“寧德時(shí)代”能否奪回股王？

一個(gè)月前寧德時(shí)代市值超越茅臺(tái)，成為當(dāng)時(shí)的新股王，不過(guò)沒(méi)能站穩(wěn)，沒(méi)有前陣子農(nóng)業(yè)銀行那種氣勢(shì)。

說(shuō)起農(nóng)業(yè)銀行，也一直有人問(wèn)我為什么漲得這么好，答案是我不知道，農(nóng)行在所有銀行里面，并沒(méi)有太特別的突出表現(xiàn)，中規(guī)中矩。

市場(chǎng)很多時(shí)候就是這樣，漲的時(shí)候莫名其妙，跌的時(shí)候也毫無(wú)道理，短期或者某個(gè)階段的漲跌，都是沒(méi)有原因的。

非要說(shuō)原因，那就是人多力量大，跟風(fēng)的人太多，可能有點(diǎn)什么消息，就一窩蜂，也不去管是真有其事，還是捕風(fēng)捉影。

可能這也是博短線的魅力所在，主打一個(gè)刺激。

寧德時(shí)代近一個(gè)月也挺刺激，上個(gè)月不斷沖高，國(guó)慶后就一跌再跌，這幾天發(fā)布了三季報(bào)，整體上又有了上漲趨勢(shì)，估計(jì)不少人又在祈禱寧王奪回股王寶座。

用他們的話來(lái)說(shuō)，這才叫真正的王者回歸，不管是茅臺(tái)還是農(nóng)行，也沒(méi)有茅王或者農(nóng)王的稱號(hào)是吧，咬文嚼字已入化境。

其實(shí)寧德時(shí)代有這個(gè)表現(xiàn)，已經(jīng)非常好了，要知道整個(gè)鋰電行業(yè)，現(xiàn)在依然是很低迷的，行業(yè)現(xiàn)狀依然不樂(lè)觀，遠(yuǎn)沒(méi)有回歸正常。

行業(yè)其實(shí)并沒(méi)有問(wèn)題，包括光伏在內(nèi)的整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)，都還在快速增長(zhǎng)，而且未來(lái)依然還會(huì)增長(zhǎng)，比如我們的電動(dòng)汽車(chē)，預(yù)計(jì)2025年滲透率要達(dá)到50%，如果只看現(xiàn)在新能源乘用車(chē)的銷(xiāo)售情況，上半年銷(xiāo)量552.4萬(wàn)輛，滲透率提升到了50.4%，而且還在快速增長(zhǎng)，上半年同比增長(zhǎng)34.3%。

再比如風(fēng)光配儲(chǔ)肯定還會(huì)大幅度增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心就更不用說(shuō)了，那是一片廣闊的藍(lán)海。

今年上半年我們的新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模高達(dá)42.6GWh，同比增長(zhǎng)27.5%，全球電池儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)總量86.7GWh，同比更是增長(zhǎng)54%。

這個(gè)數(shù)據(jù)放在任何行業(yè)，尤其是已經(jīng)增長(zhǎng)了這么多年的龐大行業(yè)，都算是很不錯(cuò)的，只是新能源行業(yè)是我們好不容易在全球占主導(dǎo)的行業(yè)，大家太熱情積極了，在打敗或壓制國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之后，國(guó)內(nèi)也是龍爭(zhēng)虎斗，好不激烈。

不管是龍頭企業(yè)還是中小企業(yè)，都瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，比如寧德時(shí)代，產(chǎn)能已經(jīng)足夠大了。

寧德時(shí)代已經(jīng)有345GWh的產(chǎn)能，在建產(chǎn)能還有235GWh，而且這還不是最終的數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代一直在調(diào)整擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

如果按照某些激進(jìn)的機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，寧德時(shí)代明年規(guī)劃的產(chǎn)能會(huì)高達(dá)1000GWh，雖然我不知道他們?cè)趺此愠鰜?lái)的，但很多人傳得有鼻子有眼的。

寧德時(shí)代在海外快速擴(kuò)產(chǎn)是可以理解的，也是必然的，比如德國(guó)工廠已經(jīng)投產(chǎn)，匈牙利工廠正在試生產(chǎn)，西班牙工廠馬上就會(huì)開(kāi)始建設(shè)，印尼工廠已經(jīng)規(guī)劃好了等等一大批。

寧德時(shí)代5月20日在香港二次上市，主要也是奔著海外擴(kuò)張去的。

反正按照公司的目標(biāo)，未來(lái)他一家要滿足全球50%的市場(chǎng)需求，可是除了寧德時(shí)代，其他同行業(yè)在大量擴(kuò)產(chǎn)，尤其是儲(chǔ)能，現(xiàn)在行業(yè)非常火，不管是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，都有大量資本涌入，很大那種。

所以對(duì)于寧德時(shí)代的爭(zhēng)議也越來(lái)越大，那種說(shuō)擴(kuò)產(chǎn)1000GWh的還是別討論了，純粹是拍腦袋瞎說(shuō)。

有人覺(jué)得動(dòng)力電池已經(jīng)卷到這種程度，繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)沒(méi)有意義，然后儲(chǔ)能好不容易發(fā)展起來(lái)，結(jié)果擴(kuò)產(chǎn)速度比動(dòng)力電池還猛，因?yàn)榭缃缍鴣?lái)的更多，所以鋰電看到頭了。

也有人認(rèn)為鋰電技術(shù)在不斷進(jìn)步，只有優(yōu)秀企業(yè)保持領(lǐng)先，就能一直吃到肉，比如從半固態(tài)電池再到全固態(tài)電池。

這可能也是很多人看好寧德時(shí)代的原因，寧德時(shí)代從今年開(kāi)始大規(guī)模量產(chǎn)半固態(tài)電池，計(jì)劃從2027年開(kāi)始量產(chǎn)全固態(tài)電池。

而且寧德時(shí)代的日子并沒(méi)有難么艱難，相反利潤(rùn)還很可觀。

今年前三季度營(yíng)收2831億，同比增長(zhǎng)9%，歸母凈利潤(rùn)490億，同比增長(zhǎng)36%，其他核心財(cái)務(wù)指標(biāo)也全部增幅不小。

在這么大規(guī)模的前提下，還能有這么高的增長(zhǎng)速度，而且還處于加速趨勢(shì)。

上圖是近兩年的營(yíng)收情況，灰色曲線是同比增長(zhǎng)率，今年一季度同比增長(zhǎng)6%，二季度同比增長(zhǎng)7%，三季度增長(zhǎng)9%，你說(shuō)厲不厲害。

還有歸母凈利潤(rùn)也是一樣的趨勢(shì)，我就不放圖了。

寧德時(shí)代的三季報(bào)非常簡(jiǎn)短，沒(méi)有任何業(yè)務(wù)說(shuō)明，只是幾張財(cái)務(wù)報(bào)表，無(wú)從獲得詳細(xì)的業(yè)務(wù)信息，但是很顯然主要是儲(chǔ)能在發(fā)力，否則業(yè)績(jī)沒(méi)這么漂亮。

而且儲(chǔ)能收入的確認(rèn)會(huì)延遲，三季報(bào)出貨量180GWh，肯定還有一部分沒(méi)有確認(rèn)收入，否則業(yè)績(jī)更漂亮。

動(dòng)力電池行業(yè)基本上已經(jīng)穩(wěn)定，寧德時(shí)代連續(xù)八年全球第一，市場(chǎng)份額也比較穩(wěn)定，短時(shí)間內(nèi)不會(huì)給業(yè)績(jī)帶來(lái)大幅度的波動(dòng)。

儲(chǔ)能是今年的明星行業(yè)，很多企業(yè)都靠?jī)?chǔ)能狠狠賺了一波，而且儲(chǔ)能行業(yè)還有不小的增量。

如果根據(jù)《新型儲(chǔ)能規(guī)模化建設(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案（2025—2027年）》的內(nèi)容，2027年全國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模要超過(guò)1.8億千瓦。

而現(xiàn)在的裝機(jī)規(guī)模才剛突破1億千瓦，如果根據(jù)CNESA8月份發(fā)布的《儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)研究白皮書(shū)》數(shù)據(jù)，今年上半年剛突破。

也就是到2027年還有0.8億千瓦的市場(chǎng)空間，這是資本瘋狂涌入的根本原因，確實(shí)很誘人。

但是這里面大部分投入的資金都會(huì)做無(wú)用功，現(xiàn)在正確的路線是擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額，然后在2027年轉(zhuǎn)型到新領(lǐng)域，也就是固態(tài)電池。

不過(guò)也不要覺(jué)得那些人都是錢(qián)多人傻，投入資金做無(wú)用功不代表沒(méi)有回報(bào)，這里面水很深，跟二級(jí)市場(chǎng)也沒(méi)關(guān)系，就不多講了。

即便是上市公司，很多儲(chǔ)能企業(yè)也很艱難，我剛拉了一下數(shù)據(jù)，今年上半年有15家儲(chǔ)能公司處于資產(chǎn)負(fù)債率高于70%，而且資金凈值為負(fù)數(shù)的狀態(tài)，這其實(shí)是很有風(fēng)險(xiǎn)的。

而且這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)還在上升，整個(gè)鋰電上市公司的總負(fù)債，已經(jīng)接近2萬(wàn)億，而且還在快速增長(zhǎng)，但是資金凈值卻越來(lái)越低。

感興趣的朋友可以自己去拉一下數(shù)據(jù)，如果提出排名前十的公司，會(huì)發(fā)現(xiàn)剩下的儲(chǔ)能公司所有資金凈值加起來(lái)，居然是負(fù)數(shù)，財(cái)務(wù)壓力非常大。

要知道這還是上市公司的狀態(tài)，還有大量非上市公司，我可以斷言，未來(lái)有90%的儲(chǔ)能企業(yè)會(huì)被淘汰，而且速度比光伏要快。

行業(yè)集中度會(huì)越來(lái)越高，只有少數(shù)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的巨頭，而且底子厚實(shí)的公司才會(huì)活下來(lái)，他們會(huì)享受行業(yè)發(fā)展的紅利，如果基于這個(gè)邏輯，可以挑選的公司其實(shí)并不多。

今年海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度很快，儲(chǔ)能企業(yè)1~8月在海外簽下的訂單至少250GWh，已經(jīng)是去年的3倍，增速遠(yuǎn)高于動(dòng)力電池

我們?cè)诙?jí)市場(chǎng)應(yīng)該關(guān)注的是誰(shuí)在海外表現(xiàn)好，那他未來(lái)三五年的路會(huì)好走很多。

上圖是寧德時(shí)代半年報(bào)的數(shù)據(jù)，上半年他的境外收入612億，占比34.22%，同比增長(zhǎng)21%，發(fā)展速度很快。

境外毛利率為29%，遠(yuǎn)高于境內(nèi)的毛利率，而且還在提升。

境外市場(chǎng)的好處是競(jìng)爭(zhēng)沒(méi)有國(guó)內(nèi)大，利潤(rùn)空間更大，但是國(guó)外對(duì)品牌的要求更高，所以中小企業(yè)即便是低價(jià)也很難搶到大單。

而且巨頭的直接生產(chǎn)成本更低，再說(shuō)質(zhì)量也更有保障，這是任何有技術(shù)含量的行業(yè)的共性，尤其是鋰電池這種安全容易出問(wèn)題的領(lǐng)域更是如此。

儲(chǔ)能出安全事故的例子非常多，現(xiàn)在也還一直在發(fā)生，巨頭也不能避免，到目前為止，只有陽(yáng)光電源敢在財(cái)報(bào)里面直接說(shuō)，從未發(fā)生過(guò)一起安全事故，寧王也不能這樣說(shuō)。

所以未來(lái)兩年儲(chǔ)能行業(yè)的路線很明確，就是把動(dòng)力電池復(fù)制一遍，無(wú)非就是多了一個(gè)AI行業(yè)的變量。

算力中心和數(shù)據(jù)中心的儲(chǔ)能需求目前其實(shí)還是個(gè)未知數(shù)，體量肯定不小，但是這個(gè)行業(yè)的變化太快。

如果想樂(lè)觀一點(diǎn)，那就向摩根看齊，可以去看看他們關(guān)于寧德時(shí)代的研報(bào)，他們將寧德時(shí)代的盈利預(yù)期又上調(diào)了10%。

如果是這樣的話，寧德時(shí)代重回股王的位置也能說(shuō)得通，現(xiàn)在寧王市值17788億，那還早著。

如果想保守一點(diǎn)，還是多看看儲(chǔ)能行業(yè)現(xiàn)狀，寧德時(shí)代的壓力并不小，業(yè)績(jī)光鮮的背后，并不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬(wàn)字的分析方法。

所有分析過(guò)的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。

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