“寧德時代”能否奪回股王？

一個月前寧德時代市值超越茅臺，成為當時的新股王，不過沒能站穩，沒有前陣子農業銀行那種氣勢。

說起農業銀行，也一直有人問我為什么漲得這么好，答案是我不知道，農行在所有銀行里面，并沒有太特別的突出表現，中規中矩。

市場很多時候就是這樣，漲的時候莫名其妙，跌的時候也毫無道理，短期或者某個階段的漲跌，都是沒有原因的。

非要說原因，那就是人多力量大，跟風的人太多，可能有點什么消息，就一窩蜂，也不去管是真有其事，還是捕風捉影。

可能這也是博短線的魅力所在，主打一個刺激。

寧德時代近一個月也挺刺激，上個月不斷沖高，國慶后就一跌再跌，這幾天發布了三季報，整體上又有了上漲趨勢，估計不少人又在祈禱寧王奪回股王寶座。

用他們的話來說，這才叫真正的王者回歸，不管是茅臺還是農行，也沒有茅王或者農王的稱號是吧，咬文嚼字已入化境。

其實寧德時代有這個表現，已經非常好了，要知道整個鋰電行業，現在依然是很低迷的，行業現狀依然不樂觀，遠沒有回歸正常。

行業其實并沒有問題，包括光伏在內的整個新能源產業，都還在快速增長，而且未來依然還會增長，比如我們的電動汽車，預計2025年滲透率要達到50%，如果只看現在新能源乘用車的銷售情況，上半年銷量552.4萬輛，滲透率提升到了50.4%，而且還在快速增長，上半年同比增長34.3%。

再比如風光配儲肯定還會大幅度增長，數據中心就更不用說了，那是一片廣闊的藍海。

今年上半年我們的新型儲能新增裝機規模高達42.6GWh，同比增長27.5%，全球電池儲能系統裝機總量86.7GWh，同比更是增長54%。

這個數據放在任何行業，尤其是已經增長了這么多年的龐大行業，都算是很不錯的，只是新能源行業是我們好不容易在全球占主導的行業，大家太熱情積極了，在打敗或壓制國外競爭對手之后，國內也是龍爭虎斗，好不激烈。

不管是龍頭企業還是中小企業，都瘋狂擴產，比如寧德時代，產能已經足夠大了。

寧德時代已經有345GWh的產能，在建產能還有235GWh，而且這還不是最終的數據，寧德時代一直在調整擴產計劃。

如果按照某些激進的機構預測，寧德時代明年規劃的產能會高達1000GWh，雖然我不知道他們怎么算出來的，但很多人傳得有鼻子有眼的。

寧德時代在海外快速擴產是可以理解的，也是必然的，比如德國工廠已經投產，匈牙利工廠正在試生產，西班牙工廠馬上就會開始建設，印尼工廠已經規劃好了等等一大批。

寧德時代5月20日在香港二次上市，主要也是奔著海外擴張去的。

反正按照公司的目標，未來他一家要滿足全球50%的市場需求，可是除了寧德時代，其他同行業在大量擴產，尤其是儲能，現在行業非常火，不管是一級市場還是二級市場，都有大量資本涌入，很大那種。

所以對于寧德時代的爭議也越來越大，那種說擴產1000GWh的還是別討論了，純粹是拍腦袋瞎說。

有人覺得動力電池已經卷到這種程度，繼續擴產沒有意義，然后儲能好不容易發展起來，結果擴產速度比動力電池還猛，因為跨界而來的更多，所以鋰電看到頭了。

也有人認為鋰電技術在不斷進步，只有優秀企業保持領先，就能一直吃到肉，比如從半固態電池再到全固態電池。

這可能也是很多人看好寧德時代的原因，寧德時代從今年開始大規模量產半固態電池，計劃從2027年開始量產全固態電池。

而且寧德時代的日子并沒有難么艱難，相反利潤還很可觀。

今年前三季度營收2831億，同比增長9%，歸母凈利潤490億，同比增長36%，其他核心財務指標也全部增幅不小。

在這么大規模的前提下，還能有這么高的增長速度，而且還處于加速趨勢。

上圖是近兩年的營收情況，灰色曲線是同比增長率，今年一季度同比增長6%，二季度同比增長7%，三季度增長9%，你說厲不厲害。

還有歸母凈利潤也是一樣的趨勢，我就不放圖了。

寧德時代的三季報非常簡短，沒有任何業務說明，只是幾張財務報表，無從獲得詳細的業務信息，但是很顯然主要是儲能在發力，否則業績沒這么漂亮。

而且儲能收入的確認會延遲，三季報出貨量180GWh，肯定還有一部分沒有確認收入，否則業績更漂亮。

動力電池行業基本上已經穩定，寧德時代連續八年全球第一，市場份額也比較穩定，短時間內不會給業績帶來大幅度的波動。

儲能是今年的明星行業，很多企業都靠儲能狠狠賺了一波，而且儲能行業還有不小的增量。

如果根據《新型儲能規模化建設專項行動方案（2025—2027年）》的內容，2027年全國新型儲能裝機規模要超過1.8億千瓦。

而現在的裝機規模才剛突破1億千瓦，如果根據CNESA8月份發布的《儲能產業研究白皮書》數據，今年上半年剛突破。

也就是到2027年還有0.8億千瓦的市場空間，這是資本瘋狂涌入的根本原因，確實很誘人。

但是這里面大部分投入的資金都會做無用功，現在正確的路線是擴大海外市場份額，然后在2027年轉型到新領域，也就是固態電池。

不過也不要覺得那些人都是錢多人傻，投入資金做無用功不代表沒有回報，這里面水很深，跟二級市場也沒關系，就不多講了。

即便是上市公司，很多儲能企業也很艱難，我剛拉了一下數據，今年上半年有15家儲能公司處于資產負債率高于70%，而且資金凈值為負數的狀態，這其實是很有風險的。

而且這個風險還在上升，整個鋰電上市公司的總負債，已經接近2萬億，而且還在快速增長，但是資金凈值卻越來越低。

感興趣的朋友可以自己去拉一下數據，如果提出排名前十的公司，會發現剩下的儲能公司所有資金凈值加起來，居然是負數，財務壓力非常大。

要知道這還是上市公司的狀態，還有大量非上市公司，我可以斷言，未來有90%的儲能企業會被淘汰，而且速度比光伏要快。

行業集中度會越來越高，只有少數具有全球競爭力的巨頭，而且底子厚實的公司才會活下來，他們會享受行業發展的紅利，如果基于這個邏輯，可以挑選的公司其實并不多。

今年海外市場的增長速度很快，儲能企業1~8月在海外簽下的訂單至少250GWh，已經是去年的3倍，增速遠高于動力電池

我們在二級市場應該關注的是誰在海外表現好，那他未來三五年的路會好走很多。

上圖是寧德時代半年報的數據，上半年他的境外收入612億，占比34.22%，同比增長21%，發展速度很快。

境外毛利率為29%，遠高于境內的毛利率，而且還在提升。

境外市場的好處是競爭沒有國內大，利潤空間更大，但是國外對品牌的要求更高，所以中小企業即便是低價也很難搶到大單。

而且巨頭的直接生產成本更低，再說質量也更有保障，這是任何有技術含量的行業的共性，尤其是鋰電池這種安全容易出問題的領域更是如此。

儲能出安全事故的例子非常多，現在也還一直在發生，巨頭也不能避免，到目前為止，只有陽光電源敢在財報里面直接說，從未發生過一起安全事故，寧王也不能這樣說。

所以未來兩年儲能行業的路線很明確，就是把動力電池復制一遍，無非就是多了一個AI行業的變量。

算力中心和數據中心的儲能需求目前其實還是個未知數，體量肯定不小，但是這個行業的變化太快。

如果想樂觀一點，那就向摩根看齊，可以去看看他們關于寧德時代的研報，他們將寧德時代的盈利預期又上調了10%。

如果是這樣的話，寧德時代重回股王的位置也能說得通，現在寧王市值17788億，那還早著。

如果想保守一點，還是多看看儲能行業現狀，寧德時代的壓力并不小，業績光鮮的背后，并不是沒有風險。

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優質公司，并附數萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

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