等超過135家《財富》世界500強公司提供服務。

在這家AI獨角獸沖擊資本市場的背后，其業績和估值均經歷了“過山車”。明略科技凈利潤在2024年同比驟降97.5%，其估值也從2020年頂峰時期的近30億美元，在2024年初的一輪融資中“腰斬”至15億美元。

不過，2025年上半年明略科技已實現扭虧為盈，這似乎又可以向資本市場講述一個觸底反彈的新故事。

業績“過山車”背后

明略科技的創始人吳明輝，是一位典型的“北大學霸”創業者。2000年保送至北大數學系，后又進入計算機系人工智能實驗室深造，其創業歷程與中國互聯網及數據智能產業的發展緊密相連。

吳明輝創業歷程最早可追溯到2006年，彼時他創辦了“秒針系統”，一個專注于互聯網用戶行為和營銷數據分析的平臺。在PC互聯網和移動互聯網的浪潮中，秒針系統憑借為品牌主優化廣告投放的價值，迅速成長為中國最大的廣告數據分析公司之一，并贏得了寶潔等全球知名客戶認可。

2014年，吳明輝預見到數據應用的廣闊前景，從秒針拆分團隊成立了明略軟件，將業務從線上營銷拓展至安防、金融、制造等更廣泛的行業數字化轉型領域。2019年，明略科技集團正式成立，標志著公司從單一的數據分析工具商，向綜合性的人工智能和大數據解決方案提供商轉型。

目前，明略科技的業務主要由三大板塊構成：營銷智能、營運智能和行業解決方案。營銷智能是公司的傳統優勢和主要收入來源，其核心產品便是傳承至今的“秒針系統”，為客戶提供媒體支出優化、社交媒體管理和用戶增長等軟件服務。2025年上半年，該板塊貢獻了3.54億元的收入，占總營收的55%。營運智能則主要面向線下業態，通過智能門店營運系統等產品，幫助肯德基、麥當勞、星巴克等客戶實現“人、貨、場”的數字化管理。行業解決方案則為金融、制造、軌道交通等特定行業提供定制化的AI解決方案。

從2022年至2024年，公司分別實現營收12.69億元、14.62億元和13.81億元，2024年出現小幅下滑。同期，公司凈利潤斷崖式下跌，從2022年的16.38億元，驟降至2023年的3.18億元，并在2024年進一步萎縮至795萬元，降幅高達97.5%。

公司在招股書中解釋，凈利潤的大幅波動，主要歸因于優先股、認股權證及可轉換票據等金融工具的公允價值變動，這些屬于非現金的會計處理項目。為了更清晰地反映經營狀況，招股書披露了經調整凈虧損數據。該數據顯示，公司經營性虧損正在持續收窄，從2022年的11億元，減少至2023年的1.74億元，并在2024年進一步收窄至4511萬元。

2025年上半年，明略科技實現營收6.44億元，同比增長14%；毛利率從去年同期的50.6%提升至55.9%；更重要的是，公司實現了614萬元的運營利潤，成功扭虧為盈，經調整運營利潤則為2688萬元。

從巨額虧損到盈利拐點的轉變，背后是公司在研發投入和成本控制上的戰略調整。2022年，公司投入研發費用7.51億元，占當年收入的59.2%。2024年，研發費用已降至3.53億元，占收入比重為25.6%。在經歷了前期大規模的技術投入后，公司開始進入成本優化和商業化變現的階段。同時，其經營活動所用的現金凈額也從2022年的5.61億元，大幅減少至2024年的0.28億元，現金流狀況得到改善。

股東陣容豪華，但估值腰斬了

與業績的劇烈波動相伴的，是明略科技市場估值的“過山車”。這家曾被資本熱捧的明星獨角獸，在短短幾年內經歷了從頂峰到谷底再到逐步回升的完整周期。

明略科技自成立以來，獲得了眾多頂級投資機構和產業資本的青睞。其估值頂峰出現在2020年。當年2月，明略科技完成E1輪融資，投前估值23.62億美元。同年11月，在繼續完成E2輪融資后，其投前估值攀升至29億美元。在當時的市場環境下，明略科技可以說是當之無愧的AI明星企業。

隨著全球宏觀經濟環境的變化和資本市場對科技股估值的重新審視，明略科技的估值也開始回調。進入2024年，公司啟動了F輪系列融資，其估值邏輯發生了根本性變化。

2024年10月，公司完成F-1輪3000萬美元融資時，投前估值僅為5億美元。同月，完成F-2輪5087萬美元融資時，投前估值回升至7.5億美元。到了2024年3月，完成F-3輪2993萬美元融資時，投前估值最終定格在15億美元。

這意味著，即便以IPO前最后一輪融資的估值計算，明略科技市值也較2020年高點縮水近一半。這種“腰斬”式的估值調整，一方面反映了資本市場從狂熱回歸理性，對未盈利科技企業的估值體系進行了重構；另一方面，也顯示出投資者對明略科技商業模式和盈利前景的判斷更為審慎。

盡管估值經歷了大幅調整，但明略科技的股東名單依然堪稱“豪華”，這為其后續發展提供了重要的資源和背書。

根據招股書，騰訊是明略科技的第一大股東，通過其控制的實體合計持股26.96% 。騰訊不僅是財務投資者，更是重要的戰略合作伙伴。明略科技旗下的私域工具“微伴助手”等產品，便是基于騰訊生態系統構建。

除了騰訊，公司的股東名單中還包括紅杉中國（持股7.46%）、快手（持股2.48%）、淡馬錫（持股4.14%）、華興資本（持股3.97%）以及春華資本、金沙江創投等一眾國內外知名的投資機構 。這些機構的加持，不僅為明略科技提供了充足資金，更在產業資源、客戶拓展等方面帶來協同效應。

創始人吳明輝個人持股比例為12.23%，是最大的個人股東。值得一提的是，吳明輝近期已經收獲了一個IPO——他作為重要股東的酒店機器人公司云跡科技，也已于近期在港交所上市。

面對業績和估值的雙重壓力，明略科技將未來的增長希望寄托在了AI大模型上。2025年9月，公司正式推出了專有大模型產品線DeepMiner，定位為“數據驅動的可信生產力” 。

在吳明輝看來，企業級AI應用的核心是“可信”，即結果必須準確、可追溯。DeepMiner并非單一模型，而是一個由Foundation Agent（智能中樞）統一調度的多智能體協同工作系統，旨在解決企業AI應用中的知識連接和“幻覺”問題。

在AI戰略上，吳明輝強調創始人必須親自下場做模型，并認為垂直領域模型將是未來的趨勢。他指出，明略科技今年的重點工作之一是將模型推向全球市場，并將企業客戶從中國出海企業拓展至海外本土企業。