貝泰妮翻盤了？

告別規模型增長，走向高質量發展階段。

作者|飄 飄

責編|高 高

來源|聚美麗

昨晚(10月27日)，薇諾娜母公司貝泰妮(股票代碼：300957.SZ)在深交所發布2025年三季報，一掃上半年的陰霾，歸母凈利潤呈三位數大幅反彈。

而這背后，也與其近年來從追求“規模增長”向”高質量增長”轉型的戰略性調整不無關系。

財報顯示，貝泰妮今年三季度營收為10.92億元，同比下滑9.95%；但其歸母凈利潤則是暴漲136.55%至2521.79萬元。

△圖源：截自貝泰妮三季報

不過，拉長維度來看，貝泰妮前三季度(1-9月)的營利雙雙呈雙位數下滑。其中，營收同比下降13.78%至34.64億元，而歸母凈利潤更是大跌34.45%至2.72億元，或因受到上半年情況拖累。

逆風翻盤，三季度歸母凈利潤大漲137%

梳理財報內容來看，貝泰妮三季報透露出以下5大亮點：

1. Q3在營收及成本雙降下，歸母凈利潤反彈136.55%，系經營策略調整所致；

2.前三季度歸母凈利已連續兩年雙位數下滑，今年主要受上半年業績影響；

3.盈利能力有效改善，毛利率達74.33%，較同期增加0.6%；

4.經營活動現金流出大幅減少11.86%，正在控制成本以應對市場寒冬；

5.Q4大促預付的營銷費用(見預付款項大增130%)等仍在發生，導致費用率階段性上升。

值得一提的是，對比貝泰妮近5年前三季度業績來看，其營收在今年迎來首次下降；而歸母凈利潤更是連續下滑兩年，且跌幅由28.39%擴大至34.45%。

不過，盡管貝泰妮截至前三季度，總營收表現不盡如人意，但主要受上半年業績“拖累”。下半年開始，貝泰妮進一步收縮經營成本、優化運營模型，以及貫徹從“規模增長”轉變為“高質量增長”的戰略調整，使得三季度的盈利能力大幅改善。

同時，貝泰妮還在財報中透露，今年前三季度營收雖下跌13.78%，但營業成本更是減少15.75%，僅為8.89億元。

△圖源：截自貝泰妮三季報

不僅如此，貝泰妮今年前三季度銷售毛利率較去年同期微漲0.6%至74.33%，而毛利累計高達25.75億元。

值得一提的是，在營收同比下降13.78%的情況下，貝泰妮毛利率逆勢改善，體現出其對成本的有效控制及產品溢價能力的穩定，尤其是薇諾娜等核心品牌的強用戶粘性與功效性產品的競爭壁壘。

貝泰妮在財報中披露，旗下產品盈利能力改善，源于報告期內兩項經營策略的有效落地：

1）以“一個中心兩個基本點”為指引，即以品牌建設為中心，以會員運營及全域協同增長為基本點，通過會員分層運營、權益創新及差異化品牌策略提升效率；

2）優化渠道與產品，通過堅持渠道穩價、減少促銷權益占比，以及精簡產品系列、聚焦核心大單品與爆品，實現資源集中。

而這一策略也致使薇諾娜在雙11期間，強勢擠上TOP牌桌。譬如在10月20日8點起的雙11現貨4小時成交榜中，薇諾娜位居TOP8。從薇諾娜天貓旗艦店來看，近30天其最暢銷是兩款核心大單品特護霜與防曬霜，分別有40W+和30W+付款，且后者現位居隔離霜熱賣榜TOP1。

△圖源：天貓

正是以上舉措，促使貝泰妮毛利率始終保持著高韌性，以及減值損失大幅減少，從而釋放利潤空間。

財報顯示，貝泰妮今年前三季度資產減值收益為2497.07 萬元(上年同期為虧損1003.22萬元)，主要因轉回存貨跌價準備金，疊加信用減值損失同比減少61.70%(少計提1035.18萬元)，兩項合計為利潤端釋放超3500萬元空間。

這恰好說明，貝泰妮在公司庫存管理效率提升與應收賬款風險管控的有效性。

預付款項狂增130%，貝泰妮準備“儲糧”過寒冬？

除了盈利模型改善引發的下半年反彈之外，貝泰妮今年前三季度的現金流大幅改善，且費用管控精準發力。這也意味著其在早期高舉高打階段后，迎來精細化運營，同時也為企業持續性發展奠定基礎。

財報顯示，貝泰妮今年前三季度經營活動產生的現金流量凈額為4.42億元，同比暴增6772.14%，這一指標遠超營收降幅(-13.78%)。

△圖源：截自貝泰妮三季報

貝泰妮透露，現金流實現四位數激增，核心在于兩方面舉措：一是嚴格執行預算規劃，使得“購買商品、接受勞務支付的現金”與“支付其他與經營活動有關的現金”同比減少；二是高效推進應收款項催收，不僅應收票據全額收回，應收款項融資還降幅達87.26%。這一系列動作讓現金流與利潤的匹配度顯著提升，經營質量得到實質優化。

另外，盡管營收短期下滑，但費用端呈現“精準收縮+結構優化”特征，費用投放更趨高效。

尤其是從貝泰妮合并資產負債表及各項營業成本細則來看，其預算安排趨于合理化。

財報顯示，貝泰妮前三季度銷售費用為18.38億元，同比下降8.55%，這主要得益于通過減少低效促銷、聚焦核心渠道(如預付B2C電商平臺費用增加130.39%，提前鎖定四季度大促資源)，實現費用投放效率提升。

而管理費用同樣下滑3.65%至3.27億元，這是貝泰妮精簡流程降低運營成本所致。

△圖源：截自貝泰妮三季報

可見，貝泰妮近一年來的節流舉措頗為奏效，且在節流之外，也不吝將資金投入至關鍵領域，主要有以下三大方面：

1）收購知名美容儀品牌初普(TriPollar)，拓展業務范圍：無形資產增加116.39%，金額高達3.01億元，主要用于投資相關的商標權、專利權以及非專利技術，以拓展至家用美容儀器領域，并借助其全球渠道與用戶基礎打開國際市場；

2）研發創新與專利儲備提升：截至今年上半年，新獲專利59個，數量同比上升3.51%；研發投入也同比增加1.87%至1.16 億元，主要是依托多個實驗室深耕多領域，如“可替換真空包裝瓶”專利，提升體驗并鞏固技術壁壘。

3）預算聚焦渠道與備貨保增長：其中，預付款較去年同期增130.39%，金額累計高達1.22億元，用于四季度電商費用及代言費；應付賬款也暴漲66.59%，4.16億元，系提前備貨，雙舉措保障關鍵節點供應與營銷，助力全年業績。

綜合來看，貝泰妮正告別業績下滑危機，逐步脫離短期規模增長模式，轉向更穩妥的長期成熟運營。面對大環境不景氣，其通過開源節流、精細化成本、儲備預算穩住經營現金流，不僅直接緩解債務壓力。

財報顯示，貝泰妮期末總資產為82.02億元，同比減少1.23%；負債合計19.81億元，同比下降6.33%，償債能力同比增強，更在構建健康盈利模型的同時，持續強化抗風險能力以應對外部挑戰。

在經歷了一段相當長時間的震蕩后，貝泰妮呈現出企穩的信號。當然，這并不代表貝泰妮可以高枕無憂，在外界看來，貝泰妮正處于關鍵的轉型十字路口，除了財務狀況開始好轉，新收購的初普整合進展是否順利，薇諾娜主品牌在減少促銷后的恢復情況等，都將會是市場接下來關注的重點。

消息來源：貝泰妮三季報、天貓

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營收微降、歸母凈利潤暴跌，薇諾娜至暗時刻到了？未必！貝泰妮Q3凈利潤大增137%，還減促銷護品牌、控開支抗寒冬，是向 “有質量發展” 轉型。不過初普整合、薇諾娜恢復情況待觀察，轉型關鍵期值得關注！

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