12億美元首付款！信達與武田欲復制“藥王”之路

十年時間，默沙東靠一款K藥完成逆襲——從腫瘤業務僅占營收10%的“邊緣玩家”，成為了單品年銷300億美金、撐起半壁江山的“全球藥王”。就在剛才，武田宣布與信達114億美金的戰略合作，似乎意圖復刻這一劇本。

劇本第一幕同樣靠“重金”定調。信達先收入12億美元首付款，其中1億美元為武田溢價入股（溢價近30%），表達“同舟共濟”的信號；若IBI363與IBI343順利“沖線”，總交易額將升至114億美元，且信達享有高達十幾百分比的銷售分成，以及在美國市場高達40%利潤分成。

現金流、股權、分利三線并進，為這對“新晉組合”備足了復制K藥傳奇的劇情。

全球免疫治療和ADC市場可達千億美金，群雄逐鹿，武田和信達攜手，是否可以成為下一個改寫格局的默沙東？

一個大單品成就一家MNC

早在2014年K藥獲批上市時，默沙東的腫瘤業務仍處于“邊緣化”階段——當年腫瘤板塊營收僅30億美元，占總營收比重不足10%，核心收入依賴糖尿病藥物捷諾維與疫苗產品。

彼時IO賽場霸主是BMS的O藥——率先上市，首個攻克肺癌，風頭無兩，K藥還只是個努力的“追趕者”。但K藥的成功并非偶然，而是研發節奏的精準踩點，為后續商業化爆發奠定了基礎。2018年轉折點降臨。K藥聯合化療在一線肺癌大獲全勝：中位總生存期幾乎翻倍（22個月vs化療的10.7個月），將患者死亡風險猛降51%，而同期對手O藥的同類試驗卻意外折戟。

在腫瘤賽場，拿下“一線治療”，就是拿到了改寫游戲規則的終極密碼。K藥憑此直接重構了肺癌治療格局，一舉拿下超60%的肺癌市場，完美逆襲成王。至2024年，K藥年銷售額已攀升至294億美元，占默沙東總營收的46%，成為支撐公司增長的“壓艙石”。

武田的決心：押注腫瘤，為2030找增長引擎

現在武田腫瘤板塊的處境，確實容易讓人聯想到當年的默沙東。

腫瘤收入30多億美元，雖占比不足15%但增速遠超其他板塊，武田24年R&DDay里，第一次把“腫瘤”放在了治療領域的第一位，遍布全球的商業化團隊和豐富的研發經驗再疊加對于腫瘤的戰略性傾斜，現在的武田就和當年的默沙東類似，僅差一個重磅藥品就極有希望實現飛躍翻身。

武田CEO Christophe Weber在多次公開強調，公司需“加快核心領域突破性資產的落地節奏”，這些表述背后，是武田對于2030年后能維持可持續增長的訴求：腫瘤賽道的這一訴求尤為迫切，畢竟能否找到腫瘤板塊的“破局者”，直接關系到武田未來的全球競爭力。

此外，作為全球TOP15制藥公司、300億美金的營收體量、70億美金的經營現金流，每年砸50億美金搞研發，相信武田有能力支持兩個支撐兩個腫瘤產品的開發，就算再拓展多個適應癥也沒問題。

而且為集中資源攻堅，武田此前已經實施了“戰略聚焦”：果斷終止兩款CD3雙抗、STING激動劑等臨床潛力不佳的腫瘤管線，放棄細胞治療領域。這種“去蕪存菁”的決策魄力，與默沙東當年集中押注K藥的戰略定力高度一致。

更關鍵的是“資源往哪投”。和其他MNC不同，武田的研發資源明顯傾斜“后期管線”和“外部合作”。

據武田研發全球副總裁王璘披露，截至目前，公司正在推進的合作項目超135項，全球產品組合中40%以上源自外部合作。通過合作，武田無需從零啟動研發，可借助像信達這樣的中國企業的高效執行力縮短研發周期，武田則以全球開發資源賦能，高效推動商業化落地——每年研發50億美金中要超過一半投在后期管線開發，此前推廣呋喹替尼時創下“美國上市48小時開出首張處方”的商業化效率紀錄，成熟的全球化體系，能夠確保將研發價值轉化為實際營收。

更巧的是，武田重點布局的“消化道（GI）和肺癌”領域，剛好和信達的資產完美匹配——IBI363主攻肺癌、腸癌，IBI343聚焦胃癌、胰腺癌，相當于武田可以馬上利用肺癌領域的醫生資源做IBI363的臨床入組，消化道的銷售網絡推IBI343，實現奇襲突圍。

114億美金撬動1000億

回到產品上，兩個合作資產IBI363和IBI343是否能為全球千億級市場帶來顛覆式創新？

IBI363作為全球首個進入III期的PD-1/IL-2α雙抗，肺癌、腸癌僅一線治療市場規模就超300億美元，是全球腫瘤治療的“必爭之地”。

而且IBI363作為下一代藥王的潛力，更在于K藥無法解決的空白市場，一邊是接住目前IO耐藥無藥可治的人群，一邊是攻克IO不響應、PD-L1低表達的冷腫瘤，IBI363都已經在PoC臨床展現了不俗實力。

而IBI343同樣作為全球首個在胃癌和胰腺癌雙III期的CLDN18.2ADC，則聚焦的也是全球難治的腫瘤領域，全球一線市場合計估計也能超200億美金規模。IBI363和IBI343是在持續突破現在的腫瘤市場空間，在耐藥、難治腫瘤等關鍵戰場“開疆擴土”。

說到底，武田能否復制默沙東的“藥王”路徑，需要的是一個“能打硬仗的伙伴”和“夠硬核的單品”。現在，信達的IO和ADC資產作為最強彈藥，武田的資源和渠道解決了“落地問題”，兩者強強聯合。

未來幾年，只要IBI363、IBI343在一線適應癥中跑贏，我們很可能看到：武田復制默沙東“靠大單品逆襲”的故事，而信達則借勢成為全球腫瘤賽道的“關鍵玩家”——中國創新藥和國際MNC聯手沖“藥王”，這才是最值得期待的戲碼。

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