西安高新“大奇跡日”：不止奕斯偉

“投行思維”浸潤陜西以來，最具代表意義的“奇跡日”終于到來。

28日，全國硅片頭部企業西安奕材（688783）于上交所科創板鳴鑼上市，成為科創板成長層全國首批上市公司。公司開盤大漲361.48%，市值一度突破1600億元，獲得市場的充分認可，當日股價收于25.75元/股。

與全國媒體普遍關注“科創八條”后首家“未盈利企業”上市的新聞相比，金融棒棒糖更在意其對本土創投生態的巨大震動：西安高新金融控股集團有限公司（以下簡稱“西安高新金控”）長達7年的早期投入，高達35.5億元的累計重注，接近90億元的浮盈，均打破了陜西創投界的多項紀錄，不禁讓我們聯想到港劇《大時代》中“逆襲名場面”的“大奇跡日”。西安高新的“大奇跡日”就是對于西安奕材“投對了、熬住了、終于大獲成功”的好日子。

我們的結論是：作為核心推手的西安高新金控已經向資本市場發出信號——投行思維不止合肥。更令人欣喜的是，一個不亞于奕斯偉的“重磅項目”已在醞釀途中。

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陜西最大科創投資：鑄就國內“絕對龍頭”

西安奕材在今日的成功上市，無疑是陜西省、西安市、高新區三級機構聯動投資的一次巨大勝利，而進一步向前追溯，則源于西安高新區管委會圍繞陜西產業鏈短板與空白所進行的提前謀劃。在我們的觀察中，其下屬西安高新金控作為“關鍵執行者”是無論如何都繞不過的角色。

深度參與前期工作的朋友告知金融棒棒糖：上市主體西安奕材最初注冊地在北京，拐點系2017年與西安高新區簽署合作意向書，一年之后（2018年2月）其核心子公司奕斯偉硅片落地高新。行至2020年4月，北京奕斯偉正式更名西安奕材，此次新增上市公司才歸屬陜西。

漫長的變遷之中，投行思維起到了關鍵作用，而西安高新金控則扮演了最為大膽的天使投資人。

從數據上看，西安高新金控在7年內多次出手，投資35.5億元支持奕斯偉。

西安高新金控對奕斯偉的投資分為兩條路徑，最初是以4億元投資上市主體，具體路徑是西安高新金控旗下西高投在2019年1月至8月通過所管理的陜西省集成電路產業投資基金3次投資上市主體，上市前持股9.06%，位列第三大股東。

對出資上市主體之余，投資奕斯偉硅片公司推動半導體產業化加速發展是更直接的打法。自2019年3月起，西安高新金控通過陜西省集成電路產業投資基金、西安首善高新產業發展及并購基金與西高投三方力量多次出資西安奕斯偉硅產業投資基金，將31.5億元投向子公司奕斯偉硅片，持股比例從22.23%至47.75%，在西安奕材沖擊全國產能國內第1（全球第6）過程中，始終扮演了最大的投資方。

截至2021年3月，西安高新金控這個“大膽天使”累計向西安奕材投下35.5億元，成為陜西歷史上最大一場科創投資。在示范效應之下，西安奕材后續4輪融資累計撬動資金133億元（其中37.05億元的C輪創中國半導體硅片行業最大單筆私募融資紀錄），從省屬國資（如長安匯通等管理的4支省內基金合計持股4.92%）到市屬國資（西投控股、西安財金）均持續介入，成為省市區三級聯動典型案例。

在我們關注這個最大科創投資的過程中，2023年5月發生的“階段性巨大勝利”甚為關鍵，使得投行思維實現了“半閉環”，即西安高新金控以41.83億元將所持有奕斯偉硅片全部股權售予西安奕材，一舉回本之余還超前拿到了10億元收益。（詳見《》）

行至今日的“全閉環”之際，西安高新金控不僅通過下屬西高投管理的陜西省集成電路產業投資基金持有西安奕材3.17億股，占總股本的7.86%，位列上市公司第三大股東；且通過下屬西安高新金服企業管理集團有限公司在戰略配售階段出手4707.98萬元再拿546.17萬股，累計持有約3.23億股。以今日收盤價（25.75元/股）計，持市值高達83.1億元，若加之此前股權出讓獲利，整體實現近90億元浮盈，成為西安高新7年投入中名副其實的“大奇跡日”。

事實上，作為西安高新金控數次出手奕斯偉的“主力基金”，西安奕材的成功上市也成為西高投管理著的陜西省集成電路產業投資基金又一里程碑事件，其此前已收獲包括炬光科技（688167）、愛科賽博（688719）、美暢股份（300861）、派瑞股份（300831）在內的4家上市公司，并先后投下龍騰半導體、拓爾微電子等陜西半導體及集成電路產業“鏈主”企業，投資成效領跑全省產業基金。

02

“結構化”謀變：投行思維“新模式”

不止奕斯偉的重要佐證是“投行思維”出現了進化。

“投行思維”自2021年風行陜西之后，創投生態在各地日漸深化，“單一性案例”多有出現，但視推動西安高新區整體產業升級為第一站位的西安高新金控而言，尋找一個從“單點投資”到“金融生態賦能”的新模式已變得更為迫切。

面對這種結構性謀變，我們關注到了一系列新變化。

首先是西安高新金控將西高投推向更早更小，挺進更具全域眼光的第一出資階梯。

此一定位之下，西高投早期投資占比已超過50%（2019年至2021年）的高基數，于2022年至2024年進一步攀升至67%，幾乎是要尋找草原黎明上第一縷光。（可參考《》）

作為全國首批國有創投，西高投的“專業能力”已獲業界公認，逐步展現出明顯的“跨越進階”跡象，成為西部地區首個且唯一同時進入清科、投中、融中創投機構主榜40強的機構。在集成電路、先進制造領域更是挺進全國10強。

在“更早更小更科技”的探索中，西高投自身亦于2024年在業內首次提出向“助推區域產業升級和科技創新生態建設”的GVC（具有政府背景的風險投資機構）轉型，這樣的定位不僅是追求國有資本保值增值，更是主動承擔推動產業升級和科技創新發展的責任，通過責任投資與耐心資本的結合，成為區域產業升級的“穩定器和調節器”。

這一轉型過程中，助力科創企業“小升規”的“繁星基金”成為重要抓手，從具體出資比例可知，西安高新金控母子公司出資為4.62億元，占比達到了頂格的70%！目前該基金已出資榮達材料、聯豐迅聲、賽富樂斯等多家本土科創企業。長遠來看，“繁星基金”的項目池更是極具想象，因為較2024年西安市“升規”的406戶企業相比，2025年目標已確定在500戶。

在推動西高投更趨前的同時，西安高新金控將下屬硬科技集團聚焦于綜合產業投資，金服集團聚焦于多元化普惠金融服務商，產業園區聚焦于“基金+基地”，金融數據則聚焦于“數據+科技”的金融服務，通過打通內部資源構建“五位一體”的“綜合金融服務生態”則更為關鍵。

我們掌握的信息是：多次領跑全市科技金融業務規模第一的西安創新融資擔保有限公司已與西高投實現了系統融合。聚焦“數據+科技”的金融數據板塊啟動了西安“數據要素×”產業園建設，致力于推出新型數據融資類產品，為數據要素賦能金融服務注入新動能。聚焦“基金+基地”的科技園區板塊則憑借集成電路創新中心、增材小鎮、科創基金園、先導院南區等4大產業園，為初創企業提供了160萬平方米的“物理培育載體”等。此外，4大園區還在醞釀更加優惠的扶持政策，并規劃出股權投資、債券融資支持等金融工具，更具耐心地為初創企業完成減負。

在結構化謀變的過程中，西安高新金控“集團層面”則刻意突出示范引領的作用，并集中在“首單首次”上發力。

如上圖所示，除多家被投企業拿下科創板首單之外，西安高新金控已在公開市場實現了多宗服務早期企業的債券發行，其中一個以技術產權為底層資產的ABS，已為24家科技型中小微企業提供了1000萬元（最高）、期限3年的流動資金支持。

在打通一二級聯動的意圖中，西安高新金控也大膽嘗試。

2025年2月，西安高新金控與高新區下屬唯一上市公司天地源（600665）簽署戰略合作協議，目標圍繞新質生產力“六大領域”開展投資并購、基金共建、股權交易等合作。在中國證監會超常規鼓勵并購、國務院國資委鼓勵市值管理的背景下，這是開發區層面的首次響應，而在高新區的財經史上，同樣構成首次區域內一二級協同。

受益于清晰的戰略，西安高新金控主體也獲得了快速發展。2024年8月起，西安高新金控以連發5只發債、累計募資規模達24.5億元的規模，成為近5年“開發區金控”單年度私募公司債融資的最大發行人。（詳見《》）

03

重磅儲備項目：持續填補“龍頭空白”

不止奕斯偉的另一個方向是：在堅定執行結構化謀變的思路之下，一批瞄準“招大引強”的創新案例正不斷涌現。

2024年，西安高新金控撬動弘毅基金、光子強鏈基金等社會資本組建3億元專項基金投資國內唯一5G芯片供應商——上海紫光展銳，推動紫光展銳在西安設立集研發、量產、銷售為一體的絲路基地。截至2024年底，紫光展銳西安全資子公司營業收入已接近2億元，繳納稅款超過1000萬元，員工超過300人，為陜西省集成電路產業鏈補鏈強鏈提供有力支撐。

2025年，一項被譽為“最復雜交易”的Y型方式在西安亮相，西安高新金控采用“基金+產業+科技”的方式整合全國資源，增資2.5億元引入國內碳化硅設計領域的領軍企業上海瀚薪，形成省、市、區三級資本加產業方的多元化出資結構，并策劃上海瀚薪與陜電集團芯業時代深度合作，不斷釋放產業生態價值，搶占技術制高點，為實現“彎道超車”奠定堅實基礎。

縱觀其出手的方向，都集中于為高新區產業升級實現“關鍵補缺”，即“要干就是龍頭”。因此我們近期獲知了更大的驚喜：西安高新金控正在積極謀劃一個足以改變陜西商業航天產業格局的“重磅項目”。

為什么這么說呢？

新項目明確瞄準商業航天核心環節——火箭發射（即將衛星、探測器與其他載荷送入軌道），正是商業航天下游得以存在與擴張的基礎。

這是一個巨大的未來空間，公開資料顯示，2024年全球軌道發射次數達259次，創歷史新高。據Precedence Research報告顯示，2024年全球發射服務市場收入約為186.8億美元，2034年將增長至642.5億美元，年復合增長率（CAGR）約13.15%。

更真實的需求則來自于“大國競爭”。國際電信聯盟（ITU）對于衛星頻率及軌道使用資源的原則是“先到先得”（美國2024年以2269 顆航天器拿下了全球首位），因此中國的衛星發射必須進入快車道。據“你好太空”統計，目前中國星座規劃總量已超過6萬顆，其中千帆星座、GW星座與HONGHU-3分別規劃完成約1.5萬顆、1.3萬顆、1萬顆，均促成了持續、大規模的火箭發射需求。

而受制于高成本與早期發展階段，我國火箭發射服務市場仍呈現分散格局。陜西當前亦處于“相對空白階段”，目前形成的“火箭發動機-衛星制造-測運控-數據應用”產業鏈中仍缺少一個“龍頭級發射企業”。

面對這個超級大項目，誰會不心動呢？

在我們看來，西安高新金控如果為西安引入了該項目，將一舉完善本土商業航天的全產業鏈結構。僅在高新區域內，主攻新型開式循環發動機的天回航空、主攻液體火箭發動機零部件的斯瑞新材（688102）均已成為知名企業，若將視野放至于全市全省，僅我們寫作過的中科天塔、中科西光等新銳企業，都可以在全產業鏈上實現本地聯通。

行文至此，在這個“奇跡日”，我們可以思考的是：

在新一輪調整周期里，西安高新金控引導區域產業格局的路徑正在獲得確認：即借助投行思維充分發揮國有資本的引領與擔當，勇于聚焦“國運產業”、敢于布局“未來鏈主”！同時將內部金融生態高質量服務實體經濟的要求牢牢鎖定于“新質生產力”，實現國有資本從“單點投資”向“生態構建”的升級，隨著項目退出與再投資的良性循環，最終在統一大市場的環境下，推動西安高新區乃至全陜西實現長效發展。

在此，我們祝賀西安高新金控“全閉環”投行思維大獲全勝，祝賀西安奕材成功IPO，祝賀所有參與的本土創投機構，共同開創了“陜西科創史的新紀元”！